2,390억 달러 규모의 지각변동: 서울, ETF 왕좌 탈환 눈앞
한국 상장지수펀드(ETF) 시장이 역사적인 이정표를 앞두고 있다. 6년 동안 대만에 뒤처졌던 한국 ETF 자산은 2,390억 달러로 급증해, 2019년 이후 처음으로 역내 경쟁국을 제칠 수 있는 수준에 가까워졌다. 블룸버그 인텔리전스가 집계한 자료에 따르면 2025년 2월 말 현재 기술주 비중이 높은 두 아시아 시장의 격차는 110억 달러에 불과하다.
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이처럼 빠른 상승세는 시장 관계자들을 놀라게 했다. 2025년 초 이후 한국 ETF에는 주당 평균 12억 달러가 유입됐다. 대만의 주당 평균 유입액 3억3,000만 달러보다 약 4배 많은 규모다. 블룸버그 인텔리전스 애널리스트 레베카 신에 따르면 올해 한국 ETF 자산에 추가된 약 950억 달러 가운데 거의 57%는 시장 가치 상승이 아니라 신규 자금 유입에서 비롯됐다. 신규 자금이 자산 증가분의 41%에 그친 대만과 뚜렷한 대조를 이룬다. 이는 대만 시장이 가격 상승에 더 크게 의존하고 있음을 보여준다.
블룸버그 인텔리전스 애널리스트 레베카 신은 이러한 변화가 일어날 시점을 전망했다. ETF 자산은 개인투자자 참여와 해외 투자자 신뢰를 모두 가늠하는 지표인 만큼, 이 전망은 단순한 통계 이상의 의미를 지닌다.
한국은 5월까지 ETF 운용자산(AUM)에서 대만을 추월해 코리아 디스카운트가 한층 축소될 것임을 시사할 전망이다.
이 전망은 일시적인 거래 현상이 아닌 한국 자본시장의 구조적 개선을 반영한다.
정부 정책과 기업 개혁이 상승세 견인
한국 ETF 자산 급증은 우호적인 시장 여건만으로 설명되지 않는다. 서울은 국내 자본시장을 활성화하고 오랜 기간 이어진 저평가 문제를 해소하기 위해 정부 주도의 적극적인 정책을 시행해 왔다. ‘코리아 디스카운트’란 지배구조 문제와 불투명한 규제, 지정학적 위험으로 한국 주식이 글로벌 동종 기업보다 낮은 가치로 거래되는 현상을 가리킨다. 이러한 구조적 약점을 겨냥한 최근의 규제 개혁은 해외 투자자들의 신뢰를 회복하기 시작했다.
삼성자산운용 상품전략·개발 책임자인 제이슨 유는 이번 변화에서 개인투자자의 역할을 강조했다.
ETF에 대한 개인투자자의 자금 유입이 시장의 빠른 성장을 이끌고 있습니다. 이전에는 허용되지 않았던 상품이 출시될 것으로 예상되며, 이는 코리아 디스카운트를 더욱 줄이는 데 도움이 될 것입니다.
유는 기존에 제한됐던 상품을 허용하는 규제 변화가 시장 발전을 더욱 가속화할 것이라고 말했다. 금융위원회는 주주권을 강화하고 기업 투명성을 높이며 배당을 장려하기 위한 정책을 추진해 왔다. 이러한 조치는 한국 경제를 지배하는 불투명한 ‘재벌’ 구조에 대해 해외 투자자들이 수십 년간 제기해 온 불만을 해소하기 위한 것이다. 개혁이 자리 잡으면서 한국 주식과 글로벌 동종 주식 간의 가치평가 격차가 좁아지기 시작했고, 주가 상승이 ETF 자금 유입을 추가로 끌어들이는 선순환이 형성되고 있다.
반도체 슈퍼사이클과 AI 수요
구조 개혁이 토대를 마련했다면, 한국 ETF 붐의 직접적인 촉매는 전 세계적인 인공지능 혁명이다. 한국은 데이터센터 업계를 강타한 메모리 반도체 부족 사태의 중심에 있다. 삼성전자와 SK하이닉스는 AI 연산에 필수적인 고대역폭 메모리(HBM)와 첨단 D램 기술 분야에서 우위를 점하고 있다.
이들 반도체 대기업 주가는 지난 1년간 대만 반도체 제조업체 TSMC를 큰 폭으로 웃돌며 코스피 지수를 이례적인 고점으로 끌어올렸다. 2025년 76% 급등해 세계 주요 지수 가운데 최고 수준의 성과를 낸 코스피는 2026년 초에도 22% 더 상승했다. 이 같은 성과에 힘입어 한국 주식시장은 지난달 시가총액에서 독일을 추월해 세계 10대 시장에 진입했다. 반면 대만 자취안지수는 연초 이후 9.8% 상승해 세계 8위에 올랐다.
AI가 촉발한 수요는 아시아 기술주 투자에서 양분화를 낳았다. 대만 TSMC가 로직 반도체 제조와 파운드리 서비스에 강점을 보이는 반면, 한국 기업들은 공급 부족이 가장 심각해진 메모리 부문을 장악하고 있다. 이러한 입지는 AI 하드웨어 구축에 직접 투자하려는 투자자들의 자금을 한국 주식형 ETF로 끌어들였다. 다만 변동성은 여전히 우려 요인이다. 이달에만 코스피가 장중 4% 넘게 하락한 경우가 두 차례 있었다. 이는 AI 자본 지출의 지속 가능성과 메모리 부문의 공급 과잉 가능성을 둘러싼 투자자들의 불안을 반영한다.
액티브 운용과 개인투자자 열기가 한국 시장의 특징
한국 ETF 생태계는 액티브 운용을 적극적으로 도입했다는 점에서 글로벌 시장과 차별화된다. JP모건자산운용에 따르면 한국의 액티브 ETF는 전체 ETF 자산의 약 31%를 차지해 세계에서 가장 높은 비중을 기록했다. 이 상품들은 2024년 전체 자금 유입액의 33%를 끌어들였다. 다만 액티브 전략이 자금 유입의 80% 이상을 차지했던 전년보다는 비중이 낮아졌다.
JP모건의 아시아·태평양 ETF 전문가 닉 김은 한국의 액티브 ETF 수가 2022년 이후 두 배 이상 늘었다고 말했다.
한국의 많은 ETF 발행사가 해외 자산에 투자하거나 액티브 운용을 하는 ETF를 더 많이 출시하고 있습니다.
김은 액티브 ETF의 자산이 현재 약 80조4,000억 원(572억 달러)으로, 전체 ETF 자산의 34.7%를 차지한다고 설명했다. 한국 개인투자자들은 대만 투자자들과 다른 특징적인 투자 행태를 보인다. 레버리지·인버스 ETF를 전 세계에서 가장 높은 비율로 전술적으로 활용하며, 이 상품들은 전체 운용자산(AUM)의 9%를 차지한다. 인공지능과 방위산업 기술, 금과 같은 원자재를 추종하는 테마형 ETF도 큰 인기를 얻었다.
닉 김은 자산 증가를 이끄는 테마를 설명했다.
테마형 ETF와 해외 시장에 초점을 맞춘 ETF가 이러한 성장에 기여하고 있습니다. AI와 빅테크가 인기 투자 테마로 떠올랐고, 배당 테마는 꾸준히 인기를 얻고 있습니다.
개인투자자가 주도하는 이 같은 확장은 한국 자산운용업계 전반에도 구조적 변화를 일으키고 있다. ETF가 공모펀드 시장에서 차지하는 비중은 지난 2년간 9.5%에서 15.5%로 늘어나며 전통적인 투자신탁의 지배력을 꾸준히 잠식했다. 업계 관계자들은 전반적으로 낮은 수수료와 젊은 투자자들이 선호하는 디지털 거래 플랫폼에 ETF가 원활하게 통합된 점을 변화의 원인으로 꼽는다.
대만의 고배당 전략이 맞은 도전
한국이 다각화된 성장세로 약진하는 가운데 대만 ETF 시장은 수익 창출에 치우친 구조로 인해 제약을 받고 있다. 대만은 아시아 최대 채권 ETF 시장으로 부상했다. 2024년 말 채권형 상품 규모는 3조900억 대만달러(960억 달러)에 이르러 전체 ETF 자산의 48%를 차지했다. 시장은 높은 배당수익률과 미국 국채 투자를 원하는 개인투자자가 주도하게 됐다.
스테이트스트리트 글로벌 어드바이저스의 아시아·태평양 ETF 솔루션 책임자 아흐메드 이브라힘은 개인투자자가 주도하는 대만 시장의 성장세를 설명했다.
이 시장은 개인투자자들의 열기로 크게 달아올랐습니다. 전체 투자자 가운데 자산 축적과 소득 창출을 위해 ETF를 이용하는 비중이 커지고 있어 ETF 성장이 계속될 것으로 봅니다.
이러한 집중은 강점과 취약성을 동시에 안고 있다. 대만 ETF 자산은 지난해 54% 증가해 약 1,965억 달러에 이르렀고, ETF 투자자는 542만 명 늘어 총 1,411만 명으로 확대됐다. 그러나 고수익 투자에 크게 기울어진 시장은 금리 변동과 미국 연방준비제도 정책 변화에 취약하다.
블룸버그 인텔리전스의 레베카 신은 투자자들의 관심을 독차지한 고배당 투자 열풍을 대체할 상품을 찾지 못한 것이 대만의 어려움이라고 설명했다. 대만 금융감독위원회는 상품 다변화를 위해 액티브 ETF와 패시브 멀티에셋 ETF를 승인하는 방식으로 대응했다. 시장 관계자들은 2025년 대만에서 최소 5개 자산운용사가 액티브 ETF를 출시해 패시브 상품에 빼앗긴 시장 점유율을 되찾을 가능성이 있다고 본다.
성장 구성의 차이는 시사하는 바가 크다. 한국의 자금 유입 주도 성장률 57%는 시장 참여가 확대되고 투자자들의 지속적인 참여 의지가 강해지고 있음을 보여준다. 대만의 자금 유입 비율은 41%로 양호한 수준이지만, 신규 자금보다 가치평가 상승에 더 크게 의존한다는 점을 시사한다. 글로벌 AI 투자 열기의 변동성이 커지는 가운데, 이러한 차이가 조정 국면에서 어느 시장이 더 잘 버틸지를 가를 수 있다.
재편되는 아시아·태평양 ETF 시장
한국과 대만의 경쟁은 아시아·태평양 ETF 시장 전반의 폭발적인 성장 속에서 펼쳐지고 있다. 스테이트스트리트는 2025년 역내 ETF 자산이 30% 늘어 2조2,000억 달러에 이를 수 있다고 전망했다. 중국은 일본을 제치고 역내 최대 ETF 시장이 될 것으로 예상된다. 정부 주도의 매입과 뮤추얼펀드 운용사에 연간 주식 보유 비중을 10% 늘리도록 하는 규제에 힘입어 자산이 7,000억 달러를 넘어설 전망이다.
한국의 약진은 이미 역내 순위를 바꿔 놓았다. 한국 시장은 최근 호주를 제치고 아시아·태평양에서 네 번째로 큰 시장이 됐으며, 일본·중국·대만에 이어 있다. 액티브 ETF가 계속 혁신을 이끌고 다양한 계층으로 개인투자자 참여가 확대되면서 한국은 연말 전에 3위에 도전할 수 있는 입지를 갖춘 것으로 보인다.
글로벌 흐름도 역내 시장의 성장을 뒷받침한다. 전 세계 ETF 업계에는 2024년 사상 최대인 1조9,000억 달러가 유입됐고, 전체 자산은 14조7,000억 달러에 이르렀다. 액티브 전략은 전체 AUM의 9%에 불과했지만 글로벌 자금 유입액의 27%를 끌어들여 ETF를 통한 전술적 운용으로 구조적 변화가 진행 중임을 시사했다. 액티브 운용에 대한 글로벌 수요는 기존 시장에서 강점을 보이는 한국에 직접적인 호재다.
그러나 앞으로 위험 요인도 도사리고 있다. 미국의 판매 수수료 구조가 바뀌면 ETF 보수에 압박이 가해질 수 있고, 기술주 변동성이 장기화하면 개인투자자들의 인내심이 시험대에 오를 수 있다. 시장 관계자들은 자본 지출의 지속 가능성에 대한 의구심이 커지면서 AI 투자 열기가 흔들릴 수 있다고 경고한다. 최근 코스피의 장중 급등락은 경고 신호로 받아들여지고 있다. 한국의 기업지배구조 개선과 역내 ETF 도입의 장기적 성장세를 고려하면, 경기순환에 따른 조정은 추세의 반전이 아닌 일시적인 후퇴에 그칠 수도 있다.
핵심 내용
- 한국 ETF 자산은 2,390억 달러로 늘어 대만과의 격차가 110억 달러로 좁혀졌으며, 애널리스트들은 2025년 5월 한국이 대만을 추월할 것으로 전망한다.
- 한국 ETF에는 주당 평균 12억 달러가 유입돼 대만의 3억3,000만 달러를 4배가량 웃돈다. 한국 자산 증가분의 57%는 신규 자금 유입에 따른 것으로, 대만의 41%와 차이를 보인다.
- 코리아 디스카운트를 겨냥한 정부 주도의 시장 개혁과 AI 수요에 따른 반도체 슈퍼사이클의 수익이 급증세를 촉발했다.
- 한국은 전체 자산 중 액티브 ETF 비중이 31%로 세계 1위이며, 개인투자자들은 전례 없는 수준으로 레버리지 상품을 활용하고 있다.
- 대만 시장은 고배당·채권 ETF가 주도하고 있으며, 상품 다변화를 위해 액티브 전략이 규제 당국의 승인을 받았다.
- 아시아·태평양 ETF 시장은 2025년 30% 성장할 것으로 전망되며, 중국이 일본을 제치고 역내 최대 시장이 될 것으로 예상된다.
