역대급 폭락, 에너지 취약성 드러내
한국 증시가 3월 초 코스피 지수가 12% 넘게 급락하면서 사상 최악의 하루 낙폭을 기록했다. 몇 시간 만에 시가총액 수십억 달러가 증발했고 선물시장 전반에 서킷브레이커가 발동됐다. 2월 28일 미국과 이스라엘이 이란을 공습한 뒤 서울 증시는 주요 글로벌 증시 가운데 가장 큰 폭으로 하락했다. 이번 사태는 에너지 수입국의 심각한 구조적 취약성을 드러내는 연쇄 반응을 촉발했다. 같은 기간 도쿄 닛케이225 지수는 거의 9% 하락했고 유럽 증시는 약 7%의 비교적 완만한 낙폭을 기록했다. 시장 성과의 차이는 분명한 경제 현실을 반영한다. 중동산 석유 의존도가 높은 국가들은 에너지 자립을 이룬 제조업 강국들이 대체로 피한 위기에 직면해 있다.
목차
매도세는 단순한 지수 하락에 그치지 않았다. 기술주 중심의 한국 코스닥 지수는 14% 하락해 거래가 중단됐고, 반도체 거대 기업 삼성전자와 SK하이닉스 주가는 전쟁 전 평가액보다 약 20% 떨어졌다. 인공지능 수요에 힘입어 최근 중국 주요 기술기업의 시가총액 합계를 넘어섰던 이들 기업은 이제 에너지 비용 상승이 수출 산업 전반의 이익률을 잠식할 수 있다는 우려에 직면했다. 도쿄에서는 닛케이 지수가 하루 만에 5.2% 하락했고, 투자자들이 에너지 비용의 장기 상승을 반영하면서 더 광범위한 지수인 토픽스도 동반 하락했다.
구조적 의존성, 치명적 약점으로 부상
시장 반응이 격렬한 것은 아시아 경제가 화석연료 수입에 근본적으로 의존하기 때문이다. 모건스탠리에 따르면 아시아 지역의 석유·가스 무역 적자는 국내총생산(GDP)의 2.1%로, 유럽의 1.5%보다 상당히 높다. 주요 경제국 가운데 한국의 취약성이 가장 크며, 에너지 무역 적자는 GDP의 4.3%에 달한다. 일본은 2.7% 적자를 기록했다. 반면 중국의 에너지 적자는 막대한 경제 규모 대비 1.8%로 상대적으로 관리 가능한 수준이다.
이 수치는 즉각적인 경제 취약성으로 이어진다. 한국은 원유를 사실상 전량 수입하며, 이 가운데 약 70%가 중동 공급국에서 들어온다. 일본의 의존도는 더 심해 석유 수요의 약 90%를 걸프 산유국에서 조달한다. 이란이 3월 초 호르무즈 해협을 사실상 봉쇄하면서, 하루 약 2,000만 배럴과 전 세계 해상 원유 교역량의 25%가 통과하는 항로가 막히자 이들 경제는 산업 모델의 존립을 위협받게 됐다. 호르무즈 해협은 에너지 수요가 큰 아시아 경제권의 주요 수송로다. 한국, 일본, 중국, 인도가 이 요충지를 통과하는 원유 흐름의 약 75%를 차지한다.
애버딘 인베스트먼츠의 글로벌 멀티에셋 맞춤형 솔루션 부문 부대표 레이 샤르마-옹은 아시아 시장의 부진을 이끈 시장 상황을 설명했다.
투자자들이 유가 상승과 지정학적 불확실성에 반응하면서 일본, 한국, 대만 증시가 급락했습니다. 이들 경제는 에너지 순수입국이며, 이것이 시장의 부정적 반응을 부분적으로 설명합니다. 이번 매도세에는 경기민감주에서 방어주로 자금을 옮기는 위험 회피 움직임도 반영됐습니다.
긴급 개입과 가격 통제
연료 가격이 급등하고 인플레이션 압력이 커지자 동북아 각국 정부는 긴급 대책 마련에 나섰다. 한국은 거의 30년 만에 처음으로 연료 가격 상한제를 도입하는 전례 없는 조치를 취했다. 이재명 대통령은 초기 2주간의 안정화 기간에 휘발유 도매가격을 리터당 1,724원, 경유를 리터당 1,713원으로 제한한다고 발표했다. 서울의 평균 휘발유 가격이 4년 만에 처음으로 리터당 1,900원을 넘어서자 나온 조치다. 추가 인상 전에 기름을 채우려는 운전자들이 주유소에 몰리며 전국적으로 사재기 움직임이 나타났다.
가격 상한제는 3월 6일 시작된 100조 원 규모의 시장 안정 프로그램 가운데 한 조치일 뿐이다. 이 대통령은 당국이 시장 기능 마비를 막아야 하지만 인위적 개입으로 주가를 왜곡해서는 안 된다고 강조했다. 정부는 호르무즈 해협을 우회하는 대체 공급 경로도 모색하기 시작했다. 브라질과 노르웨이에서 수입을 늘리는 방안 등이 거론되지만, 공급처 다변화를 실질적으로 추진하려면 수개월에서 수년이 걸린다. 한국은 국제에너지기구(IEA)의 전 세계 4억 배럴 방출 공조의 일환으로 2,246만 배럴, 즉 국내 수요 9일분에 해당하는 석유를 방출하겠다고 발표했다.
일본은 상당한 전략 비축유를 활용하는 다른 전략을 택했다. 정부는 현재 254일분 수요를 충당할 수 있는 비상 비축유 가운데 8,000만 배럴, 즉 국내 소비 15일분을 방출하기로 했다. 다카이치 사나에 총리는 의회에서 심의 중인 2026 회계연도 예산을 전면 개편하라는 요구를 거부하고, 기존 보조금 제도를 활용해 정유업계가 유가 변동성에 대응하도록 하는 방안을 택했다. 한국의 직접적인 가격 통제와 달리 일본은 시장 메커니즘을 유지하면서 재정 수단으로 소매 가격을 완화하는 접근법을 취하고 있다. 베트남은 에너지 안보를 위해 연료 수입세를 전면 폐지했으며, 다른 역내 국가들도 긴급 대책을 검토하고 있다.
중국의 예외와 서방의 회복력
동북아 시장이 요동치는 가운데 중국은 뜻밖의 안정 지대로 떠올랐다. CSI 300 지수는 적대 행위가 시작된 뒤 1% 미만 하락해 위기 기간 주요 글로벌 주가지수 가운데 가장 양호한 성과를 냈다. 이러한 회복력은 대규모 국내 재생에너지 설비, 상당한 석유 비축량, 주변국보다 높은 국내 생산량을 포함한 중국의 장기 에너지 전략에서 비롯된다. 중국은 여전히 세계 최대 석유 수입국이지만 공급처 다변화와 석탄 대체 능력 덕분에 주변국에는 없는 완충 장치를 갖추고 있다. 한 전략 분석은 석유 위기가 중국에 실질적인 고통을 안길 수 있지만, 역내 경쟁국에 비해 베이징의 영향력을 키울 수도 있다고 지적했다.
미국도 분쟁의 주요 당사국임에도 주가 하락 폭이 약 3.6%에 그치며 비교적 잘 견뎌냈다. 미국은 에너지 순수출국이기 때문에 유가 상승으로 에너지 부문의 국내 수혜자가 생겨 다른 부문의 손실을 일부 상쇄한다. S&P 500 지수의 제한적인 하락은 서울 증시의 두 자릿수 낙폭과 뚜렷한 대조를 이룬다. 이는 석유 충격이 세계를 에너지 부국과 빈국으로 사실상 갈라놓았음을 보여준다. 유럽 증시는 약 7% 하락했지만 아시아 제조업 중심지보다 에너지 집약도가 낮아 낙폭이 완화됐다. 다만 독일 산업 경제는 GDP 대비 1.5%의 에너지 적자를 기록해 여전히 취약하다.
위기를 추적한 시장 분석에 따르면 에너지 수출국은 오히려 고유가의 수혜를 입었다. 노르웨이 증시는 2월 28일 이후 1.1% 올랐고 사우디아라비아 대표 지수는 2.5% 상승했다. 이라크, 카타르, 아랍에미리트는 GDP의 상당 부분에 해당하는 횡재성 수입을 거둘 수 있지만, 생산 차질로 걸프 국가들의 셈법은 복잡해지고 있다.
통화 위기와 스태그플레이션 우려
석유 충격은 주식시장뿐 아니라 심각한 통화 변동성도 촉발해 경제적 부담을 가중했다. 3월 중순 원·달러 환율은 한때 심리적 저항선인 달러당 1,500원을 넘어섰다. 원화 가치는 2009년 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 외국인 투자자들은 한국 자산을 팔고 달러 표시 안전자산으로 옮겨갔다. 원화 가치 하락은 달러로 결제되는 석유 계약의 물가 상승 효과를 키운다. 비싼 에너지가 통화 약세를 부르고, 다시 향후 에너지 수입 비용을 높이는 악순환이 형성되는 것이다.
경제학자들은 수입 의존국이 경기 침체와 물가 상승이 함께 나타나는 유해한 경제 상황인 스태그플레이션에 직면할 수 있다고 경고하고 있다. 원유 가격이 배럴당 100달러를 웃도는 가운데, 경제학자들은 이번 충격이 세계 물가상승률을 0.7%포인트 높이고 경제성장률을 0.4%포인트 낮출 수 있다고 추산한다. 한국개발연구원은 고유가가 지속되면 한국의 2026년 GDP 성장률이 최대 0.45%포인트 하락할 수 있다고 전망했다. 2% 안팎의 성장과 2%대 물가상승률을 목표로 하는 경제에서 이런 충격은 통화정책 목표 자체를 무산시킬 수 있다.
노무라종합연구소의 기우치 다카히데 수석 이코노미스트는 일본의 경기 침체 위험을 경고했다.
가격이 계속 오르면 개인 소비 수준을 유지할 수 없고 일본 경제가 경기 침체에 빠질 수 있습니다.
일본은행은 특히 어려운 딜레마에 직면해 있다. 마이너스 금리 정책을 겨우 벗어난 중앙은행은 수입 물가를 억제하기 위해 금리를 올려 취약한 경기 회복을 꺾을 것인지, 완화적 정책을 유지해 통화 가치 하락과 물가 상승의 악순환을 감수할 것인지 결정해야 한다.
지정학적 위기와 전략적 대응
이란의 새 최고지도자 모즈타바 하메네이가 호르무즈 해협을 무기한 봉쇄하라고 지시하면서 시장의 공황이 촉발됐다. 지역 군사 분쟁이 세계 경제 위기로 번진 것이다. 봉쇄로 해운사들은 희망봉을 돌아가는 대체 항로를 이용해야 했고, 운송 기간은 몇 주 늘었으며 추가 비용은 수백만 달러에 달했다. 해상 운송 보험료는 배럴당 5~15달러 오른 것으로 추정된다. 원산지와 관계없이 모든 화물에 사실상 전쟁 위험 할증료가 붙은 셈이다.
미군이 이란 최대 석유 수출 거점인 하르그섬을 공습하면서 분쟁은 더욱 격화됐다. 이에 이란은 호르무즈 해협을 우회하도록 설계된 아랍에미리트 푸자이라항을 공격했다. 도널드 트럼프 대통령은 한국, 일본, 중국이 참여해 분쟁 해협을 통과하는 유조선을 호위하는 해군 연합체 구성을 제안했지만, 외교적 난관으로 협력이 어려울 수 있다. 이란 정보요원들이 분쟁 해결 조건을 논의하자며 CIA와 간접 접촉했다는 보도에 시장은 잠시 안도했지만, 유엔 주재 이란 대사는 당분간 협상에 나서지 않겠다고 공개적으로 밝혔다.
시장 심리와 장기 전망
급격한 하락에도 일부 시장 전략가들은 이번 매도세를 근본적인 경제 붕괴가 아닌 기술적 조정으로 본다. 골드만삭스 애널리스트들은 코스피 하락을 2025년 4월 이후 지수가 176% 급등한 상황과 함께 살펴보며, 이번 조정은 필요한 숨 고르기라고 평가했다. 지정학적 긴장이 완화되면 조정이 끝나고 지수가 새 고점으로 회복할 가능성이 높다는 분석이다.
OCBC 산하 싱가포르은행의 최고투자전략가 엘리 리는 이번 시장 반응이 단기 지정학적 충격 때 흔히 나타나는 양상이라고 설명했다.
시장이 즉각적으로 위험 회피에 나설 것으로 예상했습니다. 하지만 유가 충격이 없다면 지정학적 사건은 대체로 주가에 장기간 부정적인 영향을 주지 않는다는 것이 역사의 교훈입니다.
그러나 즉각적인 재정 압박을 받는 경제권에서는 일시적 충격과 지속적 위기의 구분이 학문적 논의에 그칠 수 있다. 한국은 가계 복지와 경기 회복을 지원하기 위해 10조~20조 원 규모의 추가경정예산 편성을 이미 발표했다. 서울 성균관대의 김인욱 부교수는 시장 심리가 물리적 공급 부족을 넘어서는 위험 요인이라고 경고했다.
전략 비축유 방출은 어느 순간 시장에서 공급 위기를 정상적인 경로로 더는 관리할 수 없다는 신호로 해석될 수 있습니다. 시장을 불안정하게 만드는 것은 비축유 자체의 물리적 감소가 아니라, 호르무즈 해협이 당분간 다시 열리지 않을 것이라는 시장의 집단적 판단입니다.
핵심 요약
- 한국 코스피 지수는 2월 28일 이후 12% 하락해 사상 최악의 하루 낙폭을 기록했고, 일본 닛케이225 지수는 약 9% 떨어졌다
- 이란의 호르무즈 해협 봉쇄로 전 세계 해상 원유 교역량의 20%가 차질을 빚었으며, 원유의 70~90%를 중동에서 수입하는 아시아 경제가 특히 큰 타격을 입었다
- 한국은 거의 30년 만에 처음으로 연료 가격 상한제를 도입하고 100조 원 규모의 시장 안정 프로그램을 발표했다. 일본은 전략 비축유 8,000만 배럴 방출을 승인했다
- 수입 의존국 전반에 스태그플레이션 우려가 커지는 가운데 원화 가치는 달러당 1,500원까지 떨어져 2009년 이후 최저 수준을 기록했다
- 중국 CSI 300 지수의 하락률은 1% 미만으로 주요 시장 가운데 가장 양호한 성과를 냈다. 사우디아라비아와 노르웨이 등 에너지 수출국은 유가 상승 속에 주가가 올랐다
- 경제학자들은 석유 충격으로 세계 물가상승률이 0.7%포인트 오르고 성장률은 0.4%포인트 낮아질 수 있다고 추산한다. 이에 따라 중앙은행의 통화 완화 정책 유지가 더욱 어려워지고 있다
