외국인 자금 1,310억 달러 빠지고 AI 랠리 꺾이자 한국 증시 매수세 약화

시장 반전, 반도체 대기업들 압박

2026년 외국인 투자자들은 한국 주식에서 1,310억 달러를 인출한 것으로 집계됐으며, 거래대금은 5월 말 고점보다 약 70% 줄었다. 상반기 주요 글로벌 주가지수 가운데 선두를 달렸던 코스피는 하반기 들어 22% 하락했다. 투자자들이 인공지능 메모리 반도체를 중심으로 형성된 랠리를 재평가하고 있기 때문이다.

시가총액 4조 3,000억 달러 규모의 한국 주식시장이 반전하면서 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 의존도가 드러났다. 두 회사의 지수 비중은 합산해 절반을 넘으며, 이들 주가가 지수 전체 흐름에 이례적으로 큰 영향을 미치고 있다.

10월 수치에 따르면 주가 하락은 매도세의 전부가 아니다. 10월 8일 삼성전자의 외국인 지분율은 46.38%로, 46.35%였던 2008년 1월 11일 이후 최저치를 기록했다. SK하이닉스의 외국인 지분율은 49.59%로 떨어져 2023년 이후 유지해 온 50% 선을 밑돌았다.

기업 자사주 매입에 따른 지지 효과도 약해지고 있다. 최근 보도에 따르면 삼성전자는 10월 6일 자사주 매입을 완료했고, SK하이닉스는 10월 9일까지 공표한 매입 물량의 80% 이상을 사들였다. 두 회사의 자사주 매입 프로그램 규모는 합계 55조 원, 약 410억 달러였다.

따라서 당장의 문제는 AI에 대한 관심이 줄어든 것보다 크다. 해외 투자자들은 주식을 팔고 있고, 가계는 차입과 증권사 예탁 현금을 줄였으며, 주요 기업 두 곳은 자사주 매입을 마무리하고 있다. 견조한 실적도 지금까지는 이런 흐름을 되돌리지 못했다.

랠리 중에도 외국인 지분율 하락

삼성전자의 외국인 지분율은 2026년 초 52.40%로 고점을 찍은 뒤 10월 8일 46.38%로 하락해 6.02%포인트 낮아졌다. 3월에 50% 아래로 떨어졌고, 5월에는 48%대, 7월에는 47%대에 진입했다. 따라서 시장 전반이 여전히 상승하던 시기에도 이미 외국인 이탈이 진행되고 있었다.

SK하이닉스도 비슷한 흐름을 보였다. 외국인 지분율은 올해 초 54.64%에서 49.59%로 5.05%포인트 하락했다. 최신 수치는 2024년의 56.41%보다도 6.82%포인트 낮다. 코스피 전기·전자 업종의 외국인 보유 비중은 연초 40.87%에서 38.09%로 떨어졌다.

별도 집계에 따르면 올해 외국인의 코스피 주식 순매도액은 197조 원을 넘는다. 이 수치와 보도된 1,310억 달러 인출액은 서로 독립적인 두 매도 규모로 간주하거나 합산해서는 안 된다. 비교하려면 통화, 대상 시장, 집계 기간을 일치시켜야 한다.

한국거래소는 투자자별 거래 데이터를 통해 투자자 매수·매도·순매수 항목을 제공한다. 거래소 공지에 따르면 정규장 거래 정보는 오후 3시 45분 이후, 정규장 외 거래까지 반영한 최종 수치는 오후 8시 이후 공개될 예정이다. 또한 정보에 오류가 있거나 지연될 수 있다고 안내하고 있다. 해당 페이지 발췌본에는 연간 인출 총액이 직접 표시돼 있지 않으므로, 이 주요 수치는 거래소 데이터를 취합해 산출한 것으로 보도된 수치다.

두 회사의 비중이 큰 이유

메모리 반도체는 한국의 AI 투자 이야기에서 핵심을 차지한다. AI 시스템은 계산을 수행하는 프로세서와 함께 컴퓨팅에 사용되는 대량의 데이터를 저장하고 이동시키기 위해 메모리가 필요하다. 투자자들은 이런 인프라 지출에 참여할 수단으로 삼성전자와 SK하이닉스를 매수했다.

코스피 상승을 이끌었던 집중도는 이제 메모리 수요와 수익성, 업황 호황의 지속 기간에 대한 의구심이 커질 때 시장을 취약하게 만든다. 지수 비중의 절반 이상이 두 회사에 집중돼 있으면 다른 종목의 상승으로 이들 주식의 매도세를 상쇄하기 어려울 수 있다.

레이리언트 글로벌 어드바이저스의 포트폴리오 운용 책임자 필립 울은 자신의 펀드가 한국 AI 관련 투자 비중을 줄이고 있으며, 삼성전자와 SK하이닉스를 벤치마크 비중보다 적게 보유하고 있다고 말했다. 그는 메모리 반도체 투자에 뒤늦게 뛰어든 투자자들이 직면한 과제를 이렇게 설명했다.

제가 보기에 대부분 투자자, 특히 메모리 반도체 투자를 위해 최근에야 한국 시장에 들어온 투자자들이 마주한 가장 큰 과제는 그 테마에서 쉽게 벌 수 있는 수익은 이미 다 나왔다는 점입니다.

LS증권의 황산해 연구원은 또 다른 압박 요인으로 AI 투자 주도권이 메모리를 넘어 맞춤형 반도체와 부품, 장비, 사이버 보안 등으로 넓어지고 있다는 점을 꼽았다. 한국은 AI 지출의 수혜를 계속 누릴 수 있지만, 메모리 중심의 지수는 더 다양한 업종을 보유한 시장보다 자본을 덜 끌어들일 수 있다.

자사주 매입 끝나고 실적 효과도 약화

삼성전자와 SK하이닉스는 자사주 매입을 통해 중요한 매수 주체 역할을 해왔다. 자사주 매입은 매물로 나온 주식을 흡수해 수요를 뒷받침할 수 있지만, 주가 상승을 보장하지는 않는다. 보도에서 인용된 JP모건체이스 자료에 따르면 두 회사의 자사주 매입은 전월 약 230억 달러 규모의 시장 매수 주문 대부분을 차지했다.

이제는 시점이 중요하다. 앞선 보도에서는 두 회사의 자사주 매입 프로그램이 모두 마무리 단계라고 전했다. 보다 구체적인 10월 업데이트에 따르면 삼성전자의 프로그램은 10월 6일 종료됐고, SK하이닉스는 10월 9일 기준 80% 넘게 완료했다. 외국인 매도세가 이어지는 가운데 기업의 남은 매수 여력이 줄어든 셈이다.

외국인 투자자들은 10월 6일부터 8일까지 국내 주식을 6조 원 넘게 순매도한 것으로 전해졌다. 10월 8일 코스피는 삼성전자가 시장 예상치를 웃도는 3분기 잠정 실적을 발표했음에도 2% 넘게 하락해 6,620선에 거래됐다. 분기 영업이익이 거의 9배 증가했다는 보도에도 삼성전자 주가는 내렸다.

한 보도는 삼성전자의 분기 영업이익을 107조 원으로 제시했지만, 여기에는 그 금액을 뒷받침할 공식 실적 발표 자료가 없다. 근거가 더 분명한 결론은 범위가 좁다. 보도된 실적 개선 폭이 컸지만 매도세를 멈추지는 못했다는 것이다. ETF 리밸런싱과 옵션 만기도 10월 8일의 부담 요인으로 지목돼, 당시 거래를 단순히 실적에 대한 평가로만 보기는 어렵다.

여름 매도 이후 물러서는 가계

개인 투자자들은 상반기 코스피가 100% 상승한 랠리를 이끄는 데 기여한 것으로 전해졌다. 7월 매도 이후 가계의 매수 여력을 보여주는 지표는 약화됐다. 보도에서 인용된 금융투자협회 자료에 따르면 신용융자 잔액은 약 33조 원으로, 6월 고점인 38조 6,000억 원보다 줄었다.

이는 5조 6,000억 원, 약 14.5% 감소한 규모다. 신용융자는 투자자가 빌린 돈으로 주식을 매수하는 방식이다. 부채 감소는 시장 위험이 줄고 있다는 뜻일 수 있지만, 상환을 위해 주식을 팔면 조정기에 수요가 줄어들 수도 있다.

증권사 예탁 현금 잔액은 거의 140조 원에서 약 100조 원으로 줄어 약 29% 감소했다. 이 잔액은 투자에 쓸 수 있는 자금을 포함해 증권 계좌에 보유된 현금을 뜻한다. 잔액 감소만으로 가계가 자금을 어디로 옮겼는지 정확히 알 수는 없지만, 즉시 투자에 동원할 수 있는 자금이 줄었음을 시사한다.

보도에서는 거래대금이 약 70% 줄었다고 설명했지만, 10월 11일자 보도는 거래량이라는 표현을 썼다. 두 지표는 다르다. 거래대금은 일반적으로 거래된 금액을, 거래량은 주식 수를 가리킨다. 두 표현 모두 거래 활동이 크게 위축됐음을 시사하지만, 두 지표가 모두 각각 해당 비율만큼 감소한 것으로 확인된 수치로 간주해서는 안 된다.

레버리지 상품이 키운 변동성 논쟁

가계 저축을 국내 주식으로 유도하려는 정부의 노력은 여름철 시장 반전을 둘러싼 논쟁의 일부가 됐다. 보도에 따르면 규제 당국은 삼성전자와 SK하이닉스 등 기업을 기초자산으로 하는 레버리지 ETF 10여 종의 출시를 앞당겼다. 이후 이재명 정부는 긴급회의를 열었고, 규제 당국은 해당 상품에 대한 개인 투자자의 투자를 억제하는 조치를 도입했다.

레버리지 ETF는 파생상품과 차입 등을 이용해 일일 수익률을 확대하는 것을 목표로 한다. 코루(KORU)로 알려진 디렉시온 데일리 사우스 코리아 불 3X 셰어스는 코스피가 아니라 MSCI 코리아 지수의 일일 수익률 3배를 추종한다. 일일 수익률을 기준으로 재조정하므로 몇 주 또는 몇 달간의 수익률이 해당 기간 지수 수익률의 3배와 같지 않을 수 있다.

보도에 따르면 KORU는 6월 약 28%, 7월 61% 넘게 하락했지만, 해당 보도 시점에 2026년 누적 수익률은 여전히 43.72%였다. 이 수치는 앞선 큰 폭의 상승과 그 뒤에 이어진 심각한 손실이 동시에 나타날 수 있음을 보여준다. 월요일 개장 당시 코스피가 약 5% 하락한 가운데 KORU가 시간외 거래에서 거의 8% 상승했다는 보도 역시 서로 다른 거래 시간대와 지수를 비교한 것이다.

회원 6만 4,000명을 둔 한국주식투자자연합회의 정의정 대표는 레버리지 상품 접근성을 확대하는 데 정부가 관여한 점을 비판했다.

특히 역설적인 점은 정부가 상황을 억제하려 한다고 주장하면서도, 정작 이 도박판을 만든 건 정부 자신이라는 것입니다.

이코노미스트 스티브 행크는 자신이 공유한 차트를 근거로 한국 대표 지수의 변동성이 비트코인보다 커졌다고 말했다. 차트의 산출 기간과 방법론이 없으면 이 비교만으로 일반적인 순위를 단정할 수는 없다. 다만 시장의 등락을 둘러싼 우려가 얼마나 큰지는 보여준다.

대만에 관심 쏠리지만 대규모 자금 이탈도 겪어

대만 가권지수는 올해 70% 상승한 것으로 보도됐으며, 지난 분기 코스피를 약 23%포인트 앞섰다. 상승세도 더 폭넓게 나타났다. 지수 구성 종목의 약 10%가 주가가 두 배 이상 오른 반면, 코스피 구성 종목에서는 그 비율이 4.7%였다. 이 기준으로는 주가가 두 배 이상 오른 종목의 비중이 대만에서 한국의 두 배를 조금 넘는다.

UBS 글로벌 웰스 매니지먼트 최고투자책임자(CIO) 아시아 자산배분 책임자인 우춘라이(Chun-Lai Wu)는 전술적인 AI 투자 대상으로 대만을 선호한다고 말했다.

현재로서는 전술적인 AI 투자 노출을 대만 주식을 통해 가져가는 편을 선호합니다. 대만은 보다 완전한 기술 하드웨어 생태계를 갖췄고, 주요 기술 기업들의 견조한 지출 계획이 뒷받침하고 있습니다.

그렇다고 외국인 투자자들이 대만 주식을 꾸준히 사들였다는 뜻은 아니다. 8월 11일자 보도에서 인용된 LSEG 자료에 따르면 대만에서는 7월 외국인 자금이 229억 5,000만 달러 순유출됐고, 6월에도 약 80억 달러가 빠져나갔다. 한국에서는 7월 62억 6,000만 달러가 유출돼 3개월 연속 순유출을 기록했다.

아시아 7개 시장의 7월 외국인 순유출액은 254억 8,000만 달러로, 9개월 연속 매도세를 기록했다. 대만과 한국의 유출액은 합계 292억 1,000만 달러로 지역 전체 순유출액보다 많았다. 다른 시장의 자금 유입이 일부 상쇄했기 때문이다. 인도는 21억 2,000만 달러, 태국은 14억 6,000만 달러, 인도네시아는 8,800만 달러, 필리핀은 6,900만 달러의 자금이 유입됐다. 베트남에서는 약 1,200만 달러가 유출됐다.

대만의 더 폭넓은 AI 투자 기회에 대한 선호는 그보다 앞선 대규모 자금 이탈과 대비된다. 한국에서 대만으로 자금이 끊임없이 이동했다고 볼 수는 없다. BNP파리바 애널리스트들은 반도체 수요 전망과 부채 상환, 중국 문샷의 저비용 AI 모델 발표에 대한 우려를 들었다. HSBC의 헤럴드 반 데어 린데는 투자자들이 분산 투자에 나서면서 은행이 아시아 내 인도 투자 의견을 중립으로 상향했다고 말했다.

다음 실적과 물가 지표가 보여줄 것

10월 시장 전망은 10월 12일부터 16일까지를 실적이 약해지는 자사주 매입 수요를 대신할 수 있을지 가늠하는 시기로 꼽았다. 정확한 발표 시각은 제시하지 않은 채 미국의 9월 소비자물가지수와 생산자물가지수 발표, 유가, 연방준비제도 발언을 단기 변수로 들었다.

미국 물가는 금리와 국채 수익률에 대한 전망에 영향을 줄 수 있어 중요하다. 수익률이 오르면 채권에 비해 주식의 매력이 낮아지고, 미래 기업 이익에 대한 투자자들의 평가도 달라질 수 있다. 키움증권의 김유미 이코노미스트는 물가 압력이 다시 커지면 인플레이션 우려가 지속되고 미국 국채 수익률 변동성이 커질 수 있다고 경고했다.

기업 전망은 여전히 양호하지만, 투자자들은 실적 규모뿐 아니라 증가세의 방향도 살피고 있다. IBK투자증권은 추정치가 있는 코스피200 기업 151곳의 3분기 영업이익이 전년 동기 대비 243%, 전 분기 대비 6% 증가할 것으로 전망했다. 다만 상반기 고점 이후 성장세가 둔화하고 있다는 점도 전망에 담겼다.

비교 기준이 약했던 시기에 큰 폭으로 늘어난 실적이 현재 이익이 가속하고 있다는 뜻은 아닐 수 있다. 이는 연간 기준의 인상적인 성장만으로 매수세를 끌어들이기 어려운 이유를 설명해준다. 유안타증권의 이재원 애널리스트는 실적 모멘텀이 자금 흐름을 되돌릴 것이라고 가정하기보다 외국인의 실제 매수세를 확인할 때까지 기다리라고 조언했다.

방향 전환을 보여주는 날짜

매도세는 여러 달에 걸쳐 전개됐으며, 지수의 뚜렷한 반전보다 외국인 지분율 하락이 먼저 나타났다. 시간 순서를 보면 7월의 지역별 자금 이탈과 10월의 시장 비교가 서로 모순된 결과가 아니라 서로 다른 시점을 설명한다는 점도 알 수 있다.

• 2026년 초: 삼성전자의 외국인 지분율은 52.40%, SK하이닉스는 54.64%에 이르렀다.
• 5월 말: 한국의 거래 활동이 이후 70% 감소율을 산출한 기준 고점에 도달했다.
• 6월: 신용융자 잔액이 38조 6,000억 원으로 고점을 찍었다.
• 7월: 급격한 매도세로 개인 투자자 참여가 약해졌다. 외국인 투자자들은 한국에서 62억 6,000만 달러, 대만에서 229억 5,000만 달러를 인출했다.
• 10월 6일: 삼성전자의 자사주 매입이 종료됐다.
• 10월 8일: 삼성전자 외국인 지분율은 46.38%, SK하이닉스는 49.59%를 기록했고, 코스피는 2% 넘게 하락해 6,620선에 거래됐다.
• 10월 9일: SK하이닉스는 공표한 자사주 매입 물량의 80% 이상을 매입했다.
• 10월 12~16일: 시장 전망은 실적과 미국 물가 발표, 정책 당국자 발언을 다음 시험대로 꼽았다.

차입 조정이 끝났는지를 두고는 견해가 엇갈린다. 리서치 애널리스트 니컬러스 무갈리는 개인 투자자들이 신용융자 부채를 상환하고 기관의 역할이 커지고 있다고 주장했다. 이토로의 글로벌 시장 애널리스트 라레 아코너는 반대로 레버리지 축소가 앞으로 수개월간 기술주와 반도체주에서 급격한 등락을 초래할 수 있다고 경고했다.

아코너는 이번 상황을 AI 투자 논리의 붕괴로 오해해서는 안 된다고도 강조했다. 한국은 앞선 상승세 덕분에 2026년에도 여전히 성과가 좋은 시장 가운데 하나다. 아직 확인되지 않은 것은 기업의 자사주 매입이 끝난 뒤 새로운 기관 및 외국인 수요가 매도 물량을 흡수할 수 있는지 여부다.

핵심 요점

• 2026년 한국 주식에서 외국인 자금이 1,310억 달러 빠져나간 것으로 집계됐으며, 거래대금은 5월 말 고점보다 약 70% 감소했다.
• 상반기 주요 지수 가운데 선두를 달렸던 코스피는 하반기 들어 22% 하락했다.
• 삼성전자와 SK하이닉스의 지수 비중은 절반을 넘어 메모리 반도체 업황에 대한 노출이 집중돼 있다.
• 삼성전자는 10월 6일 자사주 매입을 마쳤고, SK하이닉스는 10월 9일까지 80% 넘게 완료했다.
• 신용융자 잔액은 6월 고점보다 약 14.5% 줄었고, 증권사 예탁 현금 잔액은 약 29% 감소했다.
• 대만은 더 폭넓은 AI 투자 기회를 제공하지만, 7월에 대규모 외국인 자금 이탈도 겪었다.
• 앞으로는 실적 성장의 지속 여부와 외국인의 실제 매수세, 대규모 자사주 매입 지원 없이도 시장이 매도 물량을 흡수할 수 있는지가 관건이다.