RM12억5000만 링깃 유상증자 계획에 겐팅 주가 20년 만의 최저치 근접

차입금 조달 계획에 주가 급락

카지노·레저·숙박 그룹 겐팅 Bhd가 12억5000만 링깃 규모의 유상증자를 제안하고 이 가운데 8억 링깃을 차입금 상환에 배정하겠다고 밝힌 뒤, 월요일 주가가 장중 최대 17.02% 급락했다. 투자자들은 부채 감소에 따른 부담 완화와 주당순이익 및 주당배당금 희석 가능성을 저울질하며 주가가 32센 내려 1.56링깃을 기록했다고 봤다. 이는 2007년 4월 이후 최저 수준이다.

오전 9시 30분 겐팅 주가는 1.60링깃에 거래됐고, 거래량은 약 1,600만 주에 달했다. 오전 거래 시작 후 30분도 되기 전에 시가총액이 10억 링깃 넘게 증발했다. 주가 하락으로 겐팅 주식의 장중 공매도는 월요일 남은 시간 동안 중단됐지만, 일반 주식 거래는 중단되지 않았다.

매도세는 자회사 겐팅 말레이시아 Bhd로 번져 주가가 12센, 8% 하락한 1.37링깃을 기록했다. 첫 유상증자로 소개된 겐팅의 이번 자금 조달 계획은 주가가 큰 폭으로 하락하고 신용등급이 잇따라 강등된 뒤 나왔다. 이로 인해 투자 약정 이행에 필요한 자금 조달 비용에 대한 우려가 커졌다.

핵심 쟁점은 그룹 부채에 견준 자금 조달 효과의 규모다. 겐팅은 차입금을 상환하면 연간 이자 비용이 4,130만 링깃 절감될 것으로 추산했다. 하지만 8억 링깃 상환액은 2026년 6월 말 기준 차입금 452억5,000만 링깃의 약 1.8%에 불과하다. 이번 거래로 현금이 유입되고 자본이 확충되겠지만, 차입 부담의 대부분은 그대로 남게 된다.

12억5000만 링깃의 용처

조달 자금은 부채 상환, 운전자본, 증자 실행 비용으로 나뉜다. 조달액의 64%에 해당하는 8억 링깃은 증자 완료 후 12개월 이내 만기가 도래하는 차입금을 상환하는 데 쓰인다. 나머지 4억2,950만 링깃은 운전자본으로, 2,050만 링깃은 거래 비용으로 충당할 예정이다.

각 금액은 조달액의 약 34.4%와 1.6%에 해당한다. 처음에는 부채 상환 후 남은 금액을 운전자본에 쓴다고 설명했지만, 더 상세한 내역에서는 증자 비용과 운영에 사용할 자금을 구분했다.

겐팅은 2026년 6월 30일 기준 단기 차입금의 가중평균 금리 5.16%를 적용해 연간 이자 비용 절감액을 4,130만 링깃으로 추산했다. 이 금리를 8억 링깃에 적용하면 발표된 절감액과 대략 일치한다. 그룹 차입금의 연 이자율은 3.88%에서 8.45% 사이였다.

이 절감액은 연간 추정치이며, 주주 귀속 순이익이 같은 금액만큼 반드시 증가한다는 뜻은 아니다. 실제 효과는 부채 상환 시점과 세금, 사업의 다른 부문에서 일어나는 변화 등 여러 요인에 따라 달라진다. 운전자본 조달은 부채 상환과 목적도 다르다. 차입금을 직접 줄이는 대신 운영에 필요한 현금을 공급한다.

유상증자 방식

겐팅은 기존 주주에게 신주를 매입할 권리를 부여하는 양도 가능한 유상증자를 제안했다. 양도 가능한 신주인수권은 일반적으로 매매나 양도가 가능해, 청약을 원하지 않는 주주도 권리를 팔아 그 가치를 실현할 수 있다. 구체적인 일정과 조건에 따라 선택 가능한 방식이 정해진다.

자금 조달 예시에서는 신주 한 주당 1.30링깃을 적용했다. 이는 최종 청약 가격이 아니다. 겐팅은 가격 결정일 전 5거래일간 거래량가중평균주가를 기준으로 산정한 이론적 권리락 주가보다 25~30% 할인된 가격을 책정할 계획이다.

이론적 권리락 주가는 신주 발행과 조달 자금을 반영한 뒤의 주가를 추정한 값이다. 발표 전 시장 가격과 단순히 같은 개념은 아니다. 따라서 예정된 할인율을 금요일 종가인 1.88링깃보다 25~30% 낮은 가격에 주주들이 매입하게 된다는 약속으로 해석해서는 안 된다.

예시 가격인 1.30링깃으로 12억5000만 링깃을 조달하려면 약 9억6,150만 주의 신주가 필요하다. 이는 증자 규모를 가늠하기 위한 계산일 뿐, 확정된 발행 주식 수나 신주인수권 배정 비율은 아니다. 최종 가격과 조건은 아직 정해지지 않았다.

비례 배정된 권리를 모두 행사하는 주주는 추가 자금을 투입하는 대신 일반적으로 지분율을 유지할 수 있다. 청약하지 않는 주주는 신주 발행 후 지분율이 낮아진다. 신주인수권을 팔면 그 가치를 보전할 수 있지만, 실제 수익은 권리의 시장 가격에 따라 달라진다.

비용을 둘러싼 애널리스트들의 엇갈린 시각

메이뱅크 인베스트먼트 뱅크는 겐팅의 투자의견을 ‘매도’로 낮추며 신주 발행으로 주당순이익과 주당배당금이 크게 희석될 수 있다고 경고했다. 분석에서는 제한적인 이자 절감 효과와 현금을 반영한 순부채를 자본과 비교하는 지표인 순기어링 비율이 약 2%포인트 낮아지는 데 그칠 수 있다는 점을 지적했다.

이 은행은 사모발행을 포함한 추가 자금 조달 가능성도 배제할 수 없다고 경고했다. 사모발행은 일부 투자자를 대상으로 주식을 발행하는 방식으로, 추가 희석을 초래할 수 있다. 이는 가능한 위험에 대한 애널리스트의 평가이지, 겐팅이 발표한 거래가 아니다.

CIMB 증권은 매도 압력이 이어질 수 있다고 경고했다. 투자자들이 일반적으로 유상증자를 부정적으로 보는 이유는 상대적으로 비용이 낮은 부채를 더 비싼 자기자본으로 대체하기 때문이라는 게 이 회사의 우려다. 자기자본에는 계약상 이자 지급 의무가 없지만, 투자자들은 지분 투자 위험을 감수하는 대가로 수익을 기대한다.

퍼블릭 인베스트먼트 뱅크는 자금 조달 방식을 다르게 평가했다. 신용등급 강등으로 겐팅의 차입 비용이 늘어난 상황에서 유상증자는 자본을 조달하고 운영비를 충당하는 더 저렴한 방법이 될 수 있다고 밝혔다. 다만 주가에 대한 압박이 이어질 것으로 보고 목표주가를 35센 낮춘 2.00링깃으로 제시했다.

평가가 엇갈리는 것은 비교 기준이 다르기 때문이다. CIMB는 주주가 자기자본에 기대하는 수익률을 부채 비용과 비교했다. 퍼블릭 인베스트먼트 뱅크는 겐팅의 현재 신용 여건에서 신규 자금을 확보하는 비용에 초점을 맞췄다. 두 평가는 동시에 성립할 수 있다. 주식 발행은 현금 압박을 완화하는 한편 기존 주식 한 주에 귀속되는 이익을 줄일 수 있다.

차입금 증가 속도에 못 미치는 상환 규모

겐팅의 차입금은 2026년 6월 30일 기준 452억5,000만 링깃으로, 단기 차입금 약 96억8,000만 링깃과 장기 차입금 355억8,000만 링깃으로 구성됐다. 리스 부채를 포함한 총부채는 475억5,000만 링깃으로, 1년 전 405억 링깃보다 늘었다.

리스 부채를 포함한 부채는 70억5,000만 링깃, 약 17.4% 증가했다. 제안된 8억 링깃 상환액은 이 연간 증가분의 약 11.3%에 해당한다. 보고된 단기 차입금 잔액의 약 8.3%에 해당하지만, 실제 상환 부채 규모는 만기와 거래 완료 시점에 따라 달라진다.

보고된 기어링 비율은 0.43배에서 0.51배로 상승했다. 차입금 증가는 주로 리조츠 월드 뉴욕시의 상업 카지노 면허 취득 자금과 개발 지출에 따른 것으로 설명됐다. 퍼블릭 인베스트먼트 뱅크는 리조츠 월드 뉴욕과 리조츠 월드 센토사 관련 대규모 투자 약정도 지적했다.

신용등급도 제약 요인이다. 피치 레이팅스는 9월 겐팅의 신용등급을 투자적격 등급 중 최저인 BBB-로 강등했다. 앞서 무디스 레이팅스와 S&P 글로벌 레이팅스도 등급을 낮춘 바 있다. 신용등급이 낮아지면 대출 기관이 요구하는 금리가 올라 신규 차입이나 차환 비용이 늘어날 수 있다.

따라서 이번 유상증자는 부채 만기와 운영 현금 수요 모두에 대응하려는 조치다. 공개된 수치만 보면 훨씬 큰 차입금 잔액을 관리하고 진행 중인 개발 사업에 필요한 자금을 충당해야 하는 부담까지 해소하는 것은 아니다.

순이익 수치를 신중하게 읽어야

이번 자금 조달 계획은 실적이 악화된 가운데 나왔다. 겐팅의 2026년 상반기 주주 귀속 순이익은 매출 144억1,000만 링깃에 7,400만 링깃이었다. 2025년 연간 순손실은 1,160만 링깃으로, 2024년 순이익 8억8,300만 링깃과 대조를 이뤘다.

연간 매출은 2024년 277억2,000만 링깃에서 2025년 277억1,000만 링깃으로 거의 변동이 없었다. 매출이 대체로 안정적이었는데도 최종 실적은 크게 악화했다. 이 수치만으로는 실적 악화 중 금융 비용, 영업 실적, 기타 비용이 각각 얼마만큼 영향을 미쳤는지 알 수 없다.

상반기 이익 감소 폭에 대해서는 보도 내용이 서로 다르다. 한 보도는 70.2% 감소했다고 했고, 다른 보도는 같은 7,400만 링깃의 흑자를 기록했지만 174% 감소했다고 밝혔다. 동일한 회계 기준에서 비교 대상 이익이 흑자인데 7,400만 링깃으로 줄었다는 설명과 두 감소율은 동시에 성립할 수 없다. 순이익 금액은 일치하지만 감소율은 확인이 필요하다.

주주에게는 그룹 전체의 이익과 주당순이익의 차이도 중요하다. 신주를 발행하면 주주 귀속 이익을 나누는 주식 수가 늘어난다. 이자 절감이 이익에 보탬이 될 수 있지만, 주식 수 증가와 함께 따져봐야 한다. 자금 조달 계획이나 이자 절감 추산만으로 주당순이익이 늘어난다고 보장할 수는 없다.

대주주들, 배정 권리 청약 약속

키엔 후앗 리얼티 Sdn Bhd, 키엔 후앗 인터내셔널 Ltd, 다툭 인데라 림 키옹 후이는 각자에게 배정된 신주인수권을 청약하기로 약정했다. 이들의 약정은 제안된 유상증자 물량의 45.1%를 차지한다. 예시 조건을 적용하면 약 5억6,380만 링깃에 해당한다.

겐팅의 탄 스리 림 콕 타이 회장이 운영하는 개인 투자회사 키엔 후앗 리얼티는 겐팅 지분 43.82%를 보유하고 있다. 키엔 후앗 인터내셔널은 1.25%, 림 키옹 후이는 0.03%를 보유한다. 이들의 합산 지분율은 청약 약정 대상 물량과 일치한다.

겐팅은 유상증자 물량을 전량 소화할 계획이며, 대주주 약정으로 충당되지 않는 나머지 물량은 인수 주선을 추진할 예정이다. 이는 전체 조달액의 약 54.9%, 6억8,620만 링깃에 해당한다. 발행가를 확정하기 전에 인수 주선 약정을 마련할 계획이다.

이번 약정은 자금 조달을 마무리하는 데 뒷받침이 되지만, 다른 주주들이 유상증자 조건을 받아들일지는 별개의 문제다. 이번 증자는 규제 당국과 주주 승인 등 절차를 거쳐야 하며, 임시 주주총회도 열어야 한다. 암인베스트먼트 뱅크 Bhd가 주관 자문사다.

거래 완료 전 남은 절차

겐팅은 2027년 1분기에 증자를 완료할 것으로 예상한다. 주주총회, 최종 발행가, 청약 마감일은 아직 구체적으로 정해지지 않았다. 현재까지 공개된 주요 일정은 다음과 같다.

• 2026년 6월 30일: 차입금은 452억5,000만 링깃, 리스 부채를 포함한 부채는 475억5,000만 링깃을 기록했다.
• 9월: 피치가 겐팅의 신용등급을 BBB-로 강등했다. 앞서 무디스와 S&P도 등급을 낮췄다.
• 10월 9일 금요일: 자금 조달 계획이 공개됐다. 겐팅 주가는 1.88링깃에 마감했고, 그룹 시가총액은 약 72억9,000만 링깃으로 평가됐다.
• 발표 다음 월요일: 주가는 장중 최저 1.56링깃까지 떨어졌고, 당일 남은 시간 동안 장중 공매도가 중단됐다.
• 2027년 1분기: 승인과 최종 거래 준비를 전제로 증자 완료가 예상된다.

월요일 급락 전에도 겐팅 주가는 연초 이후 36.9% 하락한 상태였다. 제안된 12억5000만 링깃 규모의 자금 조달은 금요일 기준 시가총액 72억9,000만 링깃의 약 17.1%에 해당한다. 이 비율은 자금 조달 결정이 시장에서 강한 반응을 불러온 이유를 보여준다.

애널리스트들의 전망은 엇갈린다. 겐팅에 대한 투자의견은 매수 4건, 보유 7건, 매도 1건이며, 애널리스트 12명의 12개월 평균 목표주가는 2.38링깃이다. 목표주가는 전망치일 뿐 주가 회복을 보장하지 않는다. 메이뱅크는 겐팅이 현금 잔고를 회복하는 동안 배당금이 줄어들 가능성도 언급했지만, 이번 계획에서 배당 삭감이 발표되지는 않았다.

주요 내용

• 12억5000만 링깃 규모의 유상증자 계획 발표 후 겐팅 주가는 최대 17.02% 하락해 1.56링깃을 기록했다.
• 8억 링깃은 부채 상환, 4억2,950만 링깃은 운전자본, 2,050만 링깃은 비용 충당에 쓰일 예정이다.
• 연간 이자 절감액은 4,130만 링깃으로 추산된다. 2026년 6월 30일 기준 차입금은 452억5,000만 링깃이다.
• 예시 청약 가격은 1.30링깃이다. 최종 발행가와 신주인수권 배정 비율은 아직 정해지지 않았다.
• 대주주들이 증자 물량의 45.1%를 청약하기로 약정했고, 나머지는 인수 주선을 추진할 계획이다.
• 애널리스트들은 자금 조달의 장점을 두고 의견이 갈리며, 주식 희석과 배당 압박 가능성을 경고했다.
• 규제 당국과 주주의 승인을 전제로 2027년 1분기 거래 완료가 예상된다.