식품 가격 급등에 인도 물가상승률 5.54%로 올라…추가 금리 인상 전망

식품 가격 상승에 인플레이션, RBI 상한선에 근접

인도의 2026년 9월 소매물가 상승률은 5.54%로 가속화했고, 식품 물가 상승률은 7.74%에 달했다. 양파 가격은 전년 동월보다 두 배 이상 올랐다. 통계·프로그램이행부가 10월 12일 발표한 잠정치에 따르면 전국 물가상승률은 인도중앙은행(RBI)의 상한 허용치인 6%보다 불과 0.46%포인트 낮았다.

8월 수정치인 4.83%에서 오른 물가상승률은 2026년 내내 이어진 꾸준한 상승세를 연장했다. 물가상승률은 1월 2.74%를 기록한 뒤 매달 올랐으며, 4개월 연속 RBI 목표치인 4%를 웃돌았다. 9월 수치는 8월보다 0.71%포인트, 즉 71bp 높았다.

물가 압력은 지역별로 차이가 컸다. 농촌 물가상승률은 6.08%로 도시 지역의 4.88%를 웃돌았다. 인구 500만 명이 넘는 주 가운데 타밀나두의 종합 물가상승률은 6.81%, 식품 물가상승률은 10.62%로 가장 높았다.

이번 발표는 RBI가 10월 7일 기준 레포 금리를 25bp 인상해 5.50%로 올린 뒤 나왔다. 식품 부족과 높은 유가, 루피화 약세가 가계와 대출 부담을 더 키우지 않으면서 이번 금리 인상만으로 물가 압력을 억제할 수 있을지 시험하고 있다.

전년 대비뿐 아니라 9월 한 달간도 가격 상승

종합 소비자물가지수(CPI)는 8월 108.74에서 9월 109.49로 올라 한 달 동안 약 0.69% 상승했다. 종합 물가상승률은 전월이 아니라 1년 전 같은 달과 비교한 가격 변화를 나타내므로 이 점이 중요하다.

비교 기준이 되는 가격 수준이 낮으면 새로 가격이 크게 오르지 않아도 연간 물가상승률이 높아질 수 있다. 이를 기저효과라고 한다. 9월 물가지수 자체가 상승한 것은 물가 악화가 2025년의 이례적으로 낮은 가격 수준에 따른 통계적 결과에 그치지 않았음을 보여준다.

아난드 라티 그룹의 수잔 하즈라 수석 이코노미스트는 식품 가격의 전월 대비 상승을 근거로 최근 물가 가속이 전적으로 기저효과 때문은 아니라고 지적했다. 연간 식품 물가상승률은 8월 5.97%에서 9월 7.74%로 1.77%포인트 올랐다.

종합 물가상승률은 두 조사기관의 전망치 사이에 자리했다. 10월 5일부터 7일까지 경제학자 41명을 대상으로 실시한 조사에서는 5.40%로 전망했으며, 예상 범위는 4.90~5.90%였다. 경제학자 19명을 대상으로 한 별도 조사에서는 5.6%를 예상했다. 따라서 9월 수치는 첫 번째 전망보다 0.14%포인트 높았지만 두 번째 전망보다는 약간 낮았다.

양파가 주도한 식품 가격의 큰 편차

양파 물가상승률은 8월 48.78%에서 9월 108.09%로 뛰었다. 9월 수치는 양파 가격이 1년 전보다 두 배를 약간 넘는 수준이라는 뜻이다. 8월에서 9월 사이에 가격이 두 배로 올랐다는 의미는 아니다. 이는 모든 품목의 연간 물가상승률 수치에 해당하는 구분이다.

마늘 물가상승률은 43.60%에서 54.62%로, 레몬은 15.15%에서 36.41%로 상승했다. 생강 물가상승률은 73.82%에서 62.85%로 낮아졌지만, 그래도 2025년 9월과 비교하면 큰 폭의 상승이었다.

일부 채소 가격은 1년 전보다 낮았다. 감자 가격은 11.50% 하락했고, 토마토는 8.62%, 오크라는 4.48%, 코코넛은 3.99% 내렸다. 이런 하락에도 식품 물가상승률은 가속화했다.

토마토는 가격이 하락한 품목도 연간 물가상승률을 끌어올리는 압력으로 작용할 수 있음을 보여준다. 토마토의 연간 하락률은 8월 31.09%에서 9월 8.62%로 축소됐다. 감자 디플레이션도 13.15%에서 11.50%로 줄었다. 가격은 전년보다 낮았지만, 연간 비교로 측정한 가격 하락의 폭은 작아졌다.

바로다은행의 마단 사브나비스 수석 이코노미스트는 새 작물 수확기가 다가오는 가운데 재고가 줄어든 점이 식품 가격 압력의 상당 부분을 초래했다고 분석했다. 그는 다음과 같이 말했다.

현재로서는 새 작물 수확기가 다가오면서 기존 재고가 줄어든 것이 물가 상승의 주된 원인이다. 따라서 작물 출하량이 중요하다.

그의 분석에 따르면 앞으로 발표될 물가 지표에는 새로 수확한 작물의 출하시기와 물량이 핵심 변수다. 이번 수치는 가격 상승을 보여주지만, 그중 기상 피해와 재고 감소, 운송비가 각각 얼마나 영향을 미쳤는지는 수치화하지 않는다.

농촌 가계의 물가 상승 폭이 더 커

농촌 종합 물가상승률은 8월 5.24%에서 9월 6.08%로 0.84%포인트 올랐다. 도시 물가상승률은 4.31%에서 4.88%로 0.57%포인트 상승했다. 두 지역의 격차는 0.93%포인트에서 1.20%포인트로 확대됐다.

식품 물가도 비슷한 격차를 보였다. 농촌 식품 물가상승률은 6.17%에서 8.06%로, 도시 식품 물가상승률은 5.64%에서 7.18%로 올랐다. 이에 따라 9월 농촌 식품 물가상승률은 도시보다 0.88%포인트 높았다. 8월 격차는 0.53%포인트였다.

식품·음료 부문 전체의 물가상승률은 7.36%였으며, 농촌과 도시 수치는 각각 7.71%와 6.75%였다. 이 부문은 소비자식품물가지수와 다른 지표이므로 수치를 전국 식품 물가상승률 7.74%와 같은 의미로 봐서는 안 된다.

농촌 물가상승률이 6%를 넘었다고 해서 전국 물가 지표가 RBI 상한선을 넘은 것은 아니다. 전국 종합 물가상승률은 5.54%를 유지했다. 다만 지역에 따라 가계가 겪은 물가 상승 폭이 상당히 달랐다는 점은 드러난다.

주요 주 가운데 타밀나두 물가상승률 최고

인구 500만 명이 넘는 주 가운데 타밀나두의 종합 물가상승률이 6.81%로 가장 높았다. 오디샤가 6.70%로 뒤를 이었고, 마디아프라데시 6.68%, 텔랑가나 6.64%, 안드라프라데시 6.29% 순이었다. 모두 전국 수치를 웃돌았다.

타밀나두의 식품 물가상승률 10.62%는 전국 식품 물가상승률보다 2.88%포인트 높았다. 안드라프라데시, 오디샤, 카르나타카, 마하라슈트라도 식품 물가상승률이 가장 높은 5개 주에 포함됐지만, 각 주의 식품 물가상승률은 구체적으로 제시되지 않았다.

그 밖의 주요 주 종합 물가상승률은 우타르프라데시 6.08%, 카르나타카 5.86%, 라자스탄 5.71%, 마하라슈트라 5.18%였다. 타밀나두의 종합 물가상승률은 마하라슈트라보다 1.63%포인트 높아 단일 전국 수치가 상당한 지역별 격차를 가릴 수 있음을 보여준다.

순위를 볼 때는 인구 기준에 유의해야 한다. 이 비교는 인구가 많은 주 가운데 가장 높은 수치를 가려낸 것이며, 모든 주와 연방 직할지를 망라한 전체 순위는 아니다. 이 수치만으로 각 주의 순위가 나온 이유를 알 수도 없다.

운송비와 외식·숙박, 귀금속도 물가 압박

물가 상승은 채소에만 국한되지 않았다. 외식·숙박 서비스 물가상승률은 8월 8.38%에서 9월 9.36%로 올랐다. 운송 물가상승률은 4.60%에서 5.01%로 상승했다. 운송 부문에서 화물 서비스 물가상승률은 14.73%, 개인 운송은 7.46%였다.

식품과 다른 상품을 시장으로 운송해야 하므로 화물 비용은 운송 부문을 넘어 영향을 미친다. 운송·유통 비용 상승은 소매 가격에 영향을 줄 수 있지만, 9월 발표 자료는 식품 가격 상승분 중 이 경로로 발생한 규모를 산출하지 않았다.

개인 관리·사회보장·기타 상품 및 서비스 부문은 12개 주요 부문 가운데 물가상승률이 가장 높아 13.75%를 기록했다. 다만 8월 15.17%보다는 낮아졌다. 은 장신구 물가상승률도 106.81%에서 87.80%로 둔화했지만 여전히 매우 높았다.

그 밖의 부문에서는 비교적 완만한 상승세를 보였다. 교육 서비스 물가상승률은 3.94%, 의류·신발은 3.93%, 가구·가정용품은 3.11%, 주택·수도·전기·가스 및 기타 연료는 2.74%였다. 정보·통신은 2.44%, 여가·스포츠·문화는 2.16%, 보건은 1.40%를 기록했다. 판(빈랑 잎)·담배·주류 및 기타 기호품은 4.80%였다.

ICRA는 근원물가 상승률을 4.6%로 추산했다. 8월의 4.16%보다 높다. 근원물가는 변동성이 낮은 물가 압력을 살펴보기 위해 식품과 연료를 제외한 지표다. 이는 신용평가사 ICRA의 추정치로, 통계부가 발표한 종합 CPI 수치와는 다르다. RBI는 2027년 3월 종료 회계연도의 근원물가 상승률을 평균 4.4%로 전망했다.

기상과 수입 비용이 전망을 복잡하게 해

물가 상승은 남서 몬순 강수량 부족과 엘니뇨 상황 속에서 나타나 작황과 저수지 수위를 둘러싼 우려를 키우고 있다. 인도기상청 자료에 따르면 6~9월 강수량은 10여 년 만에 가장 적었고, 2001년 이후 네 번째로 적었으며 1901년 이후 열세 번째로 건조한 수준이었다.

마하라슈트라, 안드라프라데시, 펀자브, 하리아나 일부 지역에서는 심각한 가뭄 상황이 보고됐다. 저수지 수위가 낮으면 몬순 뒤에 이어지는 작물 재배기인 라비 수확에도 위험이 생긴다. 새 카리프 작물의 출하가 일부 단기 공급 부족을 완화할 수 있지만, 물 부족은 농업의 불확실성을 장기화할 수 있다.

에너지 비용은 별도의 압력 요인이다. 미국과 이란이 관련된 분쟁과 호르무즈 해협을 지나는 선박 운항 위험 속에 브렌트유는 배럴당 100달러를 웃돌았다. 일부 보도에 따르면 10월 중 12~14% 상승한 뒤 배럴당 103달러를 넘어섰다.

인도는 석유 수입 의존도가 높아 국제 유가와 환율 모두 중요하다. 루피화 가치는 달러 대비 약 7% 하락해 달러 표시 수입품의 국내 비용이 상승했다. 유가 상승은 소매 연료 가격에 완전히 반영되기 전에도 운송비와 생산비에 영향을 줄 수 있다.

RBI는 충분한 식량 비축량과 정부 조치가 기상 악화에 따른 압력을 일부 완충할 수 있다고 밝혔다. 그 효과가 어느 정도일지는 아직 확인되지 않았으며, 높은 에너지 비용과 강수량 부족은 금리 인상만으로 직접 해결할 수 없는 별도의 위험 요인이다.

RBI, 긴축 기조로 전환

10월 7일 인상으로 레포 금리는 5.25%에서 5.50%로 올랐다. 2023년 2월 이후 첫 인상이다. 레포 금리는 RBI가 은행에 자금을 빌려줄 때 적용하는 기준 금리다. 금리 변경은 변동금리 대출을 비롯한 차입 비용에 영향을 미칠 수 있지만, 적용 시점은 대출 약정에 따라 달라진다.

중앙은행은 2025년에 누적 125bp 인하한 뒤 네 차례 회의에서 금리를 5.25%로 동결하고, 이후 점진적 긴축 기조를 채택했다. 산자이 말호트라 총재는 다음 조치로 금리 인상이나 동결이 가능하며, 단기적으로 금리 인하는 검토 대상이 아니라고 밝혔다.

RBI는 2027년 3월 종료 회계연도의 물가상승률 전망치를 5.0%에서 5.2%로 높였다. 분기별 전망치는 9월 종료 분기 4.9%, 12월 종료 분기 6.0%, 3월 종료 분기 5.7%였다. 다음 회계연도 1분기 물가상승률은 5.6%로 전망했다. 말호트라 총재는 향후 3개 분기 평균이 5.8%에 가까울 수 있다고 말했다.

코탁 마힌드라은행의 우파스나 바라드와지 수석 이코노미스트는 앞으로 몇 달간 물가상승률이 6%를 넘고 추가 긴축이 이뤄질 것으로 예상했다. 그는 다음과 같이 말했다.

지정학적 위험이 완화되지 않으면 상방 위험이 커질 수 있는 만큼 레포 금리가 추가로 50bp 인상될 것으로 예상한다.

다른 전망도 비슷한 방향을 가리켰다. 옥스퍼드 이코노믹스의 알렉산드라 헤르만 프라사드는 12월과 2월에 각각 25bp 인상을 예상했고, 엘라라 시큐리티스의 가리마 카푸르는 2027년 3월 말까지 두 차례 추가 인상을 전망했다. 이는 경제학자들의 전망이지 RBI가 발표한 결정은 아니다.

새 CPI 기준계열, 비교에 주의 필요

9월 발표에는 기준연도가 2024년인 CPI가 적용됐다. 기존 2012년 기준을 대체하고, 2023~2024 가계소비지출조사의 지출 패턴을 반영해 소비 바구니를 갱신했다. 기준연도가 바뀌면 비교의 기준점뿐 아니라 각 지출 항목에 부여되는 비중도 달라질 수 있다.

2024년 기준으로 재산출한 과거 CPI에 따르면 2024년 10월 물가상승률은 6.21%였다. 이에 따라 2026년 9월 수치는 그 이후 가장 높았다. 다만 일부 보도는 이번 수치를 21개월, 22개월 또는 23개월 만의 최고치로 서로 다르게 표현했다. 가장 정확한 설명은 재구성된 계열 기준으로 2024년 10월 이후 최고치이자 2026년 들어 가장 높은 수치라는 것이다.

전년 비교 수치에도 차이가 있다. 2024년 기준으로 재산출한 계열에서 2025년 9월 물가상승률은 1.41%지만, 다른 보도는 1.54%를 제시했다. 어떤 계열을 썼는지 밝히지 않고는 두 수치를 같은 것으로 봐서는 안 된다. 2024년 12월 식품 물가상승률 8.39%는 기존 2012년 기준으로 산출한 수치이므로 9월의 7.74%와 비교할 때도 같은 주의가 필요하다.

8월 종합 물가상승률은 처음 4.82%로 발표됐다가 이후 4.83%로 수정됐다. 수정치를 사용하면 9월 상승 폭은 71bp다. 4.82%를 인용하는 보도는 수정 전 수치를 반영한 것이다.

통계부는 9월 주와 연방 직할지 전역의 도시 시장 1,407곳과 마을 1,465곳에서 가격을 수집했으며, 농촌과 도시 시장 모두 응답률 100%를 기록했다고 밝혔다. 응답이 모두 이뤄졌지만 발표 수치는 여전히 잠정치다.

다음 관건은 작물 출하와 10월 지표

인디아 레이팅스 앤드 리서치의 데벤드라 판트 수석 이코노미스트는 불리한 기저효과를 일부 반영해 10월 물가상승률이 약 6%가 될 것으로 예상했다. 브릭워크 레이팅스의 라지브 샤란 리서치 책임자는 앞으로 몇 달간 물가상승률이 약 5.5~6.5%에 이를 것으로 내다봤다. 그는 식품 가격의 고착화와 금리 상승이 가계 예산과 대출 상환에 부담을 줄 수 있다고 경고했다.

성장률 전망은 비교적 견조하다. RBI와 세계은행은 2027년 3월 종료 회계연도의 성장률을 7.1%로 전망했고, 아시아개발은행은 9월 아시아 경제전망에서 7.0%를 제시했다. 6월 종료 분기 성장률은 7.8%였다. 이런 전망이 소비자 부담을 없애지는 않지만, 물가를 억제하면서 불필요하게 급격한 경기 둔화를 피해야 하는 RBI의 과제를 보여준다.

당장 이어질 주요 일정은 다음과 같다.

• 2026년 1월: 새 CPI 계열 기준 종합 물가상승률은 2.74%였다.
• 2026년 6월: 물가상승률이 4.38%에 이르며 RBI 목표치 4%를 4개월 연속 웃도는 기간이 시작됐다.
• 10월 7일: RBI가 레포 금리를 5.50%로 인상했다.
• 10월 12일: 통계부가 9월 물가상승률 잠정치 5.54%를 발표했다.
• 11월 12일: 2026년 10월 CPI 물가 지표 발표가 예정돼 있다.
• 12월: 경제학자들은 다음 통화정책 검토에서 추가 긴축이 논의될 것으로 예상한다.

추가 금리 인상은 아직 결정되지 않았다. 다음 발표에서는 새 작물 출하가 공급 부족을 완화할지, 운송 및 서비스 물가상승률이 계속 가속할지, 낮은 비교 기준이 연간 물가상승률을 얼마나 끌어올릴지 확인할 수 있다.

핵심 내용

• 9월 소매물가 상승률 잠정치는 8월 수정치 4.83%에서 5.54%로 올랐다.
• 식품 물가상승률은 7.74%에 달했고, 양파 가격은 전년 동월 대비 108.09% 상승했다.
• 농촌 물가상승률은 6.08%로 도시의 4.88%보다 높았다.
• 인구 500만 명이 넘는 주 가운데 타밀나두의 종합 물가상승률은 6.81%, 식품 물가상승률은 10.62%로 가장 높았다.
• RBI는 10월 7일 레포 금리를 5.50%로 인상했으며, 2027년 3월 종료 회계연도 연간 물가상승률을 5.2%로 전망했다.
• 추가 금리 인상은 전망일 뿐 결정된 사안은 아니다. 10월 물가 지표는 11월 12일 발표될 예정이다.