빈그룹의 눈덩이처럼 불어나는 부채: 베트남 대기업 뒤에 숨은 위기
베트남 최대 재벌이자 국가의 경제적 포부를 상징하는 빈그룹이 전례 없는 규모의 부채 위기에 직면했다. 베트남 최고 부자인 팜 냣 브엉이 이끄는 빈그룹은 부동산, 소매, 의료는 물론 자회사 빈패스트를 통한 전기차(EV) 사업까지 아우르는 제국을 건설했다. 그러나 급속한 사업 확장과 화려한 보도 이면에는 빈그룹의 미래뿐 아니라 베트남 기업 생태계의 안정성까지 위협하는 재무 현실이 자리하고 있다.
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2025년 2분기 기준 빈그룹의 총부채는 310억 달러로 급증해 총자산의 무려 86%에 달했다. 이 부채를 감당하려면 하루 이자만 320만 달러를 내야 한다. 이 부담으로 빈그룹은 자산 매각과 자금 조달, 재무 공학을 끊임없이 반복하는 상황에 놓였다. 회사의 자체 재무 보고서와 독립적인 분석에 따르면, 빈그룹은 버티기 위해 단기 차입과 불투명한 회계 처리, 창업자의 개인 재산에 점점 더 의존하는 사업 모델을 택하고 있다.
빈그룹은 어떻게 이처럼 막대한 부채를 쌓았나?
빈그룹 부채 위기의 뿌리는 공격적인 사업 확장 전략, 특히 글로벌 전기차 시장 진출에서 찾을 수 있다. 2017년 빈패스트를 출범한 뒤 빈그룹은 전기차 개발과 공장 건설, 글로벌 브랜드 구축을 위해 수십억 달러를 쏟아부었다. 이 고위험·고수익 전략은 베트남을 미래 모빌리티 시장의 주역으로 세계 무대에 올려놓기 위한 것이었다. 그러나 결과적으로 회사는 눈덩이처럼 불어나는 손실과 커지는 재무 위험에 노출됐다.
2025년 상반기에만 빈그룹의 부채는 47억 달러 증가했다. 1년 안에 상환해야 하는 단기 부채는 현재 195억 달러를 넘어 전체 부채의 63%를 차지한다. 이 채무의 만기가 빠르게 다가오면서 회사는 새로운 현금 조달처를 찾아야 하는 큰 압박을 받고 있다. 빈그룹은 빈콤리테일 지분 16억 달러어치를 매각하고 도이체방크와 아시아개발은행 등 국제 은행으로부터 신규 대출을 확보하는 방식으로 대응했다.
그러나 이런 조치는 시간을 벌었을 뿐이다. 빈그룹은 2026년에 대출금 8억6,000만 달러와 채권 이자 11억4,000만 달러를 포함한 상당한 규모의 상환 기한을 앞두고 있다. 보유 현금이 30억 달러를 조금 웃도는 수준인 만큼, 빈그룹이 이 의무를 이행할 수 있을지는 불확실하다.
빈패스트: 모든 것을 바꿔놓은 야심 찬 도박
빈그룹의 재무난 한가운데에는 그룹의 핵심 사업이 될 것으로 기대됐던 전기차 제조사 빈패스트가 있다. 그러나 빈패스트는 막대한 현금을 빨아들이는 사업이 됐다. 출범 이후 한 번도 흑자를 내지 못했다. 2025년 상반기에만 빈패스트의 자동차 사업은 37조 동(약 15억 달러)이 넘는 손실을 기록했다. 지난 3년간 누적 손실은 57억 달러에 달했으며, 순손실은 2023년 24억 달러, 2024년에는 거의 32억 달러였다.
빈패스트의 글로벌 진출 야심은 막대한 비용을 초래했고 잇따른 난관에 부딪혔다. 미국 시장 진출은 차량 999대를 선적하고 노스캐롤라이나주에 20억 달러 규모의 공장을 세우겠다는 계획을 발표하며 화려하게 시작됐다. 그러나 아메리칸드림은 금세 빛이 바랬다. 안전 기준을 충족하지 못해 초도 선적분이 반송됐고 전시장들이 문을 닫았으며 공장 건설은 적어도 2028년까지 연기됐다. 한편 2023년 8월 나스닥 상장 직후 시가총액이 한때 230억 달러까지 치솟았던 빈패스트 주가는 두 달 만에 90% 넘게 폭락했다. 2025년 8월 현재 시가총액은 83억5,000만 달러에 불과하다.
판매 실적: 숫자를 자세히 들여다보면
“전기차 판매 호조”라는 주장에도 불구하고 빈패스트는 특히 베트남 밖에서 일반 소비자를 끌어들이는 데 어려움을 겪었다. 2023년 판매량은 전기차 3만5,000대로, 목표치 5만 대에 크게 못 미쳤고 생산능력 30만 대의 일부에 불과했다. 이 차량 대부분은 일반 소비자가 아니라 브엉 소유 계열사에 판매됐다. 그중 차량 호출 서비스 싸인SM(Xanh SM)은 그해 빈패스트 차량의 82%를 구매했다. 막대한 할인과 다른 빈그룹 사업체와의 교차 판촉으로 뒷받침된 이 내부 거래 구조는 빈패스트 제품의 실제 시장 수요가 어느 정도인지 의문을 불러일으켰다.
예를 들어 전기 택시와 스쿠터를 대여하는 싸인SM은 2023년 빈패스트 차량 구매에 8억3,900만 달러를 썼고, 추가 전기차 구매를 위해 4억1,900만 달러 규모의 계약을 체결했다. 빈그룹 생태계에 속한 빈홈즈와 빈버스에도 차량이 판매됐다. 분석가들은 이런 전략이 지속 가능하지 않다고 지적하며, 실제로는 취약한 일반 소비자 수요를 가리고 생산을 계속 적자 상태에 머물게 한다고 설명했다.
회계상 불규칙성과 창업자 재산에 대한 의존
빈그룹의 재무제표는 불규칙성과 ‘기타 수익’ 항목에 대한 높은 의존도 때문에 정밀 조사를 받고 있다. 이 항목은 흔히 ‘후원금’이나 브엉이 직접 투입한 현금으로 설명된다. 2025년 2분기 회사는 세후 이익 2조2,650억 동(8,550만 달러)을 보고했지만, 이는 설명되지 않은 18조5,160억 동 규모의 ‘기타 수익’ 항목 덕분이었다. 이 수익이 없었다면 빈그룹의 핵심 사업은 13조9,000억 동이 넘는 큰 손실을 냈을 것이다.
이런 패턴은 새삼스럽지 않다. 2024년 브엉이 개인 자금 약 10조 동을 투입한 덕분에 빈그룹은 흑자를 보고할 수 있었다. 지난 수년간 브엉은 빈그룹의 재무를 떠받치기 위해 거듭 나섰으며, 2017년 이후 자본 투입액은 총 135억 달러를 넘는다. 2024년 빈그룹과 브엉은 빈패스트에 34억 달러를 추가 지원하겠다고 약속했다. 이 가운데 19억7,000만 달러는 브엉이 개인적으로, 최대 13억8,000만 달러는 빈그룹이 대출과 배당금, 자산 매각을 통해 조달할 예정이었다.
빈그룹 규모의 회사가 창업자의 재산에 이처럼 의존하는 것은 매우 이례적이며, 사업 모델의 지속 가능성에 우려를 낳는다. 금융 분석가들은 빈그룹을 고위험 기업으로 지목했다. 알파 스프레드 같은 플랫폼은 빈그룹의 사업 이익이 이자 비용의 40%만 충당할 수 있다고 분석했다. 주요 외국인 투자자들은 빈그룹 주식을 대거 매도했고, 이는 시장의 신뢰를 더욱 떨어뜨렸다.
환율 위험과 국제적 노출
빈그룹의 부채 위기는 상당한 환율 위험으로 더욱 악화되고 있다. 전체 부채 이자의 약 41%가 미국 달러화로 책정된 반면, 빈패스트 매출의 92%는 가치가 하락하고 있는 동화로 거래되는 베트남 내수 시장에서 나온다. 이런 불일치로 회사는 추가적인 재무 부담을 안게 된다. 약세를 보이는 자국 통화로 벌어들인 수익으로 달러화 표시 부채를 갚아야 하기 때문이다.
브엉은 막대한 대출을 확보하기 위해 하이퐁의 생산 라인과 하띤성의 빈ES 배터리 공장, 심지어 건설 중인 노스캐롤라이나 전기차 공장까지 방대한 자산을 담보로 제공했다. 빈그룹은 빈패스트의 부채 25억4,000만 달러에 대해서도 보증을 섰으며, 이 가운데 16억 달러가 넘는 금액은 2025년에 만기가 돌아온다.
규제 당국의 조사와 시장 변동성
빈그룹과 빈패스트는 규제 당국과 투자자들의 감시를 점점 더 강하게 받고 있다. 2024년 7월 미국 증권거래위원회(SEC)는 빈패스트가 제출 서류에서 매출을 부풀렸다고 질책했다. 이에 회사는 매출을 3,390만 달러 과대 계상한 ‘회계 오류’를 인정해야 했다. 이 사건에 더해 주주들이 회사의 전망을 과장했다고 주장하며 집단소송을 제기하면서 국제 시장에서 회사의 신뢰도는 더 타격을 입었다.
빈그룹의 안정성에 대한 시장의 인식은 매우 민감하다. 2025년 7월 브엉의 베트남 출국 금지설이 돌자 주식시장이 급락했고, 불과 6시간 만에 그의 순자산은 4억9,000만 달러 줄었다. 베트남 정부는 허위 정보 유포를 경고하며 대응했고, 이는 빈그룹이 국가 경제에 차지하는 체계적 중요성을 보여줬다. 빈그룹은 4만 명이 넘는 직원을 고용하고 베트남 GDP의 약 2%를 기여하고 있어, 그룹의 재무 건전성은 국가적 관심사가 되고 있다.
전략 전환: 서구 시장에서 물러나 신흥시장에 집중
미국과 유럽 시장 진출에 막대한 비용을 들이고도 실패한 뒤 빈패스트는 전략을 전환하고 있다. 회사는 저렴한 전기차 수요가 늘고 기존 자동차 업체와의 경쟁이 덜 치열한 동남아시아 등 신흥시장에 집중할 계획이라고 밝혔다. 가격이 9,200달러인 신형 VF3 소형 전기차는 이들 시장에서 대중적인 수요를 겨냥해, 오토바이에서 자동차로 옮겨가는 소비자를 대상으로 설계됐다.
이번 전환은 회사가 앞서 세운 야심 찬 목표가 시기상조였음을 인정한 것으로 풀이된다. 팜 냣 브엉은 최근 주주총회에서
큰 손실을 봤습니다. 그러니 서두를 필요가 없습니다.라고 말했다. 빈패스트는 신흥시장에서 탄탄한 기반을 구축해 언젠가 글로벌 진출 목표를 다시 추진할 수 있기를 기대하고 있다. 초기 신호는 긍정적이다. VF3 주문이 시작된 뒤 첫 사흘 동안 2만7,000명이 넘는 사람이 구매를 신청했다. 그러나 회사는 BYD 같은 중국 전기차 업체와 치열한 경쟁을 벌이고 있으며, 현지 생산과 충전 인프라, 소비자 신뢰와 관련한 과제도 해결해야 한다.
더 큰 파장: ‘대마불사’인가?
빈그룹의 부채 위기는 베트남 경제와 기업 지배구조에 광범위한 영향을 미친다. 핵심 산업에서 빈그룹이 차지하는 지배적 위치와 정부와의 긴밀한 관계 때문에 일부 관측통은 빈그룹을 “대마불사”라고 표현한다. 빈그룹의 재무 문제가 경제 전반을 위협할 경우 정부가 구제에 나설 수 있다는 도덕적 해이 우려도 제기된다.
업계 전문가들은 빈그룹이 부채와 불투명한 회계 처리, 창업자의 개인 재산에 의존하는 방식은 지속 불가능하다고 경고한다. 빈그룹의 부동산 부문인 빈홈즈는 전통적으로 그룹의 수익을 이끄는 사업이었지만, 규제 강화와 높은 부채, 공급 과잉으로 베트남 부동산 시장은 현재 위기에 처해 있다. 빈그룹은 쇼핑몰과 부동산을 포함한 자산을 외국인 투자자에게 매각하는 방안을 협의하며 대응해왔다. 그러나 이런 조치만으로 빈패스트의 지속적인 손실과 해외 진출의 어려움을 상쇄하기에는 부족할 수 있다.
한 분석가는 로이터에
빈패스트의 급속한 성장은 계열사에 대한 판매에 의존해 왔으며, 글로벌 전기차 수요가 약화되는 가운데 일반 소비자를 끌어들이는 데 어려움을 겪고 있어 이런 추세는 계속될 전망입니다.라고 말했다. 내부 거래와 빈그룹 및 브엉의 재정 지원에 대한 의존은 사업의 실제 지속 가능성에 의문을 낳는다.
2026년 손익분기점 달성은 현실적인가?
어려움이 커지고 있지만 팜 냣 브엉은 공개적으로 빈패스트의 성공에 대한 의지를 계속 밝히고 있다. 그는 “빈패스트를 절대 포기하지 않겠다”고 다짐하면서 2026년 말까지 회사의 손익분기점 달성을 목표로 삼았다. 이를 이루려면 누적 투자액 200억 달러 이상을 회수하고 100억 달러가 넘는 부채를 갚아야 한다. 현재 회사의 추세를 고려하면 벅찬 과제다.
빈패스트의 수익성 확보는 다음과 같은 여러 요인에 달려 있다.
- 신흥시장에서 VF3 같은 저가 모델의 판매를 성공적으로 확대
- 내부 거래와 할인에 대한 의존도 축소
- 독립적인 자금과 전략적 투자자 확보
- 제품 품질과 브랜드 인지도 개선
- 환율 위험과 글로벌 시장 변동성 대응
회사는 충전 인프라를 확충하고 현지 시장에 맞춘 제품을 개발하는 데 일부 진전을 보였지만, 재무 과제의 규모는 여전히 막대하다. 2025년 중반 현재 빈패스트는 계속 확대되는 손실을 보고하고 있으며, 빈패스트의 미국 상장 이후 빈그룹의 순이익률은 거의 절반으로 줄었다.
요약
- 베트남 최대 재벌 빈그룹은 부채 310억 달러로 자산의 86%에 달하고 하루 이자 지급액이 320만 달러인 부채 위기에 직면해 있다.
- 빈패스트를 통한 공격적인 전기차 사업 확장으로 막대한 손실이 발생했다. 빈패스트는 한 번도 흑자를 내지 못했고 2024년에만 30억 달러가 넘는 손실을 기록했다.
- 빈패스트의 글로벌 진출 야심은 특히 미국과 유럽에서 좌절됐으며, 이에 따라 신흥 아시아 시장과 저가 전기차 모델 중심으로 전략을 전환하고 있다.
- 빈그룹의 재무제표에는 불규칙성이 드러나며, 손실을 메우고 부채를 상환하기 위해 창업자 팜 냣 브엉의 개인 재산에 크게 의존하고 있다.
- 환율 위험과 규제 당국의 조사, 시장 변동성으로 회사의 전망은 더욱 불투명해졌다. 빈그룹의 지속 가능성과 베트남 경제에서 차지하는 체계적 중요성에 우려가 제기된다.
- 어려움이 계속되는 가운데서도 브엉은 빈패스트에 대한 의지를 유지하며 2026년 손익분기점 달성을 목표로 하고 있다. 현재의 재무 상황을 고려할 때 많은 분석가는 이를 매우 야심 찬 목표로 본다.
