모순을 안고 돌아온 홍콩
격동의 4년이 홍콩을 바꿔 놓았다. 2019년 시위 사태와 2020년 국가보안법 제정, 장기화한 팬데믹 통제 조치는 인재와 기업의 대규모 이탈을 촉발했다. 많은 외부인은 동서양을 잇는 가교로서 홍콩의 경쟁력이 사라졌다고 판단했다. 그러나 2025년 들어 이야기는 다시 달라졌다. 자본이 돌아오고 시장에 활기가 돌며, 홍콩은 수년 만에 가장 빠른 속도로 숙련 인력을 끌어들이고 있다. 회복세는 분명하지만 고르지 않다. 경제 전 분야에 영향을 미치는 전략적 질문도 던진다. 홍콩은 아시아의 세계도시라는 옛 정체성을 되찾고 있는가, 아니면 중국의 대외 진출을 위한 새로운 발판으로 자리 잡고 있는가?
목차
주식 상장과 기업 거래가 신뢰 회복을 이끄는 주요 동력이다. 2024년 말 중국 정부의 경기 부양책은 중국 본토 기업들의 자금 조달을 촉진했고, 홍콩은 자연스러운 선택지가 됐다. 2025년 상반기 홍콩의 기업공개(IPO) 규모는 1,071억 홍콩달러로, 2024년 같은 기간의 7배에 달했다. 전망에 따르면 홍콩은 2025년 세계에서 가장 활발한 상장 시장 가운데 하나로 한 해를 마무리할 것으로 보인다. 방문객 수도 회복세를 보이고 있으며, 최근 입국자의 대다수를 차지하는 중국 본토 관광객이 회복을 이끌고 있다. 거리에는 다시 활기가 돌고, 역내 연결성이 되살아나면서 공항과 열차도 분주해졌다.
겉을 조금만 들여다보면 모순이 드러난다. 특히 보석과 시계 등 일부 명품 부문은 관광객 소비에 힘입어 호황을 누린다. 반면 소매업과 외식업의 다른 부문은 높은 임대료와 국경 너머의 저렴한 대안과 벌이는 치열한 경쟁으로 어려움을 겪는다. 글로벌 기업들은 여전히 법률 체계와 통화 환전의 자유, 금융시장의 깊이를 높이 평가한다. 그러나 지정학적 위험과 개방성에 대한 의문은 여전히 경영진의 논의에 오르내린다. 이런 복합적인 양상이 홍콩 이야기의 새로운 국면을 빚어내고 있다.
수치가 보여주는 변화
최근 지표들은 이런 변화를 담아낸다. 주요 금융 중심지 순위에서 홍콩은 뉴욕과 런던에 이어 세계 3위에 올랐다. 전문가 평가와 100개가 넘는 요소를 반영하는 이 지수는 개선된 사업 환경과 심화한 시장, 향상된 인적 자본을 보여준다. 이 순위는 아시아에서 홍콩의 우위도 부각한다. 최신 평가에서 홍콩은 싱가포르를 앞섰다.
자금 조달 흐름은 확연한 반전세를 보인다. 전문 서비스 업체들은 신규 상장이 급증했다고 집계하며, 분석가들은 2025년 홍콩의 주식 발행 규모가 팬데믹 이전 이후 가장 큰 수준에 이를 것으로 예상한다. 상장 대기 기업은 중국 본토 기업이 주도한다. 이들은 이미 홍콩거래소 상장 기업의 약 60%, 시가총액의 80% 이상을 차지한다. 중국에 대한 투자 심리가 개선되고 밸류에이션이 매력적으로 평가되면서 증시가 반등했지만, 여전히 지난 10년간 기록한 고점에는 못 미친다.
인재 관련 지표도 개선되고 있다. 주목받는 세계 인재 경쟁력 순위에서 홍콩은 역대 최고 성적을 거두며 세계 4위로 뛰어올랐다. 정부는 2022년 이후 새 인재 유치 제도를 통해 수십만 건의 신청을 승인해 팬데믹 시기 인력 손실로 줄어든 노동력을 보충하는 데 힘을 보탰다. 기업 경영진은 거래 전문가와 변호사들이 수년 만에 가장 바쁘다고 말한다. 채용 시장에서도 이주를 고려하는 후보군이 폭넓어지고 있다.
관광업 회복은 순탄치 않지만 진전되고 있다. 침체기에서 벗어나 방문객 수가 크게 늘었고, 최근 몇 달간 입국자의 5명 중 약 4명은 중국 본토에서 왔다. 숙박·교통·관광 명소 업계도 이에 맞춰 준비를 늘렸다. 국제 항공 허브인 홍콩은 수용 능력과 장거리 노선을 복원하고 있으며, 항공사들은 환승 수요를 겨냥해 중국 본토와 동남아시아 노선을 확대하고 있다.
홍콩은 여전히 아시아의 세계도시인가
2001년 이후 홍콩을 규정해 온 브랜드는 보통법과 낮은 세금, 자유로운 자본 이동, 세계적 수준의 인프라, 이중언어 인력이 어우러진 국제적인 관문을 내세웠다. 수십 년간 이 공식은 효과를 발휘했다. 항구와 공항은 세계 최고 수준으로 평가됐고, 글로벌 은행들은 홍콩에 아시아 본부를 뒀으며, 홍콩거래소는 중국 관련 금융의 주요 무대가 됐다.
브랜드의 시작과 변화
홍콩 정부가 2001년 ‘브랜드 홍콩’을 출범시켰을 때, 현지와 국제 조사를 통해 파악한 기업가 정신, 혁신성, 다양성, 국제성을 내세웠다. 상징인 붉은 용은 자신감과 연결성을 나타내고자 했다. 홍콩은 ‘일국양제’ 아래 글로벌 자본과 중국의 기회가 만나는 곳이라는 간결하고 힘 있는 메시지였다. 지난 5년은 그 약속을 시험대에 올렸다. 강화된 보안법과 악화한 미중 관계, 팬데믹은 신뢰를 흔들고 이탈을 촉발했다. 이제 도시는 중국 본토 경제와 더욱 긴밀히 통합되는 가운데 기존 브랜드의 어느 부분을 지킬 수 있을지 고민하고 있다.
중국 본토라는 변수
홍콩의 성장 동력은 중국 본토와 긴밀히 연결돼 있다. 홍콩거래소는 국제 투자자를 찾는 중국의 기술·소비재·산업 분야 선도 기업을 끌어들인다. 상하이·선전·홍콩 간 거래를 잇는 ‘커넥트’ 제도를 통해 국경을 넘는 투자자들은 중국의 자본 통제 범위 안에서 승인된 주식과 채권을 매매할 수 있다. 이 경로는 중국 본토 시장으로 유입되는 외국인 포트폴리오 자금과 중국 본토 투자자들이 선별된 역외 자산에 접근하는 주요 통로로 자리 잡았다.
2024년 중국 정부의 경기 부양책은 배터리와 전기차, 첨단 제조업 등 중점 산업 전반의 투자 심리를 되살렸다. 중국 본토 대기업들의 대규모 주식 발행은 홍콩 은행과 로펌에 수익성 높은 사업을 안겨줬다. 반등에는 지정학적 위험도 뒤따른다. 홍콩이 워싱턴에서 전략 산업으로 간주하는 분야의 거래를 더 많이 처리하면서 은행들은 미국 의원과 규제 당국의 더 엄격한 조사에 직면하고 있다. 대형 금융기관들은 이미 중국의 유명 거래를 지원한 업무와 관련해 질문을 받았다. 규정 준수팀은 계속 바뀌는 규제에 대응하기 위해 규모를 키우고 있다.
양면적인 의존 관계
인재, 이주, 다양성
인구를 다시 늘리는 일은 회복의 핵심이다. 2022년 이후 홍콩의 인재 유치 프로그램에는 약 50만 건의 신청이 접수됐고, 33만 건 넘게 승인돼 23만 명 이상이 홍콩으로 이주하는 데 기여했다. 낮은 세금과 수준 높은 국제학교, 중국 본토에서는 이용할 수 없는 글로벌 플랫폼에 대한 접근성 덕분에 홍콩은 국제적 경험을 포기하지 않으면서 중국을 향한 경력을 쌓으려는 전문 인력에게 매력적인 곳이다. 미국이 외국인 학자에 대한 감독을 강화하려는 최근 움직임도 학생과 연구자들이 홍콩을 비롯한 아시아 허브로 향하게 하는 유인과 압력을 더했다.
새로 유입되는 인재의 구성도 중요하다. 신청자 대부분은 중국 본토 출신이며, 이는 역내에서 가장 빠르게 성장하는 엔지니어·금융 전문가·기업가 인력풀과 홍콩의 연결을 되살리는 데 도움이 된다. 그러나 겉으로 드러난 수치만큼 다양성이 높지는 않다. 법률·창조산업·보건 분야의 지도자들은 중국 본토를 넘어 채용 범위를 넓히면 홍콩이 글로벌 인재의 중심지라는 주장을 강화할 수 있다고 말한다. 언어도 중요한 요소다. 국제 고객 업무에는 영어를 주로 쓰면서 역내 사업을 위해 광둥어와 표준중국어에도 능숙한 기업이 폭넓은 인재를 채용하기에 유리하다.
누가 오고, 누가 오지 않는가
금융과 기술 서비스, 전문 자문 분야에서 인력 유입이 가장 활발하다. 일부 서구권 주재원은 가족 문제나 회사 정책을 이유로 싱가포르로 옮기거나 유럽과 북미로 돌아갔다. 반면 여행 규제가 정상화되고 고용 시장이 열리면서 홍콩으로 복귀하는 사람들도 있다. 인도와 동남아시아 출신 가운데 금융과 기술 지원 직무를 중심으로 홍콩에서 경력을 쌓는 인력이 늘고 있다. 교육과 의료 분야의 복귀 속도는 더디다. 세계적으로 노동 시장이 빠듯하고 자격 인정 절차에 오랜 시간이 걸리기 때문이다.
관광, 소매업, 거리 경제
관광업이 돌아왔지만 단서가 따른다. 방문객 수는 꾸준히 늘었고 호텔 객실 점유율도 1년 전보다 개선됐다. 입국자의 대다수를 중국 본토 관광객이 차지하면서 이들의 수요에 직접 대응하는 업종이 혜택을 보고 있다. 고급 쇼핑 거리의 유동 인구와 객단가가 늘었는데, 이는 보석과 시계 판매가 소매업 회복을 이끌었던 과거 흐름과 일치한다. 명품을 제외하면 상황은 더 복잡하다. 여전히 여러 동네에서 폐쇄된 상점들이 눈에 띈다. 소규모 식당과 지역 소매업체는 높은 임대료와 선전 등 국경 너머 도시의 저렴한 대안과 벌이는 치열한 경쟁에 직면해 있다. 비슷한 상품과 경험이 가격에 민감한 방문객을 끌어들이고 있다.
교통과 관광 명소 업계는 수요를 따라잡기 위해 수용 능력을 회복하고 있다. 홍콩에 기반을 둔 항공사들은 중국 본토와 주요 역내 시장을 오가는 팬데믹 이전 좌석 공급량의 더 큰 부분을 복원했다. 북미나 유럽과 중국을 오가는 환승객이 아시아 허브를 경유하는 사례가 늘면서 홍콩의 항공 허브 역할도 힘을 얻고 있다. 주요 관광 명소들은 가족 여행과 역내 관광 지출이 꾸준히 늘 것으로 보고 시설을 확충하고 적극적으로 채용했다. 컨퍼런스와 전시회 일정도 차고 있다. 이는 평일 호텔과 식당 매출을 뒷받침하는 회의·컨벤션 산업에 긍정적인 신호다.
글로벌 금융, 지정학, 제재
홍콩의 대외 관계는 국제 관계의 새로운 구도에 맞춰 조정됐다. 고위 당국자에 대한 제재는 미국 및 일부 유럽 파트너와 직접 교류하는 데 어려움을 더한다. 이에 금융 규제 당국과 홍콩거래소, 정부 관계자들은 중동과 일대일로 연선 국가들과의 관계를 강화했다. 사우디아라비아는 대형 상장과 투자 유치의 주요 목표로 남아 있으며, 기업 대표단은 자본과 발행사를 유치하기 위해 두바이와 도하를 거듭 방문했다. 이들 시장의 투자자들은 중국 본토 자산과 기술 공급망으로 연결되는 관문으로서 홍콩의 역할을 중요하게 여긴다.
외교에서도 안보 관련 민감성이 드러난다. 신임 미국 총영사가 현지 시민사회 인사들을 만났을 때, 중국 대표는 적대 세력으로 규정된 집단과 접촉하지 말라고 공개적으로 경고했다. 이 사례와 유사한 일들은 전통적인 방식의 교류가 가능한 공간이 좁아지고 있음을 보여준다. 글로벌 은행과 다국적 기업들은 이런 신호를 신중하게 살핀다. 무엇이 허용되는지, 실제 협력이 어떤 모습인지, 정당한 활동이나 연구를 법률 체계가 어떻게 다루는지 명확히 알고 싶어 한다.
이런 재조정 속에서 투자자들은 두 가지 위험 요인을 주시한다. 첫째는 미국의 추가 규제가 중국 기업의 홍콩 내 자금 조달을 제한하거나, 글로벌 은행이 해당 거래와 관련해 수행할 수 있는 업무를 제약할 가능성이다. 둘째는 평판 위험이다. 규정 준수 측면에서 홍콩을 중국 본토의 다른 도시와 구분할 수 없다는 해외 인식이 굳어지면 일부 기관은 홍콩 내 사업 규모를 줄일 수 있다. 이에 맞서는 요인도 있다. 법률 체계는 영국 보통법에 기반을 두고 있고, 통화는 자유롭게 환전할 수 있으며, 커넥트 제도는 중국 본토의 자본과 자산에 접근하는 독특한 통로를 제공한다. 이런 토대는 여전히 글로벌 자산운용사와 패밀리오피스를 시장으로 끌어들인다.
개방성과 안보는 공존할 수 있을까
2020년 이후 도입된 안보 관련 법률은 일상의 일부가 됐다. 국제 기업의 핵심 관심사는 특히 데이터와 연구, 표현이 관련된 사안에서 규칙이 명확하고 예측 가능하며 공정하게 적용되는지 여부다. 많은 기관이 내부 통제를 조정하고 데이터 흐름을 검토했으며 사내 정책을 다시 마련했다. 법 집행이 표적을 좁혀 투명하게 이뤄진다면 기업들은 위험을 비용에 반영하고 사업을 이어갈 것이다. 그러나 기준이 모호해지거나 국경을 넘는 데이터와 연구를 관리하기 어려워지면 다시 이전을 택하는 기업이 나올 수 있다.
자본과 인재를 둘러싼 실질적인 경쟁도 벌어지고 있다. 싱가포르와 도쿄, 서울은 각기 법적 예측 가능성과 세제 혜택, 생활 여건을 내세운다. 차별화를 위해 홍콩은 구조적 강점이 있는 분야에 힘을 싣고 있다. 유동성을 높이고 헤지와 결제의 중심지로 도약하기 위한 로드맵을 바탕으로 채권과 통화 거래를 우선순위에 뒀다. 녹색 금융도 성장 분야다. 정부는 여러 통화로 녹색채권을 발행했고, 환경 정보 공개와 전환 계획을 장려하는 목표를 세웠다. 디지털 금융도 계속 확대되고 있다. 가상은행과 블록체인 시범 사업을 허용하면서 소매 금융 위험은 엄격히 관리하는 인허가 체계를 운영 중이다.
중국과 글로벌 시장 모두에 홍콩이 다시 없어서는 안 될 곳이 되려면, 홍콩만이 할 수 있는 역할에 분명히 집중해야 한다. 국경을 넘는 거래에서 신뢰할 수 있는 분쟁 해결과 지식재산권 보호의 장이 돼야 한다. 펀드와 스와프, 상장지수상품으로 커넥트 제도를 확대해 중국 본토 투자자들이 더 다양한 금융상품에 통제된 방식으로 접근하도록 해야 한다. 탄탄한 신탁법과 자선 활동의 제도적 기반, 수준 높은 학교를 바탕으로 아시아 패밀리오피스 생태계를 뒷받침해야 한다. 또 개방된 인터넷과 활발한 문화 현장, 세계적 수준의 대학을 유지해 어디서든 일할 수 있는 과학자와 기업가를 끌어들여야 한다.
광둥·홍콩·마카오 대만구와의 경제 통합은 계속 빨라질 것이다. 목표는 홍콩을 광대한 역내 경제권의 또 다른 도시가 아니라 가장 국제적인 거점으로 만드는 것이어야 한다. 그러려면 애초 홍콩 브랜드를 의미 있게 만든 요소들을 지켜야 한다. 보통법과 투명성, 자유로운 자본 이동, 세계를 환영하는 자세다. 이런 요소를 보존하면서 중국 본토와 연결되는 금융 통로를 넓힌다면 홍콩은 중국의 세계도시이자 아시아의 세계도시로 자리할 수 있다.
핵심 내용
- 홍콩 시장이 반등했다. 2025년 상반기 주식 발행으로 1,071억 홍콩달러를 조달했으며, 올해 세계 주요 상장 시장 가운데 하나가 될 것으로 전망된다.
- 주요 금융 중심지 지수에서 홍콩은 세계 3위이자 아시아 1위에 올랐다. 사업 여건과 인적 자본이 개선된 결과다.
- 중국 본토 기업은 홍콩 상장 기업의 약 60%, 시가총액의 80% 이상을 차지해 중국과의 깊은 통합을 보여준다.
- 홍콩은 주요 인재 순위에서 세계 4위로 올라섰다. 2022년 이후 인재 유치 제도로 33만 건 넘는 신청이 승인됐고 23만 명 이상이 유입됐다.
- 관광업이 회복돼 중국 본토 관광객이 입국자의 5명 중 약 4명을 차지한다. 명품 소매업은 혜택을 보고 있지만 많은 소규모 상점과 식당은 여전히 어려움을 겪는다.
- 지정학적 압력이 전략에 영향을 미친다. 제재로 서방과의 교류가 어려워지면서 중동과 일대일로 파트너 국가들로의 전환이 진행 중이다.
- 다국적 기업들은 안보 관련 법률과 외교 상황을 면밀히 주시한다. 규칙의 예측 가능성과 공정한 적용이 신뢰를 좌우할 것이다.
- 채권·통화 거래와 녹색 금융, 디지털 금융, 분쟁 해결 및 지식재산권 보호의 중심지 역할이 성장 분야로 꼽힌다.
