부진한 지표에 인도네시아 경제성장률 수치 놓고 의구심 커져

견조한 GDP 성장률에 의구심이 이는 이유

인도네시아의 3분기 국내총생산(GDP) 성장률은 또다시 5%에 가까운 수치를 기록했지만, 일상에서 체감하는 여러 지표는 경기 둔화를 가리킨다. 인도네시아 통계청은 7~9월 GDP가 전년 동기 대비 5.04% 증가했다고 밝혔다. 2분기 성장률 5.12%보다 소폭 낮은 수치다. 한편 자동차 판매는 감소하고 시멘트 출하량은 줄었으며, 실업급여를 신청한 노동자는 늘었다. 이처럼 엇갈리는 지표는 공식 성장률이 가계와 기업이 이미 체감하는 경기 둔화를 가리고 있는지에 대한 논쟁을 불러일으켰다. 중요한 문제다. 서류상으로 더 강해 보이는 성장률은 임금 협상과 투자 계획, 금리 결정에 영향을 줄 수 있다. 수치가 과장되거나 잘못 해석되면 정책이 목표를 빗나가고 외국인 투자자의 신뢰가 흔들릴 수 있다.

정부는 관광, 교육, 기업 서비스와 안정적인 수출이 3분기 경제 활동을 뒷받침했다고 설명한다. 6월에 시행된 24조4,400억 루피아 규모의 경기부양책과 미국의 새 관세 부과에 앞서 선적을 앞당긴 것도 성장세를 지탱하는 데 도움이 됐다. 그러나 여러 지표는 반대 방향을 가리킨다. 3분기 자동차 판매는 17.4% 감소했다. 2025년 첫 9개월 국내 시멘트 판매량은 2.4% 줄었다. 실업급여 신청이 급증했고, 2025년 초 급여를 신청한 노동자 비율은 과거 약 12%에서 25%로 높아졌다. 2025년 첫 9개월 세수는 전년 동기보다 4.4% 감소했다. 기업들은 수요가 부진하고 비용이 오르는 가운데 루피아화 가치도 하락하고 있다고 전한다.

인도네시아는 최근 몇 년간 성장률이 5%에 가까운 수치를 자주 발표해 왔다. 2분기 성장률은 다수의 전망을 웃돌아 눈길을 끌었다. 실질소득과 투자가 부진해 보였고, 휴일 효과가 1분기에 유리하게 작용할 것으로 예상됐기 때문이다. 3분기 성장률 5.04%는 시장 전망치에 가까웠지만, GDP 추세와 고빈도 지표 사이의 격차는 여전히 크다. 이 격차와 그 원인은 공장 현장에서 내각에 이르기까지 이어지는 논쟁의 중심에 놓여 있다.

공식 통계가 말하는 것

인도네시아 통계청은 3분기 GDP가 전년 동기 대비 5.04% 성장했고, 계절 조정을 하지 않은 전기 대비로는 1.43% 증가했다고 발표했다. 2분기 성장률은 5.12%였으며, 1분기 성장률이 전년 동기 대비 4.87%로 주춤한 뒤 전기 대비 성장률은 4.04%로 반등했다. 2025년 첫 3개 분기 GDP 성장률은 5% 안팎을 유지했다. 최대 산업인 제조업은 3분기에 전년 동기 대비 5.54% 성장해 전 분기 5.68%보다 소폭 둔화했다. 수출은 7월부터 9월까지 매달 증가했다. 19% 관세가 부과되기 전에 미국으로 상품을 보내려는 움직임이 이 추세를 뒷받침했다. 6월에 마련된 재정 지원책에는 현금 지원과 교통 보조금이 포함돼 여름철 이동과 소비를 늘렸다.

앞서 발표된 2분기 세부 내역은 각 요소가 성장률에 어떻게 기여했는지 보여준다. 경제의 약 54%를 차지하는 가계 소비는 분기 성장률에 약 2.64%포인트를 기여했다. 건설, 기계, 장비에 대한 투자를 나타내는 총고정자본형성은 GDP의 약 28%를 차지했으며 전년 동기 대비 약 7% 성장해 약 2.06%포인트를 보탰다. 정부 소비의 기여도는 0.22%포인트로 소폭이었다. 관광이 회복되고 기업들이 원자재와 자본재를 들여오면서 수출과 수입은 모두 두 자릿수 증가율을 기록했다. 제조업이 성장에 가장 크게 기여했고, 그 뒤를 무역, 정보통신, 건설이 이었다. 자바섬은 계속해서 국가 전체 생산의 절반 이상을 차지했다.

GDP는 어떻게 산출되며 왜 오해를 부를 수 있나

GDP는 일정 기간 생산된 상품과 서비스의 가치를 합산한 것이다. 가계의 살림살이가 빠듯하게 느껴지는 동안에도 몇 가지 요인으로 공식 성장률이 높아질 수 있다. 수출 증가는 GDP를 끌어올리지만, 수입 증가세가 둔화하거나 가격이 변하면 순수출의 산술적 효과가 최종 수치를 뒷받침할 수 있다. 은행의 투자 대출이 부진해도 건설이 급증하면 측정된 투자는 늘어날 수 있다. 방학 같은 계절적 요인은 교통, 식당, 교육 등 서비스업을 활성화할 수 있다. 기업들이 정책 변화 전에 서둘러 물량을 선적하면 한 분기의 경제 활동이 앞당겨 반영될 수도 있다. 이런 현상은 개방경제에서 흔하며 GDP와 일상적인 경기 체감 사이의 연결을 흐릴 수 있다.

스리 물야니 인드라와티 재무장관은 통계의 신뢰성과 이를 작성하는 통계 전문가들을 옹호하며, 통계 작성 과정이 투명한 방법과 국제 기준을 따른다고 강조했다.

저는 통계청(BPS)이 신뢰성을 지키고 있다고 생각합니다. 통계청은 방법론과 자료 출처, 산출한 수치를 상세히 설명했습니다.

아말리아 위디아산티 인도네시아 통계청장도 검증을 거친 완전한 기초 자료를 활용한다고 말하며 비슷한 입장을 밝혔다.

저희는 이미 완전한 뒷받침 자료를 확보했습니다. 모든 자료가 검증을 거쳤고 신뢰할 만합니다.

대통령 소통실의 하산 나스비는 정부가 경기가 좋을 때나 부진할 때나 일관되게 경제 상황을 발표해 왔다고 말했다. 그는 비판론자들에게 소비뿐 아니라 투자의 역할도 살펴보라고 촉구했다.

성장률이 오르면 발표하고, 하락해도 발표합니다. 점괘를 보는 것과는 다릅니다.

경제학자들이 회의적인 이유

많은 경제학자와 기업 단체는 여전히 경기 흐름이 약하다고 본다. 3분기 자동차 판매는 전년 동기 대비 17.4% 감소했다. 2025년 첫 9개월 국내 시멘트 판매량은 2.4% 줄었다. 실업급여 신청자는 1만3,200명으로, 전년 4월 4,816명과 2022년 844명에서 크게 늘었다. 1~4월 급여 신청 노동자 비율은 과거 같은 기간 약 12%에서 25%로 상승했다. 여러 분석가는 3분기 성장률이 5%를 밑돌 것으로 예상했으며, 부진한 소비 수요와 신중한 투자 계획, 통화 가치 하락을 지적한다.

하락세를 가리키는 신호

비용 효율화에 따른 출장 및 인프라 지출 축소, 투자 대출 증가세 둔화, 정책 불확실성에 대한 우려가 기업 심리를 짓누르고 있다. 기업들은 낙관적인 성장률 보도가 임금 인상 요구를 부추길 수 있지만, 이익률이 낮아 요구를 수용하기 어렵다고 경고한다. 올해 첫 9개월 세수 감소도 기업 이익과 소득에 압박이 커졌음을 보여준다. 도시 주민들의 체감도 통계와 다르지 않다. 상점 주인들은 구매자보다 구경하는 사람이 늘었다고 말하고, 식당 손님들은 더 저렴한 메뉴를 찾고 있다.

디포네고로대학교의 에스더 아스투티는 성장 이야기를 지나치게 부각하면 장기 자본을 끌어들이는 신뢰가 약화돼 역효과가 날 수 있다고 경고했다. 두 명의 베테랑 분석가는 비판의 수위를 높였다.

“경제 현실을 반영하기보다 정치적 약속을 이행하는 방향으로 서사가 만들어지는 듯합니다.” 경제를 평가하는 기준에 정치가 영향을 미쳐서는 안 된다고 주장하는 비마 유디스티라의 말이다.

투자 동향을 추적하는 타우히드 아흐마드 선임 이코노미스트는 은행과 기업이 전하는 상황을 고려할 때 2분기 자본 형성 측정치가 급증한 이유에 의문을 제기한다.

총고정자본형성(PMTB)에는 기계, 장비, 건물 같은 자본 지출이 포함됩니다. 현재 공공 부문과 민간 부문 모두 투자 대출 증가세가 둔화하고 있습니다. 발표된 수치가 실제 투자 여건과 맞지 않을 가능성을 시사합니다.

고용과 임금의 수수께끼

고용 지표도 혼란을 더한다. 2025년 2월 실업률은 4.67%로 소폭 하락했다. 전문가들은 인도네시아의 고용 정의에 따르면 기준 주간에 한 시간 이상 일한 사람은 모두 취업자로 분류된다고 지적한다. 비공식 부문이 크고 단시간 노동과 부업이 흔한 노동시장에서는 불완전 고용과 고용 불안이 심해도 실업률이 낮게 나올 수 있다. 반면 실업급여 신청은 급증했다. 2025년 초 급여를 신청한 노동자 비율은 과거 약 12%에서 25%로 올라 기업들이 체감하는 상황에 더 가깝다는 평가를 받는다.

다음 쟁점은 임금 결정이 될 수 있다. 최저임금은 물가상승률과 성장률을 기준으로 매년 조정된다. 지역별 인상 속도는 다르다. 니켈 사업이 확대된 북말루쿠주의 임금은 지난 10년간 빠르게 오른 반면, 동누사틍가라주의 인상 폭은 더 작았다. 기업들은 호황이라는 인식이 2026년 노동조합의 요구를 강화할 수 있다고 우려한다. 원자재 비용 상승과 부진한 주문, 루피아화 약세에 시달리는 상황이기 때문이다. 이런 환경에서는 전망이 분명해질 때까지 기업들이 채용과 투자를 미룰 수 있다.

현장에서 수요 가늠하기

소비 관련 지표는 엇갈린다. 소매 판매는 보조금과 방학 효과에 힘입어 7월 4.7%, 8월 3.5% 증가했다. 여행과 관광 덕분에 식당, 호텔, 교통 부문도 수혜를 입었다. 그러나 고가 상품은 다른 양상을 보였다. 차량 구매가 급감했다. 가계 심리 조사에서는 신중한 태도와 취약한 실질임금 증가세가 드러난다. 제조업은 3분기에도 성장했지만, 성장률은 전 분기 5.68%에서 5.54%로 낮아졌다. 작은 변화지만 의미 있는 둔화다.

일부 분석가는 이 기간 성장의 주된 버팀목이 정책 지원이라고 본다.

옥스퍼드 이코노믹스의 애덤 아흐마드 삼딘은 현금 지원과 교통 보조금, 정부 지원 사업을 언급하며 “3분기에는 정책 지원에 힘입은 투자와 소비가 핵심 동력이었습니다”라고 말했다.

무역, 관세와 수출

무역은 경기 하락을 일부 상쇄했다. 8월 관세 변경에 앞서 기업들이 미국행 선적을 앞당기면서 분기 중 상품 수출은 견조한 흐름을 이어갔다. 수입은 7월과 8월에 줄었다가 9월에 반등했다. 이는 선적을 앞당기고 재고를 관리한 흐름과 부합한다. 국내 수요 일부가 식는 가운데서도 순수출은 GDP 수치를 뒷받침했다. 이런 흐름은 일시적일 수 있다. 인도네시아는 일부 주변국보다 글로벌 공급망에 대한 노출이 작지만, 원자재 경기와 중국의 원자재 수요에는 여전히 민감하다.

한 시장 이코노미스트는 이번 분기 무역 동향을 이렇게 요약했다.

DBS은행의 라디카 라오는 “상품 수출은 선적을 앞당긴 덕을 계속 봤고, 수입 증가세는 완만했습니다”라며 관세 충격이 가라앉고 대외 수요가 약해지면 무역이 성장에 보탠 효과도 줄어들 수 있다고 덧붙였다.

정치와 시장, 다난타라를 둘러싼 논란

금융시장의 변동성이 커진 것은 투자자들이 글로벌 위험뿐 아니라 국내 위험도 저울질하고 있음을 보여준다. 3월 자카르타종합지수는 거래가 일시 중단될 정도로 급락했다. 올해 외국인 투자자는 대규모 순매도를 기록했다. 규제 당국은 주가 안정을 위해 자사주 매입 규정을 한시적으로 완화했다. 분석가들은 여러 국영 건설사의 높은 부채 부담과 부진한 세수, 부실채권 증가를 악재로 꼽는다. 통화 약세는 달러화 부채가 있는 기업의 비용을 끌어올렸다.

정책 논쟁은 국유 자산을 통합하고 인프라, 에너지, 다운스트림 산업에 투자금을 유치하기 위해 신설된 국부투자기구 다난타라의 출범으로도 이어진다. 지지자들은 전문적인 운용으로 수익을 높이고 예산 부담을 덜 수 있다고 말한다. 회의론자들은 거버넌스와 투명성 문제, 개혁 없이 실적이 부진한 기업을 구제하는 데 기금이 쓰일 위험을 우려한다. 기금의 안전장치와 이사회의 독립성, 감사 절차가 신뢰를 얻을 수 있을지가 투자자 신뢰에 중요하게 작용할 것이다.

프라보워 수비안토 대통령은 재임 기간 성장률을 8%까지 끌어올리겠다는 야심 찬 목표를 내걸고, 과감한 목표가 동기 부여가 된다고 주장해 왔다. 그는 국내외 회의론에 직면했지만, 외국인들조차 목표를 달성하면 저녁을 사겠다고 놀렸다는 일화를 청중에게 들려주며 비판을 부처들을 결집하는 데 활용했다. 이런 정치적 배경은 기대치에 영향을 미친다. 정부와 비판론자 모두 성장률 수치의 정확성에 집중하는 이유를 설명해 준다.

체감 경기는 둔한데 GDP는 어떻게 5% 성장할 수 있나

몇 가지 이유로 공식 성장률은 일상생활과 괴리를 보일 수 있다. 국내 경기가 부진해도 순수출이 GDP를 끌어올릴 수 있다. 기업들이 관세 부과 전에 선적을 앞당기고 수입 증가세가 둔화하면 순무역 기여도가 커진다. 상대 가격도 중요하다. GDP 디플레이터는 산업 전반의 물가 변동을 반영하므로 원자재 가격 변화가 계산에 영향을 줄 수 있다. 원자재 가격이 안정되거나 하락하면 명목 매출이 부진해도 일부 생산물의 실질 가치가 더 높게 나타날 수 있다.

투자도 혼란을 일으키는 요인이다. 총고정자본형성에는 정부와 민간 부문의 건설 지출, 기계와 장비에 대한 지출이 포함된다. 신용 여건이 여전히 빠듯해도 이전에 승인된 사업은 진행될 수 있고, 민간 투자 의욕이 식는 동안 공공사업은 진척될 수 있다. 재고도 분기마다 변동할 수 있다. 이런 요인들 때문에 은행 대출 증가세가 더뎌도 투자 지표는 견조하게 나올 수 있다.

마지막으로 측정의 한계도 영향을 미친다. 인도네시아 경제에는 불완전 고용이 흔하고 노동시간이 오르내리는 비공식 부문이 큰 비중을 차지한다. 통계조사는 이런 현실을 포착하도록 설계됐지만 완벽하지 않으며, 국민계정 통계가 수정되는 것도 정상적인 일이다. 자동차 판매와 시멘트 출하량, 실업급여 신청 같은 고빈도 지표는 유용한 교차 확인 자료다. 신호가 한두 분기 넘게 엇갈리면 그 원인이 무엇인지, 격차가 좁혀질지를 따져보는 것이 합리적이다.

앞으로 주목할 점

앞으로의 흐름은 몇 가지 요인에 달려 있다. 첫째, 관세 부과 전 선적을 앞당긴 효과가 사라지고 중국의 수요가 변하면서 수출이 둔화하는지 살펴봐야 한다. 둘째, 휴일 특수가 지난 뒤 자동차 판매와 시멘트 출하량, 소매 판매를 통해 내수를 추적해야 한다. 셋째, 공공사업을 넘어선 투자 강도를 확인하기 위해 투자 대출 증가율과 건축 허가, 자본재 수입을 살펴봐야 한다. 넷째, 노동시장 압력을 가늠하기 위해 공식 실업률과 함께 실업급여 신청과 불완전 고용을 점검해야 한다. 다섯째, 각 지역의 2026년 임금 협상과 임금을 GDP 성장률에 연동하는 산정 방식의 변경 여부를 주시해야 한다. 여섯째, 기업 이익과 소득을 보여주는 창인 세수도 살펴야 한다. 일곱째, 2024년 말 이후 이어진 금리 인하 뒤 인도네시아 중앙은행이 통화 안정과 성장 지원 사이에서 어떤 균형을 찾는지 지켜봐야 한다. 마지막으로 다난타라와 국영기업 개혁 관련 정책 신호를 주목해야 한다. 거버넌스가 명확해지면 투자와 환율 모두에 영향을 줄 수 있다.

핵심 내용

• 3분기 GDP 성장률은 전년 동기 대비 5.04%로, 2분기 5.12%보다 낮았다.
• 3분기 자동차 판매는 17.4% 감소했고, 2025년 첫 9개월 국내 시멘트 판매량은 2.4% 줄었다.
• 4월 실업급여 신청자는 1만3,200명으로 늘었고, 2025년 초 급여 신청 노동자 비율은 과거 약 12%에서 25%로 상승했다.
• 2025년 첫 9개월 세수는 전년 동기 대비 4.4% 감소했다.
• 정부는 인도네시아 통계청의 통계 작성 방법이 신뢰할 만하다고 옹호하지만, 비판론자들은 투자 및 고용 지표에 의문을 제기한다.
• 미국의 19% 관세 부과를 앞둔 선적이 수출을 뒷받침했고, 6월 경기부양책은 가계 소비에 도움을 줬다.
• 2025년 2월 실업률은 4.67%였지만, 기준 주간에 한 시간 이상 일한 사람은 모두 취업자로 분류된다.
• 시장 변동성과 외국인 자금 유출, 신설 기금 다난타라의 거버넌스 우려가 투자자 신뢰를 짓누르고 있다.
• 자동차 부문은 부진한 반면 보조금과 휴일 효과에 힘입어 소매 판매가 늘어나는 등 내수 흐름은 엇갈린다.
• 주요 위험 요인으로는 대외 수요 둔화, 정책 불확실성, 임금 압력, 루피아화 약세가 꼽힌다.