일시적 후퇴 뒤 회복 가시화
일본 경제는 2025년 마지막 3개월 동안 성장세로 돌아설 것으로 전망된다. 경제학자들은 10~12월 연율 환산 성장률을 1.6%로 예상하고 있다. 이는 3분기 연율 환산 성장률이 2.3% 하락한 뒤의 반등으로, 당시 감소 폭은 2년 만에 가장 컸다. 연율 환산하지 않은 분기 기준 성장률은 0.4%로 예상돼, 3분기 침체가 장기 불황의 시작이 아니라 일시적인 이례 현상이었음을 보여줄 전망이다.
목차
로이터가 경제학자 16명을 대상으로 조사한 결과의 중간값은 견조한 기업 투자와 꾸준한 소비가 무역 갈등과 높은 물가에 따른 지속적인 부담을 상쇄하고 있음을 시사한다. 미즈호 리서치 앤드 테크놀로지스의 하토리 나오키 일본 담당 수석 이코노미스트는 예상되는 성장세 복귀가 일본 경제가 완만한 회복 경로를 이어가고 있음을 확인해 준다고 평가했다. 내각부는 2월 16일 4분기 국내총생산(GDP) 잠정치를 발표할 예정이며, 이를 통해 경제가 3분기 부진에서 벗어났는지를 구체적으로 확인할 수 있다.
3분기 위축의 원인
2025년 7~9월 기록된 연율 환산 2.3% 하락은 5개 분기 연속 성장 뒤에 나타난 큰 반전이었다. 그러나 세부 분석을 보면 이번 위축은 경제 펀더멘털의 악화보다 일시적 요인에 주로 기인했다. 감소분의 상당 부분은 초기 관세 협상 기간 미국 수출이 줄면서 무역 적자가 확대된 데서 비롯됐다. 여기에 민간 재고가 급감하면서 전체 감소 폭의 절반을 약간 넘는 비중을 차지했다.
주택 투자는 규제 개정에 앞서 수요가 앞당겨진 데 따른 반작용으로 급감했다. 이로 인해 통계상 왜곡이 발생했으며, 4분기까지 이어질 가능성은 작았다. 3분기 기업 설비투자는 연율 환산 기준 0.8% 감소했고 정부 지출은 0.3% 줄었다. 국내 가계 소비는 연율 환산 0.3% 증가하는 데 그쳤다. 경제연구기관들은 최근 분기의 플러스 성장률을 평균 내면 경제 활동이 여전히 상승세를 보인다고 지적한다. 이는 3분기 부진이 일본의 회복 흐름을 뒤집은 것이 아니라 잠시 끊어 놓았음을 시사한다.
기업 투자가 반등 이끌어
4분기 회복은 설비투자가 주도할 것으로 예상된다. 전 분기에 0.2% 감소한 뒤 0.8% 증가할 것이라는 전망이다. 이는 견조한 기업 실적과 개선되는 무역 여건에 힘입어 기업 심리가 탄탄해진 결과다. 일본은행이 12월 발표한 분기별 단칸 조사에서는 대형 제조업체의 업황 판단이 4년 만에 최고치를 기록했다. 중소기업의 업황도 해당 분기에 특히 큰 폭으로 개선됐다.
기업들은 지속적인 인력난에 대응하고 운영 효율성을 높이기 위해 자동화, 인공지능 도입, 공급망 강화에 적극 투자하고 있다. 2025년 부동산 거래액은 6조 엔을 넘어 연간 기준 신기록을 세울 전망이다. 임대 활동이 활발해지면서 모든 주요 도시에서 사무실 임대료도 상승했다. 미국의 일본산 제품 관세가 무역 협상 타결 뒤 25%에서 15%로 낮아진 점도 기업 낙관론을 뒷받침했다. 중국 수요와 자동차 시장 경쟁에 대한 우려에도 일본 제조업체들은 금융기관의 완화적인 대출 여건을 바탕으로 중장기 투자를 이어가고 있다.
지속되는 물가 상승에 대응하는 가계
기업 투자가 활기를 띠는 반면 민간 소비의 흐름은 엇갈린다. 일본 GDP의 절반 이상을 차지하는 가계 지출은 지속적인 물가 상승이 구매력을 깎아내리면서 4분기에 0.1% 증가하는 데 그친 것으로 전망된다. 신선식품을 제외한 소비자물가 상승률은 11월 2.9%로 일본은행의 목표치인 2%를 크게 웃돌았다. 식음료 물가는 전년 동월 대비 6%, 에너지 비용은 3.1% 상승했다.
11월 명목 계약 임금 상승률은 2.2%로 높아졌지만 실질 임금은 여전히 압박을 받고 있다. 물가를 반영한 임금은 1년 전보다 2.8% 낮았다. 실업률은 4개월 연속 2.6%를 유지했고 비농업 부문 고용은 전년 동월 대비 0.9% 늘어나는 등 노동시장의 구조적 인력난은 계속되고 있다. 일본 최대 노동조합 연합체인 렌고는 2026년 춘계 임금 협상에서 전년과 같은 5% 임금 인상을 요구할 계획이다. 지난해 노조가 확보한 평균 임금 인상률은 5.25%였다.
정부는 공공요금 보조금, 세금 감면, 중소기업 임금 지원을 중심으로 한 17조7,000억 엔 규모의 경기부양책을 포함해 생활비 부담을 덜기 위한 대규모 재정 지원에 나섰다. GDP의 2.5%를 넘는 신규 지출을 통해 가계의 물가 부담을 낮추고 소비를 뒷받침하는 것이 목표다. 11월 소비자 신뢰지수는 2025년 4월 이후 최고치를 기록해, 물가 부담이 이어지는 가운데서도 가계가 조심스러운 낙관을 유지하고 있음을 보여줬다.
지정학적 긴장 속 안정되는 무역 흐름
순수출은 4분기 GDP 성장률에 0.1%포인트 기여할 것으로 예상된다. 미국 관세가 수출에 처음 타격을 준 3분기에는 0.2%포인트를 끌어내린 바 있다. 관세율 인하를 위한 협상 이후 무역 상황은 크게 개선됐다. 미국 수출은 7개월 연속 감소한 뒤 11월 전년 동월 대비 8.8% 증가했다. 반도체와 자동차 부문이 회복을 이끌었지만 중국 제조업체와의 치열한 경쟁은 여전히 수익성을 압박하고 있다.
무역 장벽의 영향이 예상보다 작았다는 점은 정책 당국자들을 안심시켰고 일본은행이 금리 인상에 나설 자신감을 높였다. 그러나 중국 관련 어려움은 계속되고 있다. 중국 본토와 홍콩을 합친 수출은 11월 전년 동월 대비 1% 증가하는 데 그쳐, 9월의 10.4% 증가보다 크게 둔화했다. 중국 내 경제적 어려움과 양국 간 지정학적 긴장이 맞물려 일본 상품과 서비스 수요를 계속 억누르고 있다.
수출 변동성에도 해외 투자에서 나오는 높은 본원소득이 뒷받침되면서 경상수지는 견조한 흐름을 유지하고 있다. 2025년 상반기 경상수지 흑자는 GDP의 4.6%에 달해 무역 변동에 대한 완충 역할을 했다. 경색된 중일 관계는 관광과 방일 수요에 부담을 줄 가능성이 있다. 11월 중국과 홍콩 방문객 수는 전년 동월보다 감소했다. 이런 압박에도 소매시장은 회복력을 보였다. 긴자와 시부야 같은 주요 상권의 공실률은 0%에 가까운 수준이며 임대료는 팬데믹 이전 고점을 웃돌았다.
통화당국과 재정당국 간 정책 긴장
일본 경제는 통화 긴축과 재정 확대가 맞서는 복잡한 정책 환경에 놓여 있다. 일본은행은 2025년 12월 정책금리를 0.75%로 인상했다. 이는 30년 만에 가장 높은 수준으로, 일본은행은 점진적인 정책 정상화를 이어갈 준비가 돼 있음을 시사했다. 우에다 가즈오 총재는 현재 금리가 중립금리 범위보다 낮은 수준이라고 밝혔다. 일본은행이 추정하는 중립금리 범위는 1~2.5%로, 2026년에도 추가 인상이 이어질 가능성을 시사한다.
시장에서는 2026년 말까지 추가 금리 인상이 두세 차례 이뤄질 것으로 예상하고 있지만, 인상 속도는 임금 상승률과 근원 물가 흐름에 달려 있다. 일본은행은 상장지수펀드와 부동산투자신탁을 매각해 대차대조표 축소에도 착수했다. 이는 수년간 이어진 초완화적 통화정책에서 벗어나는 분명한 전환이다. 긴축 조치는 경제 과열을 막으면서 물가 상승률을 지속적으로 2% 목표에 가깝게 낮추려는 목적을 갖고 있다.
반면 10월 정권 교체 뒤 지도부를 확보하고 조기 총선에서 큰 승리를 거둘 것으로 전망되는 다카이치 사나에 총리는 공격적인 재정 부양책을 추진하고 있다. 대규모 추경을 포함한 정부의 적극적인 재정정책 기조로 10년물 국채 금리는 1998년 이후 처음으로 2.3%를 넘어섰다. 이러한 재정 확대는 일본은행의 통화 긴축과 엇갈려 성장 지원과 물가 억제 목표 사이에 긴장을 불러일으킨다. 정부가 제안한 2026 회계연도 예산안은 122조4,500억 엔으로 역대 최대 규모이자 3년 연속 증가한 수준이다. 보건의료, 국채 이자 상환, 방위 분야에 상당한 예산이 배정됐다.
최근 발표된 기준 개편 국민계정 자료에 따르면 일본의 명목 GDP는 기존 추정치보다 약 5% 높은 것으로 나타났다. 이는 GDP 대비 부채 비율이 더 낮다는 뜻으로 재정 여력을 넓혀준다. 그러나 공공부채가 GDP의 237%에서 약 232%로 점진적으로 줄어드는 가운데서도 장기적인 재정 지속 가능성에 대한 우려는 여전히 남아 있다.
2026년 전망과 주요 위험
관세 영향이 본격화되고 4분기 경기부양책에 따른 초기 반등 효과가 약해지면서 2026년 경제성장률은 다소 둔화할 것으로 예상된다. 전문 기관들은 2026년 3분기 실질 GDP 성장률을 0.99%로 전망하며, 회계연도 전체 성장률은 0.9% 안팎에 머물 것으로 내다본다. 아세안+3 거시경제조사기구(AMRO)는 2026년 성장률이 0.6%로 둔화할 것으로 전망했다. 일본은행은 재정 부양책의 효과와 글로벌 반도체 수요의 견조한 흐름을 반영해 전망치를 상향 조정했다.
향후 1년간 일본 경제의 흐름은 여러 요인에 좌우될 전망이다. 미국 경제가 안정되고 일본의 실질 임금이 바닥을 다지면 소비가 점진적으로 회복되는 데 도움이 될 수 있다. 2026년 봄 임금 협상에서는 3년 연속 5% 안팎의 인상률이 나올 것으로 예상된다. 물가 상승률이 2026년 2.1% 수준으로 둔화하면 실질 임금이 플러스로 돌아설 가능성도 있다.
주요 위험 요인으로는 물가 압력을 다시 키울 수 있는 엔화의 지속적인 약세, 무역과 관광에 영향을 미칠 중일 관계 악화, 고소득 가계의 소비를 위축시킬 수 있는 미국 주식시장 조정 가능성 등이 꼽힌다. 에너지 가격 변동성과 지속적인 지정학적 긴장도 불확실성을 더한다. 일본이 성장을 유지하면서 물가를 억제할 수 있을지는 재정 부양과 통화 긴축 사이의 균형에 달려 있다.
주요 내용
- 일본 경제는 일시적 요인으로 3분기에 2.3% 감소한 뒤 2025년 4분기 연율 환산 1.6% 성장할 것으로 전망된다.
- 대형 제조업체의 기업 심리가 4년 만에 최고치를 기록한 가운데 설비투자가 0.8% 증가해 반등을 이끌 전망이다.
- 일본은행의 목표치인 2%를 웃도는 물가 상승이 이어져 민간 소비 증가율은 0.1%에 그칠 것으로 예상된다.
- 일본은행은 12월 금리를 0.75%로 인상했다. 이는 30년 만에 최고 수준이며, 추가적인 점진적 인상이 예상된다.
- 다카이치 사나에 총리 정부는 17조7,000억 엔 규모의 경기부양책을 시행해 통화 긴축과 정책적 긴장을 빚고 있다.
- 미국 관세가 25%에서 15%로 낮아지면서 순수출은 3분기 GDP를 0.2%포인트 끌어내린 데서 반전해 4분기에는 0.1%포인트 기여할 것으로 예상된다.
- 관세 영향이 본격화하고 재정 부양 효과가 약해지면서 2026년 성장률은 약 0.6~0.9%로 둔화할 전망이다.
