부채 상환으로 디폴트 위험 완화된 몰디브, 무디스 신용등급 상향에도 재정 압박 지속

10억 달러 상환 후 신용등급 회복

몰디브 정부가 5억 달러 규모의 수쿠크, 인도중앙은행과 체결한 4억 달러 규모의 통화스와프, 1억 달러 규모의 국채를 상환한 뒤 무디스가 몰디브의 국가신용등급을 Caa2에서 Caa1로 상향 조정하고 등급 전망을 안정적으로 제시했다. 2026년 10월 8일 발표된 이번 결정은 정부가 가까운 시일 내 채무 상환 의무를 이행하지 못할 위험이 줄었음을 반영한다.

다만 등급 상향에는 상당한 경고가 뒤따랐다. 무디스는 올해 재정적자가 국내총생산(GDP)의 8~8.5%에 이르고, 향후 몇 년간 정부 부채가 GDP의 100%를 웃돌 것으로 내다봤다. 에너지 비용 상승, 관광 수입 감소, 실제로 사용할 수 있는 외화보유액 부족도 계속되는 부담 요인으로 꼽았다.

재무부는 이번 결정이 채무 상환, 재정 완충력 강화, 2024년부터 시행한 정부 정책을 인정한 것이라고 설명했다. 재무부 자료에 따르면 공공부채는 2025년 말 GDP의 129.2%에서 2026년 7월 말 122.6%로 낮아졌다.

이러한 변화는 당장의 상환 압력이 완화됐다는 의미이지, 국가 부채 문제가 끝났다는 뜻은 아니다. 2026년 외채 원리금 상환액은 약 19억 달러로 예정돼 있었으며, 이 가운데 4억1,100만 달러는 4분기에 상환해야 한다. 잔여 상환액에는 10월 만기인 별도의 인도 루피화 표시 통화스와프가 포함돼 있다.

Caa1 등급과 안정적 전망의 의미

국가신용등급은 정부가 약정대로 차입금을 갚지 못할 위험을 평가한다. Caa2에서 Caa1로의 상향은 한 단계 개선된 것이지만, Caa1은 여전히 투기 등급 범주 내 낮은 등급이다. 무디스의 평가에는 상당한 신용 위험이 계속 반영돼 있다.

안정적 전망은 신용등급 자체와는 별개다. 이는 무디스가 현재 등급 방향의 변화를 예상하지 않는다는 신호이지, 경제 여건이 안정적이거나 상환이 보장된다는 뜻은 아니다. 적자와 부채, 외환보유액에 관한 무디스의 전망은 어려운 재정 상황에서도 등급이 상향될 수 있는 이유를 보여준다.

이번 결정은 무디스가 2024년 9월 단행한 등급 하향을 되돌린 것이다. 또한 몰디브의 등급은 코로나19 팬데믹 시기인 2021년에 기록한 Caa1 수준으로 돌아갔다. 이는 과거 평가 수준을 회복한 것이지, 더 높았던 최초 등급으로 돌아간 것은 아니다.

등급 상향의 배경이 된 상환

상환한 개별 채무 가운데 가장 큰 규모는 2026년 4월 상환한 5억 달러 규모의 수쿠크였다. 수쿠크는 이슬람 금융 원칙을 따르도록 설계된 구조를 사용하지만, 일반 채권과 유사한 자금 조달 기능을 하는 금융상품이다.

정부는 인도중앙은행과 체결한 4억 달러 규모의 통화스와프도 상환했다. 통화스와프는 상환 의무가 포함된 계약에 따라 다른 통화를 이용할 수 있도록 하는 금융 거래다. 이를 상환하면 해당 상환 의무는 일정에서 제외되지만, 모든 인도 금융 약정이 상환됐다는 뜻은 아니다.

인도국립은행에 갚아야 할 1억 달러 규모의 국채도 5월과 9월에 나눠 상환했다. 국채는 일반적으로 단기 자금 조달에 사용되는 정부 증권이다. 수쿠크, 달러화 스와프, 국채 상환액을 합하면 10억 달러다.

인도국립은행 거래에 대한 설명은 자료마다 다르다. 재무부는 1억 달러를 증권 투자라고 표현한 반면, 무디스 결정에 관한 설명은 은행에 갚아야 할 국채 상환으로 밝히고 있다. 한 자료는 정부가 투자를 받았다고 설명한다. 이런 설명을 상환액 외에 별도의 1억 달러 현금이 유입됐다는 증거로 간주해서는 안 된다.

상환 일정의 변화

이번 변화는 정책 변경, 채무 상환, 향후 상환 의무의 만기 연장에 걸쳐 있다. 주요 일정은 다음과 같다.

• 2024년: 외화 관련 조치가 도입됐으며, 2026년에 확대된 것으로 알려졌다.
• 2024년 9월: 무디스가 몰디브의 신용등급을 Caa2로 하향 조정했다.
• 2026년 4월: 5억 달러 규모의 수쿠크와 인도중앙은행의 4억 달러 규모 스와프를 상환했다.
• 2026년 5월과 9월: 인도국립은행에 상환한 국채가 총 1억 달러에 달했다.
• 2026년 7월 말: 재무부가 공공부채를 GDP의 122.6%로 집계했다.
• 2026년 10월 8일: 무디스의 Caa1 등급 상향과 안정적 전망이 발표됐다.
• 2026년 10월: 인도 루피화 300억 루피 규모의 통화스와프 만기가 도래한다.
• 2031년: 재무부가 유로본드라고 설명한 1억 달러 채무의 변경된 상환 기한이다.

상환 기한이 2031년으로 연장되면서 당장의 상환 일정에 가해지는 압박은 줄었지만, 이는 채무를 갚은 것과는 다르다. 상환 의무를 뒤로 미룬 것으로, 향후 정부가 이를 해결해야 한다.

해당 채무를 무엇으로 볼 것인지도 설명이 엇갈린다. 재무부는 1억 달러 유로본드의 만기 연장이라고 설명하는 반면, 다른 자료는 아부다비기금 대출의 만기 연장으로 밝힌다. 두 설명 모두 상환 유예를 의미하지만, 금융상품의 성격은 논란의 여지가 있다. 변경된 금리 조건과 구체적인 상환 조건은 공개되지 않았다.

다음 부채 상환 고비도 예정돼 있다

2026년 상환 예정인 외채 원리금 약 19억 달러 가운데 4분기 상환액은 4억1,100만 달러다. 이 수치에 따르면 등급 상향 발표 당시 연간 외채 상환 예정액의 약 22%가 남아 있었다. 외채 원리금 상환액에는 예정된 원금과 이자가 포함되므로 원금 상환액만 나열한 자료와 직접 비교해서는 안 된다.

남은 일정에는 10월 만기인 인도와의 300억 루피 규모 통화스와프가 포함돼 있다. 이는 4월에 이미 상환한 인도중앙은행과의 4억 달러 규모 스와프와는 별개다. 통화와 상환일이 서로 다르므로 달러화 금융 약정을 상환했다고 해서 루피화 채무까지 갚은 것은 아니다.

따라서 이번 신용등급 결정은 주요 채무를 상환한 뒤 또 다른 상당한 규모의 상환 의무가 다가오는 시점에 나왔다. 10월 중 확정된 상환일이나 잔여 4억1,100만 달러를 조달할 구체적인 계획은 공개되지 않았다. 정부가 이 일정을 이행할 수 있을지가 상환이 유예된 2031년 채무보다 더 시급한 시험대다.

GDP 대비 부채는 줄었지만 여전히 높은 수준

재무부가 발표한 GDP 대비 부채 비율은 129.2%에서 122.6%로 6.6%포인트 하락했다. 최초 비율과 비교하면 약 5.1% 감소한 것이다. 측정 가능한 개선이지만, 공공부채는 여전히 1년간 경제 생산액보다 많다.

부채 비율은 채무 규모를 경제 규모와 비교한 수치다. 부채가 줄거나 GDP가 늘거나 두 가지 변화가 함께 나타나면 비율이 낮아질 수 있다. 이에 해당하는 총부채와 GDP 수치가 없으면 비율만으로 달러 기준 부채가 얼마나 줄었는지는 알 수 없다. 재무부는 상환과 재정 정책에 따른 개선이라고 설명한다.

무디스는 향후 몇 년간 정부 부채가 GDP의 100%를 웃돌 것으로 예상한다. 2026년 재정적자가 GDP의 8~8.5%에 이를 것이라는 전망도 계속 자금 조달이 필요함을 시사한다. 재정적자는 한 해 동안 정부 지출이 수입을 초과하는 상태로, 그 격차는 차입이나 다른 재원으로 메워야 한다.

이 차이를 보면 등급 상향의 배경을 이해할 수 있다. 적자는 새로운 차입 수요를 만들지만, 기존 채무 상환은 당장의 디폴트 위험을 낮출 수 있다. 부채 비율 하락과 지속적인 재정적자는 재정 건전성을 보여주는 서로 다른 지표이며, 어느 하나가 다른 하나를 상쇄하지는 않는다.

외화 규정으로 재정 완충력 강화, 다만 한계도 있어

무디스는 관광 수입을 현지 은행을 통해 환전하도록 하는 외화 규정을 긍정적으로 평가했다. 재무부는 2024년 도입해 2026년 확대 시행한 조치로 국내 은행권에 유입되는 외화가 늘었으며, 이에 따라 외환보유액과 국부개발기금 예치액이 뒷받침됐다고 설명했다.

외화 채무가 있는 정부에는 국내 수입을 늘릴 능력과 별개로 달러 등 외화에 대한 접근성이 중요하다. 현지 은행을 통해 더 많은 자금이 유통되면 채무 상환에 필요한 외화를 확보하기가 수월해질 수 있다. 재무부는 국부개발기금 예치액 증가도 국가의 재정 완충력 강화 요인으로 꼽았다.

그럼에도 무디스는 비슷한 등급을 받은 국가들과 비교해 실제로 사용할 수 있는 외환보유액이 부족하다고 평가했다. 집계된 외환보유액이 늘었다고 해서 다가오는 모든 상환을 이행할 만큼 충분한 자금이 즉시 확보됐다는 뜻은 아니다. 무디스는 외환보유액 규모나 채무 상환에 즉시 사용할 수 있는 금액을 제시하지 않았다.

따라서 외환보유액이 강화됐다는 설명과 실제 사용 가능한 외환보유액이 부족하다는 평가는 반드시 모순되는 것은 아니다. 하나는 시간에 따른 개선을, 다른 하나는 남아 있는 완충력이 충분한지를 가리킨다. 이 구분은 등급 상향이 Caa1에 그친 이유를 이해하는 데 핵심적이다.

신규 자금 조달은 지원이지 부채 탕감이 아니다

정부는 3개 개발기관으로부터 총 1억3,000만 달러를 확보했다. 세계은행에서 4,000만 달러, 아시아개발은행에서 5,000만 달러, 국제개발을 위한 OPEC기금에서 4,000만 달러를 받았다. 재무부는 이를 외부 자금 조달을 계속 이용할 수 있다는 근거로 제시했다.

재무부 자료는 이를 지원이라고 표현하지만, 정부 부채 프로그램에 관한 자료에서는 차입으로 설명한다. 무상원조로만 이뤄졌다고 간주해서는 안 된다. 대출은 당장의 자금 수요를 메우는 데 도움이 될 수 있지만, 향후 상환 의무도 발생한다. 해당 금융의 금리와 상환 기간, 조건은 구체적으로 공개되지 않았다.

정부는 개발 파트너들과 추가 대출이나 양허성 금융을 논의하고 있다. 양허성 금융은 일반적인 시장 차입보다 금리가 낮거나 상환 기간이 긴 등 더 유리한 조건을 제공하는 경우가 많다. 추가 금액이나 합의 시점은 발표되지 않았다.

여기서 자금 조달 능력과 부채 감축을 구분하는 것이 중요하다. 전자는 후자가 이뤄지지 않았더라도 상환 불이행을 막는 데 도움이 될 수 있다. 무디스의 등급 상향은 채무 이행 능력에 대한 신뢰가 커졌음을 반영하지만, 낮은 등급은 지속적인 자금 조달 의존성이 여전히 취약점임을 보여준다.

과거 등급과 에너지 위험은 회복세에 제약 요인

재무부의 신용등급 페이지에는 2022년 12월 20일 기준 무디스가 2021년 8월 17일 검토한 Caa1 등급과 안정적 전망이 기록돼 있다. 몰디브가 2016년 9월 처음 받은 무디스 등급은 B2였고, 2017년 5월 처음 받은 피치 등급은 B+였다고도 나와 있다. 이는 과거 기록이며 2026년 10월 결정을 확인해 주는 자료는 아니다.

같은 페이지에는 피치가 2022년 10월 13일 검토한 B- 등급과 부정적 전망도 기재돼 있다. 피치의 최근 평가에 관한 설명은 서로 다르다. 한 자료는 수쿠크 상환 우려에 따른 등급 하향이라고 설명하는 반면, 다른 자료는 2026년 6월 CC에서 CCC-로 상향했다고 전한다. 피치의 최신 공식 발표가 없는 상황에서 이러한 자료만으로 정확한 등급 변동 이력을 확인하기는 어렵다.

에너지 비용도 제약 요인이다. 무디스는 국제수지를 압박할 위험으로 에너지 가격 상승과 관광 수입 감소를 지목했다. 국제수지는 몰디브와 세계 다른 지역 사이의 자금 흐름을 기록한다. 해외 비용이 늘고 외화 수입이 줄면 채무 상환에 필요한 외화 완충력을 쌓기가 어려워질 수 있다.

재무부는 중동 분쟁을 에너지 가격 상승의 원인으로 들었다. 재무부는 성명에서 이런 압박에도 유지할 지출 우선순위를 다음과 같이 밝혔다.

“정부의 우선순위는 국민의 필수적인 필요를 보호하고 경제 활동을 지원하며 예산 범위 내에서 공공지출을 유지하는 한편, 중동의 불안정과 에너지 가격 상승에서 비롯될 수 있는 잠재적 어려움에도 주의를 기울이는 것입니다.”라고 재무부는 밝혔다.

정부는 대외 재정 강화, 거시경제 안정, 재생에너지 도입 가속화, 기업 인프라 개선도 우선순위로 제시했다. 이러한 약속에 새로운 이행 시한이나 정량화된 절감 목표는 따르지 않았다. 현재 가장 분명한 변화는 당장의 디폴트 위험이 줄었다는 점이며, 상당한 부채와 외환보유액 제약, 또 다른 상환 기한은 여전히 남아 있다.

핵심 내용

• 무디스는 몰디브의 신용등급을 Caa2에서 Caa1로 상향하고 안정적 전망을 제시해 2024년 9월의 등급 하향을 되돌렸다.
• 정부는 5억 달러 규모의 수쿠크, 인도와의 4억 달러 규모 달러화 스와프, 1억 달러 규모의 국채를 상환했다.
• 공공부채는 GDP의 129.2%에서 122.6%로 6.6%포인트 하락했다.
• 무디스는 2026년 재정적자가 GDP의 8~8.5%에 이르고 향후 몇 년간 부채가 GDP의 100%를 웃돌 것으로 전망했다.
• 4분기에 외채 원리금 4억1,100만 달러를 상환해야 하며, 여기에는 10월 만기인 300억 루피 규모의 스와프가 포함된다.
• 1억 달러 채무의 상환이 2031년으로 연기됐지만, 해당 금융상품에 관한 설명은 엇갈린다.
• 등급 상향에도 실제 사용 가능한 외환보유액 부족, 에너지 비용 상승, 관광 수입 감소가 위험 요인으로 남아 있다.