방글라데시, 국채 1,716억 타카 매입…11월 상환 부담 완화

바이백으로 대규모 채권 상환액 약 4분의 1 줄여

방글라데시가 10월 8일 실시한 입찰을 통해 국채 1,716억1,400만 타카어치를 되사들였다. 11월 만기가 다가오는 대규모 상환 부담을 줄이는 한편, 정부 부채를 보다 적극적으로 관리하는 방식을 시험한 것이다. 방글라데시 중앙은행은 재무부 재정국을 대신해 이번 거래를 진행했으며, 제출된 56건의 입찰 가운데 입찰위원회의 요건을 충족한 가격만 받아들였다.

이번 거래 대상 채권의 미상환 잔액은 6,666억6,580만 타카였으며, 연간 표면금리는 12.30%였다. 매입 승인액은 미상환 잔액의 약 25.7%로, 만기 때 상환해야 할 금액은 약 4,950억 타카 남았다. 1크로르는 1,000만 타카로, 승인된 매입액은 약 171억6,000만 타카다.

재무부는 이번 거래가 상환 부담을 분산하고 차환 위험을 낮추며, 정부의 부채 상환 일정을 보다 균형 있게 만드는 데 목적이 있다고 밝혔다. 차환 위험은 기존 부채의 만기가 도래했을 때 차입자가 대체 자금을 조달하지 못하거나, 높은 금리를 감수해야만 조달할 수 있는 가능성을 뜻한다.

이번 결과는 입찰의 한계도 보여준다. 채권 보유자들이 매각을 제안한 물량은 대상 채권의 약 30.2%에 그쳤으며, 정부는 이 가운데 약 300억 타카 규모의 제안을 거부했다. 발행 물량 대부분은 당초 전체 발행분에 가까운 규모를 대상으로 한 계획에도 불구하고 미상환 상태로 남았다.

이번 거래를 방글라데시 최초의 채권 바이백으로 설명하는 데에는 역사적 단서가 필요하다. 중앙은행과 재무부에 귀속된 발표는 이를 최초 또는 새로운 계획으로 소개했지만, 다른 보도에서는 2009년 12월 정부증권 바이백이 앞서 있었다고 전한다. 이번 조치로 현행 부채관리 프로그램에 새로운 수단이 도입됐지만, 방글라데시 최초의 거래인지 여부는 논란이 있다.

입찰에서 승인된 물량과 남은 물량

방글라데시 중앙은행의 한 고위 관계자는 시중은행 20곳이 참여했다고 밝혔다. 중앙은행 보도자료에 따르면 제출된 56건의 입찰 금액은 총 2,016억1,400만 타카였다. 다른 보도에는 2,016억1,800만 타카로 나와 4,000만 타카, 즉 40만 타카의 차이가 있다. 두 보도 모두 승인된 매입액은 1,716억1,400만 타카로 전했다.

중앙은행이 발표한 입찰 총액을 기준으로 보면 정부는 제안 물량의 약 85.1%를 받아들였다. 이처럼 높은 승인율을 채권 전체에 걸친 폭넓은 참여로 오해해서는 안 된다. 승인 물량은 미상환 잔액의 약 4분의 1에 불과했다.

당초 입찰 목표액은 약 6,667억 타카였다. 방글라데시 중앙은행 관계자들은 입찰에 앞서 정부가 전체 물량을 반드시 매입할 의무는 없으며, 시장 수익률에 따라 더 적은 규모를 받아들일 수 있다고 밝혔다. 따라서 최종 결과가 발표된 목표액에 미달했더라도 입찰 조건을 위반한 것은 아닐 수 있다.

잔액은 직접 계산할 수 있다. 미상환액 6,666억6,580만 타카에서 매입 승인액 1,716억1,400만 타카를 빼면 4,950억4,400만 타카가 남는다. 이번 조치로 만기 상환액은 약 4분의 1 줄었지만, 11월 상환 의무가 사라진 것은 아니다. 정부는 원금의 거의 4분의 3을 여전히 마련해야 한다.

채권 보유자들의 가격 제시 방식

이번 거래에는 복수가격 역경매 방식이 적용됐다. 일반적인 국채 입찰에서는 투자자들이 증권을 매입해 정부에 돈을 빌려주는 방식으로 입찰한다. 이번 역경매에서는 기존 채권 보유자들이 증권을 되팔겠다고 제안하고, 받아들일 수 있는 가격을 제시했다.

낙찰된 입찰자는 모든 매도자에게 동일하게 적용되는 단일 가격이 아니라 각자 제시해 승인받은 가격을 받는다. 입찰위원회는 가격이나 수익률 요건을 충족하지 못한 제안을 거부할 수 있다. 이 기준에 따라 약 300억 타카 규모의 입찰이 거부됐다.

정부증권 입찰에 직접 참여하는 프라이머리딜러 은행은 직접 입찰을 제출할 수 있었다. 다른 은행과 금융기관은 방글라데시 중앙은행의 금융시장 인프라 시스템을 이용해 연계된 프라이머리딜러를 통해 참여할 수 있었다. 결제 조건에 따르면 매도자는 승인된 매입 가격과 결제일까지 발생한 이자를 받게 된다.

날짜와 최초 거래 주장은 신중하게 살펴야

대상 채권의 국제증권식별번호(ISIN)는 BD0926191026이다. 보도에 따르면 이 채권은 연간 표면금리 12.30%의 2년 만기 국채이며, 만기일은 11월 6일이다. 바이백 결제일은 10월 12일로 예정됐다.

보도된 일정을 보면 입찰과 대금 지급은 11월 만기보다 앞서 이뤄진다.

• 2009년 12월: 앞서 실시된 정부증권 바이백에서 비은행권 금융기관 1곳과 민간은행 4곳이 제안한 물량 가운데 503억 타카가 승인됐다.
• 2024년 11월 4일 또는 6일: 최근 거래 대상 채권의 최초 발행일에 대해 보도마다 차이가 있다.
• 10월 8일: 방글라데시 중앙은행이 바이백 입찰을 실시해 1,716억1,400만 타카를 승인했다.
• 10월 12일: 결제가 예정됐으며, 매도자는 승인 가격과 발생 이자를 받게 된다.
• 11월 6일: 남은 채권 원금의 만기가 도래할 예정이었다.

보도에 인용된 중앙은행 보도자료에는 최초 발행일이 2024년 11월 4일로 나와 있다. 다른 보도는 2024년 11월 6일이라고 전한다. 해당 보도들에는 만기 연도가 명시적으로 적혀 있지 않으므로, 이 날짜를 근거로 최근 입찰의 확정적인 연도를 추론해서는 안 된다.

입찰일과 결제일도 구분해야 한다. 한 보도는 매입이 만기 28일 전에 이뤄졌다고 설명하고, 다른 보도들은 약 한 달 전에 이뤄졌다고 전한다. 예정된 결제일인 10월 12일은 11월 6일보다 달력상 25일 앞선다. 발표된 조건은 결제일까지 발생한 이자를 지급하도록 돼 있어, 이자를 계산할 때 결제일이 중요하다.

일부 보도는 2009년 12월의 선례를 들어 이번 거래를 17년 만의 조치라고 표현했다. 최근 거래의 연도가 일관되게 제시되지 않은 만큼, 이 날짜만으로 정확한 경과 기간을 확인할 수는 없다. 다만 앞선 거래가 기록돼 있어 정부증권 바이백이 사상 최초였다는 무조건적인 주장은 설득력이 떨어진다.

높은 표면금리와 하락하는 시장 수익률

이번 입찰은 새로 발행되는 국채 수익률이 하락하는 가운데 진행됐다. 그 주 초 실시된 2년 만기 국채 입찰의 수익률은 8.2499%로, 직전 입찰의 8.8685%보다 낮았다. 이는 0.6186%포인트, 약 62베이시스포인트 하락한 것이다. 1베이시스포인트는 1%포인트의 100분의 1이다.

이번에 매입한 채권의 표면금리는 12.30%로 훨씬 높았다. 표면금리는 채권 액면가를 기준으로 지급하기로 계약된 이자율이다. 수익률은 채권을 매입하는 가격과 앞으로 받을 지급액을 바탕으로 산출되는 수익률을 뜻한다. 두 수치는 관련은 있지만 서로 바꿔 쓸 수는 없다.

한 보도는 바이백의 수익률 기준선을 7%로 전했다. 다른 보도는 방글라데시 중앙은행이 기준 매입 가격을 공개하지 않았다고 밝혔다. 수익률 기준과 매입 가격은 서로 다른 지표이므로 두 설명이 반드시 모순되는 것은 아니다. 하지만 정부가 실제로 얼마를 지급했는지, 매도자들이 액면가보다 높은 가격을 받았는지 판단하려면 거래 가격이 필요하다.

채권 가격은 일반적으로 수익률과 반대로 움직인다. 투자자들이 더 낮은 수익률을 받아들일 때는 같은 지급 흐름을 보장하는 채권에 보통 더 높은 가격을 지불한다. 표면금리 12.30%인 채권이라고 해서 현재 시장 수익률이 낮다는 이유만으로 정부가 되사들이기에 자동으로 저렴한 것은 아니다.

매물로 나온 물량이 제한적이었다는 점은 보유자들에게 매력적인 표면금리가 있었고 상환까지 남은 기간이 짧았던 상황과 부합한다. 채권을 보유하면 남은 계약상 지급액을 받을 수 있지만, 매도하면 현금을 어디에 투자할지 결정해야 한다. 중앙은행은 참여 규모에 대한 공식 설명을 내놓지 않았으며, 입찰 수치만으로 개별 은행이 보유 또는 매도를 선택한 이유를 단정할 수 없다.

이자 지급 감소가 곧 확정된 절감액은 아니다

방글라데시 중앙은행 관계자는 만기 약 한 달 전에 채권을 되사들이면 남은 한 달 동안 정부가 이자를 지급할 의무가 사라진다고 밝혔다. 이는 상환을 마친 부채에 대해 앞으로 지급하지 않아도 되는 이자를 설명한 것이다. 그러나 이것만으로 거래의 순절감액이 입증되는 것은 아니다.

간단한 계산으로 대략적인 규모를 가늠할 수 있다. 연간 표면금리 12.30%를 적용하면 1,716억1,400만 타카에 대해 1년 이자의 12분의 1은 약 17억5,900만 타카다. 이는 월간 금액을 예시로 계산한 것이며, 확정된 절감액은 아니다. 실제로 남는 이자 지급액은 결제 시점과 채권의 계약상 계산 규칙에 따라 달라진다.

정부는 증권 매입에 지급한 가격, 결제일까지 발생한 이자, 매입 자금 조달 비용도 고려해야 한다. 채권 보유자에게 지급한 프리미엄은 앞으로 아낄 이자의 일부를 상쇄할 수 있다. 새로 빌린 돈으로 매입 자금을 마련했다면 대체 차입에도 비용이 든다.

신규 국채 수익률 하락은 고금리 차입을 더 저렴한 자금으로 대체할 가능성을 열어준다. 8.8685%에서 8.2499%로 하락한 수치는 신규 차입 금리가 낮아지고 있었음을 보여준다. 하지만 이 특정 바이백이 해당 금리 가운데 어느 하나로 신규 발행을 통해 조달됐다는 점까지 입증하는 것은 아니다.

입찰 결과로 가장 확실히 말할 수 있는 것은 정부가 상환 의무 일부를 앞당겨 이행했고, 매입한 채권과 관련한 미래 지급 의무를 없앴다는 점이다. 승인 가격과 자금 조달 내역이 없으면 순이자 절감액을 정확히 계산할 수 없다.

은행들이 현금을 일찍 받으면 얻는 점

참여 은행은 바이백을 통해 정부증권을 예정된 상환일보다 일찍 현금으로 바꿀 수 있다. 이를 통해 보유 자산에서 빠져나올 추가 경로가 생기고, 자금을 신규 정부증권이나 대출, 다른 투자에 재배치할 수 있다.

무추얼트러스트은행의 시에드 마흐부부르 라흐만 대표이사 겸 최고경영자는 차입 비용과 시장 유동성에 대한 기대 효과를 다음과 같이 설명했다.

만기 한 달 전에 바이백 입찰을 실시하면 방글라데시 중앙은행은 정부의 이자 비용을 어느 정도 줄이는 데 도움을 줄 수 있습니다. 또한 시장 유동성이 높아지고 금리를 낮게 유지하는 데 도움이 될 것입니다.

프라임은행 소비자금융부 자산관리 담당 부사장인 모하마드 마흐무두르 라흐만은 이번 조치가 정부와 투자자 모두 자신의 포지션을 관리하는 수단이라고 설명했다.

바이백 제도는 방글라데시 정부증권 시장에 반가운 발전입니다. 정부가 차입 비용과 만기 구성을 보다 효율적으로 관리하는 한편, 투자자에게는 국채 보유분을 재조정하거나 처분할 수 있는 추가 유동성 창구를 제공할 것입니다.

이는 이번 입찰에서 측정된 결과라기보다 제도가 어떻게 작동할 수 있는지에 대한 기대다. 현금을 일찍 받으면 참여 기관의 유동성이 높아질 수 있지만, 바이백이 자동으로 새로운 자금을 만들어내는 것은 아니다. 시장 전반에 미치는 영향은 정부가 대금을 어떻게 조달하고 은행들이 이후 매각 대금을 어떻게 사용하는지에 달려 있다.

향후 입찰은 현금 사정과 시장 여건에 달려

재정국은 이번 조치를 차입 비용과 위험의 균형을 맞추고, 지속 가능한 부채 관리를 유지하며, 정부증권 시장을 발전시키기 위한 개혁의 일환으로 추진했다. 중기 부채관리 전략에 따라 유사한 거래를 진행할 수 있다고 밝혔다.

방글라데시 중앙은행은 이 제도가 자금 조달 관리의 유연성을 높이고 정부 부채 관리 방식을 국제 기준에 더 가깝게 만들 것이라고 설명했다. 부채 관리는 신규 발행과 만기 상환만으로 공공 차입을 관리하는 대신 기존 채무를 적극적으로 조정하는 것을 뜻한다.

관계자들은 이번 입찰이 시장 반응을 파악하기 위한 탐색적 조치라고도 설명했다. 향후 거래 여부는 시장 상황, 정부의 현금 보유액, 시장 유동성, 투자자 수요, 미상환 부채의 구조에 달려 있다. 이번 조치와 관련된 보도에는 다음 입찰의 날짜나 규모가 발표되지 않았다.

이번 조치로 대상 만기일에 상환해야 할 금액이 줄었다는 점은 실질적인 성과다. 하지만 바이백 자금을 보유 현금으로 마련했는지 신규 차입으로 조달했는지에 따라 총부채에 미치는 영향이 달라지므로, 정부의 총부채가 같은 금액만큼 감소했다고 볼 수는 없다. 다음 평가에는 결제 내역과 매입 가격, 이후 부채 상환 및 차입 비용의 변화에 대한 자료가 필요하다.

핵심 내용

• 방글라데시 중앙은행은 10월 8일 입찰에서 국채 바이백 물량 1,716억1,400만 타카를 승인했다.
• 승인액은 미상환액 6,666억6,580만 타카의 약 25.7%로, 만기 때 갚아야 할 금액은 약 4,950억 타카 남았다.
• 대상 채권의 연간 표면금리는 12.30%였으며, 결제일은 10월 12일, 만기일은 11월 6일로 예정됐다.
• 보도된 입찰 총액에는 작은 차이가 있으며, 최초 발행일과 이번 거래가 사상 최초의 바이백인지 여부에 대해서도 보도마다 의견이 다르다.
• 2009년 12월에도 정부증권 바이백이 있었으며, 당시 503억 타카 규모의 제안이 승인됐다.
• 입찰 보도에 승인 매입 가격과 자금 조달 내역이 공개되지 않아 순절감액은 산출되지 않았다.
• 추가 입찰 여부는 정부 보유 현금, 시장 가격, 유동성, 투자자 수요에 달려 있다.