기업 차입 증가에 우즈베키스탄 대외부채 841억 달러로 늘어

119억 달러 증가분 대부분은 기업이 차지

우즈베키스탄의 대외부채는 2026년 7월 1일 기준 841억 달러로, 1년 전 722억 달러보다 119억 달러(16.5%) 증가했다. 우즈베키스탄 중앙은행의 대외 부문 검토 보고서에 따르면 증가분 가운데 기업 차입이 70억 달러를 차지했고, 정부 대외부채 증가분은 49억 달러였다.

잔액은 거의 절반씩 나뉘었다. 정부 대외부채는 417억 달러, 기업 대외부채는 424억 달러였다. 발표된 수치로 계산하면 기업과 은행은 전체 대외부채의 약 50.4%, 연간 증가분의 58.8%를 차지했다.

부채 증가는 2026년 상반기 134억 달러의 무역 적자, 금 수출 감소, 우즈베키스탄의 대외 자산과 부채 간 흑자 축소와 함께 나타났다. 다만 중앙은행은 국제통화기금(IMF)이 대외부채 부담이 낮고 차입 대부분이 양허성 조건으로 이뤄졌다고 평가한 점도 언급했다.

경제재정부의 별도 집계에 따르면 국내 차입을 포함한 총 공공부채는 483억1,000만 달러였다. 이 수치는 841억 달러의 대외부채 총액을 다르게 추산한 것이 아니다. 정부의 채무만 집계한 것으로, 총 대외부채에는 기업의 해외 차입도 포함된다.

이 구분은 상환 책임을 따질 때 중요하다. 중앙은행은 정부 보증이 없는 기업 차입은 정부의 채무를 발생시키지 않는다고 밝혔다. 따라서 국가 대외부채 총액이 증가했다고 해서 국가 예산으로 상환해야 하는 부채도 같은 규모로 늘었다고 볼 수는 없다.

2025년 급증 이후 증가세 둔화

정부 대외부채는 7월 1일까지 1년 동안 368억 달러에서 417억 달러로 13.3% 증가했다. 기업 대외부채는 354억 달러에서 424억 달러로 19.8% 늘어 더 빠른 증가세를 보였다.

장기 추이를 보면 기업 부채의 변화 폭이 두드러진다. 기업 대외부채는 2020년 125억 달러에서 2025년 말 417억 달러로 늘어 3배 이상 증가했다. 총 대외부채는 2025년에 181억 달러 증가했다. 연간 증가액은 2020년 92억 달러, 2023년 98억 달러, 2024년 108억 달러였다.

보고서들은 2026년 초 총 대외부채를 822억 달러로 집계해 상반기 증가액이 약 19억 달러, 증가율은 약 2.3%였음을 시사한다. 이 기준으로 보면 연간 증가분 119억 달러 가운데 약 100억 달러가 2025년 하반기에 발생했다.

발표된 비교 수치에는 기준 시점이 서로 맞지 않는 부분이 있다. 한 자료는 2026년 4월 1일 잔액도 822억 달러로 제시하면서 정부 부채는 405억 달러, 기업 부채는 417억 달러라고 밝혔다. 다른 자료들은 같은 수치를 연초 잔액으로 제시한다. 7월 수치는 일치하지만, 앞선 기준일을 확인하지 않고는 19억 달러 증가분이 전적으로 2분기에 발생했다고 볼 수 없다.

• 2025년 7월 1일: 총 대외부채는 722억 달러로, 정부 부채 368억 달러와 기업 부채 354억 달러로 구성됐다.
• 2025년 말: 보고서들은 사상 최대 연간 증가액인 181억 달러를 기록한 뒤 총 대외부채가 822억 달러에 달했다고 집계했다.
• 2026년 4월 1일: 분기별 비교 자료도 잔액을 822억 달러로 제시했다.
• 2026년 7월 1일: 총 대외부채가 841억 달러에 달했다.
• 2026년 9월 29일: 중앙은행의 우즈베크어 자료가 업데이트됐다.

기업 부채는 정부의 상환 의무가 아니다

중앙은행은 기업 부채에 정부 보증 없이 민간 기업이 차입한 금액이 포함된다고 설명했다. 상환은 차입한 기업과 은행 자체 자금으로 이뤄져야 한다.

중앙은행은 상환 책임에 대해 다음과 같이 밝혔다.

이러한 차입은 정부의 채무를 발생시키지 않으며, 해당 의무에 대한 상환은 각 기업과 은행의 자체 자금으로 이뤄집니다.

이 설명은 직접적인 예산상 의무와 기업의 의무를 구분한다. 그렇다고 모든 기업 차입자가 동일한 상환 조건에 놓인다는 뜻은 아니다. 공개된 요약 자료에는 차입자, 만기, 금리, 통화별 기업 부채의 전체 내역이 제시되지 않았다.

부채 잔액을 새로 받은 대출의 단순 합계로 봐서도 안 된다. 중앙은행의 산정 방식에 관한 보도에 따르면 정부 대외부채에는 발생했지만 미지급된 이자가 포함되며, 국가가 발행한 국제채권은 보고 기준일의 시장 가격으로 평가된다. 이러한 회계 처리 요소는 신규 현금 차입과 별개로 기록상 잔액에 영향을 줄 수 있다.

공공부채 수치가 다른 이유

경제재정부는 7월 1일 공공부채를 483억1,000만 달러로 집계했다. 이는 1년 전보다 48억2,000만 달러(11%), 2026년 초보다 14억6,000만 달러(3.1%) 증가한 규모다. 대외 공공부채는 407억1,000만 달러로 약 84%, 국내 부채는 76억 달러로 약 16%를 차지했다.

재정부가 집계한 대외부채는 중앙은행의 정부 대외부채 수치인 417억 달러보다 약 9억9,000만 달러 적다. 중앙은행 통계에는 발생 이자와 국가채권의 시장가치가 반영되지만, 공개된 설명만으로는 차이 전체를 대조해 설명할 수 없다. 따라서 두 수치는 별개의 지표로 구분해야 한다.

공공부채 비율은 국내총생산(GDP)의 27%로, 1분기 26.3%보다 높아진 것으로 발표됐다. 대외 공공부채는 GDP의 22.8%, 국내 부채는 4.2%였다. GDP는 경제에서 생산된 재화와 서비스의 가치를 측정한다. 부채를 GDP와 비교하면 부채를 뒷받침하는 경제 규모에 견줘 부채가 어느 정도인지 파악하는 데 도움이 된다.

앞서 제시된 공공부채 비율 31.9%의 기준 시점도 보도마다 다르다. 7월 자료 한 건은 이를 이전 연도의 비교 수치로 설명한 반면, 2025년 실적을 다룬 자료는 2025년 말 수치로 제시했다. 두 자료 모두 이전 비율이 더 높았음을 보여주지만, 동일한 비교 기간을 가리키지는 않는다.

정부에 돈을 빌려준 곳

재정부 집계에서 국제금융기구는 대외 공공부채의 55%인 224억8,000만 달러를 보유했다. 외국 정부와 연계된 금융기관은 114억5,000만 달러(28%), 국제 투자자는 67억7,000만 달러(17%)를 차지했다. 각 수치와 총액 사이의 소폭 차이는 발표된 수치의 정밀도에서 비롯된다.

개별 기관 가운데 세계은행이 91억2,000만 달러로 최대 채권자였고, 아시아개발은행이 81억7,000만 달러로 뒤를 이었다. 두 기관의 합계 172억9,000만 달러는 재정부가 집계한 대외 공공부채의 약 42.5%에 해당한다. 그 밖에 아시아인프라투자은행이 23억2,000만 달러, 이슬람개발은행이 12억 달러를 보유했다.

외국 정부 대출기관 가운데 중국 기관이 38억8,000만 달러, 일본 기관이 30억9,000만 달러를 차지했다. 프랑스는 13억 달러, 독일은 7억2,500만 달러, 한국은 6억9,300만 달러였다.

채권자 구성은 2025년 말보다 소폭 달라졌다. 당시 국제금융기구의 비중은 56%, 외국 정부 기관은 29%, 투자자는 15%였다. 7월에는 투자자 비중이 17%로 높아졌고, 금액은 약 58억5,000만 달러에서 67억7,000만 달러로 늘었다.

대외 공공부채 절반 이상은 예산 지원에 배정

재정부의 용도별 집계에 따르면 정부 대외부채 가운데 205억3,000만 달러가 국가 예산 지원에 배정됐다. 총액 407억1,000만 달러의 절반을 조금 넘는 규모다. 2025년 말 198억3,800만 달러에서 기록상 잔액이 약 6억9,200만 달러 증가했다.

나머지는 연료·에너지 54억7,000만 달러, 보건·교육·정보기술 37억2,000만 달러, 주택·공공서비스 33억7,000만 달러, 농업·수자원 관리 33억4,000만 달러, 운송·교통 인프라 30억6,000만 달러 등으로 배정됐다. 이는 부채 잔액의 용도별 배분이며, 모두 상반기에 새로 차입한 금액은 아니다.

통화 구성도 별도로 고려해야 한다. 대외 공공부채의 67.4%인 274억4,000만 달러는 미국 달러화 표시였다. 유로화는 9.6%(38억9,000만 달러), 일본 엔화는 6.8%(27억5,000만 달러)였다. 환율 변동은 숨으로 거둬들이는 정부 수입에 견준 해당 채무의 상환 비용을 바꿀 수 있다.

국내 부채도 전부 현지 통화로 표시된 것은 아니었다. 보도에 따르면 숨화 표시 부채는 약 50억 달러, 미국 달러화 표시 부채는 23억8,000만 달러였다. 반올림된 두 수치의 합계는 국내 부채 총액 76억 달러와 정확히 일치하지 않는다. 그럼에도 국내 차입과 자국 통화 차입이 서로 바꿔 쓸 수 있는 표현이 아니라는 점은 보여준다.

금 제외 수출은 늘었지만 수입 증가가 더 빨라

우즈베키스탄은 2026년 상반기에 상품과 서비스 154억 달러어치를 수출했다. 2025년 같은 기간보다 8.6% 감소했다. 중앙은행은 금 수출 감소가 주된 원인이라고 밝혔다. 금을 제외한 상품 수출은 27%, 서비스 수출은 45% 증가했다.

9월 29일 업데이트된 중앙은행의 우즈베크어 발표문에 따르면 상품 수입은 24%, 서비스 수입은 21% 증가했다. 투자 활동과 견조한 소비 수요로 기계·장비, 차량, 화학·광물 제품, 식품 수입이 늘면서 전체 수입은 24% 증가한 288억 달러를 기록했다.

수입은 수출보다 134억 달러 많았고, 수출액의 약 1.87배였다. 19억 달러의 본원소득 흑자와 53억 달러의 이전소득 흑자가 이 격차 중 72억 달러를 상쇄해 경상수지 적자는 약 62억 달러로 남았다.

본원소득에는 투자 수익과 근로소득 등이 포함된다. 이전소득은 재화나 서비스의 대가 없이 이뤄지는 이전으로, 개인 송금 등이 해당한다. 중앙은행은 국제 송금이 늘었다고 밝혔지만, 이전소득 흑자 53억 달러 전부가 송금이라고 설명하지는 않았다.

2분기에는 수출과 투자가 더 강해져

분기별 비교를 보면 상반기 경상수지 적자의 상당 부분이 3월까지 이미 누적된 것으로 보인다. 1분기 적자는 57억9,000만 달러, 상반기 적자는 약 62억 달러로 발표됐다. 이에 따르면 2분기 적자 증가분은 약 4억1,000만 달러다.

수출은 1분기 56억 달러에서 2분기 약 98억 달러로 늘었다. 수입은 139억 달러에서 약 149억 달러로 증가했다. 이 수치로 계산하면 2분기 무역 적자는 약 51억 달러로, 1분기 적자 83억 달러보다 작았다.

상반기 순외국인직접투자 유입은 23억 달러로, 이 가운데 2분기 유입액은 약 16억 달러였다. 순포트폴리오 투자 유입은 약 20억 달러로, 1분기 410만 달러에 불과했던 것과 대조된다. 기타 투자에서는 약 15억 달러의 순유입이 기록됐고, 이 가운데 2분기 유입액은 약 4억 달러였다.

이러한 투자 항목이 모두 대외 차입과 같은 것은 아니다. 직접투자에는 지분 취득이 포함될 수 있고, 포트폴리오 투자에는 주식과 채무증권이 모두 포함될 수 있다. 중앙은행은 IMF 회계 기준에 따라 금융계정 잔액을 마이너스 75억 달러로 집계했다. 이 회계상 잔액을 자본 도피로 자동 해석하거나 경상수지 적자에 더해 별도의 자금 조달 필요액으로 볼 수는 없다.

대외 자산이 부채보다 많지만 완충 여력은 축소

7월 1일 우즈베키스탄의 대외 자산은 1,274억 달러, 대외 부채는 1,141억 달러였다. 순국제투자포지션인 자산과 부채의 차이는 133억 달러 흑자였지만, 연초 이후 34% 감소했다.

대외 부채에는 차입뿐 아니라 외국인 지분 투자도 포함되므로 이 지표는 대외부채보다 범위가 넓다. 국가 전체의 포지션이 흑자라고 해서 외채가 있는 모든 기업이나 공공기관이 이를 갚을 자산을 보유하고 있다는 뜻도 아니다.

상반기 대외 자산은 11억 달러 감소했고 부채는 58억 달러 증가했다. 중앙은행은 국제 준비자산이 25억 달러 감소한 것은 국제 금값 하락에 따른 것이며, 직접투자 및 기타 투자 자산이 14억 달러 늘어 일부 상쇄됐다고 설명했다. 7월 1일 준비자산은 638억 달러였다.

분기별 비교에서는 4월 1일 순국제투자포지션이 216억 달러로 제시돼 2분기 중 83억 달러 감소한 것으로 나타난다. 금 가치의 변동이 중요한 이유는 준비자산으로 보유한 금의 달러 가치 하락이 같은 액수의 현금 준비자산을 지출한 것과 다르기 때문이다.

부채 비율 하락은 성장률과 환율에 달려

경제학자 미르코밀 홀보예프는 2026년 2분기 총 대외부채가 GDP의 48.5%라고 추산했다. 이는 1분기보다 4.4%포인트, 2025년 말 비율인 55.9%보다 7.4%포인트 낮다. 그는 최근 4개 분기의 경제 생산액과 해당 기간 평균 환율을 사용해 계산했다.

홀보예프는 부채보다 경제의 달러 환산 규모가 더 빠르게 커진 것이 비율 하락의 원인이라고 설명했다. 그는 실질 GDP 성장률 8.5%와 2분기 계산에 사용된 평균 환율이 1년 전보다 5% 강세를 보인 점을 들었다. 숨화 강세는 자국 통화로 측정한 생산액의 달러 환산 가치를 높여 달러 표시 부채 잔액이 늘더라도 부채 비율을 낮추는 데 도움이 된다.

그는 현재의 성장률과 환율 여건, 차입 추세가 이어지면 2027년 2분기 대외부채가 GDP의 45%로 낮아질 수 있다고 전망했다. 이는 조건부 추정치이지 정부가 발표한 목표나 보장된 결과가 아니다.

중앙은행 보고서는 IMF가 우즈베키스탄의 부채 부담이 낮고 양허성 차입이 많다고 평가한 내용을 인용했다. 양허성 차입은 일반적인 시장 대출보다 유리한 조건의 금융을 뜻한다. 보고서에는 향후 상환 일정 전체나 총 부채 상환액이 제시되지 않았다. 부채 잔액, GDP 대비 비율, 준비자산과 함께 상환 부담을 판단하려면 이러한 세부 정보가 필요하다. 다음 발표 일정은 명시되지 않았다.

핵심 내용

• 2026년 7월 1일 총 대외부채는 841억 달러로, 1년 전보다 16.5% 증가했다.
• 기업 부채는 424억 달러로 연간 증가분의 약 59%를 차지했다.
• 중앙은행은 정부 보증이 없는 기업 차입은 정부의 상환 의무를 발생시키지 않는다고 밝혔다.
• 재정부가 집계한 공공부채는 483억1,000만 달러로, 대외부채 407억1,000만 달러와 국내 부채 76억 달러를 포함했다.
• 상반기 무역 적자는 134억 달러, 경상수지 적자는 약 62억 달러였다.
• 대외 자산은 부채보다 133억 달러 많았지만, 연초 이후 34% 감소했다.
• 홀보예프는 대외부채가 GDP의 48.5%라고 추산했다. 2027년 2분기 45%로 낮아질 것이란 전망은 성장세 지속과 환율 안정에 달려 있다.