홍콩 SFC, IPO 의혹 관련 자산 46억6천만 홍콩달러 동결…차판다 거래 정지

의심받는 두 그룹, IPO 3건, 제한된 자산 수십억 홍콩달러

홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2026년 10월 13일 오전 9시부터 버블티 체인 차판다의 주식 거래를 정지하고, 의심받는 두 그룹과 관련된 고객 자산 총 4,664,493,480홍콩달러까지 처분·거래를 제한했다. 당국은 기업공개(IPO)가 투자자 수요를 부풀려 보이게 했는지, 공모 자금 일부가 주요 주식 배정 대상자에게 은밀히 되돌아갔는지를 조사하고 있다.

최대 4,379,463,215홍콩달러에 이르는 더 큰 규모의 제한 조치는 쑨란과, 차판다 및 클라우드브레이크 파마의 IPO 계획에 관여한 것으로 의심받는 8개 회사와 연계된 계좌를 대상으로 한다. 별도로 최대 285,030,265홍콩달러의 제한 조치는 류하오란 및 톈주디허 IPO와 관련된 2개 회사와 연계된 계좌에 적용된다.

SFC는 10월 13일 발표문에서 차판다 IPO가 인위적으로 조작됐을 가능성에 대해 심각한 우려를 표명했다. 조사 기간에 질서 있고 공정한 시장을 유지하고 투자자를 보호하기 위해 거래 정지가 필요하거나 적절하다고 밝혔다.

정식 회사명 쓰촨 바이차 바이다오 인더스트리얼인 차판다는 종목 코드 02555로 거래된다. 주가는 2024년 4월 IPO 공모가인 17.50홍콩달러와 비교해 10월 12일 4.035홍콩달러로 마감했다. 약 76.9% 하락한 수준이다. 의혹은 여전히 조사 중이며, SFC 발표는 의심받는 당사자들이 사기를 저질렀다는 사실을 확정하지 않는다.

이번 조치는 서로 다른 두 가지 보호 조치를 병행한다. 차판다 주식 거래를 중단하고, 증권사를 통해 보유한 특정 자산을 보전하는 것이다. 자산 제한 조치는 46억6천만 홍콩달러가 도난당했다는 판단이 아니며, 당국은 해당 금액이 차판다에만 귀속되는 자금이라고 밝히지도 않았다.

IPO 공모 자금이 주식 배정 대상자에게 되돌아갔을 가능성

핵심 의혹은 단순히 몇 명의 투자자가 주식을 청약했는지가 아니라 IPO 이후 자금이 어떻게 쓰였는지에 관한 것이다. SFC는 공시되지 않은 약정에 따라 공모 자금 일부가 의심받는 그룹을 거쳐 상장사 밖으로 흘러나갔을 가능성을 의심하고 있다.

해당 자금은 금융상품에 투자하기 위한 것이었다고 한다. 당국에 따르면 약정으로 인해 공모 자금이 주요 IPO 주식 배정 대상자나 그 관계자에게 은밀히 되돌아갔을 수 있다. 주식 배정 대상자(placee)는 일반 청약 절차가 아니라 공모의 기관 배정분을 통해 주식을 배정받은 투자자를 뜻한다.

IPO는 발행 회사에 자본을 유입하는 절차라는 점에서 이 구분은 중요하다. 투자자로부터 조달한 자금이 특정 주식 배정 대상자에게 비밀리에 돌아갔다면, 겉으로 드러난 수요는 다른 투자자들이 믿는 것처럼 독립적인 자금 투입 의사를 반영하지 않을 수 있다. SFC가 조사 중인 것은 이런 방식이며, 이미 입증된 결론은 아니다.

발표문은 의혹이 제기된 자금 이동 규모나 개별 금융상품을 특정하지 않았고, 의심되는 거래를 세 IPO에 나눠 배분하지도 않았다. 약정 내용을 공개하거나 이를 승인한 임원이 있는지도 밝히지 않았다. 이처럼 세부 정보가 없어 현재로서는 각 회사의 역할에 관해 내릴 수 있는 결론이 제한적이다.

더 큰 규모의 제한 조치 대상은 누구인가?

SFC는 쑨란과 관련 회사 8곳 명의 계좌의 자산을 대상으로 6개 증권사에 통지서를 발부했다. 당국은 최대 43억7,900만 홍콩달러 규모의 이번 제한 조치가 이와 같은 유형의 사건에서 역대 최대라고 설명했다. 이는 첫 번째 그룹에 대한 제한 금액이 가장 크다는 뜻이며, 두 그룹의 금액을 합산해야 한다는 의미는 아니다.

8개 회사는 어반트 팀 리미티드, 시타델 웰스 리미티드, 포르투나 캐피털 매니지먼트 리미티드, 젬스톤 캐피털 매니지먼트 리미티드, 제너레이션스 캐피털 매니지먼트 리미티드, 판다 캐피털 매니지먼트 리미티드, 프루던트 웰스 글로벌 인코퍼레이티드, 타임리스 캐피털 매니지먼트 리미티드다.

당국은 명단에 있는 젬스톤 캐피털 매니지먼트 리미티드와 SFC 면허를 보유한 동명 홍콩 법인은 별개의 회사라고 명확히 했다. 이 가운데 6곳은 영국령 버진아일랜드에, 어반트 팀은 세이셸에, 타임리스 캐피털 매니지먼트는 사모아에 설립됐다.

공식 발표에 따르면 쑨란은 하베스트 글로벌 인베스트먼트 리미티드의 면허 보유 대표자다. 통지서를 받은 6개 증권사는 중국국제금융공사(CICC) 홍콩 증권사업부, CMB 인터내셔널 증권, 푸투 증권 인터내셔널(홍콩), 하이퉁 인터내셔널 증권, 하베스트 글로벌 인베스트먼트, 밸류어블 캐피털이다.

일부 보도에서 그룹의 신원이 공개되지 않았다고 전했지만, SFC는 관련 계좌 명의자들을 공개했다. 통지서에 이름이 기재됐다는 사실만으로 책임이 확정되는 것은 아니다. 또한 SFC는 통지서를 받은 증권사들이 조사 대상이 아니라고 명시했다.

별도 그룹과 중복되는 증권사 네트워크

두 번째 그룹은 류하오란, 더 레이놀드 렘킨스 그룹(아시아) 리미티드, 카우프만 앤드 컴퍼니 팬아시아 리미티드로 구성된다. 두 회사는 홍콩에 설립됐다. 이들 회사 및 류하오란의 계좌에 대한 제한 조치는 29개 증권사에 걸쳐 적용되며, 상한액은 285,030,265홍콩달러다.

이 그룹은 종목 코드 02479인 톈주디허(쑤저우) 테크놀로지와 관련된 사기 계획에 관여한 것으로 의심받고 있다. SFC는 이 두 번째 그룹이 차판다 IPO에도 관여했다고 밝히지 않았다. 의혹의 범위를 이해하려면 두 그룹을 구분하는 것이 중요하다.

첫 번째 명단의 증권사 6곳과 두 번째 명단의 29곳을 합쳐도 서로 다른 회사 35곳이 되는 것은 아니다. 중국국제금융공사 홍콩 증권사업부, CMB 인터내셔널 증권, 푸투 증권 인터내셔널(홍콩), 밸류어블 캐피털 등 4곳은 두 공식 명단에 모두 포함돼 있다. 따라서 두 명단이 포괄하는 증권사는 총 31곳이다.

보도에 따르면 CCB 인터내셔널과 CMB 인터내셔널은 세 IPO 모두의 인수 업무에 참여했고, 중국국제금융공사는 차판다의 단독 IPO 스폰서였다. 이러한 거래상 역할을 불법 행위 의혹과 혼동해서는 안 된다. SFC 발표는 해당 인수 또는 스폰서 업무를 맡은 회사들이 의심되는 계획에 관여했다고 주장하지 않는다.

통지서가 금지하는 행위와 자산 보전의 이유

자산 관련 통지서는 증권선물조례 제204조와 제205조에 따라 발부됐다. SFC의 사전 서면 동의 없이는 관련 증권사들이 제한 대상 자산을 처분하거나 거래할 수 없으며, 다른 사람이 그렇게 하도록 돕거나 권유하거나 주선할 수도 없다.

또한 제한 대상 계좌 명의자가 제한과 관련해 직간접적으로 내린 지시를 실행할 수 없다. 제한 자산과 관련된 지시를 받으면 당국에 알려야 한다.

SFC는 통지서가 증권사의 영업이나 다른 고객에게 영향을 주지 않는다고 밝혔다. 이는 특정 고객 자산에 대한 선별적 제한이지, 회사를 폐쇄하거나 모든 고객 계좌를 동결하라는 명령이 아니다.

자산을 보전하면 이후의 배상 절차에 도움이 될 수 있다. 배상이란 책임 있는 당사자에게 자금을 반환하거나 피해 투자자에게 보상하도록 요구하는 것을 뜻한다. 당국은 관련 당사자에게 향후 배상을 명령할 수 있다고 밝혔지만, 아직 배상 결정이나 자격 심사 절차, 지급 일정은 발표하지 않았다.

법적 근거와 거래 정지의 경과

차판다 거래 정지는 증권선물(주식시장 상장) 규칙 제8조 제1항에 따라 지시됐다. 이는 자산 제한 조치에 적용된 증권선물조례 조항과는 별개다.

상장 규칙에 따르면 상장 문서나 회사 공시 내용에 중대하게 허위이거나 불완전하거나 오해를 일으키는 정보가 포함된 경우, 질서 있고 공정한 시장을 위해 거래 정지가 필요한 경우, 투자자나 공익 보호를 위해 필요한 경우, 또는 앞서 거래 재개를 허용하며 부과한 조건을 이행하지 않은 경우 SFC가 거래 정지를 명령할 수 있다. 이러한 권한을 열거했다고 해서 이번 사건에서 네 가지 상황이 모두 발생했다고 SFC가 판단했다는 뜻은 아니다.

공식 발표는 차판다 거래 정지를 상장사 세 곳과 관련한 일련의 조치의 일부로 설명했다.

• 2024년 4월 23일: 차판다가 홍콩증권거래소 메인보드에서 거래를 시작했다.
• 2024년 6월 28일: 톈주디허가 메인보드에서 거래를 시작했다.
• 2025년 4월 1일: 톈주디허 주식 거래가 정지됐다.
• 2025년 7월 3일: 종목 코드 02592인 클라우드브레이크 파마가 메인보드에서 거래를 시작했다.
• 2026년 9월 10일: SFC가 클라우드브레이크 파마 주식 거래 정지를 지시했다.
• 2026년 10월 13일: 오전 9시부터 차판다 거래 정지가 발효됐고, 장 마감 후 SFC가 이를 발표했다.

최근 조치가 나온 시점에는 세 종목 모두 거래가 정지된 상태였지만, 정지 시점은 서로 달랐다. 보도에 따르면 톈주디허는 재무 실적을 공시하지 않아 2025년 4월 거래가 정지됐다. 다만 10월 13일 SFC 발표는 해당 날짜를 기록했을 뿐, 최초 정지 사유는 설명하지 않았다.

조사 전부터 부진했던 차판다 IPO 수요

공개된 청약 수치는 차판다 공모가 큰 초과 청약을 기록하지 않았음을 보여준다. 2024년 4월 15일자 투자설명서에 따르면 차판다는 주당 17.50홍콩달러에 H주 약 1억4,800만 주를 글로벌 공모했다. H주는 중국 본토에 설립된 회사가 홍콩에 상장해 발행하는 주식이다.

최초 배정에서는 홍콩 일반공모에 1,477만6,400주, 전체 물량의 약 10%를 배정했고, 국제공모에는 약 1억3,300만 주를 배정했다. 4월 22일자 배정 결과 공고에는 일반공모의 유효 청약이 4,593건이었으며, 청약 수요는 최초 일반공모 물량의 0.5배에 그쳤다고 나와 있다.

국제공모 청약률은 1.11배였고, 배정 대상자는 122명이었다. 이는 수요가 최초 국제공모 물량보다 약 11% 많았다는 뜻이지, 주식 수요가 공급량의 몇 배에 달했다는 뜻은 아니다.

일반공모가 미달하면서 744만800주가 국제공모로 넘어갔다. 최종 일반공모 배정량은 733만5,600주로 최초 규모의 약 절반이 됐고, 국제공모 물량은 약 1억4,000만 주로 늘었다. 상장 비용을 뺀 차판다의 순조달액은 약 24억6,300만 홍콩달러였다.

일반 투자자 수요가 부진했다는 사실만으로 주가 조작 의혹이 해소되지는 않는다. SFC의 우려는 겉으로 드러난 수요 일부가 실제 수요였는지, 비공개 약정을 통해 특정 주식 배정 대상자에게 자금이 되돌아갔는지에 관한 것이다. 청약률이 높지 않았던 공모도 이런 이유로 조사 대상이 될 수 있다.

영업 성장 보도와 대조되는 큰 폭의 주가 하락

차판다 주가는 첫 거래일에 급락했다. 보도에 따라 하락률은 26% 초과 또는 약 27%로 전해졌는데, 이는 반올림 차이에 따른 것으로 보인다. 한 보도는 주가가 공모가를 웃돈 적이 없다고 전했다.

10월 12일 종가인 4.035홍콩달러는 IPO 공모가 17.50홍콩달러보다 13.465홍콩달러 낮았다. 보도에서는 회사 시가총액을 약 59억~60억 홍콩달러로 추산했고, 연초 이후 주가 하락률은 36%를 넘는다고 전했다. 시가총액 추산치는 반올림된 값이며, 의혹이 제기된 계획으로 인한 손실액을 정확히 나타내는 수치는 아니다.

주가 약세는 회사의 영업 실적에서 보도된 성장세와 대비된다. 보도된 상반기 매출은 26억5,500만 위안으로 전년 동기보다 6.2% 늘었고, 순이익은 3억4,500만 위안으로 3.5% 증가했다. 직전 연간 매출은 53억9,500만 위안으로 9.7% 늘었고, 순이익은 8억500만 위안으로 70% 넘게 증가했다.

이 수치로 계산한 보도 대상 상반기 순이익률은 약 13.0%다. 순이익 3억4,500만 위안을 매출 26억5,500만 위안으로 나눈 값이다. 직전 연간 순이익률은 순이익 8억500만 위안과 매출 53억9,500만 위안을 기준으로 약 14.9%다. 두 수치는 기간이 다르므로 이 비교는 이익률을 견준 것이지, 지속적인 실적 악화를 입증하는 것은 아니다.

사업 실적과 증권 관련 행위는 별개의 문제다. 매출 성장은 IPO 수요가 조작됐는지에 대한 답이 되지 않는다. 마찬가지로 SFC 발표는 조사가 차판다의 찻집이나 가맹점 운영에 차질을 일으켰다고 밝히지 않았다.

투자자 신뢰와 남아 있는 결정

줄리아 룽 SFC 최고경영자는 홍콩 자본시장 신뢰와 집행 조치를 연결해 설명했다. 시장 건전성이 중요한 이유에 대해 그는 다음과 같이 말했다.

시장 건전성과 견고성은 공정한 자본시장과 진정한 투자자 신뢰의 초석입니다.

룽 최고경영자는 IPO 조작, 주가 조작, 허위 시장 조성에 대해 당국이 무관용 원칙을 적용한다고도 밝혔다. SFC 집행국장으로 공식 발표에 소개된 마이클 듀니건은 이번 조치가 의심받는 두 그룹의 활동을 차단하고 투자자를 보호하며 시장 건전성을 지키기 위한 것이라고 말했다.

거래 정지가 신뢰를 훼손할 수 있다는 우려에 대해 SFC는 심각한 위법 행위에 효과적으로 대응하면 신뢰를 강화하는 데 도움이 된다고 별도로 밝혔다. 당국은 적절한 강도의 표적 조치를 계속하고, 증권거래소 및 시장 참여자들과 협력해 경쟁력 있는 상장 시장을 뒷받침하겠다고 말했다.

차판다 주주들이 당장 겪는 영향은 거래 정지 기간에 증권거래소에서 주식을 사고팔 수 없다는 것이다. SFC는 거래 재개일이나 심리 일정, 조사 완료 시한을 발표하지 않았다.

당국은 투자자 손실의 최종 규모나 주식 배정 대상자에게 되돌아간 것으로 의심되는 공모 자금 규모, 보상 계획도 공개하지 않았다. SFC는 조사가 계속 중이며 진행 중인 사안에 관해서는 추가 언급을 하지 않겠다고 밝혔다. 따라서 다음 주요 진전은 거래 정지가 자동으로 특정 처벌로 이어진다고 가정하는 것이 아니라, 추가 규제 결정이나 공시를 통해 확인돼야 한다.

핵심 내용

• 차판다 주식 거래는 홍콩 시간 기준 2026년 10월 13일 오전 9시부터 정지됐다.
• 두 건의 통지서에 따라 총 4,664,493,480홍콩달러까지 자산 처분·거래가 제한됐다.
• 첫 번째 의심 그룹은 차판다와 클라우드브레이크 파마 IPO에, 두 번째 그룹은 톈주디허에 관련된 것으로 의심받고 있다.
• SFC는 공개되지 않은 약정에 따라 IPO 자금 일부가 주요 주식 배정 대상자나 관계자에게 되돌아갔을 가능성을 의심한다.
• 통지서는 서로 다른 증권사 31곳을 대상으로 하며, SFC는 이들이 조사 대상이 아니라고 밝혔다.
• 차판다의 10월 12일 종가 4.035홍콩달러는 IPO 공모가보다 약 76.9% 낮았다.
• 의혹은 계속 조사 중이며, 거래 재개일이나 보상 일정은 발표되지 않았다.