중국, 달러 탈피 행보 가속화

중국이 지금 기회를 포착한 이유

달러화의 급격한 하락과 미국 정책의 새로운 혼란으로 중국이 위안화의 국제 금융 내 위상을 높일 기회가 열렸다. 주요 지표상 달러는 1973년 이후 가장 부진한 연초를 보냈고, 역외 위안화는 소폭 상승했다. 중국 자산으로의 해외 자금 유입은 간헐적으로 재개됐으며, 더 많은 정부가 특정 거래에서 달러를 대체할 수단을 시험하고 있다. 베이징은 이 순간을 놓치지 않으려 움직이고 있다.

당국은 이 전략을 위험 관리의 관점에서 설명한다. 목표는 단일 주권 통화에 대한 의존도를 낮추고, 제재 노출을 줄이며, 중국 기업과 거래 상대방이 위안화로 거래 가격을 정하고 위험을 헤지하며 결제할 수 있도록 더 나은 수단을 제공하는 것이다. 결제 인프라부터 원자재 시장 접근에 이르기까지 수년간 점진적으로 추진해 온 정책을 바탕으로, 미국의 재정 및 통화 관리에 대한 신뢰가 흔들리는 가운데 관련 조치에 속도를 내고 있다.

최근 통계는 도전의 규모와 변화의 여지를 동시에 보여준다. 달러는 여전히 국제 금융 체계의 중심축이다. 국제결제은행(BIS)의 2022년 3년 주기 조사에서 달러는 외환 거래의 88%에서 한쪽 통화로 쓰였고, 위안화 비중은 약 7%였다. 5월 SWIFT 통계에 따르면 위안화는 금액 기준 세계 결제의 약 3%를 차지해 6위였으며, 달러는 절반에 가까웠고 유로는 약 4분의 1이었다. 다만 중앙은행들은 외환보유액을 다변화해 왔다. 달러 비중은 20년 만의 최저 수준이고, 특히 정책 충격과 제재 위험에 대비하려는 신흥시장을 중심으로 금 비중이 높아졌다.

베이징의 구체적인 조치

중국인민은행은 간결한 메시지를 내놨다. 지배적인 단일 통화에 지나치게 의존하면 취약성이 생기므로, 중국은 위안화를 사용하고 헤지할 수 있는 실질적인 수단을 늘리겠다는 것이다. 중앙은행은 위안화의 국제적 사용을 지원하기 위해 상하이에 센터를 설립할 계획이다. 투자자들이 위안화 기준으로 환위험을 관리할 수 있도록 위안화 외환선물과 관련 상품의 출시도 장려해 왔다.

이와 함께 시장 접근성도 확대되고 있다. 중국 본토의 주요 거래소 3곳은 적격 외국 기관투자자에게 천연고무, 납, 주석 등을 대상으로 한 선물·옵션 계약 16종을 추가로 개방했다. 이는 외국인 접근성을 넓혀 온 기존 조치에 더해진 것이다. 상하이선물거래소는 위안화로 결제하는 거래에 외화를 담보로 허용하는 방안을 제안했다. 기술적인 변화지만 글로벌 헤지 수요자들이 위안화를 미리 조달하지 않고도 시장에 참여할 수 있게 해준다. 당국은 적격 외국인 투자자의 상장지수펀드(ETF) 상장 옵션 거래 참여도 승인했고, 국제 금융기관의 채권시장 접근을 위한 현지 계좌 개설 수수료를 면제했다.

글로벌 은행들은 원자재 중개부터 위안화 청산까지 해외 고객을 이들 시장과 연결하는 서비스를 확대하며 대응하고 있다. 중국은 역외에 위안화 청산은행 네트워크를 구축했고, 위안화 국제 결제를 처리해 국내 결제망과 연결하는 국경 간 은행간 지급 시스템(CIPS)도 계속 확대해 왔다.

디지털 위안화와 새로운 결제망

e-CNY라고도 불리는 디지털 위안화는 중국 내 소매 결제에 이미 쓰이고 있으며, 현재 엄격히 통제되는 국경 간 시범 사업을 준비 중이다. BIS 혁신허브와 홍콩, 아랍에미리트 등 여러 통화당국이 함께 개발한 다자간 중앙은행 디지털화폐 프로젝트 mBridge는 중앙은행 디지털화폐를 이용한 거액 이체의 거의 실시간 결제를 시험하고 있다. CIPS와 함께 이들 체계는 달러 기반 시스템을 거치지 않아도 되는 결제망을 형성한다. 중국 거래 상대방이 포함된 무역과 금융에서 대체 경로를 확보하고 비용을 낮추며 결제를 앞당기는 것이 목표다.

이들 조치는 단순한 이미지 제고를 넘어선다. 위안화 헤지 수단을 다양화하고 국제 결제 인프라를 명확히 하며 현지 시장 접근을 쉽게 하면 원자재 가격 책정과 차입, 결제에 위안화를 실용적으로 활용할 수 있다. 자본 통제와 태환 제한으로 변화 속도는 완만하겠지만, 이는 신흥국과의 무역 및 원자재 시장에서 위안화의 역할을 키우는 데 힘을 보탠다.

아시아의 무역·금융은 어떻게 바뀌고 있나

아시아 전역에서 위안화를 비롯한 현지 통화로 결제하는 무역이 늘고 있다. 동남아시아 당국은 현지 통화 거래를 장려하고, 국경을 넘는 QR코드 결제가 달러를 거치지 않고 이뤄지도록 결제망을 구축해 왔다. 여러 국가가 중국인민은행과 통화스와프 협정을 맺었으며, 태국·인도네시아·싱가포르·말레이시아의 주요 은행은 CIPS에 직접 연결돼 있다. 당국자들은 아세안 역내 무역에서 현지 통화 결제 비중이 2019년 10% 미만에서 현재 4분의 1을 넘어섰다고 밝혔다. 중국과의 양자 무역도 같은 방향으로 움직이고 있다. 아세안과 중국 간 상품 거래에서 발생한 국경 간 위안화 수취·지급액은 2023년 2조 위안을 넘어 양자 교역액의 30% 이상을 차지했다.

금융시장도 이런 변화를 반영하고 있다. 시장 참가자들은 달러를 거치지 않는 환헤지 수요가 늘고 있다고 전한다. 모든 헤지를 달러를 매개로 가격을 정하는 대신, 기업들은 위안화를 홍콩달러·디르함·엔화·유로와 짝지어 거래하고 있다. 동남아시아 은행들은 중국 통화 전담 데스크를 마련하고 있으며, 중국과 연계된 공급업체 및 구매자가 참여하는 사업을 위한 위안화 대출 수요도 증가하고 있다.

아시아 밖에서는 인도와 방글라데시의 일부 수입업체가 러시아산 상품 대금을 위안화로 지급했다. 러시아산 에너지 화물 가운데 달러 이외 통화로 결제되는 물량도 늘고 있다. 비용 절감부터 제재 위험 회피까지 동기는 다양하지만, 결과는 비슷하다. 뉴욕을 거쳐야 하는 거래가 줄고, 중국에 판매하거나 중국에서 구매하는 기업은 보유해야 할 운전자금용 달러 잔액을 줄일 수 있다.

달러 지배력과 위안화의 한계를 보여주는 수치

달러는 타의 추종을 불허하는 유동성, 단기 자금 조달을 위한 깊은 시장, 글로벌 투자자들이 신뢰하는 법적 체계를 제공하기 때문에 여전히 국제 금융 체계의 중심축이다. 앞서 언급한 BIS 조사에서 달러는 외환 거래액을 압도했다. 미국 외 차입자의 국제 채권 발행에서도 달러 자금 조달이 여전히 대부분을 차지한다. 원자재 기준 가격은 대부분 달러로 책정되며, 은행의 국경 간 부채도 대체로 달러 표시다.

외환보유액 운용자들은 체계를 뒤집기보다 점진적으로 움직이고 있다. 달러는 여전히 공식 외환보유액에서 가장 큰 비중을 차지한다. 다만 그 비중은 20년 만의 최저 수준으로 떨어졌고 금 비중은 높아졌으며, 이러한 추세는 신흥시장에서 특히 두드러진다. 금으로의 이동은 가격 상승을 부추겼으며 환율 변동과 제재에 대비한 완충 수단을 제공한다.

민간 투자 포트폴리오도 속도는 더디지만 변하고 있다. 해외 투자자가 보유한 미국 국채 비중은 세계화가 정점에 달했을 때보다 줄어, 글로벌 금융위기 당시 절반 이상에서 현재 약 30%로 떨어졌다. 해외 수요 감소는 한계적으로 수익률을 끌어올릴 수 있다. 많은 신흥국의 가계와 기업은 여전히 은행 예금을 달러로 보유하는 것을 선호한다. 중국은 예외적이다. 규제당국이 국경 간 거래와 국내 금융에서 위안화 사용을 장려하고, 주민들이 위안화 기반 위험 관리 수단을 이용할 수 있다는 신뢰를 얻으면서 달러 예금 비중은 2017년 이후 하락했다.

중국의 이전 위안화 국제화 추진 이후 달라진 점

현재 접근 방식은 쉽지 않았던 과거 경험에서 얻은 교훈을 반영한다. 2008년 금융위기 이후 중국은 수출을 뒷받침하는 달러화 연동 환율을 유지했고, 2014년까지 외환보유액을 4조 달러 가까이 쌓았으며, 위안화의 국제통화기금(IMF) 특별인출권(SDR) 통화 바스켓 편입을 이뤄냈다. 일대일로 구상과 정책은행의 대규모 해외 대출은 위안화의 국제적 사용을 확대할 것으로 기대됐다.

이후 정책 삼중고가 드러났다. 한 국가는 고정환율, 자유로운 자본 이동, 독립적인 통화정책을 동시에 유지할 수 없다. 2015년 미국 연방준비제도가 금리를 인상하고 중국 경기 전망이 식자 위안화는 고평가된 것으로 보였다. 2016년 가계가 저축을 해외로 옮기고 국영기업이 해외 자산을 매입하면서 자본 유출이 급증했다. 중앙은행은 위안화 가치 하락을 허용하고 자본 통제를 강화했으며, 경기 흐름에 따라 움직이는 관리변동환율제로 환율을 유도했다.

그 이후 중국은 외환보유액을 3조 달러 안팎으로 유지하고, 수년간 해외 인수·합병을 제한했으며, 위안화 환율이 양방향으로 더 움직이도록 허용했다. 글로벌 위안화 표준을 구축하려는 야심은 현실적인 목표로 대체됐다. 무역에서 위안화 결제 비중을 늘리고, 자본계정을 완전히 개방하지 않고도 거래 상대방이 위안화를 쓸 수 있도록 법률·기술 인프라를 구축하는 데 초점을 맞추고 있다.

변화가 더 뚜렷한 에너지·원자재 분야

통화 변화는 원자재 무역에서 가장 먼저 나타나는 경우가 많다. 러시아는 우호적인 구매국에 현지 통화로 더 많은 에너지 제품을 판매하고 있다. 일부 화물은 위안화로, 다른 화물은 디르함이나 루블로 결제된다. 중국·인도·튀르키예가 달러를 거치지 않는 거래에 참여하고 있다. 구매자와 판매자에게 이는 운전자금용 달러 보유 필요성을 줄이고 기초 거래와 같은 통화로 헤지하기 쉽게 해준다.

걸프 지역 산유국들은 이런 변화를 지켜보며 선택지를 마련하고 있다. 석유 가격 책정과 외환보유액 운용은 여전히 페트로달러 체제를 중심으로 이뤄지지만, 일부 국가는 중국의 결제 시스템 및 디지털 통화 시범 사업과 더 긴밀히 연결되는 방안을 모색하고 있다. 디지털 위안화와 mBridge는 국경 간 거액 결제를 앞당길 경로를 제공한다. 현실적인 전망은 관리된 변화다. 유가 기준 가격은 달러에 계속 연동하되, 일부 석유 거래에서 위안화 결제를 점진적으로 확대하는 방식이다.

중국은 이에 맞춰 시장 인프라를 준비하고 있다. 원자재 선물 접근성을 넓히고 위안화 결제 거래에 외화 담보를 허용하며 청산 역량을 키워 정책 당국은 글로벌 기업들이 위안화 기준으로 원자재 가격 위험을 관리하도록 유도하고 있다. 이는 시간이 지나면서 위안화로 가격을 책정하고 헤지하는 원자재 계약이 늘어날 토대를 마련한다.

브릭스와 글로벌 사우스: 야심과 현실

브릭스 정부와 글로벌 사우스의 여러 국가는 금융 자율성을 더 높이길 원한다. 무역에서 현지 통화 사용을 늘리겠다고 약속하고, 통화스와프를 확대했으며, 청산은행과 결제망을 통해 위안화 인프라를 강화했다. 특히 중국의 공급망 및 대출과 연계된 양자 무역에서 위안화는 가장 앞선 선택지다.

그러나 진전에는 한계가 따른다. 위안화는 자유롭게 태환되지 않으며 중국은 자본 통제를 유지하고 있다. 유로화는 유럽 밖에서 안전자산으로서 매력이 제한되는 제약에 직면해 있다. 다른 브릭스 통화는 변동성이 크거나 유동성 있는 헤지 시장이 부족하다. 다양한 국가로 이뤄진 집단이 공통 통화를 도입하는 것은 요원하다. 힘을 얻고 있는 경로는 현지 통화 결제를 확대하고 국경 간 상호 운용이 가능한 중앙은행 디지털화폐를 함께 개발하는 것이다.

외환보유액 다변화는 점진적이지만 꾸준히 진행되고 있다. 중앙은행 조사에서는 미국의 정치 상황과 재정 지속가능성에 대한 우려가 커지고, 금과 일부 유로 보유를 늘리는 흐름이 나타난다. 한편 SWIFT의 대안과 단일 지점 취약성을 줄이는 병렬 시스템 개발도 계속되고 있다. 달러는 여전히 가장 깊은 안전자산 시장과 폭넓은 법적 보호를 제공한다. 다만 변화의 방향은 더 다원화된 체계를 가리킨다.

시장에 미치는 영향

미국이 직면한 위험은 지위의 갑작스러운 상실이라기보다 주변부에서의 점진적인 잠식이다. 다른 통화로 송장 발행과 결제가 이뤄지는 무역이 늘면 달러 수요는 조금씩 줄어든다. 해외 투자자들의 미국 국채 매입이 줄면 수익률은 상승한다. 달러 약세는 수출업체에 이익이 될 수 있지만 대규모 재정적자를 조달하고 인플레이션 기대를 안정시키는 일은 더 어려워진다. 미국 제도와 정책의 일관성에 대한 신뢰는 앞으로도 달러 수요를 떠받치는 가장 중요한 기반으로 남을 것이다.

신흥시장에는 달러 약세와 비달러 자금 조달·헤지 접근성 개선이 순풍으로 작용한다. 미국 금리가 내려가면 여러 국가의 현지 통화 표시 채권이 더 매력적으로 변한다. 중국과 연결된 공급망을 보유한 기업은 달러를 매개로 거래하면서 추가적인 베이시스 위험을 떠안지 않고 위안화로 차입하고 헤지할 수 있다. 중국에 판매하는 원자재 생산업체는 고객 기반에 맞는 가격 책정 및 결제 선택지를 얻는다.

중국에는 전략적 기회다. 신뢰받는 국제 통화를 구축하려면 예측 가능한 규칙, 개방적이고 깊은 시장, 법적 확실성이 필요하다. 시장 접근성·투명성·법치주의의 진전이 투자자들의 자산 배분 변화 속도를 좌우할 것이다. 새로운 거래 상품도 도움이 된다. 안정적인 정책과 명확한 소통 역시 그만큼 중요할 수 있다.

앞으로 주목할 점

몇 가지 지표를 보면 상승세가 이어지는지 알 수 있다. SWIFT 결제 추적 자료에서 위안화 비중, CIPS 참여 현황, 위안화 선물·옵션 거래량을 살펴보자. 에너지 화물이 위안화로 결제되는 빈도와 걸프 산유국의 위안화 석유 대금 수취 여부를 지켜볼 필요가 있다. 중국인민은행과의 통화스와프 확대와 국경 간 시범 사업을 위한 e-CNY 도입도 주시해야 한다. 신흥국의 위안화 대출 사용과 아시아에서 달러를 거치지 않는 무역 송장 비중에도 관심을 둘 만하다.

미국의 정책 선택은 반대편의 흐름을 좌우할 것이다. 재정 경로, 금융 제재의 사용과 범위, 통화정책의 일관성이 글로벌 달러 수요에 영향을 미친다. 달러 기반 결제 인프라를 개선하고 토큰화 예금과 스테이블코인을 포함한 디지털 형태의 달러 상품에 명확한 규칙을 마련하면 기존 달러 체제를 뒷받침할 수 있다. 결제 세계가 더 분절되는 가운데 중국은 그 안에 위안화를 확실히 자리 잡게 하려고 속도를 내고 있다.

한눈에 보기

• 달러는 1973년 이후 가장 부진한 연초를 보냈고, 위안화는 소폭 강세를 보이며 새로운 자금 유입을 끌어냈다.
• 중국은 외국인 투자자에게 더 많은 선물·옵션을 개방하고 위안화 헤지 수단을 장려하며 상하이에 디지털 위안화 센터를 설립할 계획이다.
• CIPS 참여와 역외 위안화 청산 네트워크가 계속 확대돼 거래 상대방이 위안화로 결제할 수 있는 수단이 늘고 있다.
• 동남아시아 역내 무역에서 현지 통화 결제 비중은 4분의 1을 넘어섰으며 QR코드 기반 국경 간 결제도 늘고 있다.
• BIS와 SWIFT 통계에 따르면 달러는 여전히 국제 금융을 지배하고 있고, 위안화 비중은 작지만 꾸준히 증가하고 있다.
• 2016년 자본 유출 이후 중국은 자본 통제를 강화하고 관리변동환율제를 도입했으며, 글로벌 위안화 추진에서 위안화 무역 결제로 방향을 틀었다.
• 원자재 무역에서 변화가 가장 뚜렷하게 나타난다. 러시아산 에너지의 비달러 결제가 늘고 위안화 원자재 시장 접근성도 확대되고 있다.
• 브릭스 국가들은 현지 통화 사용을 늘리고 중앙은행 디지털화폐를 모색하는 한편, 중앙은행들은 금과 유로를 중심으로 외환보유액을 다변화하고 있다.
• 주요 지표는 결제에서 위안화가 차지하는 비중, CIPS 참여 현황, 위안화 파생상품 거래량, 걸프 산유국의 석유 결제 결정 등이다.