AI 실적에 힘입은 대만 증시, 5만선 근접…유가·금리 상승은 부담

사상 최고 종가에도 대만 증시는 이정표에 조금 못 미쳐

대만 증시는 2026년 10월 6일 장중 5만선에 31.08포인트 차이로 다가섰지만, 차익 실현 매물이 상승세를 둔화시켰다. 가권지수는 110.51포인트(0.22%) 오른 49,822.55로 사상 최고치를 경신하며 거래를 마쳤다. 거래대금은 약 9,759억4,000만 대만달러였다. 대만반도체제조(TSMC)가 상승분 가운데 약 80포인트를 끌어올려, 대표 지수가 최대 상장사에 얼마나 크게 의존하는지를 보여줬다.

이후 하락세가 나타나면서 투자자들의 핵심 질문도 선명해졌다. 차입 비용과 에너지 리스크가 커지는 가운데 실적 성장이 주가를 계속 뒷받침할 수 있을까? 지수는 10월 7일 49,806.37로 마감한 뒤, 쌍십절 연휴를 앞둔 10월 8일 492.93포인트 하락한 49,313.44를 기록했다. 야간 거래에서 대만 지수 선물은 652포인트 더 떨어졌다.

스탠다드차타드의 답은 변동성이 커지더라도 기업 이익이 대만 시장에 대한 긍정적 전망을 뒷받침한다는 것이다. 2026년 9월 25일 자 하우스 뷰는 인공지능(AI)이 견인하는 성장에 대한 가시성을 근거로 글로벌 주식과 대만 주식에 대한 비중 확대 의견을 유지했다. 비중 확대란 투자 기준이 통상 배정하는 비중보다 특정 자산이나 시장에 더 많이 투자하는 것을 뜻한다.

이 견해는 대만 증시가 5만선을 돌파할 날짜를 예측하는 것이 아니다. 금리 상승에 따른 압박을 실적 증가가 일부 상쇄할 수 있다는 판단이다. 이 차이는 중요하다. 특히 선물 거래에서 잠시 라운드 넘버를 넘어서는 것만으로는 현물 시장이 그 수준에서 마감하고 상승분을 유지할 수 있다고 단정할 수 없다.

5만선을 향한 흐름

지수 흐름을 보면 랠리의 강세와 이정표에 가까워졌을 때 나타난 매도세가 모두 드러난다. 10월 5일 가권지수는 1,236.3포인트 급등한 49,712.04를 기록했다. 이후 야간 거래에서 지수 선물이 50,265까지 올라 현물 지수도 곧 뒤따를 것이라는 기대를 키웠다.

• 2026년 8월 28일: 스탠다드차타드의 대만 시장 전망은 연착륙 가능성을 50%로 제시하고 대만 주식에 대한 긍정적 견해를 유지했다.
• 9월 25일: 새 하우스 뷰는 연착륙 가능성을 45%로 낮추고 유가 전망을 상향했다.
• 10월 5일: 가권지수가 1,236.3포인트 상승했고, 야간 거래에서 선물이 5만선을 넘어섰다.
• 10월 6일: 현물 지수는 장중 49,968.92까지 오른 뒤 사상 최고치인 49,822.55로 마감했다.
• 10월 7일: 스탠다드차타드가 4분기 전망을 발표했고, 가권지수는 49,806.37로 마감했다.
• 10월 8일: 지수는 49,313.44로 하락했고 야간 거래 선물도 추가 하락했다.
• 10월 15일: 예정된 TSMC 투자자 설명회가 사업과 해외 확장 기대를 가늠할 다음 주요 시험대다.

오픈AI의 매출이 기대에 못 미쳤다는 보도가 연휴 전 투자자들의 경계심을 키웠다. 이후 관련 우려가 누그러졌고, 10월 9일 미국의 주요 주가지수 4개가 모두 상승했다. 반등으로 대외 여건은 개선됐지만, 대만의 실적 전망이 추가적인 지속 상승을 정당화할지는 여전히 불분명하다.

지수를 뒷받침하는 TSMC, 엇갈리는 개별 종목

TSMC는 장중 NT$2,590까지 올랐다가 10월 6일 NT$2,585로 마감했다. 전일 대비 상승률은 0.39%였다. 시가총액은 NT$67조300억으로 늘었다. TSMC가 시장 전체 시가총액의 40% 이상을 차지하는 가운데, TSMC의 약 80포인트 기여분은 가권지수 상승폭 110.51포인트의 약 72%에 달했다.

컨코드증권의 황커리 애널리스트는 이정표에 가까워지면서 나타난 매도세와 상승 흐름을 지켜낸 TSMC의 역할을 이렇게 설명했다.

5만선이 가까워지자 일부 투자자들이 차익을 실현하기 위해 주식을 팔았습니다.” 황 애널리스트는 말했다. “다행히 TSMC(대만반도체제조)가 견조한 흐름을 보였고 장중 고점에서 물러난 뒤에도 상승 마감해, 시장 전반이 종가 기준 종전 최고치를 넘어서는 데 기여했습니다.

사상 최고치가 모든 종목의 상승을 뜻한 것은 아니다. 미디어텍은 4.74% 하락했고 유나이티드마이크로일렉트로닉스(UMC)는 3.28% 내렸다. 반면 델타전자(Delta Electronics)는 2.24%, 훙하이정밀공업은 0.79% 올랐다. 금융업종은 1.29% 상승했지만 전자업종 지수 상승률은 0.05%에 그쳤다. 중소형주 비중이 큰 OTC 지수는 0.37% 하락했다.

외국인 기관투자자는 이날 대만 증시에서 NT$66억6,000만 순매도했다. 한편 주가가 NT$1,000을 넘는 종목 수는 56개로 늘어 역대 최고치와 같아졌다. 이 수치는 주요 지표가 강세를 보였지만 상승 참여는 고르지 않았으며, 모든 업종과 기업이 랠리를 함께한 것은 아님을 보여준다.

실적 성장이 높은 주가를 정당화할 수 있을까?

스탠다드차타드 대만 웰스매니지먼트 투자전략 책임자인 류자하오는 주가 상승을 실적과 함께 평가해야 한다고 주장한다. 그는 엔비디아를 예로 들며, 엔비디아의 이익 증가율이 주가 상승률을 웃돌아 주가수익비율(PER)이 연초 약 30에서 20~25 수준으로 낮아졌다고 말했다.

PER은 투자자가 이익 한 단위에 얼마를 지불하는지를 나타낸다. 주가가 오르더라도 이익이 더 빠르게 증가하면 PER은 낮아질 수 있다. 류 책임자의 사례는 시장이 새 고점을 경신했다고 해서 밸류에이션이 반드시 더 비싸진 것은 아니라는 은행 측 주장을 뒷받침한다. 하지만 모든 AI 기업의 가치가 같다는 뜻은 아니다.

알리안츠 글로벌 인베스터스 대만은 랠리의 바탕이 된 실적 기대를 가늠할 또 다른 전망치를 제시했다. 2026년 대만 기업 전체 이익이 84.07% 증가하고 2027년에는 35.56% 더 늘어날 것으로 예상했다. 전자업종의 2027년 이익 증가율 전망치는 45%다.

두 해의 시장 전망치가 같은 기준으로 실현된다면 2027년 이익은 2025년의 약 2.5배가 된다. 이 계산은 증가율을 단순히 더한 것이 아니라 84.07% 성장에 이어 35.56%가 추가로 증가하는 것으로 산출한 결과다. 이는 실적 발표가 아니라 전망치다. 기업들이 매출과 이익을 발표할수록 둘 사이의 차이는 더욱 중요해질 것이다.

알리안츠의 00984A 액티브 ETF 운용역 랴오번룽은 일부 성장 업종의 주가가 이미 크게 오르고 밸류에이션도 높아졌다고 경고한다. 00993A 액티브 ETF 운용역 궈진푸는 투자자들이 매출과 주당순이익 성장에 대한 더 확실한 증거를 요구할 것으로 예상한다. 따라서 업계 수요가 강하더라도 개별 종목의 성과는 크게 엇갈릴 수 있다.

반도체를 넘어서는 AI 투자

스탠다드차타드는 글로벌 AI 자본지출이 2030년까지 연평균 약 33%의 복합 성장률을 기록할 수 있다고 추정한다. 4분기 전망은 투자 모멘텀이 2027년까지 이어지고, 반도체와 광통신, 인쇄회로기판을 아우르는 공급망을 갖춘 대만이 수혜를 볼 것으로 예상한다.

은행은 대만의 이런 폭넓은 산업 노출과 고대역폭메모리(HBM) 집중도가 높은 한국을 대비한다. HBM은 AI 프로세서용 대용량 데이터를 빠르게 전송하는 데 쓰이는 메모리다. 대만의 더 폭넓은 산업 기반은 투자자에게 AI 지출 사이클에 참여할 여러 경로를 제공하지만, 해당 기업 상당수는 여전히 AI 인프라 수요라는 같은 기반에 의존한다.

알리안츠의 대만다바·대만테크놀로지 펀드 운용역 샤오후이중은 북미 클라우드 서비스 제공업체들의 자본지출 계획이 늘고 있다고 지적한다. 그래픽처리장치(GPU), 맞춤형 칩, 고성능 애플리케이션 프로세서 수요가 첨단 반도체 제조와 패키징 주문으로 이어지고 있다.

알리안츠는 칩 설계 지식재산권, 맞춤형 칩, 패키징·테스트, 회로기판, 반도체 기판, 냉각, 수랭 모듈, 광통신을 관심 분야로 꼽았다. 또한 AI 서버와 고성능 컴퓨팅 시스템, 소비자 가전, 자동차 분야에서 부품 수요가 늘면서 일부 적층세라믹콘덴서(MLCC)와 칩 저항기의 수급이 빠듯해지고 있다고 밝혔다.

이 투자 사이클은 전력 공급과 전력망 개선, 전기화 분야로도 확대된다. 델타전자의 전력관리 사업은 이런 폭넓은 수혜의 한 사례다. 천즈린 애널리스트는 TSMC 설명회를 앞두고 첨단 패키징, 반도체 테스트, CoWoS 공급망도 주목받는 분야로 꼽았다. CoWoS는 고성능 컴퓨팅 시스템에 쓰이는 프로세서와 메모리를 결합하는 TSMC의 패키징 기술이다. 생산능력 확대 기대는 기업의 가이던스와 실적을 통해 확인돼야 한다.

유가가 경제 위험의 균형을 바꾸다

스탠다드차타드의 최신 공식 전망은 연착륙 가능성을 45%로 제시한다. 큰 폭의 둔화 없이 강한 성장세가 이어질 가능성은 30%, 하방 시나리오는 25%다. 연착륙은 경기침체 없이 인플레이션이 완화되는 것을 뜻한다. 하방 시나리오는 저성장과 고물가가 함께 나타나는 스태그플레이션 가능성 15%, 경기침체 가능성 10%로 구성된다.

이 수치는 연착륙 50%, 강한 성장 지속 25%, 하방 위험 25%를 제시한 스탠다드차타드의 8월 28일 자 대만 시장 전망과 다르다. 당시 하방 위험은 경기침체 15%, 스태그플레이션 10%로 배분됐다. 따라서 이후 전망은 기준 시나리오별 확률뿐 아니라 하방 위험의 구성도 바꿨다.

두 문서 사이에 유가 전망도 높아졌다. 8월 페이지는 뉴욕 원유 선물이 3개월 뒤 배럴당 90달러, 12개월 뒤 70달러에 이를 것으로 내다봤다. 9월 하우스 뷰와 10월 브리핑은 서부텍사스산원유(WTI)를 각각 100달러와 80달러로 전망했다. 두 기간 모두 배럴당 10달러씩 상향됐다.

은행은 지정학적 분쟁과 공급 차질을 주요 위험으로 꼽는다. 9월 전망은 분쟁 악화로 유가가 배럴당 120달러를 넘는 상황을 스태그플레이션 시나리오와 연결했다. 류 책임자는 유가가 120~150달러 범위에 이르면 인플레이션과 성장에 더 심각한 충격을 줄 수 있다고 경고했다. 이는 위험 기준이지 은행의 기본 유가 전망은 아니다.

스탠다드차타드는 경제 산출 대비 석유 사용량이 줄었고 물가를 반영한 에너지 가격도 낮아져, 현재 상황이 일부 과거 에너지 충격보다 덜 심각하다고 본다. 그렇다고 위험이 사라지는 것은 아니다. 유가가 지속해서 오르면 물가 안정이 늦어지고 차입 비용도 높은 수준을 유지할 수 있다.

금리 상승이 주식 투자 논리를 복잡하게 하다

9월 하우스 뷰는 2027년 6월까지 미국 연방준비제도(Fed)의 추가 금리 인상 2회, 유럽중앙은행(ECB)의 1회, 일본은행의 3회를 예상한다. 9월을 세 은행이 동시에 금리를 올린 첫 달로 설명했다. Fed의 인상으로 정책금리 범위는 3.75~4.00%가 됐고, ECB 예금금리는 2.50%에 도달했다. 일본은행은 금리를 0.25%포인트 올려 1.25%로 조정했다.

이는 2026년 내내 Fed가 금리를 동결할 것으로 예상했던 8월 대만 전망과 다르다. 최신 문서는 에너지와 관세의 영향이 약해지면서 Fed와 ECB가 2027년 3분기에는 금리를 인하할 수 있다고 내다본다. 이는 발표된 정책 일정이 아니라 물가 완화를 전제로 한 전망이다.

류 책임자는 10월 브리핑에서 미국 10년 만기 국채 수익률이 5.2~5.3%, 향후 10년간 기대인플레이션이 약 2.3%, 실질수익률이 약 2.95%라고 밝혔다. 그는 실질수익률이 2008년 이후 가장 높다고 설명했다. 실질수익률은 기대인플레이션을 반영한 뒤의 수익률이다.

수익률 상승은 두 가지 경로로 주식에 압박을 줄 수 있다. 기업의 자금 조달 비용을 높이고, 채권 수익률을 미래 기업 이익보다 더 매력적으로 만들 수 있다. 스탠다드차타드는 실적 성장이 이런 압박을 완화할 수 있다고 보지만, AI 관련 주식이 영향을 받지 않는다고 주장하지는 않는다.

잔존만기 3~7년 채권을 선호하는 이유

스탠다드차타드는 만기가 훨씬 긴 국채에 상당한 비중을 두기보다 잔존만기 3~7년 채권을 선호한다. 금리가 오르면 기존 채권 가격은 일반적으로 하락한다. 투자자에게 더 오랜 기간 수익을 지급하는 채권은 금리가 일정 폭 움직일 때 가격 변동이 더 큰 경향이 있다.

은행은 특히 미국 달러화 표시 신흥국 국채를 선호하며 선진국 국채에는 신중한 입장을 유지한다. 8월 전망은 발행자의 신용도와 미국 무역정책에 따른 위험과 함께 매력적인 수익률을 선호 이유로 들었다.

투자등급과 저등급 회사채는 이자수익을 제공할 수 있지만, 4분기 전망은 신용 스프레드가 좁다고 지적한다. 신용 스프레드는 국채 기준물 대신 차입자의 상환 위험을 부담하는 대가로 투자자가 추가로 받는 수익률이다. 스프레드가 좁으면 위험이 악화될 때 보상이 부족할 수 있다.

따라서 투자 방향은 단순히 보호 수단으로 채권을 사라는 것보다 선별적이다. 스탠다드차타드는 발행자를 심사하고, 여러 차입자에 걸쳐 보유 종목을 분산하며, 안정적인 이자수익에 집중할 것을 권고한다. 달러 표시 채권이라고 신용 위험이 없어지는 것은 아니며, 대만달러 기준으로 수익률을 측정하는 투자자는 환율 변동에도 노출된다.

달러 강세는 누그러져도 금은 역할을 유지할 전망

은행은 달러가 당분간 지지를 받은 뒤 물가가 완화되고 금리 차이가 좁혀지면서 약세를 보일 것으로 예상한다. 9월과 10월 전망은 달러인덱스를 3개월 뒤 100.2, 12개월 뒤 98로 제시했다. 8월 전망의 101.5와 99보다 낮은 수준이다. 두 전망 모두 방향은 비슷하지만 수치는 다르다.

10월 브리핑은 달러당 엔화 환율이 3개월 뒤 157엔, 12개월 뒤 153엔이 될 것으로 전망한다. 9월 공식 문서도 중기 목표치로 153엔을 제시했다. 숫자가 낮아지면 엔화가 달러 대비 강세를 보인다는 뜻이다. 일본의 추가 금리 인상은 달러 자산의 수익률 우위를 줄여 엔화 강세를 뒷받침할 수 있다.

금 가격 목표치는 공식 문서와 10월 브리핑에서 동일하다. 3개월 뒤 온스당 4,750달러, 12개월 뒤 5,000달러다. 류 책임자는 중국과 폴란드를 비롯한 각국 중앙은행의 금 매입과 달러가 지속해서 강세를 보일 여지가 제한적이라는 점을 지지 요인으로 꼽았다. 이 목표치는 향후 가격에 대한 전망이지 확정 수익을 보장하지 않는다.

다음 시험대는 라운드 넘버가 아니라 기업 실적

10월 15일 예정된 TSMC 투자자 설명회가 가장 주목할 만한 다음 점검 시점이다. 황 애널리스트는 투자자들이 사업 전망과 해외 확장에 주목할 것으로 예상한다. 메가국제투자자문서비스의 류청위 회장도 TSMC의 9월 매출과 라간정밀의 투자자 설명회를 당장 지켜볼 사안으로 꼽았다.

타이신의 대만 중소기업 액티브 ETF 운용역 선젠훙은 시장이 연간 실적이 기대를 충족하는지, 4분기에도 성장이 이어지는지를 살펴볼 것이라고 말했다. 일부 업종의 주가 상승이 추가 랠리를 뒷받침할 수 있지만, 실제 사업 성과로 이어져야 한다.

11월 미국 중간선거는 투자 심리와 자금 흐름에 영향을 미칠 수 있는 정책 불확실성을 키운다. 그럼에도 스탠다드차타드는 지속적인 시장 성과를 이끌 요인으로 선거 결과보다 기업 이익을 우선시한다. 은행이 선호하는 접근법은 채권보다 주식 비중을 높이고, 시차를 두고 분산 매수하며, 지역별로 분산 투자하고, 금과 만기가 중간 수준인 채권을 일부 보유하는 것이다.

가권지수가 5만선을 넘어 지속적으로 거래될 시점은 아직 정해지지 않았다. 실적 전망은 추가 상승 가능성을 뒷받침하지만, 최근 매도세는 투자자들이 이미 실적 확인을 요구하고 있음을 보여준다. 다음 단계는 기업 실적과 전망이 기대에 부응하고 유가나 금리 충격이 더 커지지 않는지에 달려 있다.

핵심 요점

• 가권지수는 10월 6일 장중 49,968.92까지 오른 뒤 사상 최고치인 49,822.55로 마감했다.
• TSMC가 이날 지수 상승분의 약 72%를 차지한 반면 중소형주는 부진했다.
• 알리안츠는 대만 기업 이익이 2026년 84.07%, 2027년 35.56% 증가할 것으로 전망한다.
• 스탠다드차타드의 9월 전망은 연착륙 가능성을 45%로 제시하고 대만 주식을 선호한다.
• 최신 유가 목표치는 3개월 뒤 배럴당 100달러, 12개월 뒤 80달러로 8월 전망보다 높다.
• 은행은 잔존만기 3~7년 채권을 선호하며 금 가격 목표치로 온스당 4,750달러와 5,000달러를 유지한다.
• 10월 15일 TSMC 투자자 설명회가 실적과 투자 기대를 가늠할 다음 주요 점검 시점이다.