세 건의 제재가 드러낸 더 큰 시장 문제
인도네시아 금융감독청(OJK)이 디안 스와스타티카 센토사 주식 시세 조종과 바리토 리뉴어블스 에너지 및 페트린도 자야 크레아시의 기업공개 과정에서 주식 배정 내역을 은폐한 사안과 관련해 총 2조1,000억 루피아, 약 1억1,700만 달러의 사상 최대 벌금을 부과했다.
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제재는 2026년 10월 16일 결정됐으며, 공식 통지서는 10월 21일 자카르타 OJK 본부에서 제재 대상자들에게 전달됐다. 프리데리카 위디아사리 데위 OJK 위원장은 이번 벌금이 당국이 부과한 최대 규모라고 밝혔다.
가장 큰 벌금인 1조5,000억 루피아는 위자야 가문의 시나르 마스 그룹 계열사인 디안 스와스타티카 거래와 관련해 SMT라는 법인에 부과됐다. AH Ltd는 바리토 리뉴어블스 기업공개와 관련해 5,000억 루피아, TC Pte Ltd는 페트린도 공모와 관련해 1,000억 루피아의 벌금을 각각 받았다. 두 에너지 회사는 사업가 프라조고 팡에스투가 지배하고 있다.
투자자들이 실제 납부 주체를 파악하는 데는 제재 대상의 명칭이 중요하다. 페트린도 최고경영자 마이클은 자사 공모와 관련된 벌금이 상장사에 직접 부과된 것은 아니라고 말했다. 세부 제재 내역에는 외부 법인과 함께 증권사 및 개인에 대한 별도 제재도 명시돼 있다.
이번 조치는 글로벌 지수 제공업체 MSCI가 인도네시아의 시장 분류를 신흥시장에서 독립시장으로 변경할지를 검토하는 가운데 나왔다. 변경이 이뤄지면 인도네시아 주식은 신흥시장 및 프런티어 시장 지수에서 제외돼 해당 지수를 추종하는 펀드를 통한 자금 유입이 위축될 수 있다.
OJK는 이번 사안들이 MSCI의 최근 발표 전에 이미 진행 중이던 조사에서 비롯됐다고 밝혔다. 그러나 조사 결과는 결국 같은 핵심 문제로 귀결된다. 투자자들이 주식의 실질적 지배자를 파악하고 거래로 형성된 가격을 신뢰할 수 있느냐는 것이다.
디안 스와스타티카 거래에서 조사관들이 확인한 내용
OJK는 개인 및 기관 투자자들이 여러 증권사를 이용해 계획적이고 조직적인 거래를 벌여 디안 스와스타티카 주가를 급격히 끌어올렸다고 밝혔다. 조사관들은 거래 기록을 요청하고 자금 흐름을 추적했으며, 증권사 임원 최소 12명과 개인 15명, 외국 법인 11곳을 소환했다.
조직적인 거래는 독립적인 매수자가 실제보다 많은 것처럼 보이게 할 수 있다. 서로 연계된 계좌들이 여러 증권사를 통해 반복적으로 매수·매도하면, 다른 투자자들은 거래 당사자들 사이의 관계를 모른 채 주가 상승과 활발한 거래만 볼 수 있다.
SMT에 부과된 1조5,000억 루피아의 벌금은 주요 벌금 세 건 총액의 약 71%를 차지한다. OJK는 SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI, RSI로 명시된 증권사 9곳에도 벌금을 부과했다. 고객 주문을 처리한 영업직원 8명은 서면 경고를 받았다.
R로만 신원이 공개된 SS의 임원은 증권 인수 대표 자격이 1년간 정지됐다. 해당 자격은 증권 공모 주관과 관련된 업무를 수행할 수 있도록 하는 것이다. 제재 절차에는 시장 조작을 다루는 인도네시아 자본시장법 제91조와 제92조가 적용됐다.
은폐된 IPO 배정이 일반 투자자의 공급을 제한한 방식
바리토 리뉴어블스와 페트린도는 다른 유형의 조사를 받았다. OJK는 기업이 처음으로 일반 투자자에게 주식을 판매하는 기업공개(IPO) 과정에서 주식이 어떻게 배정됐는지 조사했다.
당국은 지배주주와 연계된 집단이 상당한 주식을 배정받도록 돼 있었지만, 청약자의 신원과 관계는 숨겨진 사실을 확인했다. 이로 인해 연계된 당사자에게 소유권이 집중되고 실제 일반 거래에 나올 수 있는 주식은 줄었다.
조사관들은 증권사와 주관사, 투자자의 증권을 보관하는 수탁은행에 자료를 요청했다. 주식 배정 관련 당사자들과 함께 증권사 임원 최소 5명과 수탁은행 3곳도 소환했다.
조사에서는 자본시장법 제107조와 금융부문 개발·강화법(P2SK)이 적용됐다. OJK는 공모와 디안 스와스타티카 거래에 연루돼 불법적으로 취득한 이익을 확인했다고 밝혔다.
AH Ltd에 5,000억 루피아, TC Pte Ltd에 1,000억 루피아의 벌금을 부과한 것 외에도, OJK는 페트린도 공모와 관련해 HPS와 BDS에도 벌금을 부과했다. HPS 임원 한 명은 증권 인수 대표 자격이 3개월간 정지됐다.
소유권 투명성이 주가에 중요한 이유
인도네시아의 개혁 논의는 유통주식 비율에 초점을 맞추고 있다. 이는 지배주주나 거래가 제한된 다른 주주가 보유한 주식을 제외하고 일반 투자자가 거래할 수 있는 회사 주식의 비중을 뜻한다. 기업의 전체 시가총액은 커도 실제 자유롭게 거래되는 주식은 일부에 불과할 수 있다.
주주 간 숨겨진 관계는 유통주식 비율 산정을 어렵게 한다. 같은 집단에 속한 보유자들이 여러 명의 명의로 주식을 등록하면 소유권이 널리 분산된 것처럼 보일 수 있다. 독립적인 매도자가 적은 상황에서는 비교적 소규모 매수만으로도 호가가 크게 움직일 수 있다.
바리토 리뉴어블스는 이미 이 문제와 관련해 주목을 받은 바 있다. FTSE 러셀은 소유권 집중을 이유로 2024년 이 회사를 글로벌 지수에서 제외했다. 디안 스와스타티카와 바리토 리뉴어블스, 페트린도는 2026년 5월 MSCI 인도네시아 지수에서 제외된 6개 종목에도 포함됐다.
OJK의 광범위한 조사는 이 세 종목을 넘어선다. 자본시장·파생상품·탄소거래소 감독 담당 OJK 집행본부장 하산 파우지는 소유권 집중 종목을 가려내는 고주주집중(HSC) 목록과 관련된 조사 결과를 밝혔다.
“HSC 목록에 포함된 61개 종목 중 31개 종목을 조사했으며, 자본시장 범죄에 해당할 가능성이 있는 위반 징후가 확인됐습니다”라고 하산은 자카르타 기자회견에서 말했다.
31개 종목은 목록에 오른 61개 종목의 절반을 조금 넘는다. OJK의 조사 결과는 이번 사상 최대 벌금 세 건을 개별 사건으로 다루기보다 소유권 기록과 증권사 감독, 거래 감시를 개혁의 핵심 과제로 부각한다.
과거 제재와 비교한 사상 최대 벌금
OJK와 인도네시아 증권거래소, 인도네시아 중앙예탁결제기관이 2월 9일 공동 발표한 2월 개혁 성명은 이번 벌금 규모를 가늠할 수 있는 기준을 제공한다.
OJK는 2022년부터 2026년 1월까지 3,418개 당사자에게 총 5,424억9,000만 루피아의 행정 제재를 부과했다. 이 가운데 주식 거래 시세 조종과 관련해 151개 당사자에게 부과한 금액은 2,406억5,000만 루피아였다. 이번 주요 벌금 총액인 2조1,000억 루피아는 과거 제재 총액 전체의 약 3.9배다. SMT에 부과된 벌금만으로도 과거 시세 조종 제재액의 약 6.2배에 달한다.
2월 성명에는 자본시장 범죄 혐의와 관련한 조사 42건도 기록돼 있으며, 이 가운데 32건은 시세 조종 의혹과 관련됐다. 여기에는 홍보자가 주가를 끌어올린 뒤 매도하는 펌프 앤드 덤프, 실질적인 소유권 변동 없이 거래량을 부풀리는 가장매매, 사전에 합의된 거래 등이 포함됐다.
OJK는 형사 사건 5건이 최종 확정 판결에 이르렀다고 밝혔다. 또 2월 6일에는 IPO 자금 사용과 재무 보고, 인수 업무의 적정성과 관련해 PT 멀티 막무르 레민도 Tbk, PT 리파워 아시아 인도네시아 Tbk 및 관련 당사자들을 제재했다.
OJK는 10월 기준으로 2026년 들어 자신과 시장 규제기관의 제재, 처벌 또는 기타 집행 조치를 받은 당사자가 최소 835곳이라고 밝혔다. 코이룰 무타킨 부위원장은 10월 21일 제재 통지서 전달을 주관했으며, 행사에는 특수경제범죄 담당 국가경찰 관계자인 수하스토도 참석했다.
약속된 개혁과 그 이후
OJK와 증권거래소, 중앙예탁결제기관은 2월 2일 MSCI와 회동한 뒤 세 가지 주요 제안을 내놨다. 투자자 분류를 세분화하고, 지분 1% 초과 주주를 공개하며, 최소 유통주식 비율을 7.5%에서 15%로 단계적으로 높이는 방안이다.
제안된 유통주식 비율 요건은 일반 거래가 가능한 주식의 최소 비중을 두 배로 늘리는 것이다. 새 기준에 못 미치는 기업은 기존 주주가 주식을 매각하거나, 회사가 일반 투자자에게 추가 주식을 발행해야 기준을 충족할 수 있다.
2월 계획은 기존 9개 분류에 더해 28개 하위 투자자 분류를 추가하는 방안을 제시했다. 이후 개혁안을 설명할 때는 확대된 분류 체계를 39개 범주로 제시했다. 더 세분화된 분류를 통해 법인 투자자나 기타 투자자 같은 포괄적 명칭보다 소유권 기록에 더 많은 정보를 담겠다는 취지다.
중앙예탁결제기관은 3만5,022개의 단일투자자식별번호(SID)에 대한 재분류 정보를 요청했으며, 제출 목표 시점은 2026년 3월이었다. 이 식별 정보는 투자자가 여러 증권 계좌에 걸쳐 거래하는 내역을 시장이 추적하는 데 도움이 된다.
OJK는 10월까지 소유권 공시 기준을 5%에서 1%로 낮췄다고 밝혔다. 이에 따라 더 적은 지분도 공개돼 주주 간 연계를 추적하기 쉬워진다. 유통주식 비율 상향은 단계적 개혁 로드맵에 계속 포함돼 있다.
2월 개혁안에는 공동 이행팀 구성, 중앙예탁결제기관의 25개 작업 계획, 증권거래소의 소유 및 지배구조를 변경하기 위한 정부 규정 마련도 포함됐다. 주식이 계좌 사이에서 이동할 때마다 소유권 정보를 정확히 유지하는 것이 실무상 과제다.
기업들은 정상 운영 중이라고 밝혀
인도네시아 증권거래소는 바리토 리뉴어블스와 페트린도에 이번 제재 조치가 재무와 운영에 어떤 영향을 미치는지 설명하도록 요청했다. 두 회사는 모두 사업이 정상적으로 이어지고 있다고 밝혔다. 디안 스와스타티카도 OJK의 집행 조치를 존중하며 규정을 준수하겠다고 밝혔다.
바리토 리뉴어블스 최고경영자 헨드라 수에치프토 탄은 10월 19일 답변에서 유동자산이 6억7,900만 달러, 순운전자본이 2억6,200만 달러라고 밝혔다. 순운전자본은 단기간 내 사용할 수 있을 것으로 예상되는 자산에서 같은 기간 만기가 도래하는 채무를 뺀 금액이다.
헨드라는 다라자트 3호기 개조 공사가 계획대로 완료됐다고 말했다. 설비 용량 40메가와트의 살락 7호기와 30메가와트의 와양 윈두 3호기 사업은 예산 범위 안에서 2026년 말까지 완료될 예정이라고 밝혔다. 두 사업의 발전 용량은 총 70메가와트다.
페트린도의 마이클은 회사의 재무 상태와 유동성이 충분하며, 벌금이 회사에 직접 부과된 것이 아니므로 재무와 운영, 사업 지속성에 중대한 악영향은 없을 것으로 경영진이 예상한다고 말했다.
페트린도는 규정 준수와 감독, 지배구조를 검토하고 내부 통제를 강화하는 한편 정상 영업을 이어가겠다고 밝혔다. 마이클은 당국이 공식적으로 정한 조치 외에 추가 의무나 법적 절차가 따를지는 아직 판단할 수 없다고 말했다.
급락과 대통령의 대응
인도네시아 자카르타 종합지수는 10월 16일 11.57% 하락한 5,185.105로 마감해 2020년 이후 최저 종가를 기록했다. 매도세가 가팔라지면서 장중 일시적인 거래 중단 조치가 이뤄졌다. 다음 주 월요일에도 지수는 3.9% 하락해 두 거래일 동안 누적 하락률이 약 15%에 이르렀다.
지수는 2026년 초 이후 약 38% 하락했다. 바리토 리뉴어블스와 페트린도 주가는 각각 거의 80% 하락해 시가총액이 각각 약 259조 루피아와 54조 루피아로 줄었다. 시가총액은 주가에 발행 주식 수를 곱한 값이다.
팡에스투의 추정 자산은 2025년 말 395억 달러에서 약 126억 달러로 줄어 약 68% 감소했다. 석탄업자 로우 턱 쿵의 추정 자산은 절반 넘게 줄어 109억 달러가 됐으며, 은행·담배 사업가 로버트 부디 하르토노의 자산은 38% 감소해 133억 달러를 기록했다.
또 다른 거래는 거래소 주가와 대량 지분 매입 협상 가격 사이에 발생할 수 있는 차이를 보여줬다. 로우와 딸 일레인 로우는 바얀 리소시스 지분 30.25%를 PT 존린 바라타마에 주당 2,588루피아에 매각했다. 이는 당시 거래소 주가인 1만3,000~1만4,000루피아보다 약 80% 낮은 가격이다.
프라보워 수비안토 대통령은 10월 21일 자카르타 내각회의에서 MSCI의 압박을 거부하며 인도네시아는 위협에 굴복하거나 항복하지 않을 것이라고 말했다. 그는 필요하다면 정부가 상당한 규모의 절감 조치를 취할 준비가 돼 있다고도 밝혔다. 대통령의 발언은 국가적 의지를 강조하는 한편 소유권 공시와 시장 접근성을 둘러싼 규제 당국의 기술적 개혁 과제에도 무게를 실었다.
투자자들이 주목할 일정
MSCI의 검토는 몇 달에 걸쳐 진행돼 왔으며, 프런티어 시장 지위 가능성에 대한 초기 경고에서 독립시장 지위 변경을 위한 협의로 이어졌다. 지수 분류에 따라 각국 주식이 포함되는 국가별 기준 지수가 달라지고, 해당 지수를 추종하는 펀드의 투자처도 영향을 받는다.
- 2026년 1월 30일: 소유권 투명성과 거래 관행에 대한 우려 속에 MSCI가 신흥시장에서 프런티어 시장으로 지위가 바뀔 가능성을 경고했다.
- 2월 2~9일: 인도네시아 당국이 MSCI와 개혁안을 논의하고 공동 개혁안을 발표했다.
- 2026년 5월: 디안 스와스타티카와 바리토 리뉴어블스, 페트린도가 MSCI 인도네시아 지수에서 제외된 6개 종목에 포함됐다.
- 10월 15일: MSCI가 인도네시아를 독립시장으로 변경하는 방안에 대한 협의를 시작했다.
- 10월 16일: OJK가 주요 벌금을 결정했고 자카르타 종합지수는 11.57% 하락했다.
- 10월 21일: OJK가 공식 제재 통지서를 전달했고 프라보워 대통령은 내각회의에서 MSCI의 경고에 입장을 밝혔다.
- 2027년 4월 30일: MSCI의 협의가 종료될 예정이다.
- 2027년 6월 30일: 늦어도 이날까지 최종 시장 분류 결정이 나올 것으로 예상된다.
일반 투자자에게 당장 영향을 미치는 변화로는 소규모 주주 지분에 대한 공시 확대, IPO 배정에 대한 엄격한 조사, 거래를 담당한 증권사와 개인에까지 미치는 제재가 있다. 다음 시장 분류 결정이 나오기까지 인도네시아는 개정된 소유권 및 거래 규정을 실제로 이행해야 한다.
핵심 내용
- OJK는 세 기업과 관련된 거래 및 IPO 위반에 대해 총 2조1,000억 루피아, 약 1억1,700만 달러의 사상 최대 주요 벌금을 부과했다.
- 주요 벌금의 명시된 대상은 SMT, AH Ltd, TC Pte Ltd이며, 증권사와 개인도 제재를 받았다.
- 조사관들은 디안 스와스타티카의 조직적 거래와 바리토 리뉴어블스 및 페트린도 IPO에서 지배주주 연계 당사자에게 배정된 주식의 은폐 사실을 확인했다.
- 인도네시아는 소유권 공시 기준을 1%로 낮췄으며, 최소 유통주식 비율을 7.5%에서 15%로 높일 계획이다.
- 바리토 리뉴어블스와 페트린도는 정상 운영 중이라고 밝혔다. 바리토의 발전 사업 두 건은 2026년 말 완료될 예정이다.
- MSCI의 협의는 2027년 4월 30일 종료되며, 인도네시아 시장 분류에 대한 최종 결정은 6월 30일까지 나올 것으로 예상된다.
