DRAM 가격 급등에 사상 최대 이익…난야테크놀로지 목표주가 NT$570

메모리 가격 상승에 실적 급증

대만 DRAM 제조업체 난야테크놀로지는 메모리 가격이 급격히 오르면서 출하량 감소를 상쇄해 2026년 3분기 매출 NT$1,336억4,900만, 순이익 NT$876억2,700만을 기록했다. 종목 코드 2408로 상장된 이 회사의 분기 주당순이익은 NT$25.40, 매출총이익률은 85.7%였다.

한 국내 기관투자가는 매수 의견을 유지하고 목표주가를 NT$570으로 제시했다. 4분기 추가 가격 인상과 인공지능 애플리케이션을 구동하는 서버의 수요 강화를 전망했다. 주요 제조업체들이 고급 제품에 생산 역량을 더 많이 배정하면서 범용 메모리 공급이 부족해질 것이라는 점이 낙관론의 근거다.

난야의 매출은 전 분기 대비 61.9%, 전년 동기 대비 611.7% 증가했다. 순이익은 전 분기보다 74.6% 늘었다. 올해 첫 9개월 매출은 NT$2,652억8,400만, 순이익은 NT$1,638억7,700만, 주당순이익은 NT$49.28이었다.

당초 시장 보도에서 주가는 NT$477로 제시됐으며, 전일보다 NT$36(8.16%) 올랐다. 다른 10월 27일 시장 보도에는 NT$440.50으로 기재됐고, 종가는 확인 대기 중이라고 명시됐다. 거래소가 확인한 종가와 NT$570 목표주가를 제시한 기관은 공개되지 않았다.

아래에 연결된 회사 공식 재무 자료는 2025년 3분기 자료이며, 훨씬 큰 실적 수치는 2026년에 관한 것이다. 두 시점을 구분하면 실적 변화의 규모가 드러난다. 난야는 2025년 초 회복세에서 1년 뒤 이례적으로 높은 수익성을 기록했다.

난야 공식 실적이 보여주는 것

2025년 10월 13일 발표된 난야의 2025년 실적 발표에 따르면 9월 30일로 끝난 분기 매출은 NT$187억7,900만이었다. 매출은 전 분기 대비 78.4% 증가했고, 순이익은 NT$15억6,300만, 주당순이익은 NT$0.50을 기록했다. 해당 수치는 미감사 기준이다.

페이잉 리 사장 겸 대변인이 발표한 회사의 2025년 투자자 설명회 자료에 따르면 연간 매출 증가율은 130.9%였다. 매출총이익률은 18.5%로, 2분기 마이너스 20.6%에서 개선됐고 영업이익은 NT$11억1,900만이었다.

2026년 매출 NT$1,336억4,900만은 전년도 공식 매출 NT$187억7,900만의 약 7.12배로, 발표된 연간 증가율 611.7%와 일치한다. 매출총이익률은 18.5%에서 85.7%로 67.2%포인트 상승했다.

매출총이익률은 제조원가를 뺀 뒤 매출에서 남는 비중을 나타낸다. 85.7%라면 매출 NT$100당 연구개발비, 관리비, 기타 비용과 세금을 반영하기 전에 약 NT$85.70이 남았다는 뜻이다. 2026년 영업이익률은 80%, 순이익률은 65.6%로 발표됐다.

최근 성장은 출하량보다 가격이 견인

난야의 2026년 3분기 평균판매가격은 전 분기 대비 60% 넘게 올랐고, 메모리 출하량은 한 자릿수 중반대 비율로 감소했다. 기존 공급 계약 일부가 만료되면서 더 높은 가격이 적용된 계약으로 대체됐다.

메모리 출하량은 일반적으로 디지털 정보의 기본 단위인 비트로 측정한다. 칩 개수가 아니라 비트 수를 기준으로 하면 저장용량이 서로 다른 제품을 비교하기 쉽다. 따라서 제조업체는 칩을 더 적게 출하하면서도 더 많은 메모리를 공급할 수 있고, 전체 비트 출하량이 감소해도 매출이 늘어날 수 있다.

난야의 2025년 회복세는 더 폭넓은 기반을 갖췄다. 회사 공식 설명회 자료에 따르면 평균판매가격은 전 분기 대비 40%대 비율로 상승했고, 비트 출하량도 20%대 중반 비율로 늘었다. 당시에는 가격과 물량이 모두 매출 증가를 뒷받침했다.

2026년의 흐름에서는 다음 계약 협상 결과가 더욱 중요해졌다. 9월 매출은 NT$450억9,100만으로 8월보다 0.9%, 전년 동월보다 576.6% 증가했다. 월간 증가폭은 작았지만 11개월 연속 월간 매출 신기록을 세웠다.

4분기 전망도 추가 가격 상승 예상

국내 기관투자가의 전망에 따르면 2026년 4분기 난야의 평균판매가격은 전 분기 대비 15~20% 더 오를 것으로 예상된다. 매출은 13.2% 증가한 NT$1,512억4,600만, 주당순이익은 3분기보다 약 11.9% 늘어난 NT$28.42로 추산했다.

매출총이익률은 0.4%포인트 오른 86.1%로 전망됐다. 출하량이 다시 감소하더라도 가격 상승으로 매출 증가세를 이어갈 수 있다는 가정에 따른 것이다.

업계 전반의 전망에서는 4분기 범용 DRAM 계약 가격 상승폭을 10~15%로 예상한다. 난야의 15~20% 상승 전망은 자체 제품 구성과 계약을 기준으로 한다. 회사는 일부 계약 가격 인상폭이 20%에 이를 수 있다는 시장 관측에 대해 언급을 거부했다.

페이잉 리 사장은 2026년 10월 12일 투자자 설명회에서 DRAM 공급 부족이 여전히 심각하며 4분기 판매가격도 추가 상승할 것으로 예상한다고 말했다. 해당 투자 전망은 연간 주당순이익을 약 NT$75로 예상했으며, 구체적인 추정치는 NT$75.93이다.

AI가 수요를 키우는 두 가지 경로

난야에 따르면 AI 인프라 관련 애플리케이션은 이미 매출의 20% 이상을 차지한다. 이 범주에는 서버, 네트워킹, 스토리지와 시스템 관리 장비가 포함돼 컴퓨팅 인프라 투자와 연결되는 경로가 여러 가지다.

DRAM은 전자기기의 임시 작업 공간 역할을 한다. AI 서버는 프로세서 간 데이터 이동을 위해 대용량 메모리가 필요하고, 서버를 지원하는 네트워크와 스토리지 시스템에도 메모리가 사용된다.

난야는 LPDDR5/5X 제품으로 엔비디아의 SOCAMM2 공급망에 진입한 것으로 알려졌다. LPDDR은 상대적으로 전력 소모가 적도록 설계된 메모리이며, SOCAMM2는 이 메모리를 서버 시스템에 적용하는 모듈 형식이다. 투자 전망은 엔비디아가 베라 루빈 생산을 확대하면서 수요가 증가할 것으로 본다.

엔비디아의 베라 루빈 생산 개시는 고급 적층 메모리인 HBM4 수요도 창출한다. HBM은 고성능 프로세서 가까이에 배치돼 대량의 데이터를 빠르게 전송한다. LPDDR 제품과 범용 서버 메모리는 더 넓은 시스템 안에서 다른 수요를 충족한다.

구형 DDR4 메모리가 여전히 가치 있는 이유

난야는 AI 투자 확대의 간접적인 수혜도 기대할 수 있다. 회사의 2025년 공식 설명회 자료는 주요 공급업체들이 HBM, DDR5, LPDDR5로 생산 역량을 옮기면서 DDR4와 LPDDR4 생산을 줄이고 있다고 밝혔다. 동시에 난야는 고객 수요에 대응하기 위해 DDR4와 LPDDR4 출하를 늘릴 계획이었다.

DDR4는 범용 메모리의 구형 세대지만, 이미 DDR4를 기반으로 설계된 장비에는 계속 공급이 필요하다. 소비자 제품과 통신 장비, 서버 인프라 일부가 여전히 이를 사용한다. 공장이 신제품 생산으로 전환하면 고객이 여전히 필요로 하는 구형 제품의 공급이 빠듯해질 수 있다.

국내 기관투자가는 2027년 DDR4 공급 부족이 20%를 넘을 수 있다고 추산했다. 서버용 애플리케이션이 전체 DRAM 비트 수요의 절반을 넘어설 것으로 봤으며, 서버 메모리 공급 부족률은 20% 이상, 전체 DRAM은 약 10%로 전망했다.

같은 전망은 3대 DRAM 제조업체의 월간 생산능력이 2027년 말까지 전년보다 약 10~15% 늘어날 것으로 예상한다. 난야에 대한 긍정적 전망은 수요가 추가 공급보다 빠르게 증가한다는 데 달려 있다.

신규 공장의 실적 기여까지는 시간 필요

난야의 증설 계획은 당장의 가격 급등을 넘어선다. 타이산 신규 공장은 2027년 1분기 장비 설치를 시작할 예정이며, 월 3만 장의 웨이퍼를 처리하는 것을 2028년 말 목표로 삼고 있다. 2030년 말까지는 월 5만 장을 목표로 한다.

웨이퍼는 여러 개의 칩을 제조하는 데 쓰이는 얇은 반도체 소재 원판이다. 월간 웨이퍼 생산능력은 공장의 생산 규모를 나타내지만, 실제로 생산되는 사용 가능한 메모리 양은 칩 설계와 제조 성능에도 좌우된다.

기관투자가의 전망은 기존 월 약 6만5,000장의 생산능력에 월 약 3만5,900장을 단계적으로 추가하고, 2027년 하반기부터 생산에 기여할 것으로 본다. 공장 일정은 장비 설치와 이후 생산 목표를 제시한다. 난야의 계획에는 핑둥의 첨단 패키징 및 테스트 시설도 포함돼 있다.

주요 일정은 다음과 같다.

• 2025년 10월 13일: 난야가 3분기 실적 회복과 기술 업데이트를 발표했다.
• 2026년 10월 12일: 리 사장이 지속적인 메모리 부족과 추가 가격 상승을 언급했다.
• 2027년 1분기: 타이산 공장 장비 설치와 고객사의 1C 제조 공정 검증이 시작될 예정이다.
• 2028년 말: 타이산 공장은 월 3만 장 생산을 목표로 하며, 핑둥 시설은 실리콘 연결 및 웨이퍼 적층 기술 도입이 예상된다.
• 2030년 말: 타이산 공장은 월 5만 장의 웨이퍼 처리를 목표로 한다.

기술 투자가 제품 전환 뒷받침

난야의 2025년 공식 발표에 따르면 1B 16Gb DDR5-5600 제품 출하 비중은 10%에 도달했고, DDR5-6400은 설계 사양을 충족했다. 회사는 1C와 1D 제조 공정의 시범 작업도 계획대로 진행 중이라고 밝혔다.

발표 자료는 맞춤형 HBM과 TSV/DDP 기술 개발도 일정대로 진행되고 있다고 설명했다. TSV 기술은 실리콘을 관통하는 미세 전기 연결부를 만들어 메모리 층을 적층한 상태에서 서로 통신할 수 있게 한다. 이러한 제조 및 패키징 작업은 더 높은 성능을 요구하는 메모리 제품으로의 전환을 뒷받침한다.

난야의 2025년 투자 계획은 최대 NT$160억의 자본 지출과 약 50%의 연간 비트 출하 증가를 목표로 했다. 이는 당초 40% 초과로 잡았던 계획에서 상향된 수치다. 첫 9개월간 공장과 장비에 투입된 금액은 NT$112억이었다.

공식 설명회 자료는 회복기에 재무 상태도 개선됐음을 보여줬다. 3분기 영업현금흐름은 NT$57억2,200만으로, 2분기의 NT$18억7,800만 현금 유출에서 흑자로 전환했다. 단기·장기 부채를 뺀 현금은 NT$191억에서 약 NT$241억으로 늘었다.

NT$570 목표주가의 근거

NT$570 목표주가는 2027년 예상 주당순자산 NT$230.70과 약 2.5배의 주가순자산비율을 적용한 것이다. 주당순자산은 회사 자산에서 부채를 뺀 회계상 가치를 뜻한다. 이 전망은 1년 더 강한 이익을 거두면 그 가치가 크게 늘어날 것이라고 가정한다.

해당 기관은 2027년 매출을 66.8% 증가한 NT$6,946억1,700만, 주당순이익을 NT$128.01로 전망했다. 당초 보도에 나온 주가 NT$477을 기준으로 하면 NT$570 목표주가는 약 19.5%의 상승 여력을 뜻한다.

2026년 예상 주당순이익 NT$75.93을 적용하면 NT$477은 주가수익비율 약 6.3배에 해당한다. 2026년 9월 기준 주당순자산 NT$118.99를 적용하면 주가순자산비율은 약 4배다. 두 계산은 서로 다른 지표를 사용한다. 앞의 경우 연간 이익, 뒤의 경우 누적 순자산을 기준으로 한다.

가격 변동에 대한 노출은 난야 투자에서 핵심 위험 요인이다. 계약 가격이 하락하면 비트당 매출이 줄고, 출하량 증가가 제한되면 물량으로 이를 만회할 여지도 작아진다. 업계의 생산능력 확대와 AI 투자 둔화도 현재 수익성을 뒷받침하는 공급 부족을 완화할 수 있다. 다음 관전 포인트는 4분기 계약 가격과 출하량, 2027년 공장 일정의 진행 상황이다.

핵심 내용

• 난야가 발표한 2026년 3분기 매출은 NT$1,336억4,900만, 순이익은 NT$876억2,700만, 주당순이익은 NT$25.40이다.
• 평균판매가격은 전 분기 대비 60% 넘게 상승했지만 비트 출하량은 감소했다.
• 국내 기관투자가는 목표주가 NT$570을 제시하고, 4분기 판매가격이 15~20% 추가 상승할 것으로 예상했다.
• AI 인프라가 매출의 20% 이상을 차지하며, 업계의 DDR4 생산 감축은 범용 메모리 가격을 뒷받침한다.
• 타이산 공장 장비 설치는 2027년 초로 예정돼 있으며, 생산 목표 확대는 2028년과 2030년까지 이어진다.
• 실적 전망은 난야와 경쟁사들이 생산능력을 늘리는 가운데 가격 강세가 이어지는지에 크게 좌우된다.