중국, 11월 2일부터 익일물 금리 1.25%를 주요 정책 기준으로 설정

자금 비용의 새로운 기준점

중국 중앙은행은 2026년 11월 2일부터 매 영업일 익일물 역환매조건부채권(역레포) 거래를 실시한다. 현재 1.25%로 설정된 이 금리는 통화정책의 주요 기준점을 기존의 7일물 거래에서 옮기는 것이다.

인민은행 공개시장업무실은 10월 30일 ‘2026년 공개시장업무 공고 제13호’를 통해 변경 사항을 발표했다. 공고는 7일물 거래의 금리 산정 방식도 바꾸고, 관련 대출 및 유동성 공급 수단 여러 가지의 기준을 익일물 금리로 전환한다. 기존 금리 가산폭은 그대로 유지된다.

새 기준금리는 기존 7일물 기준금리인 1.40%보다 0.15%포인트, 즉 15bp 낮다. 1bp는 1%포인트의 100분의 1이다. 경제학자들은 이 격차에 통화 완화가 얼마나 반영됐는지를 두고 의견이 엇갈린다. 일부는 이번 발표를 주로 정책 운용 방식의 변화로 보는 반면, 중신증권 연구진은 관련 수단의 금리가 낮아진 점에서 완화 요소를 확인했다.

은행 입장에서는 익일 자금 차입의 기준이 더 명확해지는 것이 당장의 변화다. 가계와 기업에 미치는 영향은 금융시장과 은행의 금리 책정을 거쳐 대출이나 예금에 반영될 수 있다. 이번 발표는 중앙은행의 운용 방식 변경을 담았으며, 소매 대출금리 변경 일정은 제시하지 않았다.

중앙은행의 일일 운용 방식

인민은행 공고에는 세 가지 운용상 변경 사항이 담겼다. 익일물 역레포가 매 영업일 정례적으로 실시된다. 7일물 역레포는 주로 세금 납부 기간과 월말에 활용되는 입찰 방식으로 전환된다. 그 밖에 지정된 수단들의 기준금리는 7일물에서 익일물 금리로 바뀐다.

역레포는 중앙은행이 증권을 담보로 일시적으로 현금을 공급하고, 나중에 거래를 되돌리기로 약정하는 방식이다. 익일물 거래는 다음 날까지 자금을 공급한다. 7일물 거래는 일주일 동안 자금을 이용할 수 있게 한다.

익일물 거래에서는 인민은행이 금리를 정하고 공급 물량을 입찰에 부친다. 따라서 은행은 자금 신청을 제출하기 전에 중앙은행이 제시한 금리를 알 수 있다. 공고에 명시된 금리는 1.25%다.

7일물 거래 방식은 달라진다. 중앙은행이 공급 물량을 정하고, 입찰 참여자들은 금리로 경쟁한다. 낙찰 금리는 서로 다를 수 있다. 이에 따라 매일 전달되는 주요 정책 신호와 특정 시기의 자금 수요에 맞춰 공급되는 자금의 가격이 분리된다.

익일물 금리가 기준이 되는 이유

판궁성 인민은행 총재는 10월 19일 금융가 포럼 연차총회에서 개혁 방향을 밝혔다. 그는 중앙은행의 주요 공개시장 조작 만기를 익일물로 전환하고, 이에 해당하는 금리를 주요 정책금리로 삼는 방안을 검토하고 있다고 말했다.

판 총재는 기존 체계의 불일치를 지적했다. 적격 증권을 담보로 예금취급기관 간에 이뤄지는 익일물 차입의 주요 금리인 DR001은 사실상 중앙은행의 운용 목표가 돼 있었다. 그러나 중앙은행의 주요 공개시장 조작과 정책금리는 여전히 7일 만기였다.

쉽게 말해 중앙은행은 하룻밤 자금 차입 비용을 유도하면서도, 가장 분명한 신호는 일주일 자금 차입 비용을 통해 전달하고 있었다. 만기를 일치시키면 시장에 보다 직접적인 기준을 제공할 수 있다.

판 총재는 정책 안내와 금리 회랑이 개선되면서 익일물 시장금리가 더 안정됐다고 말했다. 금리 회랑은 시장 차입 비용이 목표 수준보다 지나치게 높거나 낮아지지 않도록 돕기 위해 설정한 중앙은행 금리 범위다.

변경 과정

10월 발표는 이미 사용 중인 수단을 공식화한 것이다. 익일물 역레포 거래는 6월 말 시작됐으며, 인민은행은 10월 30일 공고에서 처음으로 금리 1.25%를 공개했다. 6월 첫 거래 당시에도 금리는 같은 수준으로 보도된 바 있다.

• 2026년 6월 말: 인민은행이 익일물 역레포 거래를 도입했다.
• 10월 19일: 판 총재가 익일물 거래를 주요 정책 수단으로 삼을 계획을 밝혔다.
• 10월 30일: 공개시장업무실이 공고 제13호를 발표해 새 운용 방식을 제시하고 1.25% 금리를 공개했다.
• 11월 2일: 익일물 일일 입찰과 7일물 거래 및 관련 수단의 개정 방식이 시행된다.

이번 일정에 따라 은행은 구체적인 시행일과 공표된 기준금리를 확인할 수 있다. 또한 익일물 자금을 시장에 처음 공급하는 것이 아니라 기존 수단의 운용을 더 투명하게 하는 변화다.

시장금리는 이미 1.25%에 근접

10월 30일 DR001 가중평균금리는 1.2890%였으며, 월평균은 1.2805%였다. 10월 중에는 대체로 1.25~1.30% 사이에서 거래돼 기존 7일물 정책 기준금리인 1.40%를 이미 밑돌았다.

따라서 새 기준금리 1.25%는 은행이 이미 익일물 자금을 조달하던 금리에 가깝다. 10월 DR001 평균금리는 새 기준금리보다 3.05bp 높았고, 기존 7일물 기준금리보다는 11.95bp 낮았다. 이 수치들은 경제학자 여럿이 이번 조치를 정책 체계를 시장 관행에 맞추는 변화로 보는 이유를 설명해준다.

익일물 역레포 거래는 10월 30일까지 4거래일 연속으로 1조 위안의 운용 한도에 도달했다. 시장금리와 함께 보면, 이 수단이 매일 정례적으로 사용되기 전부터 이미 상당한 규모의 자금을 공급하고 있었음을 알 수 있다.

중신증권의 밍밍 수석이코노미스트는 1.25% 금리가 당시 익일물 자금 조달 수준과 대체로 일치하며 시장 안정 신호를 보냈다고 말했다. 그는 변경 이후 단기금리가 익일물 역레포 금리 수준에서 움직일 것으로 전망했다.

7일물 자금 공급의 역할은 유지

인민은행은 세금 납부 기간과 월말 등 현금 수요가 변동할 수 있는 시기에 주로 활용하도록 7일물 역레포를 유지한다. 세금 납부로 상업은행 계좌의 자금이 빠져나갈 수 있고, 은행들은 보고 기준일을 앞두고 현금 보유액을 조정하기도 한다.

일주일간 지속되는 자금 공급은 은행이 매일 아침 전체 자금을 다시 조달하지 않고도 이런 일시적인 압박에 대응할 수 있게 한다. 익일물 거래는 일상적인 유동성 수요를 처리하고, 필요할 때 7일물 거래가 더 긴 기간에 걸쳐 자금을 지원한다.

밍 이코노미스트는 개정된 입찰 방식이 중기유동성지원창구(MLF)와 채권 완전매입 역레포의 운용 방식과 유사하다고 말했다. 새 제도에서는 7일물 입찰의 낙찰 금리가 서로 달라질 수 있어, 해당 자금 공급 기간의 수요를 반영해 금리가 정해진다.

상롄소비금융의 둥시먀오 수석이코노미스트는 역할 구분이 명확해지면 시장이 일상적인 유동성 관리와 중앙은행의 주요 정책 신호를 구분하는 데 도움이 될 것이라고 말했다. 이에 따라 7일물 입찰 금리의 변화는 해당 거래의 시기와 목적을 함께 고려해 해석할 수 있다.

새 기준에 맞춰 관련 금리도 하락

공고는 임시 환매조건부채권(레포) 및 역레포 거래와 해외 중앙은행 유형 기관을 위한 레포 제도의 금리 기준도 변경한다. 기준금리 위아래로 적용되는 기존 가산폭은 그대로 유지되지만, 기준은 1.40%에서 1.25%로 낮아진다.

이에 따라 연동된 수단들의 금리는 15bp 하락한다. 가산폭은 기준금리에 더하거나 빼는 금액이다. 기준금리를 낮추면서 가산폭을 유지하면 최종 금리는 같은 폭만큼 하락한다.

중신증권 채권부는 임시 익일물 레포 및 역레포 금리를 정책금리의 양쪽으로 각각 25bp 설정하는 규정에 따라 금리 범위가 1.15~1.65%에서 1.00~1.50%로 이동할 것이라고 계산했다.

금리 범위의 폭은 50bp로 유지되지만 상하단은 모두 낮아진다. 둥 이코노미스트는 공통 익일물 기준을 사용하면 주요 정책금리로서의 위상이 강화되고, 가산폭을 그대로 두면 전환 과정에서 연속성을 유지할 수 있다고 말했다.

완화 효과를 두고 경제학자들의 의견이 엇갈리는 이유

둥 이코노미스트는 운용 체계에 주목한다. 익일물 거래를 매일 실시하면 DR001이 정책금리에 가깝게 유지되고, 세금 납부일과 월말 전후로 정책 신호가 흔들리는 일이 줄어들 것이라는 설명이다. 그는 익일물 금리가 1.25%를 중심으로 얼마나 좁은 범위에서 거래되는지, 다른 수단의 가산폭이 안정적으로 유지되는지가 유용한 판단 기준이 될 것이라고 말했다.

중신증권 채권부 연구진은 금리 격차에 더 큰 비중을 뒀다. 이들은 익일물과 7일물 정책금리의 15bp 차이가 시장에서 차입 기간을 하룻밤에서 일주일로 늘릴 때 통상 부과하는 비용보다 크다고 주장했다.

이들이 제시한 수치에 따르면 2026년 DR007과 DR001의 평균 격차는 7.8bp였다. 두 중앙은행 금리 간 격차는 시장 평균의 거의 두 배다. 이들은 또 만기 3년물과 1년물 국채 수익률 격차가 평균 9.9bp, 7년물과 5년물 간 격차는 12.3bp였다고 밝혔다.

중신증권 연구진은 1.25% 금리와 연동 금리의 하향 조정에 완화 요소가 포함됐다고 해석했다. 서로 다른 평가는 같은 변화의 각기 다른 측면에 초점을 둔다. 한쪽은 정책 수단을 운용 목표에 맞추는 데, 다른 쪽은 개정된 체계에 따라 연동 금리가 낮아지는 데 주목한다.

채권·은행·차입자에 미치는 변화

중국 국채 시장은 발표에 반응했다. 만기 10년 국채 수익률은 1.638%에서 약 1.625%로 1.3bp 하락한 뒤, 장 후반에는 좁은 범위에서 움직였다. 일반적으로 채권 가격이 오르면 채권 수익률은 하락한다.

중신증권 채권부 연구진은 이번 발표를 주식 및 신용 시장의 압박과 함께 분석했다. 이들은 10월 30일 기준 상하이종합지수와 창업판지수가 연중 고점보다 각각 15.5%, 44.9% 낮았다고 밝혔다. 또 채권과 다른 자산을 결합한 투자상품에서 환매가 발생하면 매도가 불가피해져 시장 변동성이 커질 위험도 거론했다.

은행 입장에서는 일일 자금 조달 기준이 안정되면 현금 관리와 다른 거래의 금리 책정이 한층 예측 가능해질 수 있다. 밍 이코노미스트는 이번 개혁이 더 다양한 대출 기준금리의 활용을 뒷받침하고, 시장금리 하락이 전반적인 금융 비용으로 전달되는 경로를 개선할 수 있다고 말했다.

가계와 기업은 이 전달 경로의 후반부에서 혜택을 체감하게 된다. 익일물 자금 조달 비용은 다른 단기금리에 영향을 주고, 이는 다시 채권 수익률과 은행의 대출 및 예금 관련 결정에 영향을 미친다. 각 단계에는 신용 위험과 고객 확보 경쟁 등 다른 고려 사항도 작용한다.

궈타이쥔안인터내셔널의 저우하오 수석이코노미스트는 이번 변화를 다른 주요 중앙은행의 운용 체계와 비교했다.

저우하오 수석이코노미스트는 “오늘 일어난 일은 인민은행이 연방준비제도(Fed), 유럽중앙은행(ECB), 일본은행(BOJ) 등 주요 중앙은행이 채택한 것과 유사한 익일물 금리 기반 운용 체계로 나아가고 있다는 점을 보여주는, 지금까지 가장 분명한 신호라고 할 수 있다”고 말했다.

11월 2일부터는 일일 입찰이 어떻게 진행되는지, 시장 자금 조달 비용이 1.25%를 얼마나 밀접하게 따라가는지가 실질적인 관심사가 될 전망이다. 이번 개혁으로 인민은행은 더욱 직접적인 일일 운용 수단을 갖게 되며, 7일물 거래는 일시적인 현금 수요에 대응하는 수단으로 유지된다.

핵심 내용

• 인민은행은 2026년 11월 2일부터 매 영업일 익일물 역레포 입찰을 실시하며, 현재 금리는 1.25%로 설정돼 있다.
• 7일물 거래는 주로 세금 납부 기간과 월말에 활용되며, 공급 물량을 고정하고 복수의 금리로 낙찰하는 입찰 방식을 적용한다.
• 관련 수단의 기준금리는 익일물 금리로 전환되고 기존 가산폭은 유지돼, 해당 금리가 15bp 하락한다.
• 10월 DR001 평균금리는 1.2805%로 새 익일물 기준금리에 이미 근접해 있었다.
• 경제학자들은 운용 체계가 바뀐다는 데 동의하지만, 금리 책정에 통화 완화가 얼마나 반영됐는지를 두고 의견이 다르다.
• 당장의 영향은 은행 자금 조달과 시장금리에 미치며, 가계와 기업의 차입 비용 변화는 은행의 금리 책정을 거쳐 나타날 수 있다.