중국의 대량 수입 보류에 홍콩서 대기 중인 엔비디아 H200 칩 60만 개

중국 문턱 앞에 쌓인 대규모 칩 재고

사안에 정통한 두 명에 따르면 중국이 본토로 들어가는 대규모 선적 승인을 보류하면서 엔비디아의 인공지능 칩 H200 약 60만 개가 홍콩에 묶여 있다. 이 재고는 비용이 큰 대치 상황의 규모를 보여준다. 중국 기술 기업들은 강력한 미국산 프로세서를 원하지만, 베이징은 미국 기술에 대한 의존을 제한하려 한다.

최근 몇 달 사이 일부 칩은 중국 본토에 들어갔다. 상황을 아는 세 명은 당국이 제한적 선적을 허용했다고 전했으며, 이 가운데 한 명은 중국의 주요 인터넷 기업 몇 곳이 각각 H200 칩 약 1만 개를 확보했다고 말했다. 세 명은 중개업체와 우회 경로를 통한 소규모 선적도 설명했지만, 전체 규모는 밝히지 않았다.

이런 선적분과 홍콩에서 대기 중인 재고의 차이는 상당하다. 재고량은 개별 기업들이 받은 것으로 알려진 약 1만 개의 60배에 달한다. 이 비교는 본토 밖에서 공급을 기다리는 물량의 규모를 보여주지만, 소규모 물량을 배정받은 기업 수는 공개되지 않았다.

중국 공업정보화부와 국가발전개혁위원회는 논평 요청에 응하지 않았다. 엔비디아, 알리바바, 바이트댄스, 딥시크, 텐센트도 답변하지 않았다. 대규모 수입을 허용하는 결정이 언제 내려질지는 발표되지 않았다.

AI 시스템을 구축하는 기업이 당면한 문제는 현실적이다. 하드웨어를 제조하거나 구매하거나 고객 가까이에 배치할 수는 있지만, 컴퓨팅센터에 설치할 수 없는 상태로 남을 수 있다. 홍콩 재고는 잠재적 공급과 실제로 사용할 수 있는 컴퓨팅 성능 사이의 바로 그 지점에 놓여 있다.

미국의 허가는 절차의 절반일 뿐

거래의 서로 다른 측면을 미국과 중국이 각각 통제한다. 엔비디아가 제한 대상인 미국 기술을 특정 고객에게 수출할 수 있는지는 미국이 결정한다. 해당 제품의 자국 시장 진입 여부와 조건은 중국이 결정한다.

미국은 2022년 도입한 수출 통제로 중국의 첨단 엔비디아 프로세서 및 첨단 칩 제조 장비 접근을 제한했다. 도널드 트럼프 대통령 행정부는 이후 무역 협상에 따라 승인된 중국 고객에게 H200 판매를 허용했다. 베이징은 자체 수입 제한을 계속 적용했다.

미국의 승인 절차에는 기술 및 안보 조건도 따른다. 미 상무부 산업안보국이 1월 13일 발표한 최종 규정에 따르면, 해당 칩은 수출 전에 미국 내 독립 연구소에서 성능 검사를 받아야 한다. 또한 칩이 군사 목적으로 사용되지 않을 것이라는 확인도 필요하다.

트럼프 대통령은 1월 14일 관련 포고문에 서명했다. 앞서 미국은 거래에 25%의 수수료를 부과하겠다고 발표했다. 따라서 구매자와 엔비디아가 얻는 허가에는 중국 시장에 대한 무제한 접근이 아니라 규정 준수 요건과 비용이 따른다.

베이징의 우려는 반대 방향을 향한다. 베이징의 판단을 잘 아는 이들은 미국 기술에 대한 의존을 심화하는 데 주저하는 분위기라고 전했다. 프로세서 구매는 중국 기업들이 당장 더 나은 AI 시스템을 구축하는 데 도움이 되지만, 정부 정책에 따라 중국 접근 권한이 거듭 바뀌어 온 공급업체에 대한 의존도도 키울 수 있다.

주문·승인·배송은 서로 다른 이야기

엔비디아 최고경영자(CEO) 젠슨 황은 중국을 방문한 뒤 1월 29일 타이베이를 찾은 자리에서 사업 진척 상황을 보다 신중하게 설명했다. 그는 엔비디아가 중국 기업으로부터 H200 구매 주문을 받지 못했으며 베이징의 결정을 기다리고 있다고 말했다.

황 CEO의 발언은 바이트댄스, 알리바바, 텐센트가 H200 칩 40만 개 이상을 구매하도록 승인받았다는 보도와 엇갈렸다. 다른 보도에서는 200만 개가 넘는 칩 주문이 있었다고 전했다. 이 수치들은 거래의 서로 다른 단계, 즉 규제 당국의 허가, 고객 주문, 실물 배송을 가리킨다.

기업은 확정 주문을 넣기 전에 허가를 신청할 수 있다. 구매 승인을 받아도 배송 전에는 수출 심사와 수입 통관을 거쳐야 할 수 있다. 이후 홍콩에서 칩 60만 개가 대기 중이라는 보도는 또 다른 단계를 보여준다. 선적을 위해 배치됐지만 본토 반입 허가를 기다리는 재고다.

따라서 수치를 언급할 때는 날짜와 설명을 함께 살펴야 한다. 1월 29일 황 CEO의 발언은 당시 주문에 관한 회사 측 설명이었고, 홍콩 재고 수치는 이후 보도된 물량을 가리킨다. 재고의 소유주와 예정 고객, 계약 상태를 구체적으로 밝힌 종합적인 공개 자료는 나오지 않았다.

제한 조치가 전개된 과정

이번 갈등은 여러 정책 결정과 제한적 접근에 관한 보도를 거치며 전개됐다. 날짜별 상황을 보면 폭넓은 재개방에 대한 기대가 왜 여러 차례 확인된 배송 실적보다 앞서 나갔는지 알 수 있다.

• 2022년: 미국이 중국의 첨단 AI 칩 및 칩 제조 장비 접근을 제한하는 통제를 도입했다.
• 1월 13일: 산업안보국이 미국 내 독립 검사를 포함한 H200 수출 조건을 담은 최종 규정을 발표했다.
• 1월 14일: 트럼프 대통령이 관련 포고문에 서명했다.
• 1월 29일: 황 CEO는 엔비디아가 중국에서 H200 구매 주문을 받지 못했고 베이징이 수입 허용 여부를 계속 검토 중이라고 말했다.
• 7월: 보도에 따르면 주로 AI 모델 학습용으로 H200 20만 개 미만의 중국 내 구매 승인이 가능할 수 있다는 전망이 나왔다.
• 10월 말까지: 카드 8개가 장착된 H200 서버가 중국 본토에서 600만 위안 넘는 가격에 판매되고 있었다.
• 최근 공개된 재고 현황: 대규모 선적 승인이 보류된 가운데 H200 칩 약 60만 개가 홍콩에서 대기 중인 것으로 보도됐다.

중국 규제 당국은 주요 기술 기업에 H200 구매 신청서를 제출해 승인을 받으라고 지시한 것으로도 전해졌다. 제안된 조건에는 엔비디아 제품과 함께 일정 비율의 국산 프로세서를 구매하는 방안이 포함됐다. 구체적인 비율은 공개되지 않았다.

7월 보도는 알리바바, 바이트댄스, 딥시크 등을 포함한 기업들이 학습용으로 제한된 수량을 구매하도록 허가받을 가능성을 다뤘다. 20만 개 미만이라는 추산은 잠재적 승인 물량을 가리키며, 훨씬 큰 홍콩 수치는 반입을 기다리는 재고를 뜻한다.

구형 엔비디아 프로세서가 여전히 중요한 이유

H200은 엔비디아의 호퍼 세대 제품이다. 중국 시장용으로 설계된 H20보다 성능이 높지만, 엔비디아의 최신 블랙웰 세대보다는 뒤처진다. 중국 구매자들이 실제로 확보할 수 있는 컴퓨팅 성능과 이를 구동하는 소프트웨어가 H200의 매력이다.

AI 모델 학습은 시스템이 패턴을 익히도록 대량의 사례를 처리하는 작업이다. 예를 들어 언어 모델은 반복적인 계산을 통해 단어와 개념 간의 관계를 학습한다. 강력한 프로세서를 사용하면 개발자는 같은 시간 안에 더 많은 작업을 수행할 수 있다.

특히 엔비디아 소프트웨어와 함께 사용할 때 H200은 일부 까다로운 학습 작업에서 중국산 대안이 아직 따라잡지 못한 성능을 제공한다. 따라서 더 이상 엔비디아의 최신 제품이 아니더라도 기업들이 이 칩을 확보하려는 이유가 있다.

중국 당국은 추론 작업에는 기업들이 국산 프로세서를 우선 사용하도록 권고한 것으로 전해졌다. 추론은 학습이 끝난 뒤 모델이 배운 내용을 활용해 질문에 답하거나 이미지를 생성하거나 다른 작업을 수행하는 과정이다.

보도된 베이징의 접근 방식에 따르면 기업들은 학습용 엔비디아 하드웨어에 일부 접근하는 한편, AI 서비스의 일상적 운영에서는 중국 공급업체를 더 많이 이용하게 된다. 학습과 추론 모두 컴퓨팅 성능이 필요하지만, 구매 우선순위를 나누면 AI 서비스 이용자가 늘어날수록 중국 칩 제조업체의 역할이 커질 수 있다.

공급 부족에 서버 가격 급등

시장 상황을 아는 한 명에 따르면 카드 8개가 장착된 H200 서버는 10월 말 중국 본토에서 600만 위안(약 90만 달러)이 넘는 가격에 판매되고 있었다. 이는 1년 전 가격의 약 세 배다.

이를 역산하면 비슷한 서버의 이전 가격은 약 200만 위안이었던 셈이다. 약 200만 위안에서 600만 위안 이상으로 오른 것은 약 200%의 인상률이다. 서버를 대량 구매하는 기업은 컴퓨팅 역량 구축 비용이 크게 늘어날 수 있다.

같은 인물에 따르면 엔비디아의 최신 블랙웰 칩을 사용하는 서버는 대당 2,000만 위안 넘는 가격에 판매되고 있었다. 블랙웰 제품 역시 미국 수출 통제 대상이다. 제시된 가격은 완제품 서버 기준이므로 프로세서 이외의 비용도 포함한다.

승인된 공급이 제한되면서 구매자들은 중개업체와 우회 경로를 찾고 있다. 이로 인해 하드웨어를 빨리 확보하려는 기업은 정규 공급 경로가 열릴 때까지 기다리는 대신 상당한 웃돈을 지불하는 등, 접근권 자체에 프리미엄이 붙는 시장이 형성됐다.

배송 병목은 기업의 계획에도 영향을 미친다. 모델 학습을 준비하는 기업은 서버와 전력, 네트워크 장비, 인력을 함께 갖춰야 한다. 칩 배송이 불확실하면 나머지 투자도 대기 상태에 놓이거나 다른 하드웨어를 선택해야 할 수 있다.

다른 엔비디아 제품도 찾는 중국 구매자들

바이트댄스, 알리바바, 텐센트는 수출 규정을 준수하는 저성능 제품인 엔비디아 RTX Pro 5500 그래픽카드 300만 개 이상도 주문한 것으로 전해졌다. 명목 가격을 합하면 350억 달러가 넘는다.

이는 홍콩에 있는 것으로 보도된 H200 칩 약 60만 개의 5배가 넘는 수량이다. 두 제품의 성능은 서로 다르므로 카드 수가 더 많다는 것은 같은 양의 컴퓨팅 성능이 아니라 다른 구매 전략을 보여준다.

이번 구매는 중국 주요 기업들이 여러 경로를 동시에 추진하고 있음을 보여준다. H200 프로세서 접근을 모색하고, 수출 규정상 허용된 엔비디아 제품을 구매하며, 국산 칩을 사용하라는 압박에도 대응하고 있다. 각 경로는 성능과 공급 가능성, 규제 위험 간에 서로 다른 균형을 제공한다.

중국 공급업체들은 국산 프로세서 구매 요건에 힘입어 일부 미국산 칩이 중국에 들어오더라도 고객을 확보할 수 있다. 기술 기업들은 서로 다른 작업에 각기 다른 프로세서를 배정해 여러 종류의 하드웨어를 조합한 컴퓨팅 시스템을 구축할 수 있다.

조건이 뒤따르는 수십억 달러 규모의 잠재 매출

투자자들의 추산은 엔비디아가 얻을 수 있는 사업 기회의 규모를 보여준다. H200 칩 200만 개에 개당 2만7,000달러라는 보도된 수요를 적용하면 잠재 거래액은 540억 달러다. 황 CEO는 중국의 수요가 매우 높다고 말했으며, 연간 매출이 500억 달러를 넘을 수도 있다고 시사했다.

540억 달러에서 단순히 25%를 공제하면 405억 달러가 남는다. 한 투자 분석은 이를 약 400억 달러로 반올림해 엔비디아의 실적 상승과 주가 385달러 가능성을 추산했다. 이때 순이익률 56%와 약 46배의 주가수익비율을 가정했다.

이 계산은 구매가 승인되고 완료된다는 전제와 수수료, 비용, 이익률, 시장 가치에 관한 가정에 달려 있다. 1월 당시 주문을 받지 못했다는 황 CEO의 발언을 고려하면, 보도된 200만 개의 칩 수요를 검토할 때 시점도 중요하다.

미국 내 정치적 반발도 추가 제약 요인이다. 중국공산당 관련 하원 특별위원회 위원장인 존 물레나 의원은 하워드 러트닉 상무장관에게 서한을 보내 H200 수출에 적용되는 군사적 사용 제한을 엄격히 집행하라고 촉구했다.

물레나 의원은 엔비디아의 딥시크에 대한 기술 지원이 이후 중국 군사 시스템에 사용된 역량 개발에 기여했다고 주장했다. 그는 서한에서 그 결과 H200의 대중국 수출이 막히더라도 인증 요건을 집행해야 한다고 주장했다. 해당 주장과 정책 요구는 위원장이 제기한 것이며, 수출 규정상 허용된 용도를 심사할 책임은 승인 절차에 있다.

따라서 엔비디아의 기회는 양국 수도의 결정에 달려 있다. 중국 고객은 더 많은 컴퓨팅 성능을 원하고, 베이징은 자국 공급업체의 입지를 키우려 하며, 워싱턴은 첨단 미국산 칩의 행선지를 통제하려 한다. 현재 가장 구체적인 결과는 홍콩에 대규모 재고가 쌓여 있고 국경을 넘는 배송은 제한적이라는 점이다.

핵심 내용

• 엔비디아 H200 칩 약 60만 개가 중국 본토 반입 허가를 기다리며 홍콩에 대기 중인 것으로 전해졌다.
• 중국 주요 인터넷 기업 몇 곳이 각각 H200 칩 약 1만 개를 받은 것으로 알려졌다.
• 미국의 수출 허가에는 검사와 안보 조건이 따르며, 수입 승인은 중국이 별도로 통제한다.
• 베이징은 학습용 H200의 제한적 접근은 허용하면서 추론에는 국산 프로세서를 우선 사용하도록 하려는 것으로 전해졌다.
• 카드 8개가 장착된 H200 서버는 10월 말 600만 위안 넘는 가격에 판매됐다. 1년 전 가격의 약 세 배다.
• 바이트댄스, 알리바바, 텐센트는 저성능 RTX Pro 5500 카드 300만 개 이상을 주문한 것으로 전해졌다.
• 대규모 H200 수입 승인 일정은 발표되지 않았다.