에너지 비용이 경제 회복을 압박하는 가운데 파키스탄, IMF와 12억1천만 달러 합의

새 금융지원, IMF 이사회 승인 대기

파키스탄은 국제통화기금(IMF)과 협상을 마무리해 약 12억1천만 달러를 받을 수 있게 됐지만, 자금 지원에는 아직 IMF 집행이사회의 승인이 필요하다. 이번 합의에는 경제 개혁을 위한 약 10억 달러와 기후 회복력 강화를 위한 2억1천만 달러가 포함됐다. 파키스탄은 약 10.3%의 물가상승률과 배럴당 100달러가 넘는 국제유가에 직면해 있다.

IMF의 10월 7일 발표문에는 확대금융제도(EFF) 4차 검토와 회복력·지속가능성기금(RSF) 3차 검토에 관한 합의가 담겼다. 이바 페트로바 IMF 미션단장(수석대표)이 이끄는 IMF 팀은 2026년 9월 23일부터 10월 7일까지 카라치와 이슬라마바드에서 협의를 진행했다.

승인이 이뤄지면 두 제도에 따른 누적 지급액은 약 57억 달러에 이른다. 합의 규모가 12억 달러 또는 12억1천만 달러로 다르게 표기되는 이유는 두 항목에 배정된 대략적인 달러 금액을 합산했기 때문이다. 별도의 금융지원 패키지가 추가된 것은 아니다.

합의문은 경제 안정화의 진전을 인정하면서도 어려운 정책 선택을 제시한다. 파키스탄은 긴축적인 통화정책을 유지하고, 재정흑자 목표를 달성하며, 에너지 요금을 조정하는 한편, 광범위한 연료 지원을 취약 가구에 집중하는 지원으로 대체해야 할 것으로 보인다.

페트로바 IMF 미션단장은 남은 승인 절차를 분명히 했다.

직원급 합의는 IMF 집행이사회의 승인을 받아야 합니다.

이 구분은 중요하다. 협상단은 검토 사항에 합의했지만, 발표가 자금이 이미 지급됐다는 뜻도, 이사회가 의결 일정을 잡았다는 뜻도 아니다.

합의 내용과 자금 지원 예상 시점

EFF 배정액은 7억6천만 특별인출권(SDR), 미화 약 10억 달러 상당이며, RSF 배정액은 1억5천400만 SDR, 약 2억1천만 달러 상당이다. 특별인출권(SDR)은 주요 통화 바스켓을 기준으로 가치가 매겨지는 IMF의 회계 단위다. 따라서 달러 환산액은 환율에 따라 변동할 수 있다.

IMF의 최신 발표는 37개월간의 EFF 약정과 28개월간의 RSF 약정을 설명한다. 보도에 따르면 EFF 패키지 규모는 70억 달러다. 한 과거 자료는 2024년 7월 합의된 패키지의 기간을 최신 공식 발표에 나온 37개월이 아니라 39개월로 설명한다. 여기서는 현재 검토 내용을 IMF의 설명에 따라 표기했다.

파키스탄은 이전 검토 이후 약 13억2천만 달러를 받은 것으로 알려졌다. 이번에 제안된 12억1천만 달러 지급액은 약 1억1천만 달러 적은 규모지만, 두 수치 모두 대략적인 금액이다. 그래도 대외 금융에는 상당한 보탬이 된다.

주요 일정과 다음 단계는 다음과 같다.

• 2026년 9월 23일: IMF 미션단이 카라치와 이슬라마바드에서 협의를 시작했다.
• 2026년 10월 7일: 협의가 끝났으며, IMF는 합의와 제4조 협의 완료를 발표했다.
• 검토 종료 시점: 무함마드 아우랑제브 재무장관이 이슬라마바드 팍 사무국에서 페트로바와 마무리 회의를 했다. 임다드 울라 보살 재무차관과 마히르 비니치 IMF 상주대표도 참석했다.
• 다음 단계: 집행이사회 심의. 보도에 따르면 4~5주 안에 자금이 지원될 것으로 예상되지만, IMF 발표문에는 확정된 이사회 회의일이나 지급일이 명시되지 않았다.

성장세 유지됐지만 에너지 비용이 회복세 둔화

IMF는 2026회계연도 경제성장률을 3.6%로 추산했다. 앞선 3개 분기 성장률은 4%였다. IMF는 중동 분쟁과 관련한 에너지 가격 상승과 공급 차질이 성장세 둔화의 원인이라고 밝혔다.

두 수치는 서로 다른 기간을 나타낸다. 4%는 첫 3개 분기 성장률이고, 3.6%는 회계연도 전체 추정치다. 이는 경제가 수축했다기보다 성장세가 다소 약해졌음을 보여준다.

페트로바는 정책적 대응이 파키스탄의 외부 충격 극복에 도움이 됐다고 평가했다.

EFF의 지원을 받은 당국은 중동 분쟁의 영향을 성공적으로 헤쳐 나갔으며, 견실한 정책으로 거시경제 안정성을 지킬 수 있었습니다.

헤드라인 물가상승률은 5월 정점을 찍은 뒤 하락해 9월 약 10.3%를 기록했다. IMF는 근원물가 상승률도 억제된 수준을 유지했다고 밝혔다. 근원물가 상승률은 일반적으로 변동성이 큰 식품·에너지 가격을 제외해 물가 압력이 경제 전반으로 확산하는지 정책당국이 판단하는 데 도움을 준다. 발표문에는 5월 정점이나 9월 근원물가 상승률 수치가 제시되지 않았다.

대외수지는 개선됐다. 해외 송금 유입이 견조해 2026회계연도 경상수지가 대체로 균형을 유지했고, 9월 말 외환보유액은 약 215억 달러에 달했다. 경상수지는 재화·서비스 거래에 소득과 이전수지를 더해 집계하며, 여기에는 해외 근로자가 본국으로 보내는 송금도 포함된다. 대체로 균형을 이뤘다는 것은 한 해 동안 이러한 거래에서 순적자나 순흑자가 거의 발생하지 않았다는 의미다.

별도의 시장 동향 자료에 따르면 파키스탄 중앙은행의 외환보유액은 10월 2일 1천500만 달러 증가해 215억 달러를 기록했다. IMF가 제시한 반올림 수치와 같지만 기준일은 다르다. IMF는 국가신용등급 상향과 국제시장 재진입도 언급했으나, 신용평가기관이나 구체적인 차입 거래는 밝히지 않았다.

예산, GDP 대비 2% 기초재정수지 흑자 목표

2027회계연도 예산의 핵심 목표는 국내총생산(GDP) 대비 2%의 기초재정수지 흑자다. 기초재정수지 흑자는 이자 지급 전 정부 수입이 지출보다 많은 상태를 뜻한다. 신규 차입을 억제하기 위한 목표지만, 정부가 전체 재정적자나 부채 상환 부담을 없앴다는 의미는 아니다.

IMF는 공공부채를 지속 가능한 하향 궤도에 올리려면 정책을 꾸준히 이행해야 한다고 밝혔다. 주요 과제로는 세금 미신고 위험이 큰 분야에 초점을 둔 세무조사, 전자 송장 도입, 납세자의 자체 신고 외 정보 활용 확대 등을 꼽았다. 이러한 조치는 세수 확보를 개선하고 목표 세입을 지키기 위한 것이다.

IMF는 세수를 유지하면서 세제를 더 간결하고 공정하게 만드는 세제 개혁 전략도 요구했다. 세수 확보 개혁과 함께 예산 편성, 조달, 공공투자, 정부 현금 관리의 투명성을 높일 것을 촉구했다.

최근 차입 통계는 금융 비용이 여전히 우려 사항인 이유를 보여준다. 중앙정부 부채는 8월 말 82조9천500억 루피로 1년 전보다 7.1% 늘었지만 전월보다는 0.5% 감소했다. 따라서 월간 감소와 상당한 연간 증가가 동시에 나타났다.

최근 파키스탄 투자채권 입찰에서 정부는 목표액 3천500억 루피보다 310억 루피 많은 3천810억 루피를 조달했다. 만기 3년·5년·10년 채권의 수익률은 26~41bp 상승했다. 1bp는 0.01%포인트다. 수익률 상승은 일반적으로 신규 차입 비용이 더 높아진다는 뜻이다. 2년물 수익률은 19bp 하락했고, 15년물 채권 입찰은 유찰됐다.

사회 지출 확대, 광범위한 연료 지원 축소

보건·교육 지출은 2024회계연도 GDP의 2.2%에서 2026회계연도 2.5%로 증가했다. 당국은 필요한 경우 지출을 점검하고 재원을 재배분해 2027회계연도에는 2.8%로 높이겠다고 약속했다.

계획대로라면 지출 비중은 2024회계연도보다 GDP 대비 0.6%포인트 높아진다. 기존 2.2%와 비교하면 국가 생산에서 이들 서비스에 투입되는 비중이 약 27% 늘어나는 셈이다. GDP도 변동하기 때문에 이는 루피화 기준 지출 증가율을 나타내지는 않는다.

IMF는 현금 지원을 더 선별적으로 확대하고, 지원 대상 가구를 늘리며, 지급 체계를 개선하는 방안을 지지한다. 연료 지원에 대해서는 입장이 다르다. 비용이 많이 들고 혜택 대상이 광범위하다는 이유로 현행 광범위 지원 제도를 신속히 단계적으로 폐지할 것을 요구한다.

페트로바는 성명에서 IMF의 권고를 다음과 같이 밝혔다.

다만 연료 지원 제도는 비용이 많이 들고 지원 대상이 광범위하므로 신속히 단계적으로 폐지해야 합니다.

IMF는 향후 유가가 예상보다 크게 오를 경우 지원을 한시적으로 제한하고, 기존 사회지원 프로그램을 통해 취약계층에 제공하며, 2027회계연도 예산 범위 안에서 재원을 마련해야 한다고 밝혔다. 발표문에는 구체적인 종료일이나 자격 기준이 제시되지 않았다.

이번 권고는 가계 예산이 어려움을 겪는 시점에 나왔다. 시장 동향 자료에 따르면 휘발유 가격은 2.1% 오른 리터당 398.96루피를 기록했고, 경유 가격은 0.9% 내린 리터당 395.72루피를 기록했다. 정책당국은 광범위한 가격 지원과 예산 규모를 늘리지 않으면서 일부 가구를 보호하는 선별 지원 사이에서 선택해야 한다.

물가 상승 압력, 금리와 루피화에 부담

IMF는 물가상승률이 목표 범위로 안정적으로 돌아올 때까지 파키스탄 중앙은행이 적절히 긴축적인 통화정책 기조를 유지할 것을 권고했다. 긴축 정책은 물가 압력을 낮추기 위해 지출과 차입을 억제하는 방식이다. 발표문은 특정 금리를 권고하거나 금리 인상을 발표하지 않았다.

그럼에도 채권 수익률 상승은 다음 통화정책 발표에서 정책금리가 인상될 수 있다는 전망을 키웠다. 이는 시장의 해석이지, 중앙은행의 확정된 결정은 아니다. 해당 발표 일정도 공개되지 않았다.

루피화는 거래가 집계된 주간에 달러당 277루피로 마감해 0.03% 절상됐다. IMF는 환율 유연성, 외환보유액 추가 축적, 외환제한의 점진적 완화를 계속 지지하고 있다. IMF의 접근은 고정된 루피화 가치를 보장하기보다 환율 조정을 외부 충격을 흡수하는 한 방법으로 본다.

에너지 개혁, 수입 비용과 미납 요금 모두 겨냥

파키스탄은 유가 상승뿐 아니라 중동 지역에 대한 높은 에너지 의존에도 노출돼 있다. 수입 에너지 상당량이 호르무즈 해협을 통과한다. 따라서 해상 운송 차질은 공급 비용과 물량 모두에 영향을 줄 수 있다.

S&P 글로벌 마켓 인텔리전스의 경제학자 아흐마드 모빈은 장기화하는 역내 분쟁 상황에서 걸프 지역 에너지 수입, 송금, 금융에 대한 파키스탄의 의존이 취약 요인이라고 지적했다. 이는 IMF 평가의 두 측면을 연결한다. 송금은 경상수지 균형에 기여했지만, 역내 혼란은 주요 외화 유입원을 위협할 수 있다.

IMF는 적시에 요금을 조정하고 전력·가스 부문의 비용을 줄이는 조치를 촉구했다. 공기업과 다른 참여자들이 서로에게 지급할 만큼의 수입을 거두지 못하면서 미납 요금이 쌓이는 순환부채가 다시 늘지 않도록 해야 한다고 밝혔다.

IMF가 우선 과제로 꼽은 것은 효율성 제고, 전력 배전 부문의 민간 참여, 경쟁 확대, 원가를 반영하는 가스 요금, 누출·도난·회계상 누락으로 손실되는 가스 감축이다. 취약 소비자 보호도 명시된 정책 방향에 포함됐다.

국내 생산 통계는 공급 측면의 어려움을 보여준다. 집계된 주간 원유 생산량은 6.4% 감소한 하루 6만3천700배럴, 가스 생산량은 1.4% 줄어 하루 29억9천900만 입방피트를 기록했다. 한편 신드 엥그로 탄광회사의 타르 블록 II 광산 확장이 이뤄지면 럭키 일렉트릭 발전회사는 현지 석탄으로 완전히 전환할 수 있다. 이는 수입 의존도를 낮출 가능성이지, 이미 전환이 완료됐다는 뜻은 아니다.

금융지원 합의에도 주가는 하락

합의는 파키스탄 증권거래소 투자심리를 뒷받침했지만, 지정학적 긴장과 유가, 물가, 차입 비용에 대한 우려를 상쇄하지는 못했다. KSE 100 지수는 집계된 한 주 동안 1,066포인트, 발표 기준 0.6% 하락해 167,089로 마감했다.

은행주는 하락분 가운데 566포인트를 차지해 순하락 폭의 절반을 약간 웃돌았다. 비료업체가 234포인트를 끌어내렸고, 자동차 조립업체, 시멘트업체, 섬유업체가 뒤를 이었다. 하비브은행, MCB은행, 유나이티드은행이 합쳐 388포인트 하락에 기여했다.

석유 마케팅 업체는 110포인트, 전력업체는 36포인트를 끌어올렸다. 파키스탄 스테이트 오일은 113포인트를 기여해 같은 업종의 다른 종목 하락이 상승분 일부를 상쇄했음을 보여줬다. 거래도 둔화됐다. 일평균 거래량은 18.6% 감소한 4억2천700만 주, 평균 거래대금은 2% 줄어든 6천700만 달러를 기록했다.

기업 지표는 일제히 부진하지 않고 엇갈렸다. 9월 시멘트 출하량은 전년 동월 대비 6% 증가한 462만 톤을 기록했다. 내수 판매는 7% 늘었고 수출은 보합이었다. 2027회계연도 1분기 전체로는 시멘트 내수 판매가 8% 증가한 반면 수출은 11% 감소했다. 은행 예금은 8월 말 39조2천억 루피로 연간 14% 늘었고, 9월 면화 반입량은 5% 증가한 320만 베일을 기록했다.

기후·거버넌스 개혁도 지원금 지급을 넘어 지속

이번 협상에서는 IMF가 회원국 경제와 정책을 폭넓게 평가하는 2026년 제4조 협의도 마무리됐다. 협의에서는 경쟁, 무역·규제 장벽, 민영화, 공기업 거버넌스, 부패 대응 기관의 역할을 다뤘다.

목표는 생산을 더 높은 부가가치를 창출하는 활동으로 전환해 생산성을 높이고 투자·고용·수출을 뒷받침하는 것이다. 발표문은 우선 과제를 제시했지만, 개별 민영화 일정이나 매각 대상 기업은 밝히지 않았다.

RSF 항목은 별도의 기후 개혁 의제를 지원한다. IMF는 공공투자 계획에 기후 요인을 반영하고 재난 금융과 조정을 개선하는 데 진전이 있었다고 밝혔다. 추가 과제로는 관개용수 요금 책정과 징수, 전기 보조금의 선별 강화, 에너지 효율 기준, 운송 부문 배출 감축이 포함됐다.

당장 다음 단계는 집행이사회의 검토 승인이다. 이후에는 2027회계연도 예산, GDP 대비 2% 기초재정수지 흑자 목표, 보건·교육 지출 확대 계획을 통해 파키스탄의 약속 이행 여부가 시험대에 오른다. 안정성에 대한 IMF의 긍정적 평가는 지정학적 긴장, 변동성 큰 에너지 가격, 글로벌 금융 여건 긴축, 무역 차질이 여전히 주요 위험이라는 경고와 함께 제시됐다.

핵심 내용

• 파키스탄과 IMF 실무진이 약 12억1천만 달러의 자금 지원으로 이어질 수 있는 검토에 합의했으며, 집행이사회 승인이 필요하다.
• 배정액은 EFF 약 10억 달러, RSF 2억1천만 달러이며, 누적 지급액은 약 57억 달러로 늘어난다.
• 2026회계연도 성장률은 3.6%로 추산되며, 9월 물가상승률은 약 10.3%였다.
• 2027회계연도 예산은 GDP 대비 2% 기초재정수지 흑자와 보건·교육 지출 2.8%를 목표로 한다.
• IMF는 광범위한 연료 지원의 단계적 폐지, 긴축적인 통화정책 유지, 전력·가스 재정 개혁을 요구한다.
• 에너지 및 지정학적 위험이 투자심리를 압박하면서 합의에도 불구하고 집계된 한 주 동안 KSE 100 지수는 하락했다.
• IMF 발표에는 확정된 이사회 회의일이나 자금 지급일이 명시되지 않았다.