루피 방어에 시장 부담 커지며 인도 외환보유액 600억 달러 가까이 감소

7260억 달러 완충력에 압박 가중

인도중앙은행(RBI)이 루피화 방어를 위해 달러를 매도하면서, 2026년 10월 9일로 끝난 주간 인도 외환보유액은 7260억2700만 달러로 감소했다. 9월 4일 기록한 사상 최고치보다 596억7900만 달러 줄어든 규모다. 추가적인 통화 약세에 대비하려는 기업들의 비용도 함께 늘고 있다.

RBI의 주간 통계 자료에 따르면 최근 주간 감소액은 85억7800만 달러로, 전주 감소액 129억5200만 달러에 이어졌다. 외환보유액은 정점인 7857억600만 달러에서 약 7.6% 줄었지만, 3월 말과 1년 전 수준은 웃돌고 있다.

높은 국제유가와 미 국채 수익률 상승, 지속적인 외국인 투자자금 유출로 달러 수요가 늘었다. 인도예탁결제원(NSDL) 자료에 따르면 외국인 포트폴리오 투자자들은 올해 들어 인도 시장에서 순액 기준 268억 달러를 회수했다.

중앙은행의 대응은 시장에서 달러를 매도하는 데 그치지 않는다. 국영 석유회사 3곳을 위한 전용 달러 공급 창구를 열고 일부 통화 헤지 비용도 높였다. 이런 조치로 루피화는 반등했지만, 은행과 기업은 거래 위축과 헤지 비용 상승, 채권 가격 하락 압력에 직면해 있다.

가계에는 수입 에너지와 기타 상품 가격이 관건이다. 기업들은 당장 달러를 조달하거나 미래 결제에 쓸 달러를 확보하는 데 드는 비용을 따져야 한다.

외환보유액 구성은 어떻게 변했나

외환보유액 가운데 가장 큰 비중을 차지하는 외화자산은 최근 주간 71억4200만 달러 감소해 5976억500만 달러를 기록했다. 전체 주간 감소액의 약 83%를 차지하며, 9월 정점보다 505억6300만 달러 줄었다.

금 보유액은 가치 기준 13억1900만 달러 감소한 1050억9400만 달러였다. 국제통화기금(IMF)이 만든 국제 준비자산인 특별인출권(SDR)은 1억900만 달러 줄어 185억4800만 달러를 기록했다. SDR은 IMF 회원국 간 약정에 따라 사용할 수 있는 통화로 교환할 수 있다.

인도의 IMF 준비자산 포지션은 47억8000만 달러였다. 주간 자료 발표 내용은 변동 방향에서 엇갈린다. 여러 자료는 1000만 달러 감소했다고 밝힌 반면, 다른 자료는 1000만 달러 증가했다고 전했다. 기말 잔액은 동일하다.

외환보유액 가치는 여러 요인에 따라 변한다. 달러 매도는 보유액을 줄이고, 금값과 유로·파운드·엔화 등 통화 가치의 움직임도 달러 기준 가치를 바꾼다. 예를 들어 유로화가 약세를 보이면 RBI가 보유한 유로 자산의 양이 같더라도 달러 환산 가치는 낮아진다.

최근 외환보유액은 2026년 3월 말보다 여전히 349억2000만 달러, 1년 전보다 282억4400만 달러 많았다. 외화자산은 3월 말보다 453억2300만 달러 증가한 반면, 금 보유액은 103억100만 달러 감소했다. 인도는 최근 쌓아 올린 외환보유액의 상당 부분을 잃었지만, 앞선 두 시점보다 많은 규모를 유지하고 있다.

압박은 어떻게 커졌나

외환보유액 정점은 인도 디아스포라의 예금을 유치하기 위한 특별 우대 스와프 제도를 통해 상당한 자금이 유입된 뒤 나타났다. 은행들은 이 제도를 통해 약 1330억 달러를 조달했다. 통화 스와프는 당사자들이 통화를 교환한 뒤 정해진 조건에 따라 나중에 다시 교환하기로 약정하는 거래다.

자금 유입을 유도하는 데서 유출을 관리하는 쪽으로 초점이 얼마나 빠르게 옮겨 갔는지는 다음과 같은 흐름에서 드러난다.

• 6월 8일: 외화 유입을 유도하기 위한 특별 조치 시행.
• 9월 4일: 외환보유액이 사상 최고치인 7857억600만 달러 기록.
• 10월 2일: 전주 약 183억4000만 달러 감소에 이어 주간 129억5200만 달러 줄어든 뒤 외환보유액 7346억600만 달러 기록.
• 10월 9일: 외환보유액 7260억2700만 달러로 감소.
• 10월 10일: RBI, 통화 파생상품 규정 강화와 국영 석유회사 대상 특별 달러 공급 제도 발표.
• 10월 12일: 석유회사 전용 창구 운영 시작. 루피화는 달러당 95.77루피로 약 1% 강세.

10월 조치는 RBI가 거의 4년 만에 처음으로 기준금리를 인상한 뒤 나왔다. 10월 통화 규제는 기초 위험 노출을 증빙하지 않는 일부 헤지 거래의 한도를 1억 달러에서 500만 달러로 낮추고, 취소한 루피화 통화 파생상품 계약의 재예약도 금지했다.

RBI는 얼마나 개입했나

은행 이코노미스트들은 RBI가 6월 8일 이후 현물 달러 매도와 달러·루피 스와프를 통해 750억~800억 달러를 투입한 것으로 추산한다. 이들은 자산 가치 변동에 따른 영향을 제외하도록 주간 외환보유액 변화를 조정해 계산했다.

이 추산은 9월 외환보유액 정점 이후 596억7900만 달러 감소했다는 수치보다 더 긴 기간과 더 폭넓은 거래를 포괄한다. 현물 거래는 통화를 즉시 인도하는 교환이다. 스와프는 현재 통화를 교환하고 나중에 이를 되돌리기로 약정하는 거래로, 달러 가용성과 은행 시스템 내 루피 공급에 모두 영향을 준다.

추산된 투입 규모는 연초 특별 조치를 통해 동원된 1400억 달러가 넘는 자금의 약 절반이다. RBI는 이 추산에 해당하는 공식 개입 총액을 발표하지 않았다.

향후 의무도 중요하다. RBI의 순 선물환 달러 부채는 9월 말 약 2000억 달러였다. 이는 미래에 달러를 인도해야 하는 약정이므로 중앙은행의 대응 여력을 평가하려면 현재 자산과 향후 의무를 모두 살펴야 한다. 10월 2일 기준 1064억 달러로 평가된 금도 즉시 쓸 수 있는 달러 현금이 아니라 외환보유액의 상당 부분을 차지한다.

석유회사에 직접 달러 공급 경로 마련

인도석유공사(Indian Oil Corporation), 바라트석유공사(Bharat Petroleum Corporation), 힌두스탄석유공사(Hindustan Petroleum Corporation)는 이제 RBI의 특별 창구에 따라 지정 은행을 통해 일일 달러 수요를 조달할 수 있다. 이전에는 이들 기업의 대규모 매입이 현물 시장의 다른 수요와 경쟁했다.

ICRA의 프라샨트 바시슈트 기업 신용평가 담당 수석 부사장 겸 공동 그룹장은 월간 달러 수요 약 110억~120억 달러가 현물 시장에서 다른 경로로 옮겨갈 수 있다고 추산했다. PwC 인디아의 마나스 마줌다르 석유·가스·연료·자원 부문 파트너 겸 책임자는 인도의 지난해 원유 수입액이 약 1650억 달러, 월간으로는 약 130억~140억 달러였다고 밝혔다.

이 제도는 세 회사가 보다 예측 가능한 방식으로 달러를 조달하도록 돕는다. 이들의 수요는 규모가 크고 반복적으로 발생하며, 유가가 오르면 공급업체 대금 지급에 필요한 외화도 늘어난다. 마줌다르는 인도산 원유 바스켓 가격이 9월 배럴당 평균 114.80달러였다고 말했다.

그랜트 손턴 바라트의 비베크 아이어 파트너 겸 금융서비스 리스크 자문 부문 책임자는 현재 제도가 외환보유액을 어떻게 사용하는지 설명했다.

“현물 달러를 직접 매도하기 때문에 달러가 나갈 때마다 외환보유액에서 바로 빠져나갑니다. 따라서 이 창구는 장기적인 해결책이 아니라 가교 역할을 합니다.”라고 아이어는 말했다.

2013년 석유회사 지원 제도는 스와프를 이용했지만, 현재 방식은 달러를 직접 매도한다. 원유 수입 대금 지급은 계속되며, 달러 공급 부담의 더 큰 부분을 RBI가 맡게 된다. 민간 정유사와 금·방산 물품 및 기타 수입 대금을 지급하는 구매자들은 여전히 시장에서 외화를 조달해야 한다.

통화 헤지 비용은 왜 올랐나

RBI의 새 규정은 200만 달러를 초과하는 특정 외환 파생상품 거래에 대해 대출 기관이 거래액의 루피화 환산액 가운데 20%를 별도로 적립하도록 했다. 현금을 묶어 두는 데 비용이 들며, 이는 은행이 고객에게 부과하는 가격에 반영될 수 있다.

기업들은 선물환 같은 파생상품을 이용해 미래 지급에 적용할 환율을 미리 정한다. 달러 청구서를 받을 예정인 수입업자는 선물환 계약으로 루피화 비용을 보다 예측 가능하게 만들 수 있다. 이런 위험 완화 방식을 헤지라고 한다.

달러·루피 3개월 역내 선물환 수익률은 6.54%까지 올라 2016년 5월 이후 종가 기준 최고치를 기록했다. 이 수익률은 미래 인도에 대비해 달러를 확보하는 것과 관련된 시장 지표다. 개별 계약의 비용은 조건과 기간에 따라 달라진다.

뭄바이 소재 RBL은행의 안슐 찬닥 자금부 책임자는 시장 영향을 이렇게 설명했다.

“헤지 비용이 급등하고 시장 유동성이 부족해진 것은 의도하지 않은 결과입니다.”라고 찬닥은 말했다.

통화 자문사 IFA 글로벌의 아비셰크 고엔카 최고경영자는 선물환 시장이 “극도로 왜곡됐다”고 평가하며 고객들에게 당장 필요한 수요를 헤지하라고 조언했다. 그는 이례적인 가격 형성으로 루피화를 빌려 달러로 스와프하는 비용이 달러를 직접 빌리는 것보다 낮아졌다고 말했다.

이후 RBI는 규제가 은행의 고객 대상 통화 매매나 시장 기능 유지를 위한 거래가 아니라 통화 위험 헤지 목적의 거래에 적용된다고 해명했다. 그러나 찬닥에 따르면 은행들은 10~12월 분기 고객 통화 거래가 위축되고 채권 거래에서 손실이 발생할 가능성도 있다고 보고 있다.

루피화 강세에도 시장 비용은 상승

조치 발표 전 달러당 97루피에 근접했던 루피화는 이후 달러당 95루피 안팎으로 회복했다. 연초 상당한 약세를 보였음에도 해당 기간 주간 상승률은 약 1.8%로, 역내 통화 가운데 가장 강한 성과를 냈다.

국채 수익률도 3년여 만에 최고치를 기록했다. 투자자들은 높은 유가와 외국인 자금 유출이 이어지는 가운데 추가 금리 인상 가능성을 저울질했다. 국채 수익률이 오르면 기존 채권의 시장 가격은 일반적으로 하락해 해당 채권을 보유한 은행에 잠재적 거래 손실이 발생할 수 있다.

외국인 투자자들은 통화 변동에 대비하는 비용을 치른 뒤 인도 자산에서 얻을 수 있는 수익도 따져야 한다. UBS 자산운용의 글로벌 신흥시장 및 아시아·태평양 채권 부문 책임자인 샤마일라 칸은 헤지 비용 상승으로 UBS가 인도 자산에 요구하는 수익률이 높아질 것이라고 말했다. 다만 전략적 시각과 배분은 크게 바뀌지 않았다고 덧붙였다.

칸은 투자자들에게 필요한 조건을 이렇게 설명했다.

“투명한 체계와 효율적인 헤지 및 거래 역량을 유지하는 것이 핵심입니다.”라고 칸은 말했다.

압박은 거래 데스크를 넘어선다. IMF가 상향 조정한 성장률 전망은 인도의 경제성장률을 2026~27회계연도와 2027~28회계연도 모두 7%로 제시했으며, 2026~27회계연도 소비자물가 상승률은 5%로 전망했다. 국내 소비와 투자가 성장을 뒷받침하더라도 에너지 비용 상승과 통화 약세는 가계 예산을 압박할 수 있다.

다음 국면을 좌우할 변수는?

인도의 대외부채는 2026년 6월 말 7782억 달러로, 3월 말보다 154억 달러 늘었다. RBI 자료에 따르면 6월 말 기준 외환보유액은 대외부채의 85.9%에 해당해 3월 말 90.6%보다 낮아졌다.

경제부의 4월 검토 자료에 따르면 2025년 12월 말 외환보유액은 대외부채의 94%였다. 또 외환보유액 7009억 달러가 약 11개월치 수입을 충당할 수 있다고 추산했다. 현재 수입 완충력은 외환보유액뿐 아니라 유가를 포함한 현재의 수입액에도 달려 있다.

투자자들의 통화 전망은 엇갈린다. M&G 인베스트먼츠의 아시아 채권 부문 책임자 관이 로우는 RBI의 방어 의지가 달러당 96루피 안팎 또는 그 아래에서 환율을 유지하는 데 도움이 될 수 있다고 말했다. 스테이트스트리트 인베스트먼트 매니지먼트의 통화 담당 선임 포트폴리오 매니저 에런 허드는 현재 달러당 약 95루피에서 향후 1년간 99~100루피 수준으로 움직일 것으로 전망했다.

유가와 외국인 투자 흐름, 통화 헤지 비용이 필요한 지원 규모를 결정할 것이다. 유가 하락은 반복적인 달러 수요를 줄이고, 투자 유입이 되살아나면 공급이 늘어난다. 그때까지 개입이 있을 때마다 인도의 수입 대금과 대외 의무 이행에도 쓰이는 자원이 줄어든다.

핵심 내용

• 외환보유액은 10월 9일 7260억2700만 달러로 감소해 9월 4일보다 596억7900만 달러, 약 7.6% 줄었다.
• 외화자산은 최근 주간 외환보유액 감소분의 약 83%를 차지했다.
• 은행 이코노미스트들은 6월 8일 이후 RBI의 달러 매도와 스와프 거래 규모를 750억~800억 달러로 추산한다.
• 특별 공급 창구를 통해 국영 석유회사들의 월간 수요 110억~120억 달러가 현물 시장에서 다른 경로로 옮겨갈 수 있다.
• 루피화는 반등했지만 통화 헤지 비용과 채권 수익률은 급등했다.
• 외환보유액은 3월 말과 1년 전 수준을 웃돌지만, 지속적인 석유 수요와 자본 유출이 완충력을 압박하고 있다.