몇 주 만에 11조 루피에서 4,620억 루피로
인도중앙은행(RBI)이 루피화 방어를 위해 유동성 지원을 제한하면서 인도 은행권의 잉여 현금이 9월 초 11조 루피에서 2026년 10월 26일 4,620억 루피로 줄었다. 블룸버그 이코노믹스 지수로 측정한 감소율은 약 96%다. 이에 따라 은행들이 결제 수요를 충족하고 운영 자금을 조달하는 데 활용할 여력이 크게 줄었다.
목차
압박은 이미 은행권을 넘어 확산하고 있다. 익일물 차입 금리는 RBI의 정책금리인 5.5% 환매조건부채권(repo) 금리를 웃돌았고, 은행의 신규 양도성예금증서(CD) 금리는 7개월 만에 최고치를 기록했다. 일부 비은행 대출기관의 자금 조달 비용도 상승했다. 정부 역시 국채 입찰에서 수요 약화와 차입 비용 상승을 겪었다.
RBI는 10월 26일 1조5,000억 루피를 공급하는 등 임시 자금을 투입했지만, 은행들이 요청한 금액보다 적게 공급하는 일이 반복됐다. IDFC 퍼스트은행과 엠케이 글로벌 파이낸셜서비스의 애널리스트들은 긴축된 유동성 여건이 지속될 것으로 보고 있다. 이들은 제한적인 지원이 루피화 약세에 베팅하는 거래를 억제하려는 조치의 일부라고 해석했다.
중앙은행은 이제 상충하는 압력에 직면했다. 루피화 차입 비용을 높이면 통화 가치 방어에 도움이 될 수 있지만, 동시에 은행과 금융회사, 정부의 자금 조달 비용도 상승한다.
현금 감소가 루피화 방어에 도움이 되는 이유
루피화는 10월 초 사상 최저치에 근접했고, 이에 RBI는 통화 가치를 뒷받침하기 위한 조치에 나섰다. 한 경로는 은행 시스템을 직접 통한다. 중앙은행이 달러를 매도하고 루피화를 받으면, 다른 조치를 통해 해당 자금을 다시 공급하지 않는 한 시중 유통 루피화가 줄어든다.
루피화 약세를 예상하는 거래자는 루피화를 빌려 달러를 살 수 있다. 루피화 차입 비용이 높아지면 이런 포지션을 유지하는 데 더 많은 비용이 든다. 추가적인 통화 약세에 대비하는 비용도 상승할 수 있다.
엠케이 글로벌 파이낸셜서비스의 수석 이코노미스트 마다비 아로라는 유동성 압박이 의도적인 선택이라고 설명했다.
긴축된 유동성은 의도적인 것으로 보인다,
아로라는 RBI의 조치가 루피화 약세에 대비한 헤지와 통화 약세에 베팅하는 거래 모두의 비용을 높이려는 것으로 보인다고 말했다. 이는 중앙은행이 결제가 원활히 이뤄질 만큼의 자금은 공급하면서도, 은행들이 9월에 보유했던 대규모 잉여 유동성은 회복시키지 않는 이유를 설명해준다.
산자이 말호트라 RBI 총재는 통화정책이 때로는 금융 안정성 위험에 대응할 수 있다고 말했다. 금리가 통화 방어 수단에 포함될 수 있는지에 대한 질문에는 금리결정위원회가 이 사안을 “분명히 논의한다”고 답했다. 현재 유동성 압박이 얼마나 지속될지는 발표되지 않았다.
세금 납부와 현금 인출도 압박 가중
상품·서비스세(GST) 납부, 디왈리 전 현금 인출, 일일 현금준비금 요건 강화도 은행이 이용할 수 있는 자금을 줄였다. 세금 납부가 이뤄지면 고객 계좌의 돈이 정부 계좌로 이동하고, 현금 인출은 은행 예금을 가계와 기업이 보유하는 현금으로 바꾼다.
준비금 요건이 높아지면 은행이 다른 용도로 쓸 수 있는 현금이 줄어든다. 강화된 일일 요건은 10월 16일부터 시행됐다. 은행들이 이미 통화시장 개입과 계절적 자금 수요에 대응하던 상황에서 추가적인 유동성 유출 요인이 된 셈이다.
ICICI은행은 10월 23일 은행 시스템의 잉여 유동성을 5,000억 루피로 추산했다. 이는 순요구불예금 및 정기예금 부채의 0.2%에 해당한다. 이 지표는 은행 예금과 일부 기타 부채를 대략적으로 포괄한다. 해당 부채에 견줘 잉여 유동성이 이처럼 적으면 갑작스러운 결제 수요를 흡수할 여지가 줄어든다.
이번 반전은 RBI와의 외화 비거주자 은행예금 스와프가 일부 원인이 된 풍부한 유동성 시기 뒤에 나타났다. 스와프는 나중에 거래를 되돌리기로 약정하고 통화를 교환하는 거래다. RBI의 유동성 조정 제도에 따른 일평균 순흡수액은 7월 1조2,000억 루피에서 8월 5조8,000억 루피로 늘었다. 당시 중앙은행은 시중의 잉여 자금을 흡수하고 있었다.
은행의 자금 요청액과 실제 공급액
RBI는 변동금리 환매조건부채권(repo) 입찰을 통해 임시 자금을 공급해왔다. 이 방식에서는 은행이 적격 증권을 담보로 제공하고 자금을 입찰하며, 차입 금리는 입찰을 통해 결정된다. 거래가 끝나면 자금을 상환해야 한다.
10월 입찰 결과를 보면 자금 수요가 공급액을 반복해서 웃돌았다.
- 10월 14일: 은행 간 콜금리가 5.5% repo 금리를 웃도는 흐름이 지속되기 시작했다.
- 10월 16일: 강화된 일일 현금준비금 요건이 시행됐다.
- 10월 19일: 은행들은 약 1조5,000억 루피를 요청했고, 1조 루피를 공급받았다.
- 10월 22일: 은행들은 1조6,200억 루피를 요청했고, 5,000억 루피를 공급받았다.
- 10월 26일: 은행들은 1조8,600억 루피를 요청했고, 1조5,000억 루피를 공급받았다. 잉여 현금은 4,620억 루피였다.
10월 22일 RBI가 공급한 자금은 은행 요청액의 약 31%였다. 10월 26일에는 약 81%를 공급해 더 큰 폭으로 지원했지만, 입찰액 가운데 3,600억 루피는 충족되지 않았다. 이 기간에 언급된 최대 지원액은 1조5,000억 루피였다.
1조 루피 규모의 7일물 repo 거래도 은행에 임시 자금을 공급했다. ICICI은행은 추가 유동성 공급 조치가 있을 것으로 예상한다. 다만 임시 공급 자금은 만기가 되면 상환해야 하므로, 현금 부족이 이어질 경우 상환하거나 다른 자금으로 대체해야 한다.
추가 repo 금리 인상 없이도 차입 비용 상승
은행들이 서로에게 익일 자금을 빌려줄 때 적용하는 은행 간 콜금리는 해당 기간 5.65%에서 약 5.9%로 올랐다. 5.9%는 RBI의 5.5% repo 금리보다 0.4%포인트 높은 수준이다.
RBI는 10월 초 repo 금리를 5.5%로 인상하고 정책 기조를 점진적 긴축으로 전환해 추가 긴축 가능성을 시사했다. 이후 시장 금리가 상승한 것은 공식적인 정책 결정 사이에도 차입 여건이 더 긴축될 수 있음을 보여준다.
repo 금리는 핵심 정책금리지만, 은행은 그 금리로 자금을 조달할 수 있어야 한다. 현금이 부족하고 입찰 배정액이 수요에 못 미치면 대출기관은 시장에서 더 높은 금리를 지불할 수 있다. 이것이 추가 repo 금리 인상 발표 없이도 유동성 관리만으로 자금 비용이 높아지는 방식이다.
주간 평균을 보면 여러 시장에서 압박이 나타났다. 콜금리는 5.48%에서 5.70%로, 시장 repo 금리는 5.37%에서 5.66%로 상승했다. 3자간 repo 금리는 5.55%에서 5.65%로 올랐다. repo 거래는 증권을 담보로 자금을 빌리는 방식이다. 3자간 repo에서는 중개기관이 담보와 결제를 관리한다.
이런 상승으로 익일물 금리는 RBI 정책금리 통로의 상단에 가까워졌다. 정책금리 통로는 중앙은행이 익일물 자금을 흡수할 때 지급하는 금리와 긴급 익일 대출을 통해 부과하는 금리 사이의 범위다.
금융회사 자금 조달 비용 상승
만기 3개월 및 6개월인 신규 양도성예금증서 금리는 직전 주에 약 40~50bp 올라 7개월 만에 최고치를 기록했다. 양도성예금증서는 은행이 일정 기간 자금을 빌릴 수 있게 하는 수단이다. 1bp는 1%포인트의 100분의 1이므로 50bp는 0.5%포인트다.
비은행 금융회사도 더 높은 비용을 부담하고 있다. 이들이 발행하는 기업어음 수익률은 10월 중순 약 7.85%에서 약 8.4%로 올라 55bp 상승했다. 기업어음은 일반적인 은행 대출이 아니라 기업이 발행하는 단기 차입 수단이다.
자금 조달 비용이 높아지면 금융회사의 수익이 줄거나 신규 대출 금리가 오를 수 있다. 차입자에게 미치는 영향은 대출기관과 대출 계약, 그리고 상승한 자금 비용이 대출 결정에 반영되는 속도에 따라 달라진다.
비은행 대출기관인 카프리 글로벌 캐피털의 아제이 망글루니 사장은 경제 여건과 유가가 투자자들의 요구에 미칠 영향을 설명했다.
앞으로 금리가 어떻게 움직일지 불확실성이 크지만, 거시경제 상황이 현재처럼 유지되고 원유 가격이 조금씩 오르면 투자자들은 투자 수익에 프리미엄을 요구할 것이다,
망글루니는 이어 말했다.
차입 비용 곡선이 더 가팔라질 수 있다.
이는 투자자들이 장기간 대출에 더 높은 추가 수익률을 요구할 수 있다는 뜻이다. 익일물 지수 스와프 금리도 만기별로 약 30~60bp 상승했다. 이 계약은 고정금리와 익일물 금리에 연동된 금리를 교환하는 방식으로, 금리 전망 변화를 가늠하는 데 유용하다.
정부 국채 입찰에도 압박 나타나
RBI는 만기 91일, 182일, 364일인 증권을 통해 2,300억 루피를 조달하려던 국고채 입찰에서 모든 응찰을 거부했다. 딜러들은 투자자들이 요구한 차입 금리를 RBI가 받아들이기 어려워한 것으로 해석했다.
국고채 수익률은 이미 크게 올랐다. 9월 9일부터 10월 14일까지 91일물 수익률은 64bp, 182일물은 83bp, 364일물은 69bp 상승했다.
직전 입찰에서 각 만기물의 수익률은 5.73%, 6.29%, 6.49%였다. 364일물 수익률은 5.5% repo 금리보다 99bp 높아 4년 만에 가장 큰 격차를 보였다.
만기가 더 긴 정부 채권도 압박을 받았다. 10년 만기 기준물 국채는 직전 거래일의 7.39%에서 상승한 7.44%로 마감해 2022년 11월 4일 이후 최고치를 기록했다. 채권 가격이 하락하면 수익률은 올라 매수자가 요구하는 수익이 커진다.
ICICI은행은 국채 입찰을 분석한 결과 평균 차입 비용이 20bp 오른 7.60%였다고 밝혔다. 응찰액은 발행 예정액의 1.9배로 장기 평균인 2.8배를 밑돌았다. 이 비율이 낮다는 것은 입찰에서 수요 여력이 줄었음을 시사한다.
유가 상승으로 RBI의 선택 더 복잡해져
원유 가격은 해당 기간 배럴당 약 100~105달러에서 약 115달러로 올라 자금 조달 압박에 인플레이션 우려를 더했다. 인도는 상당량의 원유를 수입하기 때문에 달러 기준 가격이 오르면 수입 비용과 외화 수요가 증가할 수 있다.
루피화 약세는 현지 통화 기준 수입 가격을 더 높인다. 통화 압박과 유가 상승은 서로를 강화할 수 있어, RBI가 인플레이션 위험을 억제하면서 국내 자금 조달 여건을 완화하기가 더 어려워진다.
ICICI은행은 단기적으로 기준물 국채 수익률이 7.40~7.60% 사이에서 움직일 것으로 예상한다. 12월 repo 금리가 50bp 인상될 수 있다는 시장 전망도 커졌지만, 이는 발표된 결정이 아니라 시장의 예상이다.
현금 부족을 완화할 요인은
10월 말 정부 지출은 기업과 가계로 자금을 돌려 세금 징수로 빠져나간 예금과 은행 유동성을 회복시킬 수 있다. 3,540억 루피 규모의 정부 증권도 만기가 예정돼 있어 보유자에게 현금이 풀릴 가능성이 있다.
이런 자금 흐름은 익일물 금리의 압박을 줄일 수 있으며, RBI의 추가 repo 거래도 임시 완화책이 될 수 있다. 반면 달러 매도, 현금 수요, 준비금 요건이 지속되면 압박은 커질 수 있다.
투자자들은 미국 연방준비제도(Fed), 유럽중앙은행(ECB), 일본은행의 해당 주 정책 결정과 미국의 3분기 경제성장률 발표도 주시했다. 해외 금리 변화는 통화 거래와 인도 채권에 대해 투자자들이 요구하는 수익률에 영향을 미칠 수 있다.
국내 차입자에게 당면한 문제는 은행과 금융회사가 만기 도래 자금을 대체할 때 적용되는 비용이다. 10월 수치는 정책금리의 공식 조정이 없는 기간에도 루피화 방어가 이미 인도의 단기금융시장과 채권시장에 비용을 초래하고 있음을 보여준다.
핵심 내용
- 은행 잉여 현금은 9월 초 11조 루피에서 10월 26일 4,620억 루피로 약 96% 감소했다.
- RBI는 은행이 요청한 금액보다 적은 임시 자금을 반복적으로 공급했다. 통화시장 개입과 세금, 현금 인출, 준비금 요건은 유동성을 줄였다.
- 은행 간 콜금리는 약 5.9%로 올라 5.5% repo 금리를 웃돌았다.
- 은행의 양도성예금증서 금리와 비은행 금융회사의 기업어음 수익률이 올라 자금 조달 비용이 증가했다.
- 정부 차입 금리가 상승하는 가운데 RBI는 2,300억 루피 규모 국고채 입찰의 응찰을 모두 거부했다.
- 정부 지출과 만기 도래 증권은 유동성 완화에 도움이 될 수 있지만, 유가 상승은 인플레이션과 루피화에 압력을 더한다.
