기업가치와 5G 계획이 핵심 쟁점으로 떠오르며 Maxis·U Mobile 합병 논의 재개

말레이시아 모바일 서비스 판도를 바꿀 잠재적 거래

사안에 정통한 관계자들에 따르면 Maxis Bhd는 U Mobile Sdn Bhd와의 합병 논의를 재개하면서 일부 은행과 로펌에 자문 제안서를 제출해 달라고 요청했다. 이번 논의에는 기업가치가 약 283억 링깃인 상장 통신사와, 소유주들이 100억 링깃 이상을 요구할 수 있는 비상장 경쟁사가 참여한다.

양사가 결합하면 시가총액 기준으로 말레이시아 최대 무선통신 사업자가 탄생해, 기업가치가 약 290억 링깃인 CelcomDigi Bhd를 앞설 수 있다. 이번 협상에는 말레이시아 통신 계획에서 핵심적 역할을 맡은 회사도 포함돼 있다. U Mobile은 말레이시아의 두 번째 5G 네트워크 구축 사업자로 선정됐다.

관계자들에 따르면 양측은 기업가치 산정을 둘러싼 이견으로 이전 논의가 교착 상태에 빠진 뒤 협상에 더욱 적극적으로 나서고 있다. Maxis는 조만간 자문사를 선정할 수 있다. 양사는 2024년 예비 논의를 비롯해 수년간 간헐적으로 결합 가능성을 논의해 왔다.

논의는 계속 진행 중이며 합의가 이뤄질지는 확실하지 않다. 거래 구조와 합의된 가격, 완료 일정은 발표되지 않았다. 고객 입장에서 당장 달라진 점은 회사 소유주들 간 협상이 시작됐다는 것이다. 서비스에 변화가 생길지는 최종 합의 내용과 이행 여부에 달려 있다.

제시된 기업가치가 의미하는 것

합병 논의가 보도된 기간에 Maxis 주가는 약 5% 하락해 시가총액은 약 283억 링깃이 됐다. 시가총액은 기업의 주가에 발행 주식 수를 곱한 값이다.

U Mobile은 비상장 기업이어서 공개 시장에서 거래되는 주가가 없다. 논의에 정통한 관계자들에 따르면 소유주들은 최소 100억 링깃의 기업가치를 요구할 수 있다. 따라서 가격은 협상을 통해 정해져야 한다.

283억 링깃과 100억 링깃을 더하면 383억 링깃으로, 언급된 CelcomDigi의 기업가치 290억 링깃보다 약 93억 링깃 많다. 합병 회사의 최종 가치는 합의 가격과 자금 조달 및 지분 구조, 투자자들의 기업 평가에 따라 달라진다.

따라서 합병으로 시가총액 기준 국내 최대 무선통신 사업자가 탄생할 수 있다는 주장에서 CelcomDigi는 비교 기준이 된다. 고객 수와 매출, 네트워크 도달 범위는 규모를 나타내는 서로 다른 지표이며, 각각 별도의 수치가 필요하다.

두 회사의 지배 구조

Maxis는 작고한 말레이시아 재벌 T 아난다 크리슈난의 지주회사가 뒷받침하고 있다. 그의 사적 투자회사인 Usaha Tegas Sdn Bhd의 대변인은 논의에 대한 논평을 거부했다.

U Mobile은 말레이시아의 아미나 술탄 이브라힘 이스마일 공주와 사업가 탄 스리 빈센트 탄이 지원하는 회사 Mawar Setia Sdn Bhd를 통해 지배되고 있다. Mawar Setia는 U Mobile 지분 50% 이상을 보유해 과반 지분을 확보하고 있다.

아미나 공주는 조호르의 세습 통치자인 이브라힘 술탄 이스칸다르의 딸이다. 그는 말레이시아의 순환제 군주제에 따라 2024년 5년 임기의 국왕에 올랐다.

싱가포르 국영 투자회사 테마섹 홀딩스 산하의 Singapore Technologies Telemedia는 보유 지분 일부를 Mawar Setia에 매각하기로 합의한 뒤 U Mobile 지분을 20%로 줄였다. 탄은 합병 논의에 대한 논평을 거부했고, U Mobile과 ST Telemedia 측은 문의에 답하지 않았다.

U Mobile의 5G 역할이 중요한 이유

말레이시아 통신·멀티미디어위원회(MCMC)가 2024년 U Mobile을 국내 두 번째 5G 네트워크 구축 사업자로 선정하면서 회사의 위상은 달라졌다. 이에 따라 U Mobile은 기존 모바일 사업과 더불어 말레이시아 통신 인프라의 주요 부분을 맡게 됐다.

U Mobile은 2024년 11월 2일 자 5G 구축 계획 발표에서 사업자 선정을 결정한 정부에 감사를 표하고 사업을 추진할 준비가 됐다고 밝혔다. 회사는 보다 고도화된 모바일 연결을 지원하도록 설계된 차세대 5G 기술인 5G 어드밴스드 서비스를 제공할 계획이라고 설명했다.

이후 U Mobile은 네트워크 구축 사업과 관련한 MCMC의 공식 낙찰 통지서를 받았다. 웡 힝 턱 최고경영자(CEO)는 이번 사업 참여를 통해 말레이시아가 역내 디지털 경제 선도국으로 도약하려는 목표를 지원할 수 있게 됐다고 말했다. 웡은 이 약속을 설명하며 다음과 같이 밝혔다.

5G 도입을 촉진하고 말레이시아가 고소득 디지털 국가로 도약하려는 목표를 뒷받침함으로써 국가의 디지털 전환을 지원할 것을 약속합니다,

U Mobile은 2026년 7월 1일 자 네트워크 전환 발표에서 자사 전국망 ULTRA5G로의 전환을 완료했다고 밝혔다. Digital Nasional Bhd(DNB)와 맺은 도매 접속 계약도 같은 날부로 종료됐다. 회사는 단계적으로 전환을 진행해 모든 고객이 자사 네트워크로 옮겨갔다고 밝혔다. 네트워크 운영 책임은 이번 협상에 또 다른 현실적 요소를 더한다. 협상이 진행되는 동안에도 소유주들은 계속 운영하고 투자해야 하는 사업을 논의하고 있다.

U Mobile은 2025년 7월 네트워크 구축을 시작해 2026년 7월 1일 기준 인구 밀집 지역의 85% 이상을 커버했다고 밝혔다. 전국에 실내 커버리지 기지국 190곳 이상을 구축했으며, 이를 600곳 이상으로 확대할 계획이다.

네트워크 계획의 일부였던 현지 소유 구조

U Mobile은 2024년 11월 지배 구조 변화와 5G 계획을 연계했다. 회사는 외국인 최대주주 지분을 20%로 낮추고 말레이시아인의 지배력을 강화하는 한편, 현지 투자자의 참여를 유도하겠다고 밝혔다.

이후 Mawar Setia가 지분 절반 이상을 보유하고 ST Telemedia가 20%를 유지하는 소유 구조가 마련되면서 말레이시아 주주들은 U Mobile의 미래를 결정하는 중심에 서게 됐다. 따라서 이번 합병 협상은 사업 결합 방안과 국가 네트워크 사업을 둘러싼 소유 구조를 함께 다루게 된다.

U Mobile은 11월 발표에서 협력할 것으로 예상되는 기관들도 언급했다. MCMC와 CelcomDigi, Telekom Malaysia를 비롯해 기술 제공업체 Huawei와 Digital Nasional Bhd(DNB)가 포함됐다. U Mobile은 고객의 5G 이용 경험을 유지하기 위해 DNB와 협력하겠다고 밝혔다.

이에 따라 CelcomDigi는 이번 사안에서 두 가지 역할을 한다. 합병 회사가 시가총액으로 앞설 수 있는 상장 경쟁사인 동시에, U Mobile이 네트워크 구축 계획에서 협력 대상으로 지목한 통신사 중 하나다. 같은 업계에서 고객 유치 경쟁과 네트워크 구축 협력이 함께 이뤄질 수 있다.

논의의 진행 과정

Maxis와 U Mobile은 여러 차례 협상 테이블로 돌아왔다. 이번 논의는 기업가치에 대한 합의에 이르지 못한 앞선 시도 이후 재개된 것으로, 새 협상에서도 U Mobile에 얼마의 가격을 책정할지가 핵심 쟁점이다.

주요 진행 상황은 다음과 같다.

• 2024년: Maxis가 U Mobile 인수를 검토하고 예비 논의를 진행했다.
• 2024년 11월 2일: U Mobile은 말레이시아 두 번째 5G 네트워크 구축 사업자 선정에 환영 의사를 밝히고 외국인 지분을 20%로 낮출 계획을 발표했다.
• 이후: U Mobile은 네트워크 구축 사업과 관련한 MCMC의 공식 낙찰 통지서를 받았다고 확인했다.
• 2026년 7월 1일: U Mobile은 자사 전국망 ULTRA5G로의 전환을 완료했다고 확인했으며, DNB와의 도매 접속 계약도 같은 날부로 종료됐다.
• 논의 재개: Maxis가 일부 은행과 로펌에 자문 업무 제안서를 요청했다.

은행과 변호사들은 거래 가격과 구조를 검토하는 데 도움을 줄 수 있다. 이들의 참여로 준비가 진전되더라도, 소유주들이 상업적 조건에 합의해야 한다.

양사의 입장

Maxis는 잠재적 거래에 대한 접근 방식을 포괄적으로 밝혔다. 회사 대변인은 Maxis가 검토하는 기회를 다음과 같이 설명했다.

언제나 기업가치를 높일 수 있는 전략적 기회와 파트너십을 검토하고 있습니다

대변인은 Maxis가 중요한 진행 상황을 공개할 것이라고도 밝혔다. 여기서 기업가치를 높인다는 것은 사업이나 주주에게 가치를 더할 것으로 예상되는 기회를 뜻한다. 중요한 진행 상황은 투자자들의 기업 평가에 영향을 줄 정도로 의미 있는 변화를 말한다.

U Mobile의 공개 발언은 네트워크 사업에 초점을 맞췄다. 웡은 17년이 넘는 경험을 강조했고, 회사는 5G 네트워크 두 개를 구축하려는 정부의 구상을 환영하면서 경쟁과 혁신, 업계의 지속 가능성을 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

고객에게 실질적으로 중요한 것은 서비스 연속성과 커버리지, 통신사가 제공하는 요금제다. 주주에게 당면한 쟁점은 인수 가격과 합병 회사에서 보유하게 될 지분이다. 양사가 기존 네트워크 운영 약속을 이행하면서 조건에 합의할 수 있을지가 양측의 이해관계를 가른다.

핵심 내용

• Maxis는 U Mobile과의 합병 논의가 다시 활기를 띠자 은행과 로펌에 제안서를 요청했다.
• Maxis의 기업가치는 약 283억 링깃이며, U Mobile 소유주들은 100억 링깃 이상을 요구할 수 있다.
• 두 회사가 결합하면 시가총액 약 290억 링깃인 CelcomDigi를 앞설 수 있다.
• U Mobile은 2024년 말레이시아 두 번째 5G 네트워크 구축 사업자로 선정됐으며, 이후 MCMC의 공식 낙찰 통지서를 받았다.
• U Mobile은 2026년 7월 1일 자사 전국망 ULTRA5G로의 전환을 완료했다고 확인했으며, 인구 밀집 지역의 85% 이상을 커버한다고 밝혔다.
• Mawar Setia는 U Mobile 지분 50% 이상을 보유하고 있으며, ST Telemedia는 20%를 보유하고 있다.
• 합의나 최종 가격, 거래 완료 일정은 발표되지 않았다.