엑셀 포스, 현금 2,666만 링깃 급감…자금 조달 계획과 지분 변동에 관심 집중

신규 자금 조달 나선 엑셀 포스, 현금 81% 감소

엑셀 포스 MSC Bhd의 현금 및 은행 잔액은 2026년 6월 30일 3,301만 링깃에서 9월 21일 635만 링깃으로 줄었다. 3개월도 안 되는 기간에 2,666만 링깃 감소한 것이다. 말레이시아 기술 기업인 엑셀 포스는 투자자들로부터 신규 자금 조달을 추진하고 있지만, 남은 현금 대부분은 이미 다른 용도로 배정돼 있다.

증권사와 투자은행에 IT 솔루션을 공급하는 이 회사는 해당 기간 현금을 투입한 대규모 인수를 하지 않았으며, 잔액 감소에 대한 명확한 설명도 내놓지 않았다. 회사의 공식 공시에 따르면, 제시된 주당 18센을 기준으로 한 사모 배정으로 약 1,098만 링깃을 조달할 계획이다.

엑셀 포스의 자금 조달 추진은 지분 구성과 이사회가 바뀌는 시점에 이뤄졌다. 제프 왕으로 알려진 대만인 투자자 왕쿤충이 최대 주주가 됐으며, 기존 지배주주였던 웡티안순은 Zetrix AI Bhd 지분과 관련한 재정 압박 속에 주식을 매도해 왔다.

엑셀 포스가 당장 직면한 문제는 일상적인 사업 운영에 쓸 수 있는 자금이 얼마나 남았느냐다. 9월 21일 기준 잔액 635만 링깃 가운데 520만 링깃은 정보보안 인증, 제품 개발, 은행 차입금 상환에 배정됐다. 명시된 지출 계획에 묶이지 않은 자금은 115만 링깃이다.

새로 선임된 고주이셴 전무이사는 이번 주식 배정이 운전자금과 진행 중인 프로젝트를 뒷받침할 것이라고 밝혔다. 여기에는 2028년 말 완료 예정인 4,965만 링깃 규모의 증권사 관리 솔루션 계약도 포함된다. 운전자금은 사업을 수행하고 고객에게서 대금을 받기까지 비용을 지급하는 데 쓰이는 자금이다.

남은 635만 링깃의 용도

엑셀 포스의 사모 배정 공시에는 이미 용도가 정해진 현금의 세부 내역이 담겨 있다. 210만 링깃은 ISO 27001 정보보안 관리체계 구축과 관련 인증 취득에 쓰일 예정이다. ISO 27001은 정보보안 위험 관리 표준이다.

또 180만 링깃은 기존 소프트웨어 애플리케이션과 시스템 솔루션 개선을 포함한 제품 개발에 배정된다. 나머지 130만 링깃은 은행 차입금 상환에 사용할 계획이다.

이들 지출 계획을 합하면 9월 21일 현금 잔액의 약 82%에 해당한다. 용도가 정해지지 않은 115만 링깃은 6월 30일 보유액 3,301만 링깃의 약 3.5% 수준이다.

공시 내용은 엑셀 포스가 향후 지출을 위해 추가 자금을 원하는 이유를 설명한다. 다만 6월부터 9월까지 2,666만 링깃이 줄어든 경위는 구체적으로 밝혀지지 않았다. 지급액과 수입액, 예금이나 단기 자금의 변동 내역이 공개되면 주주들이 잔액 변화를 파악하는 데 도움이 될 수 있다.

신규 조달 자금의 사용 계획

엑셀 포스는 신주 최대 60,987,800주를 발행할 계획이다. 제시된 주당 18센을 적용하면 10,977,804링깃이 조달되며, 자금 사용 표에는 조달액이 1,097만8,000링깃으로 반올림돼 있다. 당초 제안에 대한 설명에는 최대 조달액이 1,066만 링깃으로 제시됐지만, 공식 공시에는 1,098만 링깃을 기준으로 한 수치가 담겼다.

배정 관련 비용 22만 링깃을 제외하면 회사가 운전자금으로 확보할 금액은 약 1,075만8,000링깃이다. 회사는 배정 완료 후 12개월 이내에 해당 자금을 사용할 계획이다.

운영비로는 운전자금 배정액의 80%인 860만6,000링깃이 쓰인다. 여기에는 인건비, 소프트웨어 라이선스 및 구독료, 클라우드 호스팅과 데이터센터 요금, 시스템 유지보수, 사이버보안 비용 등이 포함된다.

나머지 215만2,000링깃(20%)은 공공요금, 임대료, 전문 서비스 수수료, 사무실 유지비 등 일반관리비로 쓰일 예정이다. 최종 조달액은 실제 발행가와 배정 주식 수에 따라 달라진다.

2028년까지 이어지는 프로젝트로 자금 수요 증가

엑셀 포스는 2026년 5월 신규 고객으로부터 시스템 애플리케이션 개발 및 구축 프로젝트를 수주했다고 밝혔다. 공식 공시에 따르면 프로젝트는 2028년까지 이어질 예정이며, 개발과 구축, 납품을 위해 추가 운영 자금이 필요하다.

고 전무이사는 2028년 말 완료 예정인 4,965만 링깃 규모의 증권사 관리 솔루션 프로젝트도 언급했다. 회사는 해당 프로젝트에 인력과 컴퓨터 하드웨어 비용으로 205만 링깃을 배정할 계획이다.

계약 총액과 계약을 이행하는 데 쓸 수 있는 현금은 별개다. 소프트웨어 공급업체는 고객 대금을 모두 받기 전에 직원 급여와 장비 구매, 시스템 유지 비용을 지출해야 할 수 있다. 상당한 규모의 계약을 보유한 회사도 운전자금이 필요한 이유다.

엑셀 포스 이사회는 사모 배정 공시에서 자금 수요를 검토했으며, 신속한 자금 확보를 위해 지분 조달이 적절한 방안이라고 판단했다고 밝혔다.

이사회는 사모 배정안을 통한 자본 조달이 필요한 자금을 즉시 제공할 것으로 본다.

회사는 2027년 1분기에 주식 배정을 완료할 것으로 예상한다. 신주 상장 및 거래를 위해 부르사 말레이시아의 승인이 필요하며, 기타 관련 승인이나 동의도 받아야 할 수 있다.

신주 발행으로 기존 주주의 지분율 하락

사모 배정 공시에 사용된 기준일 당시 엑셀 포스의 발행 주식 수는 609,878,375주였다. 계획된 최대 수량을 발행하면 총 주식 수는 670,866,175주로 늘어나 약 10% 증가한다.

기존 투자자가 추가 주식을 취득하지 않으면 회사 전체에서 차지하는 지분 비율이 낮아진다. 이를 지분 희석이라고 한다. 보유 주식 수는 그대로여도 전체 주식에서 차지하는 비중은 줄어들 수 있다.

공시 기준일 당시 제프 왕의 보유 주식 111,822,500주는 지분율 18.34%에 해당했다. 사모 배정 계획을 적용하면 지분율은 16.67%로 낮아진다. 해당 계산에 사용된 보유량이 그대로 유지된다고 가정할 경우 웡의 직접 지분은 7.23%에서 6.58%로, 간접 지분은 6.77%에서 6.16%로 하락한다.

엑셀 포스는 추가 주식 발행에 따른 희석을 제외하면 이번 배정이 주당순이익에 즉각적인 중대한 영향을 미치지는 않을 것으로 예상했다. 주당순이익은 회사의 이익 중 주식 1주당 귀속되는 금액을 뜻한다. 이익이 충분히 늘어나지 않으면 주식 수 증가로 주당순이익이 낮아질 수 있다.

공시 이후에도 지분 변동 지속

사모 배정 계산이 이뤄진 뒤에도 엑셀 포스의 지분 구성은 계속 변했다. 웡은 10월 5일 엑셀 포스 주식 2,405만 주를 매도했다. 10월 8일 기준 웡의 직접 보유량은 3,857만 주로 지분율 6.324%에 해당했고, Asia Internet Holdings Sdn Bhd를 통한 간접 보유량은 약 1,200만 주로 1.967%였다.

이후 보유량을 합치면 약 8.29%로, 사모 배정 공시 기준일 당시 직접·간접 지분 약 14%보다 낮다. 따라서 공시에 기재된 지분 희석 계산은 당시 보유량을 기준으로 하며, 10월 수치는 이후 매각을 반영한다.

이사회 개편 과정에서 신규 이사 4명이 엑셀 포스 이사회에 합류했고, 사외이사 3명은 사임했다. 다툭 세리 파르하쉬 와파 살바도르가 회장을 맡고 있으며, 고 전무이사가 전무이사로 취임했다.

감사인 TGS TW PLT의 사임 이후 회사는 회계연도 종료 시점을 2026년 12월로 연장했다. 자금 조달 제안과 이사회 개편, 변경된 공시 일정이 한 시기에 맞물리면서 현금 흐름에 대한 상세한 설명의 중요성이 커지고 있다.

웡의 Zetrix AI 주식 매도가 중요한 이유

웡의 엑셀 포스 지분 축소는 그가 보유한 상장사 지분 전반의 대규모 축소 움직임의 일부다. 전무이사를 맡고 있는 Zetrix AI에서 웡의 직·간접 지분율은 10월 8일 기준 8.245%로 떨어졌다. 이날 그는 주당 7.5센에 주식 4,688만 주를 추가 매도했으며, 매각 규모는 약 352만 링깃이다.

웡의 Zetrix AI 보유량은 8월 말 매도 시작 전 23억3,000만 주에서 6억5,114만 주로 줄어 약 72% 감소했다. 웡은 매각이 자발적이 아니라 강제 처분이었다고 밝혔으며, 담합과 시세 조종 의혹과 관련해 법적 조치를 취할 수 있다고 말했다.

증거금 대출 관련 법원 문서에는 CGS International의 상환 요구에 응하기 위해 웡이 여러 차례 기한 연장을 요청한 내용이 담겼다. 증거금 대출은 투자자가 주식을 담보로 돈을 빌리는 방식이다. 주가가 하락하면 대출기관은 추가 현금이나 담보를 요구할 수 있으며, 부족분이 계속되면 담보 주식을 매각할 수 있다.

CGS International은 2022년 9월 웡에게 6,000만 링깃 한도의 대출을 제공했고, 이후 한도는 9,000만 링깃으로 늘었다. Asia Internet Holdings에는 별도로 3,000만 링깃 한도의 대출이 제공됐다. 9월 18일 지급 요구서에서 CGS International 측 변호인단은 이자를 포함해 웡이 5,090만 링깃, Asia Internet Holdings가 2,283만 링깃을 빚졌다고 밝혔다.

현금 압박과 주가 하락의 주요 일정

엑셀 포스의 현금 감소는 웡의 주식 보유에 대한 압박이 커지는 가운데 진행됐다. 주요 일정을 보면 재무 상황과 지분 구도가 얼마나 빠르게 변했는지 알 수 있다.

• 2026년 5월: 엑셀 포스가 2028년까지 이어질 것으로 예상되는 시스템 애플리케이션 프로젝트를 수주했다.
• 6월 16일: CGS International이 웡과 Asia Internet Holdings 계좌에 대한 증거금 추가 납입 요구와 관련해 웡에게 서한을 보냈다. 이후 몇 달간 기한 연장이 이뤄졌다.
• 6월 30일: 엑셀 포스의 현금 및 은행 잔액은 3,301만 링깃이었다.
• 8월 26일~9월 2일: Zetrix AI 주가는 66센에서 22센으로 약 3분의 2 하락했다.
• 9월 18일: CGS International 측 변호인단이 웡과 Asia Internet Holdings에 채무 상환을 요구했다. Zetrix AI도 법원 명령에 따라 예정됐던 현금 배당을 연기했다.
• 9월 21일: 엑셀 포스의 현금 및 은행 잔액은 635만 링깃이었다.
• 9월 28일: 두 차례 연기된 Zetrix AI의 배당금 지급일이 도래했다.
• 10월 5일: Zetrix AI 주가는 6.5센까지 하락했고, 웡은 엑셀 포스 주식 2,405만 주를 매도했다.
• 10월 8일: 추가 매도로 웡의 Zetrix AI 합산 지분율은 8.245%가 됐다.

Zetrix AI는 10월 9일 8.5센에 거래를 마쳤고, 엑셀 포스는 15센에 마감했다. 웡은 9월 중 판매시점관리(POS) 시스템 업체 Cuscapi Bhd 주식도 약 1억360만 주 매도해 다른 상장사 지분도 줄였다.

채권 약정이 추가 부담 요인

Zetrix AI의 20억 링깃 규모 이슬람 채권에는 웡이 그룹 최대 단일 주주 지위를 유지해야 한다는 약정이 포함돼 있다. 약정은 차입자가 지키기로 동의한 조건을 뜻한다. 이를 위반하면 채권자는 금융 계약에 따라 권리를 행사할 수 있으며, 조기 상환을 요구할 가능성도 있다.

MARC Ratings는 웡의 지분이 크게 줄어든 뒤 해당 지분 조건을 충족할 수 있는 여유가 줄었다며 Zetrix AI의 등급을 MARCWatch Developing에 올렸다. 당장의 위험은 웡의 지분이 다른 주주들과 비교해 어느 수준인지에 달려 있다. 약정 위반 여부에 대한 판단은 내려지지 않았다.

Zetrix AI는 정부 서비스 사업과 관련해서도 압박을 받고 있다. 자회사 MyEG는 3억1,400만 링깃의 체납액이 있다는 보도 이후 도로교통국 징수 대행 업무에서 정지됐다. 앞서 미납액은 2억 링깃을 넘는 것으로 알려졌다.

Zetrix AI의 2026년 6월 30일 기준 개발비는 37억3,000만 링깃, 디지털 자산은 5억3,288만 링깃이었다. 개발비는 2025년 말 28억5,000만 링깃에서 6개월 만에 약 31% 증가했다. 디지털 자산도 같은 기간 3억7,661만 링깃에서 늘었다.

이 수치는 Zetrix AI의 재무상태를 보여주는 것이며, 엑셀 포스의 당면 자금 조달 요청은 자체 운영비와 프로젝트 이행에 관한 것이다. 엑셀 포스 주주들이 주목할 다음 일정은 승인 절차를 전제로 한 2027년 1분기 사모 배정 완료다. 아직 해명되지 않은 핵심 사안은 2,666만 링깃의 현금 감소 경위다.

주요 내용

• 엑셀 포스의 현금 및 은행 잔액은 2026년 6월 30일부터 9월 21일까지 2,666만 링깃, 약 81% 감소했다.
• 남은 현금 635만 링깃 가운데 520만 링깃은 보안 인증, 제품 개발, 은행 차입금 상환에 배정됐다.
• 공식 사모 배정 계획에 따르면 약 1,098만 링깃을 조달하고, 이 가운데 1,075만8,000링깃을 운전자금으로 사용할 예정이다.
• 사모 배정으로 주식 수는 약 10% 늘어날 전망이며, 승인 절차를 거쳐 2027년 1분기 완료될 예정이다.
• 추가 매도 이후 웡의 엑셀 포스 합산 지분율은 10월 8일 기준 약 8.29%로 낮아졌다.
• Zetrix AI에서 웡의 지분이 줄면서 그가 최대 주주로 남아야 한다는 채권 약정의 충족 여유도 좁아졌다.