중국, 10월 급락 후 주식시장 지원 방안 논의 위해 11월 2일 회의 개최

주가 하락에 당국, 자금 지원 수단 활용 검토

중국 금융당국은 2026년 11월 2일 두 차례 회의를 열어 기존 주식시장 지원 수단의 활용을 확대하는 방안을 논의할 예정이다. 10월 매도세로 상하이종합지수가 3,600선 아래로 밀리고 기술주·성장주 지수 두 개가 한 달 동안 20% 넘게 하락한 데 따른 것이다.

중국인민은행과 중국증권감독관리위원회(CSRC)는 중앙은행에서 일부 증권사와 펀드매니저를 만날 예정이며, 논의는 오전 9시께 시작될 것으로 보인다. 일부 회사는 이미 회의 통지를 받았다.

두 번째 회의에는 중앙은행, 국가금융감독관리총국, 증권감독관리위원회와 주요 은행이 참석해 상장사와 대주주의 주식 매입을 지원하는 대출 프로그램의 변경 방안을 살펴본다.

논의 대상은 2024년 도입된 두 가지 수단이다. 증권사·펀드매니저·보험사를 위한 스와프 제도와 상장사 자사주 매입 및 대주주 주식 매입에 쓰이는 은행 대출을 위한 중앙은행 재대출이다. 두 수단의 합산 한도는 2025년 5월 이후 8,000억 위안이다.

실질적인 쟁점은 이 한도 가운데 얼마만큼을 금융기관을 거쳐 주식 매입 자금으로 공급할 수 있느냐는 것이다. 기업들은 이미 상당한 규모의 차입 계획을 발표했으며, 대형 국유은행 한 곳은 두 국유 자본투자그룹에 각각 최대 1,000억 위안의 신규 대출 한도를 제공하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌다.

11월 2일 회의에서 어떤 결정이 나올지는 아직 발표되지 않았다. 따라서 자금 한도, 차입 비용 또는 지원 자격 변경은 투자자들이 이미 이용할 수 있는 조치가 아니라 논의 대상이다.

10월에는 성장주 낙폭이 가장 컸다

상하이종합지수는 10월 30일 3,599.02로 마감해 10월 하락률이 6.33%를 기록했다. 선전성분지수는 한 달 동안 15.94% 하락했고, 차이넥스트지수와 STAR종합지수는 각각 20% 넘게 떨어졌다.

선전성분지수의 월간 하락률은 상하이종합지수의 약 2.5배였다. 차이넥스트지수와 STAR종합지수의 20% 초과 하락폭은 상하이종합지수 하락폭의 3배를 넘어, 시장 전반에 매도 압력이 고르게 작용하지 않았음을 보여준다.

선전성분지수와 차이넥스트지수, STAR종합지수도 10월 30일 최근 저점을 기록했다. 매입을 검토하는 기업과 주주들에게 이번 회의는 시장 불안기에 매수를 지원하도록 설계된 금융 방안에 다시 관심을 모으고 있다.

해외 기술주도 압박을 받았다. 10월 30일 나스닥종합지수는 2.86% 하락했고 필라델피아 반도체지수는 7.2% 떨어졌다. 중국 투자자들이 11월 회의를 앞둔 시점에 맞닥뜨린 시장 환경의 일부였다.

두 지원 수단은 서로 다른 경로로 시장에 자금 공급

증권·펀드·보험회사 스와프 제도(SFISF)는 자격을 갖춘 금융기관을 대상으로 한다. 금융기관은 자산을 담보로 제공하고 중앙은행 제도를 통해 더 쉽게 사용할 수 있는 유동성을 확보할 수 있으며, 이를 통해 주식 투자 자금 조달 역량을 높일 수 있다.

유동성이란 지급이나 매입에 사용할 수 있는 현금 또는 빠르게 현금화할 수 있는 자산을 뜻한다. 기관이 가치 있는 투자자산을 보유하고 있더라도 주식을 추가 매입하려면 먼저 자금 조달이 필요할 수 있다.

자사주 매입 및 지분 확대 프로그램은 은행을 통해 운영된다. 은행은 자격을 갖춘 상장사와 대주주에게 대출하고, 중앙은행은 해당 대출을 지원하기 위해 재대출을 제공한다. 자사주 매입은 기업이 자기 회사 주식을 사들이는 것이며, 지분 확대는 기존 주주가 주식을 추가 매입하는 것을 뜻한다.

11월 2일 두 회의는 이처럼 서로 다른 자금 공급 경로를 다룬다. 증권사와 펀드매니저는 자본시장 지원 수단 활용 방안을 논의하고, 은행은 자사주 매입 및 지분 확대 프로그램의 조건을 검토할 예정이다.

투자자에게 자금 공급 경로가 중요한 이유는 지원 대상 매수자가 다르기 때문이다. 한 수단은 주식에 투자하는 금융기관을 지원하고, 다른 수단은 기업과 대주주가 특정 상장 주식 매입 자금을 조달하도록 돕는다.

2024년 이후 프로그램의 변화

판궁성 중국인민은행 총재는 2024년 9월 24일 국무원 신문판공실 브리핑에서 두 수단의 도입 계획을 발표했다. 세부 시행 방안은 한 달도 지나지 않아 나왔다.

자사주 매입 재대출 프로그램은 한도 3,000억 위안, 중앙은행 대출금리 연 1.75%, 최초 대출 기간 1년으로 출범했으며 연장도 가능하도록 했다. 1.75%는 중앙은행의 최초 재대출 금리다. 기업과 주주가 실제로 사용하는 대출은 은행이 별도로 제공한다.

• 2024년 9월 24일: 판궁성이 두 가지 주식시장 지원 수단의 도입을 발표했다.
• 2024년 10월 18일: 당국이 자사주 매입 재대출 프로그램과 SFISF의 시행 통지문을 발표했다.
• 2025년 5월: 5,000억 위안 규모의 스와프 제도 한도와 3,000억 위안 규모의 재대출 한도를 합산해 사용할 수 있게 됐다.
• 2026년 10월 30일: 우칭이 시장 안정을 촉구하는 증권감독관리위원회 회의를 주재했고, 중앙은행은 공개시장 운영 방식 변경을 발표했다.
• 2026년 11월 2일: 당국이 증권사·펀드매니저 및 은행과 각각 별도 논의를 진행할 예정이다.

2025년 5월 조정으로 총 8,000억 위안 한도 안에서 유연성을 확보했다. 이전에는 5,000억 위안이 스와프 제도에, 3,000억 위안이 재대출에 배정됐다. 합산 사용을 허용하면서 기존 두 한도의 총액을 늘리지 않고도 서로 다른 유형의 기관 수요에 더 유연하게 대응할 수 있게 됐다.

대출 기간 늘리고 자기자금 부담 낮춰

당국은 이미 참여를 장려하기 위해 여러 조건을 변경했다. 자사주 매입 및 지분 확대를 위한 은행 대출의 최장 기간은 1년에서 3년으로 늘었다. 이에 따라 기업이 주식을 매입하는 데 걸리는 더 긴 기간에 맞춰 상환 일정을 조정할 수 있게 됐다.

차입자의 자기자금 부담률은 30%에서 10%로 낮아졌다. 간단한 예로 100위안 규모의 매입이라면 차입자는 30위안 대신 10위안을 부담하고, 프로그램 규정과 은행 승인에 따라 나머지 중 더 많은 부분을 대출로 충당할 수 있다.

은행에는 담보 자산에 대한 의존도를 낮추고 기업의 재무 건전성과 신용도를 기준으로 심사하라는 권고도 내려졌다. 이에 따라 재무제표는 건전하지만 담보로 쓸 만한 자산이 적은 기업도 대출을 받기 쉬워질 수 있다.

국유 자본운영 플랫폼도 대출 자격 대상에 포함됐다. 이들 기관은 국유 투자 지분을 관리하며, 대주주가 주식을 매입할 수 있도록 자금을 조달하는 또 다른 경로를 프로그램에 제공한다.

따라서 11월 회의는 여러 차례의 제도 조정에 뒤이어 열린다. 활용 방안과 대출 조건에 초점을 맞추면서 은행과 차입자가 내리는 실질적인 결정, 즉 금융 비용이 감당할 만한지, 상환 기간이 매입 계획에 맞는지, 기관이 추가 약정을 맡을 의향이 있는지에 관심이 쏠린다.

기업 발표 대출 규모 781억 위안

2026년 첫 10개월 동안 300곳이 넘는 A주 상장사가 자사주 매입 또는 지분 확대 대출 관련 공시를 냈다. 윈드 데이터를 바탕으로 집계한 결과, 발표된 대출 최대 한도의 합계는 781억 위안이었다.

하이얼즈자 지능가전의 특별 대출액은 50억 위안에 달했다. BOE테크놀로지는 총 59억 위안 규모의 특별 대출 두 건을 확보했다. 두 회사의 대출액을 합하면 109억 위안으로, 발표된 총액 781억 위안의 약 14%다.

781억 위안은 기업 공시에 나온 대출 한도를 합산한 수치다. 실제 차입과 주식 매입은 기업의 계획 이행 방식에 따라 달라지므로 발표 당일이 아니라 일정 기간에 걸쳐 자금이 시장에 유입될 수 있다.

주가가 압박을 받을 때 관련 수요가 늘어난 전례가 있다. 2025년 4월 시장이 불안해지면서 자사주 매입 및 지분 확대 금융 신청이 증가했다. 2026년 7월에는 또 다른 변동성 장세에서 국유 자본운영 플랫폼의 활용이 늘어나며 월간 거래 규모가 확대됐다.

이 같은 사례는 당국이 이번 논의를 추진하는 시점을 설명해 준다. 당국은 매도 압력이 다시 커지자 시장 하락기에 기관들이 이미 사용한 지원 수단을 재검토하고 활용도를 높이려 하고 있다.

대형 국유 투자그룹, 대출 여력 확대 가능성

익명의 대형 국유은행 한 곳이 중국개혁지주와 중국성퉁지주에 자사주 매입 및 지분 확대 대출 한도를 추가로 설정하는 방안을 계획 중인 것으로 알려졌다. 두 그룹은 각각 최대 1,000억 위안의 신규 한도를 받을 수 있다.

두 한도가 모두 최대 수준에 이르면 총액은 2,000억 위안이 된다. 대출 한도는 기관이 차입할 수 있는 여력을 제공하지만, 실제 인출액은 차입 결정과 은행의 요건, 투자 계획에 따라 달라진다.

대출 확대 가능성에 따라 국유 자본운영 플랫폼의 역할도 더욱 주목받고 있다. 이들이 프로그램 대상에 포함되면서 은행은 상장사와 자격을 갖춘 다른 대주주뿐 아니라 대형 국유 투자그룹의 주식 매입에도 자금을 지원할 수 있다.

증권사 전 수석 이코노미스트인 리다샤오는 시장 규모의 변화에 맞춰 지원 수단을 조정해야 한다고 주장해 왔다. 그는 보다 매력적인 금리와 장기간의 이용 기간, 증권사 및 펀드매니저의 참여를 유도하는 인센티브 등을 제안했다. 다만 이는 시장 전문가의 제안이며, 당국이 발표한 변경 사항은 아니다.

지원 논의, 광범위한 정책 변화와 맞물려

우칭 증권감독관리위원회 주석은 10월 30일 확대 당위원회 회의를 주재했다. 회의는 시장과 기대를 안정시키고, 투자·금융 관련 개혁을 심화하며, 시장 전반의 감독을 개선하기 위한 노력을 촉구했다.

같은 날 중국인민은행은 11월 2일부터 적용되는 정례 공개시장 운영 방식 변경을 발표했다. 중앙은행은 현재 1.25%인 고정금리로 영업일마다 하루짜리 역환매조건부채권(RP) 거래를 실시하고, 금융기관이 거래 금액을 입찰하도록 하겠다고 밝혔다.

역환매조건부채권 거래는 중앙은행이 증권을 담보로 금융시스템에 단기 자금을 공급하는 방식이다. 하루짜리 금리는 단기 자금 조달 비용에 관한 중앙은행의 핵심 신호인 주요 정책금리가 된다.

7일물 거래는 총액을 고정하고 금융기관이 서로 다른 금리로 입찰하는 방식으로 바뀐다. 주로 세금 납부 기간과 월말에 시행된다. 그 밖에 지정된 금융지원 수단의 금리는 기존처럼 기준금리인 하루짜리 금리를 기준으로 가산 또는 차감해 산정한다.

이러한 공개시장 운영 변경은 금융시스템 전반의 현금 가격과 공급에 관한 것이다. 주식시장 지원 수단은 자격을 갖춘 기관과 기업, 주주를 위한 금융에 초점을 둔다. 따라서 11월 2일에는 정례 통화정책 운영 방식 변경과 주식시장에 대한 선별적 지원 방안 논의가 함께 이뤄진다.

실적 개선도 시장을 가늠할 또 다른 요소

10월 31일까지 상하이·선전 증시에 상장된 기업 5,224곳이 2026년 1~9월 실적을 공시했다. 합산 매출은 56조 6,000억 위안, 순이익은 5조 1,000억 위안으로 전년 동기보다 각각 5.8%, 8.5% 증가했다.

매출과 순이익 규모 및 증가율은 모두 2022년 이후 최고치를 기록했고, 기업의 73%가 흑자를 냈다. 실적을 공시한 STAR마켓 상장사 614곳의 매출은 41.88% 늘어난 약 1조 5,150억 위안, 순이익은 474.56% 증가한 2,235억 2,000만 위안이었다. 복수 시장에 상장된 기업 세 곳은 11월 실적을 발표할 예정이었다.

광파증권의 류천밍 수석 전략 애널리스트는 최근 조정의 주요 원인으로 투자심리와 자금 압박을 꼽으면서 기업 펀더멘털이 반전된 것은 아니라고 주장했다. 실적 수치는 투자자들이 기업 성과와 시장 지원 자금의 이용 가능성을 함께 평가하는 이유를 보여준다.

난카이대 금융발전연구원장 톈리후이는 앞서 자사주 매입 재대출이 유동성을 늘리고 금융 비용을 낮춰 상장사와 대주주의 주식 매입을 유도할 수 있다고 설명했다. 이는 지원을 위한 구체적인 경로를 제공한다. 금융 비용이 낮아지거나 자금 조달이 쉬워지면 매수 의사가 있는 주체가 실제 매입에 나설 수 있다.

다음 예정 단계는 11월 2일 논의다. 기업과 은행, 펀드매니저에게 중요한 세부 사항은 어떤 조건으로 자금을 조달할 수 있는지, 그리고 기관들이 자금 활용을 위해 어떤 약정을 하는지가 될 것이다.

주요 내용

• 중국은 11월 2일 자본시장 지원 수단과 주식 매입 대출을 논의하기 위해 회의 두 건을 열 계획이다.
• 상하이종합지수는 10월에 6.33% 하락했고, 차이넥스트지수와 STAR종합지수는 각각 20% 넘게 떨어졌다.
• 스와프 제도와 자사주 매입 재대출 프로그램의 합산 한도는 8,000억 위안이다.
• 300곳 넘는 기업이 1~10월 관련 대출 계획을 발표했으며, 최대 한도 합계는 781억 위안이다.
• 대형 국유은행 한 곳이 중국개혁지주와 중국성퉁지주에 각각 최대 1,000억 위안의 신규 대출 한도를 설정하는 방안을 검토 중이다.
• 현재 금리 1.25%의 하루짜리 중앙은행 역환매조건부채권 거래도 11월 2일부터 매일 시행될 예정이다.