일본은행, 인플레이션 평가 전환 속 금리 1.25% 동결하고 ETF 매각 가속화

금리 동결, 우선순위 변화

일본은행은 2026년 10월 30일 정책금리를 약 1.25%로 유지하기로 8대 1로 결정하면서, 기조적 인플레이션이 2% 목표에 대체로 부합하는 수준에 도달했다고 판단했다. 또 상장지수펀드(ETF) 매각 속도를 높여 연간 매각액을 2027년 1월부터 3,300억 엔에서 8,600억 엔으로 늘리는 방안도 만장일치로 승인했다.

우에다 가즈오 총재는 중앙은행의 과제가 달라졌다고 설명했다. 수년간 인플레이션을 끌어올리려 했던 데서 벗어나, 이제 정책당국은 물가와 향후 물가 상승 기대가 지나치게 높아지지 않도록 경계해야 한다는 것이다. 다만 일본이 지속적이고 안정적인 방식으로 2% 인플레이션을 달성했다고 선언하지는 않았다.

다카타 하지메 심의위원은 즉각 1.5%로 인상해야 한다고 주장했다. 나머지 8명은 9월 18일 금리를 1%에서 1.25%로 올린 데 이어, 차입 비용 상승이 가계와 기업, 금융 여건에 미치는 영향을 살펴보기 위해 기다리는 편을 택했다.

이번 결정에는 일본이 이례적인 통화완화 정책에서 벗어나는 두 가지 조치가 담겼다. 당장은 금리를 동결했지만, 인플레이션에 대한 평가를 강화했고 ETF 보유분 매각에 걸릴 것으로 추산된 기간은 약 112년에서 43년으로 단축했다.

이날 금융시장은 또 다른 우려에 더 주목했다. 인공지능(AI)에 대한 막대한 투자가 충분한 수익을 낼 수 있느냐는 문제였다. 닛케이 평균주가는 2.1% 하락한 6만3,290.11로 마감했고, 엔화는 강세를 보여 한때 달러당 157.06엔에 거래되며 약 0.4% 올랐다.

2% 달성이 의미하는 것

일본은행의 10월 경제·물가 전망 보고서는 기조적 인플레이션에 대한 표현을 목표치에 근접하고 있다는 데서 목표치와 대체로 부합한다는 쪽으로 바꿨다. 2013년 1월 당시 아베 신조 총리 정부와 일본은행이 2% 목표를 채택한 지 13년이 넘은 시점이다.

기조적 인플레이션은 유가 변동이나 정부 보조금 같은 일시적 요인을 고려한 뒤 나타나는, 보다 지속적인 물가 흐름을 뜻한다. 일본은행은 월별 단일 지표에 의존하는 대신 임금, 기업의 가격 책정, 향후 인플레이션 기대 등 여러 지표를 통해 이를 평가한다.

임금 인상이 경제 전반으로 확산되고 기업들이 높아진 비용을 서비스 가격에 반영한 점이 새로운 평가를 뒷받침했다. 일본은행은 중장기 인플레이션 기대도 2% 안팎이라고 판단했다.

우에다 총재는 모든 심의위원이 기조적 인플레이션이 목표치에 대체로 도달했다는 평가를 공유한다고 말했다. 의견 차이는 정책 조정 속도에 있었다. 그는 임금 인상과 기업의 가격 책정이 해당 수준을 유지할지, 연례 임금 협상에서 2% 인플레이션을 전제로 하는 관행이 자리 잡았는지 등을 확인할 필요가 있다고 밝혔다.

실질적인 목표는 임금과 물가가 안정적으로 맞물리는 것이다. 노동자는 더 높은 임금을 받고, 기업은 비용 상승을 감당하며, 가계의 구매력은 그에 맞춰 유지되는 구조다. 우에다 총재는 이를 지속적으로 뒷받침할 증거가 더 쌓이기 전에는 안정적인 목표 달성을 공식 선언하기 어렵다고 말했다.

다카타가 빠른 금리 인상을 원한 이유

다카타 위원은 인플레이션 목표 달성으로 통화정책이 새로운 국면에 들어섰다고 주장했다. 경기 활동을 부양하지도 위축시키지도 않는 중립금리 수준을 향해 더 빠르게 움직여, 이후 변화에 대응할 정책당국의 여지를 넓혀야 한다는 것이다.

우에다 총재도 금리를 점진적으로 중립 수준에 가깝게 올려야 한다고 말했지만, 그 수준이 정확히 얼마인지는 불확실하다고 강조했다. 차입 비용이 오를 때 경제가 어떻게 반응하는지, 중소기업의 대출 접근성이 악화되거나 자금 관리에 어려움이 생기는지 등을 살펴야 한다고 덧붙였다.

앞선 금리 인상이 기업 금융과 투자, 가계 지출에 영향을 미치기까지는 시간이 걸릴 수 있다. 이에 우에다 총재는 향후 금리 인상 일정을 고정하는 데 선을 그었다. 인상 속도에 대한 질문에 일본은행 총재는 다음과 같이 말했다.

몇 달에 한 번씩 인상할 것이라고 미리 말할 수는 없습니다.

일본은행은 금융 여건이 여전히 완화적이라고 평가했다. 이는 지출과 차입을 계속 뒷받침한다는 뜻이다. 경제 활동과 물가가 전망대로 움직이면 금리를 계속 올려 이런 지원을 줄여 나갈 방침이다.

물가 전망 상향, 성장률은 소폭 조정

일본은행은 신선식품을 제외한 소비자물가의 2027회계연도 중간값 전망을 7월의 2.4%에서 2.6%로 상향했다. 2026회계연도 전망은 2.5%, 2028회계연도 전망은 2%로 유지했다. 일본의 회계연도는 4월부터 이듬해 3월까지다.

신선식품과 에너지를 모두 제외한 물가 상승률은 2026회계연도 2.4%, 2027회계연도 2.7%, 2028회계연도 2.3%로 전망됐다. 7월과 비교하면 첫해 전망은 0.1%포인트 낮아졌고, 이후 두 해 전망은 각각 0.1%포인트 올랐다.

성장률 전망은 소폭만 바뀌었다. 물가 변동을 조정한 경제 생산 규모를 나타내는 실질 국내총생산(GDP)의 중간값 전망은 2026회계연도에 0.6%에서 0.7%로 올랐다. 2027회계연도 전망은 0.8%에서 0.7%로 낮아졌고, 2028회계연도는 0.8%로 유지됐다.

일본은행은 중동 정세 등의 영향으로 일부 취약한 부문이 있는 가운데 완만한 회복세가 이어지고 있다고 설명했다. 임금 상승과 AI 관련 수요가 경제 활동을 뒷받침했지만, 생활비 상승은 가계에 부담을 줬다. 민간 소비는 점진적으로 회복 중이며 기업 투자는 최근 약화됐다.

신선식품을 제외한 9월 소비자물가는 전년 동월 대비 2.1% 상승했다. 물가를 반영한 실질임금은 8월에 전년 동월보다 1.5% 올라 8개월 연속 상승했다. 두 지표는 임금 여건이 개선되는 동시에 가계 예산에는 압박이 계속되고 있음을 보여준다.

유가·엔화·AI가 물가에 미치는 영향

유가와 환율, 세계적인 AI 투자는 인플레이션 위험이 상방으로 기울었다는 일본은행의 판단에서 핵심 요인이었다. 일본은 특히 중동산 에너지를 포함한 에너지 수입 의존도가 높아 연료비가 기업 지출과 가계 소비 모두에 중요한 영향을 준다.

엔화 약세는 외화로 가격이 매겨진 상품의 일본 내 가격을 끌어올린다. 우에다 총재는 기업들이 과거보다 비용 상승분을 판매 가격에 전가하려는 경향이 강해져, 환율 하락이 소비자물가에 미치는 영향이 커질 수 있다고 말했다.

AI 투자는 여러 경로를 통해 동시에 영향을 미친다. 일본산 기계와 반도체 장비에 대한 주문은 수출과 기업 수익, 투자를 뒷받침한다. 강한 수요는 반도체와 장비, 원자재 가격을 끌어올려 경제 다른 부문의 비용 상승으로 이어질 수도 있다.

일본은행은 신선식품을 제외한 소비자물가 상승률이 2%를 뚜렷하게 웃돌았다가 전망 기간 후반에는 목표치에 가까워질 것으로 내다봤다. 우에다 총재는 생활비 부담을 줄이려는 정부 조치로 해당 연도의 물가 상승률이 2%를 약간 밑돌 수 있다며, 다음 임금 협상에 미칠 영향을 주시하겠다고 밝혔다.

이런 서로 다른 물가 흐름은 노동자와 기업에 중요하다. 보조금으로 임금 협상의 기준이 되는 물가 지표가 낮아지더라도, 기업과 가계가 지속적인 비용 압박을 겪을 수 있기 때문이다.

ETF 매각 규모, 기존의 2.6배로 확대

일본은행은 장부가 기준 연간 ETF 매각액을 3,300억 엔에서 8,600억 엔으로 5,300억 엔 늘릴 예정이다. 새 매각 속도는 기존의 약 2.6배로, 약 161% 증가한 수준이다.

ETF는 거래소에서 매매되는 투자 펀드로, 흔히 여러 종목의 주식을 묶어 보유한다. 장부가는 은행 계정에 기록된 자산 가치이며, 시가총액은 현재 가격으로 평가한 자산 가치를 반영한다. 최근 평가액을 적용하면 새 연간 매각 규모는 시가 기준 약 2조4,600억 엔에 해당한다.

일본은행은 2026년 1월 ETF 매각을 시작했다. 매각은 큰 시장 혼란 없이 순조롭게 진행됐으며 주식시장 거래도 확대됐다고 밝혔다. 수정된 계획에서 매각액은 시장 거래대금의 약 0.1%를 차지하게 된다. 기존 계획에서는 약 0.05%였다.

우에다 총재는 매각을 장기간에 걸쳐 진행할 것이라며, 시장 상황에 따라 조정하거나 일시 중단할 수 있는 여지를 남겼다. J-REIT로 불리는 일본 부동산투자신탁의 연간 매각액은 약 50억 엔으로 유지된다.

일본은행의 ETF 보유액은 2026년 9월 말 장부가 기준 36조9,557억 엔이었다. 이 금액을 연간 매각액 8,600억 엔으로 나누면 약 43년이 걸린다. 이전 속도라면 112년이 걸렸을 것으로 추산된다. 매각을 가속화해도 완료까지는 수십 년이 남는다.

매각으로 국고 납부금도 늘어날 수 있어

ETF 연간 매각액의 시가 추산치 2조4,600억 엔과 장부가 8,600억 엔의 차이는 약 1조6,000억 엔이다. 이 평가액을 기준으로 하면 자산 처분으로 비슷한 규모의 이익이 발생한다.

정책금리가 오르면 금융기관이 중앙은행에 예치한 적격 잔액에 대해 일본은행이 지급하는 이자도 늘어난다. ETF 매각 이익은 이 비용을 상쇄하고 일본은행이 국고에 납부하는 잉여금을 뒷받침할 수 있다.

가타야마 사쓰키 재무상은 추가 잉여금과 그 처리 방안을 예산 편성 과정에서 검토하겠다고 밝혔다. 정부가 최종적으로 확보할 수 있는 금액은 일본은행의 수입과 지출, 자산 매각 가격에 따라 달라진다.

일본은행이 매각 가속화의 근거로 든 것은 기존 프로그램의 원활한 진행과 시장 거래 역량의 확대였다. 물가 하락에 대응하기 위해 사용했던 정책에서 일본이 벗어나는 가운데, 재정 측면의 잠재적 이익도 이번 결정이 가져올 또 다른 결과다.

AI 우려에 증시 하락

도쿄 증시는 금리 동결이나 ETF 매각 가속화 계획에 즉각적으로 별다른 반응을 보이지 않았다. 대신 투자자들이 대규모 AI 투자 프로그램의 수익성에 의문을 제기하면서 기술주가 월스트리트의 하락세를 따라갔다.

노무라증권의 주식 전략가 사와다 마키는 AI 투자 수익에 대한 의구심이 매도 압력으로 이어졌다고 설명했다.

이는 AI 투자의 수익성에 대한 우려가 커지고 주가를 압박하고 있음을 보여주는 신호로 볼 수 있습니다.

어드반테스트는 5.9% 하락했고 도쿄일렉트론은 5.2% 내렸다. 이비덴은 15.2%, 레이저텍은 8.8%, 소프트뱅크그룹은 6% 하락했다. 닛케이 지수는 장중 최대 3%까지 떨어진 뒤 2.1% 하락으로 마감했다.

종합주가지수인 토픽스는 1% 하락했다. 금요일 하락에도 닛케이 지수는 한 주간 1% 올랐고 토픽스는 보합으로 마감했다. 실적 발표로 다른 종목은 상승했다. 코나미는 15%, 도쿄디즈니리조트 운영사 오리엔탈랜드는 8.5% 올랐다.

AI는 일본은행에 전망과 시장 가격 모두에서 확인되는 과제를 안겼다. 강한 지출은 일본 수출을 뒷받침하고 일부 투입 비용을 높이는 한편, 향후 수익에 대한 의구심은 주가를 압박했다. 우에다 총재는 금리 인상 방향을 유지하면서 시점은 유연하게 결정하겠다고 밝혔다.

12월 회의에 관심, 인상 약속은 없어

다음 일본은행 정책회의는 12월 17~18일로 예정돼 있다. 우에다 총재는 금리 인상 가능성을 열어뒀지만 약속하지는 않았다. 각 회의에서 경제 전망과 임금, 가격 책정 행태, 금융 여건, 위험을 토대로 결정하겠다고 말했다.

투자기관들의 예상 일정은 엇갈렸다. 블랙록 투자연구소는 2026년 말 전 추가 금리 인상을 예상했다. JP모건자산운용 아시아태평양 수석 시장 전략가 타이 후이는 2026년 12월과 2027년 3월에 각각 25bp씩 인상해 금리가 1.75%에 이를 것으로 전망했다. 1bp는 0.01%포인트다.

미즈호리서치앤드테크놀로지스의 수석 이코노미스트이자 일본은행 전직 고위 관계자인 몬마 가즈오도 12월과 3월 인상을 예상했다. 미쓰이스미토모은행의 수석 외환 전략가 스즈키 히로후미는 일본은행이 더 명확하게 관망 기조를 취할 경우 1월 인상도 가능하다고 봤다.

타이 후이는 앞선 금리 인상의 효과가 경제에 반영되고 에너지 가격의 기여도가 약해지면서 3월 이후에는 인상 속도를 예측하기 더 어려워질 것으로 전망했다. 그의 전망에 따르면 이후 금리는 1.75% 안팎에 머물며, 중동 긴장이 심해지거나 엔화 약세가 이어지면 추가 인상도 가능하다.

주요 정책 일정과 발표일을 보면 다음 평가가 어떻게 진행될지 알 수 있다.

• 2026년 9월 18일: 일본은행이 정책금리를 약 1%에서 1.25%로 인상했다.
• 10월 29~30일: 정책당국자들이 회의를 열어 금리를 동결하고 ETF 매각 가속화를 승인했다.
• 11월 2일: 10월 전망 보고서 전문이 발표될 예정이었다.
• 11월 10일: 회의 주요 의견 요약이 공개될 예정이었다.
• 12월 17~18일: 다음 통화정책회의가 열릴 예정이다.
• 12월 23일: 10월 회의 의사록이 공개될 예정이다.
• 2027년 1월: 가속화된 ETF 매각이 시작된다.

가계와 중소기업에는 9월 금리 인상에 적응할 시간이 주어진 셈이다. 다음 결정은 임금 상승이 인플레이션을 2%에 가깝게 유지하면서 지출을 뒷받침할 수 있는지, 균형을 유지하려면 차입 비용을 얼마나 더 올려야 하는지에 달려 있다.

핵심 내용

• 일본은행은 정책금리를 약 1.25%로 8대 1 동결했다. 다카타 하지메 위원은 1.5%를 선호했다.
• 기조적 인플레이션은 2% 목표에 대체로 부합하는 것으로 평가됐지만, 우에다 총재는 안정적으로 유지될지 추가 증거가 필요하다고 밝혔다.
• 신선식품을 제외한 2027회계연도 물가 상승률 전망은 2.4%에서 2.6%로 상향됐다.
• 2027년 1월부터 장부가 기준 연간 ETF 매각액이 3,300억 엔에서 8,600억 엔으로 늘어난다.
• 새 매각 속도로 9월 기준 ETF 보유분을 처분하는 데 약 43년이 걸릴 것으로 추산된다.
• 다음 정책회의는 12월 17~18일로 예정돼 있으며, 금리 인상은 확정되지 않았다.