식품 물가 상승·은행 대출금리 인상 속 RBI, 기준 레포금리 5.50%로 인상

10월 금리 인상, 대출자에게 이미 영향

인도중앙은행(RBI)은 2026년 10월 7일 기준 레포금리를 5.50%로 인상했다. 2023년 2월 이후 첫 인상이다. 닷새 뒤 정부가 발표한 자료에 따르면 9월 소매물가 상승률은 5.54%로 올랐고, 가계와 기업의 차입 비용을 좌우하는 대출 기준금리를 이미 인상한 은행도 여럿이었다.

통화정책위원회(MPC) 위원 6명은 모두 25bp, 즉 0.25%포인트 인상에 찬성했다. 이 가운데 4명은 통화정책 기조를 중립에서 점진적 긴축으로 전환하는 데도 찬성했다. 추가 인상이 필요한지 살피는 동안 긴축적인 통화 여건을 유지하겠다는 뜻을 내비친 것이다.

이번 결정으로 2025년에 단행한 총 125bp 인하분 가운데 일부가 되돌려졌다. 당시 레포금리는 6.50%에서 5.25%로 낮아졌다. RBI는 이후 4차례 통화정책 회의에서 금리를 동결한 뒤 10월에 인상했다.

산자이 말호트라 RBI 총재는 중앙은행이 현재 마주한 선택지를 다음과 같이 설명했다.

단기적으로 금리 인하는 선택지에서 제외됐으며, 앞으로 가능한 정책 조치는 상황 변화와 전망에 따라 금리 인상이나 동결뿐이다.

레포금리는 RBI가 적격 유가증권을 담보로 은행에 대출할 때 적용하는 금리다. 이 금리가 오르면 은행권의 자금 조달 비용이 상승하고, 은행이 금리를 조정하면 고객의 비용도 높아진다. 레포금리에 연동된 대출에서 즉각적인 영향이 나타나고 있지만, 기존 대출 상환액의 변동 시점은 대출별 금리 재설정 일정에 따라 달라진다.

이번 정책 발표로 상설예금제도(SDF) 금리는 5.25%로, 한계상설대출제도(MSF) 금리와 은행금리는 5.75%로 인상됐다. 이들 금리는 은행과 중앙은행 사이의 차입 및 예금 여건을 조정하는 데 쓰인다.

식품 물가에 9월 인플레이션율 6% 근접

10월 12일 발표된 정부 물가 자료에 따르면 9월 소비자물가는 전년 동월 대비 5.54% 상승했다. 물가 상승률은 RBI의 목표치인 4%를 4개월 연속 웃돌았고, 허용 상한인 6%에 가까워졌다.

식품 물가 상승률은 8월 5.97%에서 7.74%로 가속화돼 한 달 만에 1.77%포인트 올랐다. 식품·음료 전체 상승률도 종전 5.66%에서 7.36%로 높아졌다. 가계 입장에서는 매달 예산에서 일상적인 식료품 구매가 차지하는 비중이 커졌다는 뜻이다.

농촌 소비자물가 상승률은 6.08%로 도시 지역의 4.88%보다 높았다. 격차는 1.20%포인트다. 따라서 전국 평균만으로는 인도 농촌 지역이 더 큰 물가 부담을 겪고 있다는 점이 드러나지 않는다.

종합 소비자물가지수(CPI)는 108.74에서 109.49로, 종합 소비자식품물가지수(CFPI)는 110.73에서 112.17로 상승했다. 지수 수준은 상품·서비스 바구니의 비용 변화를 추적하며, 물가 상승률은 해당 비용을 1년 전과 비교한 수치다.

RBI는 2027년 3월에 끝나는 회계연도의 물가 전망치를 5.0%에서 5.2%로 상향했다. 7~9월은 4.9%, 10~12월은 6.0%, 1~3월은 5.7%로 전망했다. 2027년 4~6월 물가 상승률은 5.6%로 예상해 현재 회계연도 이후에도 물가 압력이 이어질 가능성을 시사했다.

유가와 날씨가 정책 전환 이끌어

인도 원유 바스켓 가격은 배럴당 평균 7월 82달러에서 8월 90.2달러, 9월 116.1달러로 올랐다. 7월부터 9월까지 약 42% 급등했다. 운송과 제조업, 국가 수입액에 영향을 주는 투입 비용이 크게 오른 것이다.

RBI는 회계연도 하반기 기준 유가 가정치로 배럴당 95달러를 적용했다. 9월 원유 바스켓 가격은 이 수준보다 약 22% 높아 향후 유가 흐름이 물가 전망의 핵심 변수로 떠올랐다.

RBI는 원유 가격이 기준 가정보다 10% 높을 경우 물가 상승률이 약 0.50%포인트 오르고 경제성장률은 약 0.15%포인트 낮아질 수 있다고 추산했다. 유가 상승은 두 가지 문제를 동시에 일으킨다. 상품 가격을 끌어올리고, 가계와 기업이 다른 곳에 쓸 수 있는 돈을 줄인다.

서아시아 분쟁 재개와 에너지 공급 차질로 이런 위험은 커졌다. 루피화 약세도 비용을 한층 높일 수 있다. 석유와 수입 원자재 상당수가 달러로 거래되기 때문이다.

강수량이 부족한 몬순과 지속되는 엘니뇨 상황도 식량 공급에 위협이 된다. 엘니뇨는 열대 태평양의 수온이 이례적으로 높아져 다른 지역의 강우에 차질을 줄 수 있는 기후 현상이다. 강수량 부족은 몬순 이후 농민들이 작물을 파종하는 다음 라비 작기 농사와 물 공급에 영향을 줄 수 있다.

RBI는 경제학자들이 ‘2차 파급 효과’라고 부르는 현상도 우려한다. 연료나 식품 가격이 처음 오르면 운송업체가 요금을 인상하고, 기업이 비용 상승분을 가격에 반영하며, 노동자들이 생계비를 충당하기 위해 임금 인상을 요구하면서 물가 상승이 확산될 수 있다.

식품과 연료를 제외한 근원물가 상승률은 2026~27 회계연도에 4.4%로 추산됐다. 물가 상승이 얼마나 널리 퍼지는지를 판단하는 데 그 흐름이 중요하다. 중앙은행은 공급 측면의 압력이 가격 결정 행태에 뿌리내렸다는 증거는 제한적이라고 밝혔지만, 물가 상승이 더 광범위해지고 있다고도 경고했다.

성장세 강화로 RBI의 정책 여력 커져

인도 경제는 2026년 4~6월 7.8% 성장해 RBI의 종전 전망치인 7%를 웃돌았다. 중앙은행은 물가 전망을 상향하는 한편, 회계연도 전체 성장률 전망도 6.7%에서 7.1%로 올렸다.

은행 대출도 빠르게 늘고 있었다. 9월 15일 기준 대출 증가율은 전년 동기 대비 18.1%로, 1년 전 10.4%에서 가속화했다. 7.7%포인트 오른 것으로, 자금 수요가 상당하다는 점을 보여준다.

성장세가 강하면 급격한 경기 둔화기에 비해 RBI가 금리를 인상할 여지가 커진다. 차입 비용 상승은 소비와 투자를 억제할 수 있지만, 위원회는 물가 위험에 대응하는 동안 경제가 어느 정도 긴축을 감당할 수 있다고 판단했다.

엘라라 캐피털의 가리마 카푸르 리서치 부문 부대표 겸 이코노미스트는 견조한 수요가 기업의 비용 전가를 어떻게 뒷받침할 수 있는지 설명했다.

성장세가 견조해 투입 비용을 소매가격에 신속하게 전가할 수 있는 만큼, 원자재 가격 압력이 계속되면 물가 상승 압력이 커질 가능성이 높다.

국제 금리도 또 다른 제약 요인이다. EY는 10월 회의에 앞서 미국 연방준비제도(Fed)의 최근 25bp 인상, 인도의 성장 전망, 소비자·도매 물가 압력, 광의통화의 지속적인 증가를 RBI의 금리 인상 가능성을 높이는 요인으로 꼽았다. M3라고도 불리는 광의통화에는 현금과 여러 형태의 은행 예금이 포함된다.

미국 금리가 오르면 루피화 표시 투자의 상대적 매력이 낮아질 수 있다. 이에 따라 RBI는 자본 흐름과 통화 가치 압력을 살피면서 국내 물가를 관리해야 하는 과제를 안게 된다.

대출 기준금리를 올린 은행은 어디인가?

뱅크 오브 바로다, 펀자브 내셔널 뱅크, 인디언 뱅크, 인디언 오버시즈 뱅크, 뱅크 오브 인디아, RBL 뱅크는 RBI 결정 이후 대출 기준금리를 조정했다. 인상 폭은 여러 은행에서 정책금리 인상분인 0.25%포인트와 같았다.

• 뱅크 오브 바로다는 레포 연동 대출금리를 7.90%에서 8.15%로 인상했다.
• 펀자브 내셔널 뱅크는 레포 연동 대출금리를 8.10%에서 8.35%로 올렸다.
• 인디언 뱅크는 10월 8일부터 기준금리를 7.95%에서 8.20%로 인상했다.
• 인디언 오버시즈 뱅크와 뱅크 오브 인디아는 각각 레포 연동 기준금리를 8.10%에서 8.35%로 올렸다.
• RBL 뱅크의 레포 연동 대출금리는 10월 7일 기준 8.50%였다.
• UCO 뱅크는 10월 8일부터 UCO 플로트를 8.30%로, UCO 프라임을 5.50%로 인상했다.

이 기준금리는 해당 대출의 금리를 정하는 출발점이다. 고객의 최종 금리에는 대출 상품과 차주 조건에 따라 추가 가산금리가 붙을 수도 있다. 예를 들어 뱅크 오브 바로다의 새 기준금리는 RBI 레포금리 5.50%보다 2.65%포인트 높다.

외부 기준금리에 연동된 기존 대출은 통상 90일 이내에 금리가 재산정된다. 차주는 계약과 대출기관의 상환 정책에 따라 월 균등 상환액(EMI)이 늘거나 상환 기간이 길어질 수 있다. 고정금리 대출은 약정한 조건을 따른다.

신규 루피화 대출의 평균 금리는 2026~27 회계연도 상반기에 이미 21bp 올랐다. 10월 정책 결정으로 부담이 더 커지며, 특히 레포 기준금리에 직접 연동된 대출을 받은 차주가 영향을 받는다.

예금자와 은행 주주에게는 다른 양상

예금자는 신규 또는 갱신 정기예금에서 더 높은 금리를 받을 수 있지만, 은행의 자금 수요에 따라 금리 인상 속도는 달라진다. FCNR(B) 예금으로 불리는 비거주 인도인 외화예금이 크게 유입되면서 은행에 추가 자금이 공급됐고, 국내 예금 유치 경쟁을 서둘러 강화할 필요도 줄었다.

대출 수익이 예금자에게 지급하는 이자보다 빠르게 늘면 은행은 일시적으로 이익을 볼 수 있다. 이자 수익과 이자 비용의 차이를 수익자산 대비 비율로 나타낸 수치를 순이자마진(NIM)이라고 한다.

ICICI 증권은 은행별 자산 구성에 따라 NIM이 5~10bp 확대될 수 있다고 추산했다. IIFL 캐피털은 대형 은행의 NIM이 6~10bp 늘고 주당순이익(EPS) 추정치가 3~5% 상향될 가능성이 있다고 봤다.

IIFL 캐피털은 누적 금리 인상 폭이 50bp라면 은행권 EPS의 연평균 복합 증가율이 FY26~FY28에 20%로 높아질 수 있다고도 계산했다. 기존 추정치는 14%였다. 이 전망은 대출금리 재산정, 자금 조달 비용, 차주 상환 능력에 따라 달라진다.

은행주에는 이런 낙관론이 일부 반영됐다. 정책 발표 뒤 금요일 거래에서 HDFC 뱅크, SBI, 페더럴 뱅크, 카나라 뱅크, 코탁 마힌드라 뱅크, 펀자브 내셔널 뱅크 주가는 약 2% 상승했다. 코탁 인스티튜셔널 이퀴티스는 재무제표 개선, 대출 기준 강화, 기업 차주의 상환 능력 향상이 은행의 금리 사이클 대응에 도움이 될 것으로 판단했다.

RBI, 은행권 잉여자금도 흡수

RBI의 대응은 기준금리 조정에 그치지 않는다. 은행이 쉽게 이용할 수 있는 자금인 잉여 유동성을 흡수해 시장 차입금리가 정책금리에 가까워지도록 하고 있다.

RBI는 현금지급준비율(CRR)의 일일 최소 유지 비율을 90%에서 99%로 높였다. 이에 따라 은행은 필요한 지급준비금 잔액 가운데 더 많은 부분을 매일 RBI에 보유해야 하며, 해당 자금을 운용할 여지가 줄어든다. 이 조치는 기본 지급준비율이 아니라 일일 유지 비율을 변경한 것이다.

RBI는 10월 13일 2조5,000억 루피 규모의 국채 매각도 실시하기로 했다. 매수자가 중앙은행에 대금을 지급하면 은행권의 자금이 빠져나가게 된다.

인도청산공사 자료에 따르면 금융기관 간 하루짜리 차입에 적용되는 평균 금리인 가중평균 콜금리는 10월 9일 5.31%에서 10월 12일 5.43%로 올랐다. 12bp 상승하면서 새 레포금리인 5.50%에 가까워졌다.

IIFL 캐피털은 은행권 유동성이 최근 정점인 11조 루피에서 5조 루피로 줄어 약 55% 감소했다고 추산했다. 남은 잉여 유동성은 은행의 순요구불예금·정기예금 부채를 합한 금액의 약 2%에 해당했다.

초이스 웰스의 마타프라사드 판데이 부사장은 잉여 유동성 흡수가 정책금리 인상의 효과를 경제 전반으로 전달하는 데 도움이 된다고 설명했다. 은행에 자금이 풍부하면 차입하거나 예금금리를 올릴 필요가 줄어 통화 긴축 효과가 더디게 나타날 수 있다.

물가 대응과 함께 통화 안정 조치

RBI는 국영 석유 마케팅 기업을 위한 전용 달러 공급 창구를 마련하고 외환 파생상품 규정도 강화했다. 현물시장의 즉각적인 달러 수요를 완화하고 루피화 약세에 베팅하는 투기적 포지션을 억제하기 위한 조치다.

비거주자에게 제공하는 역외 루피 파생상품은 헤지 목적으로만 이용하도록 제한하는 내용 등이 포함됐다. 헤지는 환율 움직임으로 이익을 얻으려는 주된 목적이 아니라, 미래 지급처럼 이미 존재하는 환위험을 줄이기 위해 금융계약을 활용하는 것을 뜻한다.

조치 발표 후 한 거래일에 루피화는 달러당 95.28로 0.5% 상승했고, 사흘간 거래에서는 1.6% 강세를 보였다. 직전 종가는 달러당 95.78이었다.

말호트라 총재는 RBI가 일반적으로 물가 안정을 위해 통화정책을 활용하고, 금융 위험에는 표적 규제 또는 감독 조치로 대응한다고 말했다. 그는 두 가지 책무가 서로 연결된 이유를 다음과 같이 설명했다.

안정적인 금융 시스템은 통화정책이 효과적으로 전달되는 데 필수적이므로, 금융 안정 없이 물가 안정이라는 책무를 달성할 수는 없다.

다음 주요 정책 시험대는 12월

경제학자들이 다음 정책 검토 시점으로 꼽은 때는 2026년 12월이다. RBI는 추가 인상 여부와 폭, 시기를 결정하지 않은 채 물가와 유가, 기상 여건, 물가 압력 확산 정도를 살펴 판단하기로 했다.

전망은 추가 긴축을 가리키지만 인상 폭과 기간은 제각각이다. 엘라라 캐피털의 가리마 카푸르는 추가로 50bp 인상을 예상했다. 코탁의 우파스나 바라드와지는 25~50bp 추가 인상 여지가 있다고 봤다. YES 뱅크의 인드라닐 판은 12월 인상과 이번 사이클 전체 최대 100bp 인상을 전망했다.

SBI 캐피털 마켓은 이번 사이클 누적 인상 폭을 75~100bp로 전망했다. 기존 금리인 5.25%에서 시작하면 레포금리가 6.00~6.25%에 이른다는 뜻이다. 뱅크 오브 아메리카(BofA)와 UBS는 FY28 상반기, 즉 2027년 4~9월까지 약 75bp 긴축이 이어질 것으로 예상했다.

식품 물가 압력이 지속될 기간에 대한 전망은 이런 예측을 설명하는 데 도움이 된다. UBS는 기상 차질이 6~18개월의 시차를 두고 세계 식품 가격에 영향을 미칠 수 있다고 밝혔다. 기상 차질이 11월부터 2월 사이 정점에 이를 가능성이 있어 위험이 2027년과 2028년 초까지 이어질 수 있다고 봤다. 반면 SBI 캐피털 마켓은 물가가 2026년 10~12월 정점을 찍고 정책 사이클이 2027년 4~6월 전환될 것으로 전망했다.

자산관리 플랫폼 웰시닷인의 공동 창업자 아디티야 아가르왈은 12월 추가 인상 여부를 좌우할 요인을 다음과 같이 짚었다.

RBI는 물가 압력이 광범위하고 지속적인지, 아니면 특히 식품 가격처럼 일시적인 요인에서 비롯됐는지 평가할 것이다. 근원물가의 흐름, 원유 가격, 몬순 상황, 물가 기대도 중요하게 살펴볼 것이다.

최근 상황을 시간순으로 살펴보면 불확실성 해소를 기다리던 정책의 초점이 얼마나 빠르게 차입 비용 상승 관리로 옮겨갔는지 알 수 있다.

• 2025년: RBI는 레포금리를 누적 125bp 인하해 5.25%로 낮췄다.
• 2026년 8월: MPC는 물가 위험을 살피며 5.25%와 중립 기조를 유지했다.
• 10월 7일: MPC는 금리를 5.50%로 인상하고 점진적 긴축 기조를 채택했다.
• 10월 8일: 여러 은행의 개정 대출 기준금리가 적용됐다.
• 10월 12일: 9월 물가 상승률 5.54%가 발표됐고, 익일물 차입 비용은 5.43%에 도달했다.
• 10월 13일: RBI는 2조5,000억 루피 규모의 국채 매각을 예고했다.
• 2026년 12월: 다음 정책 검토에서 추가 인상 필요성을 판단한다.

핵심 내용

• RBI는 레포금리를 25bp 인상해 5.50%로 올렸다. 2023년 2월 이후 첫 인상이다.
• MPC 위원 6명 모두 인상에 찬성했다. 이 가운데 4명은 점진적 긴축을 지지했고, 람 싱과 나게시 쿠마르는 중립 기조를 선호했다.
• 9월 소매물가 상승률은 5.54%였으며, 식품 물가 상승률은 7.74%, 농촌 물가 상승률은 6.08%를 기록했다.
• RBI는 연간 물가 전망을 5.2%로, 성장률 전망을 7.1%로 상향했다.
• 여러 은행이 대출 기준금리를 인상했으며, 기존 차주의 영향 시점은 금리 재설정 일정에 따라 달라진다.
• 유동성 조치로 시장 금리가 레포금리에 가까워지고 있으며, 경제학자들은 12월을 다음 주요 정책 결정 시점으로 보고 있다.