HKEX, T+1 결제 목표 시점 2028년 하반기로 늦춰…홍콩 시장 준비 기간 확대

홍콩, 결제 주기 단축 목표 시점 늦춰

홍콩거래소(HKEX)는 현금시장 결제 주기를 2028년 하반기에 영업일 기준 하루로 단축할 계획이다. 당초 2027년 4분기로 제시했던 일정을 늦춰 시장 참여자들에게 준비 시간을 더 주기로 했다.

HKEX가 2026년 10월 16일 발표한 협의 결과는 브로커, 수탁기관, 투자운용사, 업계 협회, 기술업체, 투자자 등 이해관계자들로부터 받은 유효 응답 109건을 바탕으로 했다. 응답자들은 현재의 T+2 결제 주기를 T+1로 바꾸는 데 대체로 찬성하면서도 자금 조달, 증권 확보, 자동화, 업계 간 조율과 관련한 실무적 과제를 지적했다.

정확한 시행일은 아직 정해지지 않았다. 시행은 규제 당국의 승인과 시장 준비 상황에 달려 있으며, 전환에 앞서 업계 테스트와 준비도 평가가 진행될 예정이다.

투자자에게 가장 큰 변화는 간단하다. 주식 매도 대금은 영업일 기준 하루 더 일찍 들어오고, 매수 대금도 하루 더 일찍 지급해야 한다. 이 간단한 변화의 이면에는 투자자, 브로커, 은행, 수탁기관, 청산소를 연결하는 절차를 대대적으로 재정비하는 작업이 따른다.

HKEX의 보니 Y 찬 최고경영자(CEO)는 로드맵을 발표하며 기대 효과를 다음과 같이 설명했다.

결제 위험을 줄이고 자본 효율성을 높이며 시장 회복력을 강화함으로써 T+1은 홍콩 시장의 매력과 연계성을 높이는 한편, 주요 국제 시장의 지속적인 변화에 맞춰 인프라를 정비하는 데 기여할 것입니다.

HKEX는 서로 연결된 세 가지 영역에서 작업을 추진한다. 자체 인프라를 업그레이드하고, 결제 업무 흐름을 개선할 도구를 마련하며, 업계 전반의 방안을 조율한다. 중국 본토 투자자가 적격 홍콩 증권을 매수하는 남향 스톡커넥트 거래도 홍콩 현지 시장과 함께 T+1로 전환된다.

거래 결제가 빨라지면 무엇이 달라지나

매수자와 매도자가 특정 가격에 증권을 교환하기로 합의하면 거래가 이뤄진다. 결제는 증권과 대금을 인도해 거래를 완료하는 절차다. T는 거래일을 뜻하고, 뒤에 붙는 숫자는 결제가 이뤄질 때까지 걸리는 영업일 수를 나타낸다.

현재 월요일에 매수한 주식은 중간에 공휴일이 없다고 가정할 때 수요일에 결제된다. T+1 체제에서는 화요일에 결제된다. HKEX의 2025년 7월 논의 보고서에 따르면 홍콩은 1992년부터 T+2 체제를 운영해 왔다.

HKEX는 거래를 더 빨리 완료하면 결제를 기다리는 거래 규모가 줄어들고, 지급이나 인도에 문제가 생길 수 있는 기간도 짧아진다고 설명한다. 투자자는 자금을 더 일찍 돌려받을 수 있고, 중개기관은 미결제 위험에 대비해 예치하는 금융 담보를 줄일 수도 있다.

논의 보고서는 미국이 T+1로 전환한 뒤 미국 청산소의 증거금이 23% 감소했다는 보고를 인용했다. 홍콩에서 비용 절감 효과가 발생할지는 현지 거래 양상과 위험 관리 체계에 달려 있다. 홍콩은 이미 결제 효율성이 높은 편이다. 보고서에 따르면 2024년 연속순결제(CNS) 주식 포지션의 일평균 결제 효율은 99.88~99.95%였다.

일정은 어떻게 바뀌었나

HKEX는 2025년 7월 공식 논의를 시작하고 2026년 4월 상세 협의안을 발표했다. 2026년 4월 협의안은 세부 기술 사양 발표 후 약 15개월의 준비 기간을 두고 2027년 4분기에 시행하는 방안을 제시했다.

목표 시점을 늦춘 것은 준비 시간을 더 달라는 요청을 반영한 것이다. 현재 일정은 인프라 구축, 참여자 시스템 개발, 테스트를 연계해 진행하도록 돼 있다.

• 2025년 7월 16일: HKEX가 논의 보고서를 발표했으며, 의견 제출은 9월 1일 마감됐다.
• 2026년 4월: HKEX가 운영 모델과 일정에 대한 협의를 시작했으며, 응답 제출 기한은 5월 18일이었다.
• 2026년 10월 16일: HKEX가 협의 결과와 2028년 하반기 목표를 발표했다.
• 2026년 중: 업계 설명회와 실무그룹 활동을 통해 제도를 안내하고 준비를 조율할 계획이다.
• 2027년 상반기: 로드맵에 따라 오리온 현금 플랫폼의 실시간 결제 지시 인터페이스와 기능을 마련할 예정이다.
• 2027년 하반기: 참여자들이 시스템을 개발하고 준비할 예정이다.
• 2028년 상반기: 참여자들이 자체 테스트를 진행할 예정이다.
• 2028년 하반기: 준비 상황과 승인에 따라 전환을 목표로 한다.

앞서 진행된 논의 과정에서는 공식 응답이 60건 넘게 접수됐다. 유효 응답 109건은 보다 구체적인 제안에 대한 의견을 구한 후속 협의에서 받은 것이다.

처리 시간 확대와 신규 결제 도구

HKEX의 첫 번째 시행 단계는 거래 후 이용되는 인프라를 바꾸는 것이다. 결제 지시 처리 시간 연장, 대금 지급을 동반하지 않는 증권 추가 이체, 위험 보고서의 조기 제공, 응용 프로그램 인터페이스(API)를 통한 업데이트 등이 계획에 포함됐다. API를 이용하면 컴퓨터 시스템끼리 정보를 자동으로 주고받을 수 있다.

오리온 현금 플랫폼은 결제 지시 입력, 상태 업데이트, 실시간 매칭을 지원한다. 매칭은 이체를 완료하는 데 필요한 세부 사항에 대해 당사자들이 서로 일치하는지 확인하는 절차다. 불일치를 일찍 발견하면 결제 전에 바로잡을 시간이 더 생긴다.

홍콩 시간 기준으로 거래일 오후 8시와 10시, 다음 영업일 오전 8시에 대금 지급 없는 결제 절차를 추가해 사전 준비를 지원한다. 이를 통해 통상적인 결제 배치에 앞서 일반적인 자금 지급 시간 외에도 증권을 이체할 수 있다.

4월 제안은 정기 결제 배치 네 차례를 오전 10시 30분, 정오, 오후 2시, 오후 3시 45분에 유지하도록 했다. 또 최종 청산 명세서를 다음 영업일 오후 2시가 아니라 거래일 오후 8시에 작성하도록 제안해 청산 참여자들이 자신의 포지션을 더 일찍 확인할 수 있도록 했다.

같은 제안은 거래일 결제 지시 입력 마감 시간을 오후 10시까지, 매칭 마감 시간을 오후 9시 30분까지로 연장했다. 기존 마감 시간은 각각 오후 7시와 6시였다. 이 구체적인 시간은 4월 제안에 담긴 내용이며, 10월 로드맵은 운영 모델을 다듬고 추가 기술 사양을 마련하기로 했다.

HKEX의 두 번째 시행 단계에는 결제 프로필 저장소와 상태 대시보드가 포함된다. 상시결제지시(SSI)는 증권이나 대금을 어디로 전달할지에 관한 반복 거래 정보를 담는다. 지시 정보를 최신 상태로 관리하고 진행 상황을 공유하면 기업들이 오류와 미완료 이체를 더 빨리 파악하는 데 도움이 된다.

해외 투자자에게 더 촉박해지는 일정

2026년 4월 협의안에 따르면 글로벌 기관투자자는 홍콩 현금시장 거래대금의 60% 이상을 차지한다. 이들의 비중 때문에 시간대 차이는 일부 해외 고객에게만 해당하는 문제가 아니라 제도 설계의 핵심 과제가 된다.

2025년 7월 보고서는 서머타임이 적용되지 않을 때 홍콩이 미국 동부보다 13시간, 서부보다 16시간 빠르다고 설명한다. 따라서 홍콩 거래가 끝난 뒤 처리할 일이 생기면 미국의 통상적인 업무 시간이 시작되기 전에 대응해야 할 수 있다.

HKEX는 일부 국제 기업에 자금 조달, 배분, 거래 확인을 모두 T+0 일정 안에 처리해야 하는 실무 부담이 있다고 설명한다. 배분은 대규모 거래를 해당 투자 펀드나 계좌별로 나누는 절차다. 거래 확인은 합의된 세부 사항을 검증하는 과정이다. 두 단계 모두 결제에 필요한 증권과 대금이 제때 도착하도록 일찍 마쳐야 한다.

북미 서부 해안의 일부 기업은 홍콩의 월요일 결제 전에 예외 상황을 해결하기 위해 일요일 오후에 직원이 근무해야 할 수 있다. 자동화된 소통은 업무 시간 외에도 정기 처리를 이어갈 수 있게 하고, 판단이 필요한 문제는 직원이 맡으면 된다.

통화 환전에도 별도의 마감 시간이 따른다. HKEX의 논의 보고서는 홍콩달러와 역외 위안화가 포함된 많은 외환 거래가 통상 영업일 기준 이틀 뒤에 결제된다고 지적했다. 하루 뒤 결제되는 증권을 매수하는 투자자는 결제 시점에 맞춰 외화를 마련해야 한다.

시장 간 결제 시점이 맞지 않는 문제도 생길 수 있다. T+2 시장에서 증권을 매도하고 T+1 시장에서 매수하는 투자자는 매도 대금을 받기 하루 전에 매수 대금을 지급해야 한다. 이에 따라 현금이나 임시 자금 조달을 통해 메워야 하는 하룻밤의 자금 공백이 발생한다.

개인 투자자와 소형 브로커에게 필요한 준비

HKEX에 따르면 거래 전에 계좌에 충분한 자금을 넣어두는 개인 투자자는 매수 자금 조달 측면에서 큰 변화를 겪지 않을 것으로 보인다. 주문 후 대금을 입금하는 고객은 자금을 이체할 시간이 줄어든다. 매도자는 대금을 하루 더 일찍 받게 된다.

종이 수표는 특히 유의해야 한다. 4월 보고서는 예치된 종이 수표가 다음 영업일에 결제되므로 은행 마감 시간에 맞춰 거래일 당일 수표를 입금해야 한다고 설명했다. 따라서 수표에 의존하는 고객은 브로커의 자금 납입 마감 시간과 은행의 처리 시간을 고려해야 한다.

홍콩 재경사무·재무국의 조지프 찬 차관은 10월 7일 입법회 답변에서 준비 상황을 언급했다. 그는 HKEX가 시행 일정을 정할 때 중소형 브로커의 실무적 필요를 고려하고 충분한 준비 및 테스트 시간을 제공할 것이라고 말했다.

정부 답변에는 기술 사양, 운영 지침, 설명회, 표준화, 테스트 지원이 포함됐다. 또 HKEX와 투자자 및 금융교육위원회가 자금 납입을 비롯한 거래·결제 변경 사항에 대한 대중 교육을 강화하도록 독려할 것이라고 밝혔다.

소형 브로커가 살펴야 할 것은 소프트웨어만이 아니다. 지연된 지시를 처리할 직원, 고객의 자금 부족을 파악할 절차, 은행 및 수탁기관과의 안정적인 연결 체계가 필요하다. 주기가 짧아지면 오늘 처리하는 오류를 바로잡을 시간도 줄어든다.

은행과 업계 단체가 짚은 실무적 부담

홍콩금융관리국(HKMA)은 2025년 8월 은행들에 준비를 촉구하기 시작했다. 은행감독 담당 전무이사 카르멘 추 명의로 발송된 은행 준비 안내문에 따르면, 다수의 인가 금융기관은 해외 T+1 또는 T+0 시장에서 쌓은 경험을 바탕으로 스스로 준비가 잘돼 있다고 판단했다.

그럼에도 HKMA는 특히 국제 투자자와 관련해 은행들이 운영, 유동성, 자금 조달, 고객 서비스를 점검하라고 요청했다. 은행은 필요할 경우 자원을 배정하고, 서비스 제공업체 및 시스템 공급업체와 협력하며, 업계 테스트에 참여할 것으로 예상됐다.

홍콩증권선물전문가협회는 2026년 5월 18일 제출한 공식 협의 답변에서 기존의 2027년 4분기 목표를 지지했다. 모피즈 찬 회장이 서명한 답변서는 정상 운영과 스트레스 상황을 아우르는 시장 모의 테스트를 2027년 초에 최소 두 차례 실시할 것을 권고했다.

협회는 시스템 운영 시간을 연장해도 결제 지시가 여러 수탁 단계를 거치며 계속 수동으로 전달된다면 지연이 해소되지 않을 것이라고 경고했다. 국제 투자는 펀드 매니저, 글로벌 수탁기관, 현지 수탁기관, 브로커가 차례로 정보를 확인하고 전달하는 구조일 수 있다.

협회는 기술 표준을 조기에 확정하고, 정기적인 준비도 조사와 교육을 실시하며, 결제 데이터 통제를 강화할 것을 권고했다. 10월 로드맵의 세 번째 단계는 증권 대여, 자금 조달, 유동성, 외환, 통화 휴일을 검토하는 실무그룹을 통해 업계 조율을 다룬다. 이런 과제는 거래소 시스템 업그레이드만으로 해결할 수 없다.

스톡커넥트와 ETF에도 조율 필요

남향 스톡커넥트도 홍콩의 T+1 전환에 맞춰 바뀐다. HKEX는 중국증권등기결산유한책임회사(CSDC) 및 다른 이해관계자들과 전환 방안을 마련할 예정이다. 논의 보고서에 따르면 2025년 상반기 남향 거래는 홍콩 전체 거래대금의 23%를 차지했다.

홍콩을 통해 투자자가 중국 본토 증권을 거래하는 북향 스톡커넥트에는 본토 결제 체계가 계속 적용된다. 4월 제안은 기업공개(IPO), 구조화 상품의 발행 및 최종 결제도 일반적인 T+1 전환 대상에서 제외했다.

상장지수펀드(ETF)는 ETF 지분의 매매가 설정 및 환매와 연결돼 있어 추가 조율이 필요하다. 설정은 참여 딜러와 펀드의 자산 또는 현금을 주고받는 방식으로 ETF 지분을 추가하고, 환매는 지분을 줄이는 절차다.

2025년 상반기 상장지수상품(ETP)은 홍콩 현금시장 거래대금의 16%를 차지했다. HKEX는 전환대리인 모델에 따라 ETF 설정과 환매를 디지털화하고 표준화할 ETP 플랫폼을 계획하고 있다. 이를 통해 일반 거래와 함께 해당 시장도 조정할 수 있도록 지원할 방침이다.

4월 협의안은 가능한 경우 ETF의 1차 시장 결제를 T+1에 맞추거나, 현실적으로 가능한 한 이에 가깝게 조정해야 한다고 밝혔다. 2025년 7월 논의 모델은 일반적인 적용 범위에서 1차 시장의 설정과 환매를 제외했지만, 후속 제안은 이 활동을 별도의 정합성 목표로 제시했다.

해외 자산을 보유한 ETF는 ETF 지분과 기초자산의 결제 시점이 서로 다를 수 있다. 자산 바스켓 일부의 인도가 늦어지면 설정이 지연되고, 시장조성자는 매도를 완료하는 데 필요한 지분을 확보하지 못할 수 있다. 회수 요청을 받은 주식을 더 짧은 기간 안에 돌려줘야 하는 증권 대여에도 비슷한 부담이 생긴다.

글로벌 일정 정렬의 이점과 과제

인도는 2023년 1월 27일 단계적으로 T+1 전환을 완료했다. 미국과 미주 지역의 여러 시장은 2024년 5월 28일 전환했다. HKEX의 4월 협의안은 유럽연합(EU)과 유럽경제지역(EEA), 영국, 스위스의 예정 전환일을 2027년 10월 11일로 제시했다.

수정된 목표에 따르면 홍콩의 전환은 유럽 계획보다 늦게 이뤄진다. 추가 준비 기간에는 여러 시장의 변화를 동시에 추진하는 국제 기업뿐 아니라 자체 시스템을 조정해야 하는 현지 브로커, 은행, 기술업체의 준비도 포함돼야 한다.

홍콩 증권선물위원회(SFC)의 줄리아 렁 최고경영자도 홍콩의 T+1 전환과 함께 자동화 확대와 운영 절차 강화를 촉구했다. 이와 별도로 홍콩은 파생상품부터 거래 시간 연장을 검토하고 있다. 4월 T+1 제안은 주문 접수, 거래 시간, 거래 체결에는 변화를 주지 않는다.

그 밖의 제안된 조정 사항은 기업 행사와 행정 절차에도 영향을 미친다. 4월 보고서는 배당 등 권리 발생 기준일에 해당하는 주식의 권리락일을 최종 등록일 또는 적용되는 기준일로 변경하도록 했다. SD-1 양식 제출과 인지세 납부도 영업일 기준 하루 앞당기는 방안을 제안했다.

따라서 HKEX의 로드맵은 두 가지 목표를 함께 추진한다. 거래가 미결 상태로 남아 있는 시간을 줄이는 동시에, 모든 참여자가 더 짧아진 기간 안에 필요한 업무를 마칠 수 있도록 하는 것이다. 목표 시점은 2028년 하반기이며, 시스템과 자금 조달 체계, 정확한 결제 지시, 공동 테스트가 준비 여부를 좌우할 전망이다.

핵심 사항

• HKEX는 현금시장 T+1 결제를 2028년 하반기에 시행하는 것을 목표로 한다. 당초 제시한 2027년 4분기보다 늦춰진 일정이다.
• 협의에는 유효 응답 109건이 접수됐으며, 결제 단축에 폭넓은 지지가 확인됐다.
• 매수 대금은 영업일 기준 하루 더 일찍 지급해야 하고, 매도 대금은 하루 더 일찍 받게 된다.
• 변경 계획에는 인프라, 결제 데이터 도구, ETF 업무 흐름, 업계 조율이 포함된다.
• 남향 스톡커넥트는 홍콩과 함께 전환하고, 북향 거래에는 본토 결제 체계가 유지된다.
• 정확한 시행일은 규제 당국의 승인과 시장 준비 상황에 달려 있으며, 시행 전 테스트와 준비도 평가가 진행된다.