베트남 FTSE 승격 후 외국인 순매도 약 10억 달러…대규모 자금 유입은 2027년 대기

첫 달 외국인 매도세가 매수세 앞질러

베트남이 FTSE 러셀의 2차 신흥시장으로 분류된 첫 달, 많은 투자자가 기대했던 매수 물결 대신 약 24조8,000억 동, 거의 10억 달러에 달하는 외국인 순매도가 발생했다. 2026년 9월 21일 승격 이후 첫 20거래일 가운데 19거래일에 해외 투자자의 매도액이 매수액을 웃돌았다. 순매수가 발생한 하루의 규모는 540억 동에 불과했다.

이 기간 VN-지수는 약 110포인트, 약 6% 하락해 1,700선 부근으로 밀렸다. 두 달간 매도세가 완화된 뒤 10월 외국인 순매도액은 20조 동을 넘어섰다. 이미 국내 투자자들이 높아진 차입 비용에 직면한 시장에 다시 압박이 가해졌다.

호찌민증권거래소 집계에 따르면 2026년 외국인 순매도액은 120조 동을 넘어 전년 기록인 약 125조 동에 근접했다. 해외 투자자는 올해 매달 순매도세를 보였다.

당장의 문제는 현재 진행 중인 매도와 수개월에 걸쳐 예정된 매수 사이의 시차다. FTSE 벤치마크를 추종하는 펀드의 예상 매수 대부분은 2027년에 이뤄질 전망이다. 한편 직접 투자 대상을 고르는 펀드 매니저들은 계속 매도하거나 이익을 실현하고, 다른 시장으로 자금을 옮길 수 있다.

베트남은 더 폭넓은 국제 투자자층에 접근할 수 있게 됐다. 투자자 포트폴리오에서 지속적으로 자리를 확보하려면 새 분류뿐 아니라 기업 실적, 시장 접근성, 다른 시장에서 얻을 수 있는 수익률도 중요하다.

FTSE가 실제로 승인한 내용

FTSE 러셀은 4월 7일 발표한 3월 국가분류 심사에서 베트남이 주식 국가분류 체계의 2차 신흥시장 기준을 모두 충족했다고 확인했다. 변경은 2026년 9월 21일 거래 개시 시점부터 적용하기로 했다.

지수 제공업체는 외국 기관투자자가 거래 전에 현금을 예치해야 하는 요건을 없애고, 결제 불이행을 처리하는 공식 절차를 마련하는 등 실질적인 개선 사항을 확인했다. 이 절차는 매수자나 매도자가 합의된 대로 거래를 완료하지 못할 때 어떤 조치가 이뤄지는지 정한다.

FTSE 러셀의 글로벌 정책 총괄 데이비드 솔은 심사 결과를 발표하며 진전을 다음과 같이 평가했다.

FTSE 러셀은 베트남 시장 당국이 국제 기준에 부합하기 위해 지속적으로 진전을 이룬 점을 환영한다. 3월 중간 심사 결과, 2026년 9월 예정된 재분류를 뒷받침하는 데 필요한 핵심 개선 사항이 차질 없이 진행 중임을 확인했다.

회람 08/2026/TT-BTC는 외국인 투자자가 글로벌 브로커를 통해 베트남 시장에 진입할 수 있는 체계를 마련하고, 거래 전 현금 예치 없이 매매하는 규정을 개선했다. 국제 펀드가 벤치마크에 포함된 주식을 효율적으로 사고팔아야 하므로 브로커를 통한 접근은 중요하다.

베트남은 한국 증권시장과 함께 개발한 새 거래 시스템도 도입하고 기업 정보의 영문 공개를 확대하기로 했다. 이런 변화는 투자자의 시장 참여 방식을 개선하지만, 투자 규모를 결정하는 것은 가격과 이익, 경쟁 투자 기회다.

행사 전 매수, 이후 매도

거래소와 런던증권거래소그룹 자료에 따르면 외국인 투자자는 승격 직전 주에 호찌민증권거래소 상장 주식을 2조7,000억 동 순매수한 뒤, 승격 후 첫 주에는 2조8,000억 동 순매도했다. 첫 주 VN-지수는 2.2% 하락했다.

9월 21일에는 지수가 0.9% 하락했고, 거래소 거래대금은 직전 금요일보다 33% 줄었다. 일부 펀드는 변경 전에 이미 매수해 벤치마크 펀드의 유입이 시작된 뒤 차익 실현에 나설 여지가 있었다.

메이뱅크증권 베트남의 호앙 후이 전략가는 승격이 주가에 영향을 미치는 요인 중 하나일 뿐이라고 말했다. DG캐피털 정기 재무분석부의 응우옌 주이 프엉 선임 이사도 국제 투자자들이 경제 여건, 실적, 경영진의 역량과 투명성을 평가하며 자금을 점진적으로 투입할 것이라고 설명했다.

10월 12일부터 16일까지의 거래는 이런 신중한 태도가 어떻게 나타났는지 보여줬다. 외국인 투자자는 5거래일 모두 순매도해 총 3조70억 동을 팔았고, VN-지수는 29.18포인트, 1.68% 하락한 1,705.91로 마감했다.

그 주 외국인 순매도 1위는 빈그룹으로 4,170억 동이었고, 테크콤뱅크 2,820억 동, VIX증권 2,140억 동, FPT 2,020억 동이 뒤를 이었다. 밀리터리뱅크는 2,300억 동 순매수를 기록했다. 전체적으로는 순매도였지만 외국인 투자자는 개별 종목을 골라 투자하고 있었다.

대규모 매수는 2027년에 예정

패시브 펀드라고도 불리는 지수 추종 펀드는 벤치마크가 바뀌면 보유 종목을 조정한다. 액티브 펀드는 자체 조사를 바탕으로 투자 종목을 고른다. 같은 지수 이벤트를 두고 두 유형의 펀드가 반대 방향으로 매매할 수 있다.

승격 발효 전에 약 2억2,000만 달러의 패시브 자금이 이미 투입됐다. 메이뱅크 인베스트먼트뱅크의 김티엔꽝 최고경영자는 FTSE 신흥시장 벤치마크 추종 펀드의 매수가 8월과 9월 외국인 매도 압력을 완화하는 데 도움이 됐다고 말했다.

꽝은 2026년 9월부터 2027년 9월까지 10%, 20%, 35%, 35%씩 네 단계에 걸쳐 편입될 것이라고 설명했다. 카피의 르엉 주이 프억 분석 책임자도 같은 누적 편입 일정을 제시했다. 2027년 3월까지 30%, 연중 65%, 9월 100%가 되는 일정이다.

ACBS의 도 민 짱 분석·시장전략 책임자는 초기 10%와 9월 35% 외에 3월 15%, 6월 30%라는 다른 중간 배분율을 제시했다. FTSE는 4월 발표에서 적용일은 확정했지만 단계별 편입 비율은 공개하지 않았다. 따라서 투자자들은 정확한 포트폴리오 조정 시점을 파악하려면 해당 지수의 시행 공지를 확인해야 한다.

• 2025년 10월: FTSE가 베트남 승격 일정을 처음 발표했다.
• 2026년 4월: 중간 심사에서 베트남이 분류 기준을 충족했다고 확인했다.
• 2026년 9월 21일: 2차 신흥시장 지위가 발효되고 단계별 편입이 시작됐다.
• 2027년 3월과 6월: 추가 편입으로 벤치마크 추종 매수가 크게 늘어날 전망이다.
• 2027년 9월: 편입 절차가 마무리될 예정이다.

이 비율은 베트남이 전체 글로벌 지수에서 차지하는 비중이 아니라, 베트남의 단계별 편입 비율을 나타낸다. 일정이 매수를 승격일 하루에 집중시키지 않고 1년에 걸쳐 분산한다.

유입 가능한 자금 규모는?

베트남투자펀드운용(VCBF)의 응우옌 찌에우 빈 부투자총괄은 승격으로 패시브 자금 25억~30억 달러가 유입될 수 있다고 추산했다. SSI리서치는 앞서 17억 달러로 추정하면서 매수가 여러 분기에 걸쳐 진행될 것이라고 내다봤다.

꽝이 제시한 메이뱅크의 더 큰 추산은 2~3년에 걸쳐 60억~80억 달러이며, 약 4분의 3은 액티브 펀드에서 나올 전망이다. 이 추산을 적용하면 액티브 자금은 약 45억~60억 달러다. HSBC는 더 낙관적인 100억 달러 전망을 내놨다.

더 큰 전망의 상당 부분이 운용사의 자발적인 베트남 투자에 달려 있다는 점에서 추산 차이는 중요하다. 운용사들은 금리와 환율, 지정학적 위험을 고려하면서 미국, 일본, 중국 기술주와 기대 수익률을 비교한다.

프억은 2027년 2분기부터 지속적인 외국인 순매수에 유리한 여건이 조성될 것으로 예상한다. 짱은 1분기 말과 2분기 초를 벤치마크 편입 비중 확대가 매수 압력을 키울 수 있는 시기로 본다. 두 전망 모두 예상치이며, 실적과 글로벌 금융 여건이 여전히 투자 결정에 영향을 미친다.

FPT·PNJ·ETF가 보여주는 투자 심리 위축

FPT와 주얼리 소매업체 PNJ는 외국인 투자심리가 얼마나 달라졌는지를 보여준다. 두 회사는 한때 외국인 지분율 한도인 49%에 정기적으로 도달했으며, 주식을 확보하기 위해 투자자들이 시장가격보다 수십 퍼센트 높은 프리미엄을 내는 경우도 있었다.

이후 외국인 지분율은 FPT에서 28% 아래로, PNJ에서 27% 아래로 떨어졌다. 과거 한도였던 49%와 비교하면 각각 21%포인트 이상, 22%포인트 이상 낮은 수준이다. FPT는 10월 다시 매도세에 직면했고, 주가가 안정된 뒤에도 외국인 투자자는 PNJ 보유량을 계속 줄였다.

10월 16일에는 하루 거래 안에서도 흐름이 바뀔 수 있음을 보여줬다. 외국인 투자자는 이날 시장 전체에서 5,600억 동을 순매도했지만 FPT는 순매수했다. HDBank는 순매도액이 1,820억 동을 넘었다. VN-지수는 7포인트 넘게 반등해 약 1,706으로 마감했으나, 3개 거래소의 거래대금은 모두 12조 동을 밑돌았다.

기존 상장지수펀드(ETF)도 신규 자금 유치에 어려움을 겪었다. 반에크 베트남 ETF는 4개월 연속 자금 유입이 없었고, 엑스트래커스 베트남 스와프 UCITS ETF는 3개월 동안 유입이 없었다. 푸본 베트남 ETF는 연초 이후 4조 대만달러가 넘는 환매를 기록했다. 이는 3조 동 이상에 해당한다.

ETF는 주식이 거래소에서 매매되는 펀드다. 다른 펀드들이 별도의 벤치마크에 따라 베트남 주식을 매수할 준비를 하는 동안에도 ETF 투자자는 자금을 회수할 수 있다. 푸본의 환매가 이어지면서 이 펀드는 3년 연속 대규모 자금 유출을 기록할 전망이다.

지수 구성은 제조업보다 금융 비중 높아

FTSE는 베트남 기업 27곳을 글로벌 지수 체계에 편입했다. 이 가운데 은행이나 증권사가 15곳으로 기업 수 기준 약 56%를 차지한다. FTSE 올월드 지수에는 베트콤뱅크, 빈그룹, 빈홈즈, BIDV, VP뱅크, 호아팟 등 6곳만 편입됐다.

RMIT 베트남의 레 한 금융학 강사는 쏠림의 이유를 다음과 같이 설명했다.

지수 자금은 경제의 실제 모습이 아니라 지수의 규칙을 따른다.

FTSE는 기업 규모, 거래 활동, 유통주식 비율을 고려한다. 유통주식은 지배주주가 보유해 묶여 있는 주식이 아니라 투자자가 거래할 수 있는 주식을 뜻한다. 베트남 제조업 활동의 상당 부분은 현지에 상장되지 않은 기업에서 이뤄진다.

베트남은 2026년 상반기 8.2%의 경제성장률을 기록했고, 20%의 미국 관세에도 첫 7개월 수출은 20% 넘게 증가했다. 그러나 지수를 매수하는 해외 투자자는 이런 수출 실적만 보고 예상할 수 있는 것보다 은행, 증권사, 부동산 기업에 더 많이 투자하게 된다.

ACBS에 따르면 은행은 시가총액의 30% 이상, 상장기업 이익의 약 50%를 차지한다. 은행 실적 전망은 시장에 큰 영향을 미친다. 레 강사는 빈그룹과 빈홈즈가 전년 지수 상승분의 대부분을 차지했다며 쏠림을 더하는 요인이라고도 말했다.

금리 상승으로 국내 매수 여력 약화

외국인 매도로 시장에 주식이 추가되는 가운데 국내 투자자는 비용 상승에 직면했다. ACBS는 2026년 첫 3개 분기의 평균 예금 금리가 2025년보다 약 1.3%포인트 높았고, 대출 금리는 약 1.1%포인트 올랐다고 추산했다.

예금 금리가 높아지면 은행 예금의 매력이 커진다. 대출 금리 상승은 차입금으로 주식을 사는 비용을 높이고 상장기업의 금융 비용도 늘린다. 내셔널증권의 응우옌 반 쭉 분석 책임자는 증권사의 자금 조달 비용 상승이 신용융자 금리 인상으로 이어지고 있다고 말했다.

9월 시장 거래대금은 하루 15조 동 아래로 떨어졌다. 10월 12일부터 16일까지 일평균 유동성은 약 13조1,820억 동이었다. 매수 수요가 약하면 외국인 매도 물량과 신규 자본 조달을 위해 기업이 발행하는 신주를 흡수하기 어렵다.

SGI캐피털은 이런 상황에서 높은 신용융자 차입을 경고했다. 신용융자는 투자자가 돈을 빌려 주식을 매수하고 그 주식을 담보로 제공하는 방식이다. 주식 가치가 지나치게 떨어지면 증권사가 추가 현금 납입이나 채무 상환을 요구할 수 있다. 요구에 응하지 못하면 강제 매도로 이어질 수 있다.

SGI는 대출과 투자가 만기되는 4분기에 현금 수요도 늘어날 것으로 예상한다. 부동산 거래가 둔화하면 투자자들이 다른 의무를 이행하기 위해 쉽게 거래할 수 있는 주식을 매도하면서 압박이 커질 수 있다. 영향의 정도는 차입이 어디에 집중돼 있는지, 투자자가 추가 자금을 마련할 수 있는지에 달렸다.

실적은 글로벌 투자 대안과 경쟁해야

기업 이익 전망은 시장을 뒷받침하지만 업종별 차이가 크다. 유안타는 2026년 상장기업 이익이 약 17% 증가할 것으로 예상했지만, 석유·가스·비료·광업 부문의 이례적인 이익이 줄면서 빈그룹 계열을 제외한 기업 이익은 2027년에 거의 제자리걸음을 할 것으로 전망했다.

SGI캐피털은 3분기 실적이 전년보다 높겠지만 성장세는 둔화할 것으로 본다. ACBS는 신용 증가율이 약 15%에 이르는 데 힘입어 은행의 연간 이익이 10~15% 성장할 것으로 전망하는 한편, 자금 조달 비용이 대출 금리보다 빠르게 오르고 있다고 경고했다.

유가스 기업은 원자재 가격 상승의 수혜를 볼 수 있고, 전력 수요와 교역 증가로 발전사와 항만도 이익을 얻을 수 있다. 부동산 개발업체와 증권사는 금융 비용 상승과 거래 둔화로 더 큰 압박을 받을 전망이다. 짱은 2026년 말까지 VN-지수가 1,700~1,900 범위에서 움직일 것으로 내다봤다.

대외 여건도 이런 전망에 영향을 미친다. 미국 국채 수익률이 오르면 달러 자산의 투자 수익률이 높아지고, 중동 긴장과 유가 상승은 인플레이션 우려를 키운다. 액티브 매니저는 베트남 기업의 밸류에이션과 함께 이런 대안을 따져보기 때문에 주가 하락은 투자 결정의 일부 요인일 뿐이다.

시장 접근성을 지속적인 투자로 연결해야

거래소 집계에 따르면 호찌민증권거래소에서 외국인 지분율은 1년 전 15%에서 약 13%로 하락했다. 빈은 장기 추이를 비교해 2024년 말 20.6%였던 지분율이 10월 초 12.5%로 낮아졌다고 밝혔다. 이는 수년에 걸친 후퇴의 규모를 보여준다.

비나캐피털의 돈 람 최고경영자 겸 창립 파트너는 10월 13일 호찌민시에서 열린 회사 투자자 콘퍼런스에서 베트남이 장기 보유 대상인 핵심 투자처가 돼야 한다고 주장했다. 투자자와 금융기관 관계자 140여 명이 참석했다. 람은 기술 수출과 인프라 투자를 성장 동력으로 꼽는 한편, 자본시장을 심화하고 투자 상품을 늘리며 자금 흡수 역량을 키워야 한다고 촉구했다.

응우옌 반 즈억 호찌민시 인민위원회 위원장은 기술·인공지능, 친환경 에너지, 첨단 제조업, 물류, 금융 서비스를 우선 분야로 제시했다. 베트남은 은행 대출 의존도를 낮추기 위해 2030년까지 자본시장을 통해 연간 760억 달러를 조달하는 것을 목표로 한다.

MSCI는 외국인 지분 제한을 이유로 베트남을 여전히 프런티어 시장으로 분류한다. HSC의 응우옌 마인 둥 선임 시장전략 리서치 책임자는 대형 신규 기업공개(IPO), 간소화된 계좌 개설, 중앙청산소 도입이 투자 유인으로 작용할 수 있다고 말했다. 중앙청산소는 매수자와 매도자 사이의 의무를 관리해 거래 불이행으로 손실이 번질 위험을 줄인다.

둥은 2027년 6월부터 MSCI 감시대상 목록에 오를 가능성도 언급했다. 이는 발표된 결정이 아니라 전망이다. 향후 국가 신용등급이 투자적격 등급을 받으면 더 낮은 비용으로 국제 자금을 조달할 수 있는 또 다른 길이 열릴 수 있다.

꽝이 강조한 핵심 조건은 지배구조와 공시, 법률 규정, 투자자 접근성을 계속 개선하는 것이다. 베트남은 시장 진입 통로를 넓혔다. 이제 기업은 투자자가 계속 남아 있을 이유를 제시해야 한다.

핵심 내용

• 9월 21일 승격 후 첫 달 외국인 투자자는 24조8,000억 동을 순매도했다.
• VN-지수는 약 6% 하락했고, 연간 외국인 순매도액은 2025년 기록에 근접했다.
• FTSE 편입 계획의 대부분은 2027년에 진행되며 9월 완료될 예정이다.
• 메이뱅크는 2~3년에 걸쳐 60억~80억 달러의 자금이 유입될 수 있으며 대부분은 액티브 펀드에서 나올 것으로 추산한다.
• FTSE 글로벌 지수 체계에 추가된 베트남 기업 27곳 가운데 금융회사가 15곳을 차지한다.
• 금리 상승과 낮은 거래 유동성, 신용융자가 국내 투자자의 매수 여력을 제한하고 있다.
• 외국인 매수의 지속 여부는 기업 실적과 투명성, 시장 개혁의 지속에 달렸다.