유가·밀 가격 상승에 물가 안정 위협…파키스탄, 기준금리 12%로 인상

통화정책위원 9명, 금리 인상 지지

파키스탄 중앙은행은 유가 급등과 밀 가격 상승, 중동 분쟁으로 물가가 목표치를 웃도는 흐름을 이어갈 수 있다고 보고 2026년 10월 26일 정책금리를 11.5%에서 12%로 인상했다. 새 금리는 10월 27일부터 적용되며, 중앙은행은 2027년 6월 끝나는 회계연도 경제성장률 전망치 3.5~4.5%를 유지했다.

자밀 아흐마드 파키스탄 중앙은행 총재는 카라치에서 열린 기자회견에서 이 같은 결정을 발표했다. 통화정책위원회 위원 10명 가운데 9명이 50bp 인상을 지지했다. 나머지 1명은 더 큰 폭의 인상을 원해, 이견은 긴축의 필요성보다 인상 폭에 있었음을 보여줬다.

1bp는 1%포인트의 100분의 1이므로 이번 결정으로 기준금리는 0.5%포인트 오른다. 기준금리는 기업 대출과 일부 가계 부채를 비롯해 경제 전반의 차입 비용에 영향을 준다.

9월 물가상승률은 10.3%로 중앙은행의 목표 범위인 5~7%를 웃돌았다. 배럴당 100달러를 넘은 유가와 국내 밀 공급 차질이 결정의 주요 배경이었다. 중앙은행은 가계와 기업이 높은 물가가 지속될 것으로 예상하기 시작하면 식품·에너지 비용 상승이 다른 물가로 확산할 수 있다고도 경고했다.

파키스탄은 과거 압박을 받았던 시기보다 더 탄탄한 금융 완충 장치를 갖춘 상태로 이번 국면에 들어섰다. 중앙은행의 외환보유액은 약 215억 달러로 3개월치 수입을 충당할 수 있으며, 해외 거주 파키스탄인의 송금액은 예상치를 웃돌고 있다. 이런 자원은 대외 지급을 뒷받침하지만, 에너지 가격 상승과 수입 회복은 계속 부담으로 작용하고 있다.

유가와 밀 가격이 판단을 바꾼 이유

아흐마드 총재는 지정학적 상황으로 에너지 가격이 상승했고, 최근 몇 달 사이 밀 가격도 올랐다고 말했다. 파키스탄은 에너지를 수입에 의존하므로 국제 유가가 오르면 수입 비용과 가계·기업이 부담하는 비용이 모두 증가할 수 있다.

통화정책위원회는 중동 분쟁의 장기화를 핵심 우려 요인으로 꼽았다. 위원회는 정책 성명에서 다음과 같이 밝혔다.

위원회는 중동 분쟁 격화와 단기간 내 해결 가능성이 낮다는 점이 세계 에너지 가격을 지속적으로 높은 수준에 머물게 하고 있다고 지적했다.

연료비 상승의 영향은 주유소에 그치지 않는다. 밀 운송과 기계 가동, 완제품 운반에도 에너지가 필요하다. 이런 활동의 비용이 늘면 기업은 제품 가격을 올릴 수 있다. 밀은 파키스탄 전역에서 소비되는 기본 식품인 만큼 밀 가격 상승은 추가 부담을 낳는다.

중앙은행은 앞서 시행한 통화정책 조치와 정부의 지출 규율이 세계적 충격의 국내 영향을 억제하는 데 도움이 됐다고 밝혔다. 이제 중앙은행이 우려하는 것은 유가나 식품 가격의 초기 급등이 지나간 뒤에도 압박이 장기화해 물가를 낮추기 어려워지는 상황이다.

9월 물가 둔화에도 목표치 웃돌아

파키스탄의 연간 물가상승률은 7월 9.2%에서 8월 11.1%로 오른 뒤 9월 10.3%로 낮아졌다. 그러나 9월 수치는 위원회의 예상보다 높았고, 목표 범위 상단보다 3.3%포인트 높은 수준이었다.

물가상승률이 낮아진다는 것은 물가가 더 느리게 오르는 것이지, 가격이 이전 수준으로 돌아간다는 뜻은 아니다. 따라서 연간 물가상승률이 한 달 사이 낮아져도 가계의 장보기 비용은 더 늘어날 수 있다.

변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 근원물가 상승률은 약 8.4%를 유지했다. 이 지표는 날씨와 작황, 국제 시장 상황에 따라 크게 출렁일 수 있는 품목을 넘어 물가 압력이 얼마나 널리 확산했는지 평가하는 데 도움이 된다.

소비자 설문조사 결과도 중앙은행의 우려를 키웠다. 가계는 물가 상승을 예상한 반면 기업의 물가 전망은 낮아졌다. 양쪽 모두에서 심리지표도 약화됐다. 위원회가 대응한 상황은 엇갈린 양상을 보였다. 일부 물가 압력은 완화됐지만 가계는 앞으로의 비용을 우려하고 있었다.

금리 인상이 가계와 기업에 미치는 영향

기준금리 12%는 소비와 기대를 통해 물가 상승이 확산하는 속도를 늦추기 위한 조치다. 일반적으로 금리가 오르면 차입의 매력은 낮아지고 저축의 보상은 커져 수요 압력이 일부 완화된다.

기계·재고·사업 확장을 위해 대출을 받으려는 기업은 금융 비용이 늘어날 수 있다. 신규 대출을 받는 소비자도 더 많은 이자를 낼 수 있다. 변동금리 대출은 금리가 재조정될 때 기존 대출의 상환액도 오를 수 있으며, 변경 시점과 폭은 대출 약정에 따라 달라진다.

경제가 약세를 보인 뒤 확장을 꾀하는 기업에 차입 비용 상승은 좋지 않은 시점에 찾아왔다. 기업은 투자를 미루거나 감당할 수 있는 차입 규모를 줄일 수 있다. 이미 식품과 연료 가격 상승을 겪는 가계에는 대출 상환액 인상이 추가 부담이 될 수 있다.

중앙은행의 목표는 공급 충격이 더 광범위한 물가 상승의 악순환으로 번지는 것을 막는 것이다. 예를 들어 연료비 부담이 커진 운송회사가 운임을 올리면 상점도 가격을 인상할 수 있다. 기업이 비용 상승이 계속될 것으로 예상하면 추가 인상을 가격 계획에 반영할 수 있다. 경제학에서는 물가 압력이 다른 품목으로 확산하는 현상을 2차 파급 효과라고 한다.

석유 공급과 밀 유통, 무역 차질은 통화정책만으로 해결할 수 없다. 금리 결정은 이런 공급 압력이 이어지는 동안 지출과 기대에 대응하기 위한 것이다.

9월 동결 이후 강화된 인상 지지

이번 10월 결정에 앞서 9월 회의에서는 위원 7명이 금리를 11.5%로 유지하는 데 찬성했고, 3명은 1%포인트 인상을 원했다. 10월에는 위원 10명 모두 인상에 찬성했지만, 1명은 채택된 0.5%포인트보다 큰 폭의 인상을 지지했다.

최근 결정의 흐름은 다음과 같다.

• 2026년 7월: 중앙은행은 정책금리를 11.5%로 동결했다.
• 2026년 9월 14일: 위원 3명이 인상을 지지했지만 위원회는 금리를 11.5%로 다시 동결했다.
• 2026년 10월 26일: 위원 9명이 금리를 12%로 인상하는 데 찬성했고, 1명은 더 큰 폭의 인상을 선호했다.
• 2026년 10월 27일: 새 금리 12%가 적용된다.

아흐마드 총재는 9월 이후 물가 기대와 대외 여건이 악화했다고 말했다. 다만 정책금리는 2023년 6월 기록한 최고치 22%보다 여전히 10%포인트 낮다. 이는 최근 긴축에 나서기 전 차입 비용이 얼마나 낮아졌는지를 보여준다.

송금이 확대된 경상수지 적자 부담 완화

파키스탄은 7~9월 경상수지 적자 8억7,400만 달러를 기록했다. 전년 동기 적자 7억5,500만 달러보다 1억1,900만 달러, 약 16% 늘어난 규모다.

경상수지는 상품·서비스 교역과 소득 흐름, 송금을 비롯한 이전소득을 집계한다. 적자는 그 격차를 메우기 위해 투자나 차입 등 다른 재원이 필요하다는 뜻이다.

해외에서 일하는 파키스탄인의 송금은 중요한 완충 역할을 했다. 회계연도 1분기 송금액은 109억 달러에 달했고, 이에 중앙은행은 연간 전망치를 10억 달러 상향 조정했다.

아흐마드 총재는 기자회견에서 전망치 조정 이유를 설명했다.

이처럼 좋은 실적에 따라 중앙은행은 연간 송금 전망치를 440억 달러에서 450억 달러로 상향 조정했다.

중앙은행은 2027년 6월 끝나는 회계연도 경상수지 적자가 국내총생산(GDP)의 0~1% 수준일 것이라는 전망을 유지했다. 아흐마드 총재는 수출이 개선되고 있지만 경제가 필요로 하는 수준에는 여전히 미치지 못한다고 말했다. 쌀과 부가가치가 높은 섬유 제품, 서비스가 회복에 기여하고 있다.

경기 회복과 함께 수입도 늘었다. 파키스탄 통계청 자료에 따르면 1분기 석유를 제외한 수입은 전년 동기 대비 15% 증가한 반면 석유 수입은 6% 늘었다. 자동차와 기계류 등도 증가에 기여해 대외수지는 에너지 가격뿐 아니라 국내 경기 회복과도 관련된 문제가 됐다.

외환보유액과 IMF가 숨통 틔워

중앙은행은 외화 매입을 이어간 데 힘입어 외환보유액이 약 215억 달러로 안정세를 유지했다고 밝혔다. 수입 약 3개월분을 충당할 수 있는 규모로, 외화 유입이 변동할 때 해외 지급을 위한 완충 역할을 한다.

파키스탄은 10월 국제통화기금(IMF)과 실무자급 합의에도 도달했다. 합의가 승인되면 약 12억1,000만 달러를 받을 수 있다. 자금이 풀리려면 IMF 집행이사회의 승인이 필요하며, 이사회 결정 일정은 발표되지 않았다.

IMF는 대외 여건이 어려운 가운데서도 파키스탄 프로그램의 이행이 대체로 계획대로 진행되고 있다고 밝혔다. 중앙은행은 연방국세청(FBR)이 1분기 세수 목표를 초과 달성해 정부 재정에 힘을 보탰다고도 전했다.

위원회는 재정·대외 완충 장치 강화와 세원 확대, 구조개혁을 촉구했다. 실질적으로는 정부가 더 안정적인 세입을 확보하고 국가가 더 많은 외화를 보유해 세계 비용이 급격히 오를 때 대응력을 키우기를 바란다는 뜻이다.

위험 커져도 성장률 전망 유지

중앙은행은 2027년 6월 끝나는 회계연도의 성장률 전망을 3.5~4.5%로 유지했다. 수정된 공식 통계에 따르면 직전 회계연도 성장률은 3.7%였다. 이에 따라 새 전망은 완만한 성장 둔화와 더 강한 회복 가능성을 모두 반영한다.

대규모 제조업 생산은 7~8월 전년 동기 대비 1.9% 증가했다. 시멘트 판매와 석유 판매, 민간기업 대출도 경기 회복을 시사했으며 여름 작물의 초기 생산 추정치도 예상보다 좋았다.

위원회는 중동 분쟁이 더 격화하면 성장 전망이 약화할 수 있다고 경고했다. 엘니뇨 현상 악화에 따른 악천후도 특히 농업 생산과 식품 가격에 위험 요인이다.

파키스탄의 환율도 고려해야 할 요소다. 물가 차이를 반영해 루피와 교역 상대국 통화 가치를 비교하는 실질실효환율은 109에 가까워져 8년 만에 최고 수준으로 올랐다. 환율이 대체로 안정된 가운데 국내 물가가 해외보다 빠르게 오르면 파키스탄산 제품의 상대 가격이 더 비싸질 수 있다.

루피화가 약세를 보이면 현지 통화 기준 수입 연료 가격이 오르는 반면, 실질 기준 루피화 강세는 수출 경쟁력에 압박을 줄 수 있다. 중앙은행은 투자와 경기 회복에 금리 인상이 미치는 부담과 함께 이런 압력을 저울질해야 한다.

일부 경제학자들이 동결을 선호한 이유

탑라인증권의 설문에서는 시장 참여자의 61%가 결정에 앞서 금리 인상을 예상했다. 전체 응답자 중 54%는 50bp 인상을, 7%는 100bp 인상을 전망했고 나머지 39%는 동결을 예상했다.

파키스탄개발경제연구소(PIDE)는 조건부 동결을 선호했다. 물가 위험에 경계가 필요하지만 경제 전반의 수요가 아직 과열되지 않았고, 즉각적인 인상을 정당화할 만큼 물가 압력이 광범위하게 확산하지 않았다는 주장이다.

연구소는 회의에 앞서 입장을 다음과 같이 밝혔다.

“위험의 무게중심이 긴축 쪽으로 이동했지만, 현재 거시경제 여건만으로는 즉각적인 금리 인상을 단행할 설득력 있는 근거가 아직 마련되지 않았다”고 PIDE는 밝혔다.

이견은 시점에 관한 것이다. 동결하면 기업이 기존 금리 아래에서 회복할 시간을 더 확보할 수 있다. 반면 지금 대응하면 식품·에너지 물가의 지속적인 상승이 더 광범위한 가격 결정에 영향을 주는 것을 막을 수 있다. 위원회는 조기 대응을 택하면서 성장률과 경상수지 적자 전망은 유지했다.

이제 가계와 기업은 차입 비용 상승과 필수품 가격을 둘러싼 불확실성에 함께 직면해 있다. 중앙은행의 다음 판단은 유가와 밀 가격 압력이 완화되는지, 물가 기대가 안정되는지, 송금과 수출이 증가하는 수입액을 따라잡는지에 달려 있다.

핵심 내용

• 파키스탄은 2026년 10월 26일 정책금리를 11.5%에서 12%로 인상했으며, 새 금리는 10월 27일부터 적용된다.
• 위원 9명은 0.5%포인트 인상을 지지했고, 1명은 더 큰 폭의 인상을 원했다.
• 9월 물가상승률은 10.3%로 중앙은행 목표 범위인 5~7%를 웃돌았다.
• 배럴당 100달러를 넘은 유가와 밀 가격 상승이 결정의 주요 배경이었다.
• 1분기 송금액이 109억 달러에 달하면서 연간 송금 전망치는 440억 달러에서 450억 달러로 상향됐다.
• 외환보유액은 약 215억 달러로 수입 약 3개월분을 충당할 수 있는 수준이다.
• 중앙은행은 2027년 6월 끝나는 회계연도의 성장률을 3.5~4.5%, 경상수지 적자를 GDP의 0~1%로 전망했다.
• IMF 합의에 따라 약 12억1,000만 달러가 풀릴 수 있으나 집행이사회의 승인이 필요하다.