AI 투자 둔화 시 한국 반도체 수출 최대 1,000억 달러 부족할 수도

반도체 호황이 경제의 취약성을 키운다

한국은행이 2026년 10월 26일 국회에 제출한 서면 답변에서 공개한 시나리오에 따르면, 미국 기술기업들이 인공지능(AI) 투자를 늦출 경우 한국의 반도체 수출은 2027년 기대치보다 500억~1,000억 달러 부족할 수 있다.

잠재적 손실 규모는 한국은행의 반도체 수출 전망치 6,000억 달러의 8.3~16.7%에 해당한다. 이 비관적 시나리오에서는 경제성장률이 전망치보다 0.4%포인트 낮아지고, 경상수지 흑자가 크게 줄어들며, 원화 가치가 하락 압력을 받을 것으로 예상된다.

반도체가 한국의 월간 수출에서 절반에 가까운 비중을 차지하는 가운데 나온 경고다. 9월 반도체 수출액은 전체 수출액 1,209억4,000만 달러 가운데 603억 달러로, 비중이 49.9%에 달했다. 한편 자동차와 자동차 부품, 기계 수출은 감소세를 보여 반도체 수요가 식을 경우 그 공백을 메울 수 있는 산업이 줄어든 상황이다.

한국은행의 우려는 한국개발연구원(KDI)도 공유하고 있다. KDI가 8월 19일 발표한 8월 경제전망은 한국의 성장세가 글로벌 반도체 수요에 크게 의존하고 있으며, AI 투자가 약해지면 성장세가 급격히 둔화할 수 있다고 지적했다.

핵심 쟁점은 호황을 떠받치는 투자다. AI 서비스를 구축하는 기술기업에는 컴퓨팅 장비와 메모리 반도체를 갖춘 대규모 데이터센터가 필요하다. 이들 기업이 반도체를 더 많이 사거나 더 높은 가격을 지불하면 한국의 수익도 늘어난다. 건설이나 자금 조달, 구매가 둔화하면 판매량과 가격을 통해 한국 수출기업에 영향을 미친다.

한국은행 시나리오의 전제

한국은행은 8월 경제전망에서 처음으로 비관적 시나리오를 제시했다. 10월 국회 서면 답변을 통해 수출 감소 추정치를 처음으로 구체적으로 공개했다.

이 계산은 2027년 반도체 수출 물량 증가율이 종전 예상치인 10%대 초중반이 아니라 약 10%라고 가정한다. 반도체 가격도 한국은행 전망치보다 약 10% 낮다고 전제한다. 출하량 증가세 둔화와 가격 하락이 겹치면 해외 판매 물량이 계속 늘어나더라도 수출 수입은 줄어든다.

500억~1,000억 달러의 부족분을 반영하면 반도체 수출액은 기준치인 6,000억 달러보다 낮은 약 5,000억~5,500억 달러가 된다. 이 시나리오는 출하량이 더 이상 증가하지 않는다는 전망이 아니라, 기대보다 실적이 부진할 수 있다는 뜻이다.

성장률 감소 폭은 퍼센트포인트로 제시됐다. 경제성장률이 한국은행 기준 전망보다 0.4%포인트 낮아진다는 의미다. 한국은행은 경상수지 흑자도 2027년 전망치인 4,300억 달러를 크게 밑돌 것으로 예상했지만, 비관적 시나리오에서 수정된 흑자 규모는 제시하지 않았다.

전망과 공개 내용의 흐름은 호황의 이익에서 지속 가능성으로 관심이 얼마나 빠르게 옮겨갔는지 보여준다.

• 2026년 8월 19일: KDI는 2026년과 2027년 성장률을 각각 3.2%, 2.2%로 전망하면서 반도체 수요 의존도를 경고했다.
• 2026년 8월: 한국은행은 경제전망에 AI 투자 비관 시나리오를 포함했다.
• 2026년 9월: 반도체가 한국 월간 수출의 49.9%를 차지했다.
• 2026년 10월 26일: 한국은행은 국회 서면 답변에서 2027년 반도체 수출이 500억~1,000억 달러 부족할 가능성을 제시했다.

수출 급증의 상당 부분은 가격 상승

수출액과 출하량 증가율의 격차를 보면 위험의 규모를 이해할 수 있다. 3분기 한국은행의 반도체 수출금액지수는 전년 동기 대비 223.1% 상승했지만, 수출물량지수는 15.6% 올랐다.

이 같은 흐름은 올해 내내 이어졌다. 반도체 수출 물량은 1분기 25.1%, 2분기 9.4%, 3분기 15.6% 증가했다. 반면 수출액은 각각 143.1%, 185.7%, 223.1% 늘어 훨씬 가파른 상승세를 보였다.

수출금액지수는 벌어들인 금액을 추적하고, 수출물량지수는 가격 변동을 반영해 출하량 변화를 측정한다. 두 지수의 격차가 커졌다는 것은 수출 호황의 수익이 실제 출하량의 비례적 증가보다 가격에 얼마나 크게 의존하는지 보여준다.

KDI도 비슷한 평가를 내놨다. 8월 경제전망은 반도체 수출가격의 급등으로 한국의 교역조건, 즉 수출로 받는 가격과 수입에 지불하는 가격의 비율이 개선됐다고 밝혔다. 이에 따라 국내 재화와 서비스 생산보다 국민소득이 더 빠르게 증가했다.

김상봉 한성대 경제학과 교수는 최근 반도체 수출 강세가 출하량 증가보다 가격 상승에 더 크게 의존했다고 말했다. 그는 2027년 상반기까지 계약 물량이 확보됐지만, 이후에는 중국의 범용 반도체 생산 확대나 데이터센터 투자 둔화로 가격이 압박을 받을 수 있다고 덧붙였다.

기록적 흑자도 같은 수요에 기대

한국은행이 취합한 국제통화기금(IMF) 자료에 따르면 한국의 경상수지 흑자는 2분기 약 1,166억 달러를 기록했다. 독일은 523억 달러, 일본은 506억 달러였다. 한국은 두 나라의 합산액인 1,029억 달러보다 137억 달러 많았다.

경상수지는 상품과 서비스 무역에 해외 투자 배당금·이자 등 소득 흐름과 이전을 더해 측정한다. 반도체 수출 호조가 흑자를 이끌었고, 투자소득 증가도 기여했다.

한국의 흑자는 1년 전 284억 달러의 약 4배에 달했다. 독일과 일본에 대한 우위는 7월과 8월에도 이어졌다. 이 기간 한국의 흑자는 882억 달러로, 두 나라의 합산액 808억 달러를 웃돌았다.

전망 기관마다 흑자 규모 예상치는 다르다. KDI는 8월 경제전망에서 2026년과 2027년 모두 약 3,600억 달러를 예상했다. 이후 IMF는 2026년 흑자를 약 4,220억 달러로 전망했고, 한국은행은 올해 흑자가 종전 전망치인 4,500억 달러를 넘어설 것으로 내다봤다. 한국은행의 하방 위험 경고에 사용된 4,300억 달러 기준치는 2027년 전망이다.

IMF는 흑자가 2027년과 2028년에도 4,000억 달러를 웃돌다가 2029년 2,957억 달러, 2031년 1,775억 달러로 줄어들 것으로 예상한다. 흑자가 몇 년간 이례적으로 큰 규모를 유지한다는 전망조차 이후에는 감소할 것으로 보고 있다.

다른 수출산업의 완충 역할은 제한적

산업통상자원부 통계에 따르면 한국의 1~9월 반도체 수출은 전년 동기 대비 184.4% 증가했다. 자동차 수출은 3.8%, 자동차 부품은 5.9%, 일반기계는 1.5% 감소했다. 가전 수출도 줄었다.

철강 수출은 0.2% 증가하는 데 그쳤다. 석유화학 수출은 6.6% 늘었지만 국제유가에 따른 가격 상승이 증가분의 상당 부분을 차지했다. 중국의 경쟁과 무역장벽, 일부 시장의 수요 부진 탓에 기존 수출산업은 반도체 부문만큼의 실적을 내지 못하고 있다.

9월 수치는 수출 집중 현상을 특히 선명하게 보여준다. 반도체 수출은 262.8% 늘어난 반면 전체 수출은 83.5% 증가했다. 반도체는 전년 대비 수출액 증가분의 약 79%를 차지했다.

강성진 고려대 경제학과 교수는 정부와 기업이 호황의 지속을 전제로 정책을 세우기보다 이를 다른 산업의 경쟁력을 높이는 데 활용해야 한다고 말했다.

“정부와 민간 부문이 함께 석유화학과 철강 등 산업을 재편하고 고부가가치 제품으로 전환해야 한다”고 그는 덧붙였다.

이는 기본 소재를 더 많이 파는 데 주로 의존하기보다 제품의 성능이나 품질을 높여 더 많은 수익을 내는 상품을 개발한다는 뜻이다. 한국이 반도체 가격이 하락할 때도 수출을 뒷받침할 수 있는 동력을 다양화하는 것이 실질적인 목표다.

금융시장도 이미 압박을 받고 있다

삼성전자와 SK하이닉스는 코스피 시가총액의 거의 절반을 차지한다. 메모리 반도체 수요에 대한 우려가 주식시장 전체의 걱정거리인 이유다. 10월로 접어들며 이어진 최근 하락장에서 코스피 시가총액은 약 1,050조 원, 19% 감소했다.

10월 13일 코스피는 5.46% 하락했다. SK하이닉스는 10.09%, 삼성전자는 7.39% 내렸다. AI 인프라 투자 자금 조달에 대한 우려도 투자자들을 불안하게 한 요인 가운데 하나였다.

미국 AI 클라우드 업체 코어위브의 채권 금리는 15%에 달했다. 이는 투자자들이 회사채 보유에 훨씬 높은 수익률을 요구하고 있음을 보여준다. 이후 코어위브 주가는 15% 넘게 하락했다. 엔비디아와 블랙스톤의 지원을 받는 호주 데이터센터 운영업체 퍼머스도 수요 부진을 이유로 50억 달러 규모 기업공개(IPO) 계획을 철회했다.

반도체 애널리스트이자 SK하이닉스 전 연구원인 이주완은 6월 한국 반도체 기업들의 주가가 정점에 달했을 당시 기대가 커져 있어 취약성이 높아졌다고 말했다.

이주완은 “삼성전자와 SK하이닉스 주가가 6월 정점에 이르렀을 때 하방 위험은 주가에 반영되지 않았지만, 향후 5년간 예상되는 상승분은 이미 반영돼 있었다”고 말했다.

주식 매수를 위한 대출도 부담 요인이다. 9월 말 증권사 신용융자 잔액 33조4,000억 원 가운데 반도체주는 10조4,000억 원으로 약 31%를 차지했다. 삼성전자와 SK하이닉스만으로도 9조2,000억 원에 달했다. 이런 대출을 이용한 투자자는 주가가 하락할 때 추가 자금을 내거나 주식을 팔라는 요구를 받을 수 있다.

경쟁 심화가 가격에 추가 압박을 가할 수 있다

AI 투자 둔화와 함께 중국의 생산 확대도 위험 요인이다. 한성대 김 교수는 2027년 상반기 이후 범용 반도체 생산 증가가 가격 압박 요인이 될 수 있다고 지적했다.

중국 CXMT는 10월 초 메모리 집적도, 즉 일정 공간에 저장하는 정보량을 늘리도록 설계된 새로운 메모리 셀 아키텍처에서 진전을 이뤘다고 밝혔다. 이 설계를 적용한 서버용 메모리 제품을 2026년 말까지 출시할 계획이다.

장근혁 자본시장연구원 선임연구위원은 경쟁업체가 추가되면 가격 경쟁이 심해져 기존 제조업체의 가격 결정력과 이익률이 낮아질 수 있다고 경고했다.

KDI 전망은 양방향 위험을 함께 제시한다. AI 투자가 약해지거나 경쟁이 심해지면 성장세가 급격히 둔화할 수 있다. 반대로 투자가 지속되고 한국의 생산능력이 더 빠르게 확충되면 성장이 전망치를 웃돌 수도 있다. KDI가 인용한 세계반도체시장통계(WSTS) 전망에 따르면 글로벌 메모리 반도체 매출 증가율은 2026년 302.0%, 2027년 36.0%로, 내년에도 큰 폭의 증가세를 보이지만 속도는 크게 둔화한다.

가계가 호황을 덜 체감할 수 있는 이유

KDI는 반도체 투자를 중심으로 설비투자가 2026년 7.9%, 2027년 7.0% 증가할 것으로 전망한다. 가계소득 증가가 반도체 부문에 집중돼 민간소비 증가율은 각각 2.3%, 2.0%로 더 완만할 것으로 예상한다.

고용도 헤드라인 성장률이 시사하는 것만큼 혜택을 누리지 못하고 있다. KDI는 반도체 성장의 고용 파급효과가 제한적인 반면, 건설업과 반도체 이외 제조업은 부진하다고 밝혔다. 실질임금 상승세가 약해 더 많은 가계의 형편이 나아지는 데도 한계가 있었다.

한국은행이 10월 26일 발표한 청년 고용 부진 및 정책 과제 보고서도 관련 문제를 짚었다. AI의 영향을 크게 받는 산업의 고용주들은 경력직을 선호하는 경향이 강해지는 반면, 청년층이 흔히 맡는 기초 업무에 대한 수요는 줄고 있다. 한국은행은 금융·보험업, 전문·과학 서비스업, 정보통신업 등을 영향이 큰 업종으로 꼽았다.

한국은행은 교육과 산업의 연계 강화, 고용제도 변화, 정보기술 제조업의 성과를 더 폭넓게 확산할 여건 조성을 촉구했다. 기록적인 수출에도 첫 일자리를 찾기 어려운 상황이 공존하는 이유를 보여주는 평가다.

원화와 성장의 향방

한국은행은 반도체 수출 감소와 성장 둔화로 원화 가치의 하락 압력이 커질 것으로 내다봤다. 원화 약세는 수입 연료와 기타 상품의 국내 가격을 올릴 수 있다. KDI는 8월 경제전망에서 이미 원화 약세와 유가 상승을 물가 상승 압력 요인으로 지목했다.

최근 한국의 성장률 전망은 현재 검증대에 오른 AI 수요 덕분에 상향 조정됐다. IMF는 10월 성장률 전망 상향에서 2026년 전망치를 3.3%, 2027년 전망치를 2.8%로 올렸다. KDI의 8월 전망치는 각각 3.2%와 2.2%였다. 반도체 시장에 대한 평가가 달라지면서 기대가 얼마나 크게 움직일 수 있는지 보여준다.

신현송 한국은행 총재는 AI 투자 호황이 얼마나 오래 지속될지가 경제의 핵심 변수라고 지목했다. 한국은행 뉴욕사무소는 11월 3일 미국 의회 선거도 투자 심리에 영향을 줄 수 있다고 경고했다. 민주당이 상·하원에서 모두 승리하면 AI 규제가 강화되고 지출 의욕이 약해질 수 있다는 것이다.

앞으로 주목할 실질적 변수는 기술기업들이 투자 계획을 유지할지, 생산이 늘어나는 가운데 반도체 가격이 버틸지, 반도체 외 수출이 회복될지다. 김 교수에 따르면 2027년 상반기까지는 계약 물량이 일부 버팀목이 된다. 한국은행 시나리오는 그 이후에도 남아 있는 경제의 위험을 달러 규모로 제시한다.

핵심 요점

• 한국은행은 AI 투자가 둔화할 경우 2027년 반도체 수출이 500억~1,000억 달러 부족할 것으로 추정한다.
• 비관적 시나리오는 출하량 증가 둔화와 전망치보다 약 10% 낮은 반도체 가격을 전제로 한다.
• 경제성장률은 0.4%포인트 낮아지고 경상수지 흑자는 줄어들며 원화는 하락 압력을 받는다.
• 반도체는 9월 수출의 49.9%를 차지했다. 1~9월 자동차와 자동차 부품, 기계 수출은 감소했다.
• 출하량 증가보다 가격 상승이 반도체 수출 호황에 훨씬 크게 기여했다.
• 주식시장의 반도체 쏠림, 제한적인 고용 효과, 중국의 경쟁 심화도 위험을 키운다.