증권사들, 2027년 반등 전망하는 가운데 코스피 낙폭 확대

낙폭 확대에 시험대 오른 회복 전망

한국 코스피는 2026년 10월 30일 오전 11시 20분 현재 5,626.02로 하락했다. 이날 5.25% 떨어져 6월 22일 기록한 고점 9,114.55보다 약 38% 낮은 수준이다. 최근 손실이 커지면서 주가 하락과 2027년 상당한 회복 여지가 있다고 보는 증권사 전망 사이의 간극이 두드러졌다.

반도체주 낙폭이 커지자 한국거래소는 오전 10시 4분 프로그램 매도 호가 효력을 5분간 정지했다. 삼성전자는 6.03%, SK하이닉스는 8.65% 하락했다. 회복론의 핵심인 두 회사가 이번 하락의 중심에 섰다.

내년 증권사 전망치는 하단 5,000에서 상단 10,000까지 분포하며, 유안타증권은 낙관적 시나리오로 12,000을 제시했다. 이 전망은 반도체 기업들이 이례적으로 높은 이익을 계속 낼 수 있는지, 지속적인 매도세 이후 외국인 투자자가 돌아오는지에 크게 좌우된다.

매력 요인은 가격이다. 한화투자증권은 코스피의 선행 주가수익비율(PER)이 4배 수준으로, 2010년 이후 가장 낮다고 분석했다. 이는 투자자들이 기업의 향후 1년 예상 이익 1원당 대략 4원을 지불한다는 뜻이다.

우려는 그 이익이 얼마나 오래 지속되느냐다. 이익 전망이 유지되면 낮은 PER은 주가가 저렴해 보이게 한다. 하지만 이후 이익이 줄어들면 같은 주가도 기업이 벌어들이는 이익에 비해 더 비싸진다. 증권사 전망이 엇갈리는 이유는 상당 부분 이 계산에 달려 있다.

10월 반등 뒤 다시 매도세

10월 30일 하락은 구글 모회사 알파벳의 분기 실적이 기대에 못 미친 뒤 미국 증시가 내린 데 이어 나타났다. 영업비용과 투자 지출을 뺀 뒤 남는 현금인 잉여현금흐름에 대한 우려가 인공지능 투자 수익성에 대한 의문을 다시 키웠다.

한국 증시는 이미 이번 주 큰 변동을 겪었다. 주요 흐름은 다음과 같다.

• 6월 22일: 코스피가 9,114.55를 기록했다. 장기 하락 전 고점이다.
• 10월 26일: 지수는 1.46% 하락한 5,469.47로 마감했고, 일일 거래대금은 올해 최저치를 기록했다.
• 10월 28일: SK하이닉스의 100조 원 규모 주주환원 프로그램에 힘입어 지수가 6% 넘게 올라 6,000선을 회복했다.
• 10월 29일: 삼성전자의 주주환원 조치가 투자자 기대에 못 미치면서 코스피는 1.24% 내린 5,937.66으로 마감했다.
• 10월 30일: 지수는 2.99% 하락한 5,760.53으로 출발해 오전 11시 20분까지 5,626.02로 낙폭을 키웠다.

10월 29일 종가는 6월 고점보다 거의 35% 낮았다. 다음 날 오전 손실이 더해지며 하락률은 약 38%로 확대됐다. 회복 전망의 출발점이 얼마나 빠르게 바뀌고 있는지를 보여준다. 10월 30일 종가는 아직 나오지 않았다.

한국 증시는 올해 초에도 큰 폭의 반전을 겪었다. 3월 증시 폭락 당시 미국·이스라엘·이란 간 전쟁으로 투자자들이 아시아 주식에서 이탈하면서 코스피는 하루 만에 12.06% 하락했다. 10월에는 기술 기업 실적과 AI 투자 지속 가능성이 당장의 하락 압력으로 작용했다.

거래 제한 조치의 의미

한국거래소의 10월 30일 조치는 코스피200 선물지수가 5.12% 하락해 887.92를 기록한 뒤 발동됐다. 선물지수가 1분 이상 5% 이상 하락하면 매도 사이드카가 발동된다.

선물 계약은 투자자가 합의한 가격으로 미래 특정 시점의 지수에 대한 투자 노출을 거래할 수 있게 한다. 선물의 큰 변동은 자동화된 주식 주문으로 이어질 수 있다. 사이드카는 이러한 전이를 늦추기 위해 프로그램 매도를 잠시 제한하며, 일반 주식 거래는 계속된다.

직전 발동은 11거래일 전인 10월 15일이었다. 기술 기업 비중이 높은 코스닥도 압박을 받아 오전 10시 8분 현재 3.32% 하락한 728.25를 기록했다.

하락세는 반도체에 그치지 않았다. 현대차는 연간 판매 목표와 투자 계획을 하향 조정한 뒤 3.76% 내렸다. 한화에어로스페이스는 폴란드에 K9 자주포 인도가 지연되면서 3분기 실적이 예상보다 부진해 12.24% 하락했다. 투자자들은 AI 관련주 전반의 후퇴뿐 아니라 기업 실적 문제에도 반응했다.

증권사들이 보는 지수 회복 폭

유안타증권은 국내 증권사 전망 중 가장 낙관적인 범위를 제시했다. 2027년 코스피를 6,000~10,000으로 전망하고, 최선의 시나리오에서는 12,000을 제시했다. 한화투자증권은 6,000~9,300을 예상하며 목표치를 8,500으로 잡았다.

다른 증권사들은 전망이 더 신중하다. 대신증권은 상단을 8,200으로 봤고, 키움증권은 5,100~8,100을 전망했다. 신한투자증권은 5,000~8,000을 제시하고 적정가치를 7,000 부근으로 봤다. iM증권은 기본 시나리오의 상단을 7,500으로 설정했다.

10월 29일 종가 5,937.66을 기준으로 보면 신한투자증권의 적정가치 약 7,000은 약 18% 상승을, 한화투자증권의 목표치 8,500은 약 43% 상승을 뜻한다. 반대로 5,000까지 내려가면 추가 하락률은 약 16%다. 회복을 전제로 한 전망에서도 손실 가능성이 상당하다.

전망 기간도 중요하다. 골드만삭스는 향후 12개월 목표치를 12,000에서 9,000으로 25% 낮췄다. 2026년 4분기를 두고 DB증권은 5,000~7,300, 유안타증권은 6,000~7,500을 전망했다. 이 단기 범위는 2027년 전체 흐름이 아니라 당장의 조정을 다룬다.

반도체 이익을 둘러싼 의문

신한투자증권 노동길 연구원의 2027년 전망은 이익과 밸류에이션 간 이견을 구체적으로 보여준다. 6월 주가 고점 이후 삼성전자와 SK하이닉스의 2028년 합산 영업이익 전망은 837조 원에서 1,058조 원으로 약 26% 증가했다.

같은 기간 두 회사의 합산 가치에 대한 신한투자증권의 추정치는 4,194조 원에서 2,222조 원으로 약 47% 감소했다. 미래 이익 추정치가 늘었는데도 투자자들이 기업에 부여한 가치는 낮아졌다.

평균 이익 전망치와 10% 자본비용을 적용한 노 연구원의 계산에 따르면 현재 주가는 약 1.9년치 초과이익을 반영한다. 자본비용은 기업에 자금을 제공하는 투자자가 요구하는 수익률을 의미한다. 초과이익은 기업이 그 기준을 웃돌아 벌어들이는 이익이다.

핵심 쟁점은 강한 실적이 2028년 이후에도 이어지는지다. 2028년 신규 반도체 생산능력은 공급을 늘리고 메모리 가격을 바꿀 수 있다. 이익이 더 오랫동안 높은 수준을 유지한다는 근거가 나오면 투자자들이 더 여러 해의 이익을 가치에 반영할 이유가 생긴다.

KB증권은 2027년 선행 PER을 삼성전자 3.3배, SK하이닉스 2.7배로 추정했다. 마이크론과 샌디스크는 7~8배다. 이에 따라 한국 기업들의 PER은 비교 대상 기업의 절반에도 못 미친다. 이 격차가 줄어들지는 현재 이익 규모뿐 아니라 미래 이익에 대한 신뢰에 달렸다.

전망 시점이 엇갈리는 이유

유안타증권은 초반 약세 뒤 후반 강세를 예상한다. 선도 AI·반도체 기업의 추가 이익 성장, 밸류에이션 회복, 투자자 자금 흐름 개선이 이를 뒷받침할 것으로 본다. 한화투자증권도 비교적 강한 시장을 전망하며 상반기에는 반도체가 주도하고 하반기에는 상승세가 다른 업종으로 확산될 것으로 예상한다.

한화투자증권은 예상 상승분의 상당 부분이 2026년 4분기와 2027년 1분기에 나타날 것으로 본다. 장기 메모리 공급 계약 협상과 내년 고대역폭 메모리(HBM) 가격을 근거로 들었다. HBM은 고성능 AI 프로세서와 함께 사용되는 특수 메모리다.

대신증권은 정반대 흐름을 예상한다. 낮은 밸류에이션에 매수세가 유입되면서 초반 회복한 뒤, 수출과 이익 증가세가 둔화하고 물가 압력이 높아져 하반기에는 약세를 보일 것으로 전망한다. 2027년 3분기부터 주식 비중을 줄일 것을 권고한다.

신한투자증권은 2026년 말까지 횡보하며 이전 저점을 시험할 가능성이 있고, 이후 1분기에 단계적으로 매수한 뒤 2분기에는 시장 흐름이 회복될 것으로 예상한다. 코스피가 200일 이동평균선 아래로 떨어진 과거 24차례 사례를 분석한 결과, 15차례는 거래일 기준 21~60일 사이에 더 낮은 저점을 기록했다. 이런 과거 흐름은 초기 반등을 추격 매수하는 데 신중한 이유를 보여준다.

키움증권은 금리와 유가 우려가 잦아들고 이익 지속 가능성이 뚜렷해지면 2027년 2분기 이후 밸류에이션 할인 폭이 줄어들 것으로 본다. 증권사들은 회복 가능성에는 비교적 의견이 모이지만, 투자자가 언제 수익을 얻을지에 대해서는 견해가 엇갈린다.

외국인 매도와 거래 위축

이달 중순까지 외국인 투자자의 누적 순매도액은 코스피 시가총액 연평균의 약 4%에 달해 2008년 금융위기 당시 기록한 4.56%에 근접했다. 신한투자증권이 최근 12개월을 기준으로 별도 집계한 순매도 규모도 시가총액의 4%를 웃돌았다.

하락세와 함께 거래도 위축됐다. 일평균 거래대금은 6월 50조3,471억 원에서 9월 21조3,604억 원, 10월 26일까지 19조210억 원으로 줄었다. 10월 수치는 6월보다 약 62% 낮다.

10월 26일 하루 거래대금은 12조9,911억 원, 거래량은 2억229만 주로 모두 올해 최저치를 기록했다. 거래가 위축되면 대량 주문을 받아줄 매수자나 매도자가 줄어든다. 따라서 지속적인 매수세의 복귀가 회복에 특히 중요하다.

현대차증권은 미국 중간선거와 앤트로픽의 기업공개(IPO) 예상 이후인 11월 중순부터 외국인 자금 흐름이 개선될 것으로 본다. 2026년 말까지 상승세가 이어지고 2027년 초 회복할 여지가 있다고 전망한다.

신한투자증권은 6,600~7,000선에서 또 다른 부담 요인이 나타날 수 있다고 본다. 이 구간에서 매수한 개인 투자자들이 매입가에 가까워지면 매도에 나설 수 있기 때문이다. 이런 매도는 반등을 뒷받침하는 수요의 일부를 흡수할 수 있다.

주주환원은 보탬이 될 수 있지만 반도체 비중 커

신한투자증권은 2027년 코스피 주주환원수익률을 4.1%로 전망했다. 최근 일본은 3.2%, 미국은 2.4%다. 이 지표는 배당과 자사주 매입을 통해 주주에게 환원한 금액을 시가총액과 비교한 수치다.

삼성전자와 SK하이닉스를 제외하면 한국의 예상 수치는 2.1%로 낮아진다. 이는 시장의 기대 현금환원이 반도체 선도 기업 두 곳에 얼마나 크게 의존하는지를 보여준다.

신한투자증권은 2027년 자사주 소각 규모를 97조 원으로 전망했다. 2026년 전망치 94조 원보다 늘어난 수준이다. 자사주를 소각하면 유통 주식 수가 줄어 남은 투자자의 지분 비율이 높아진다. 다만 기업들이 이미 보유한 자사주를 소각하기보다 새로 매입한 주식을 소각하는 사례가 더 많아질 것으로 예상한다.

iM증권은 이익 성장만으로 주가가 같은 폭으로 오르지는 않을 수 있다고 본다. 과거 상승기에는 삼성전자의 주당순이익이 14배 증가했지만 주가는 4배 올랐다는 사례를 들었다. 이 증권사의 회복 시나리오에는 더 강한 주주환원과 AI 도입에 성공한 기업의 비중 확대도 필요하다.

업종별 선택에 드러난 위험 판단 차이

키움증권은 반도체, IT 하드웨어, 기계, 은행, 지주회사를 추천하고 건설, 조선, 바이오, 자동차를 대안으로 제시한다. 지수 전망을 좌우하는 반도체 기업에 대한 투자 비중을 분산하는 접근이다.

신한투자증권은 상반기에는 반도체를 선호하고, 이후 이익 전망이 개선되면 다른 업종을 선별적으로 확대할 것을 권한다. 배당과 자사주 소각이 기대되는 은행, AI 전력 인프라와 관련된 배전·전선 기업, 일부 뷰티·바이오·에너지저장 기업을 유망 업종으로 꼽는다.

대신증권이 보험, 배당주, 필수소비재를 선호하는 것은 하반기 이익 증가세 둔화와 비용 상승을 예상하기 때문이다. 성장세의 신뢰도가 낮아질 때 꾸준한 소득이나 수요를 찾는 투자자에게 매력적일 수 있는 업종이다.

앞으로 확인할 시점은 구체적이다. 2026년 말 메모리 계약 협상, 11월 외국인 투자자 자금 흐름, 2027년 초 이익과 주주환원 확인이 주요 변수다. 회복 전망의 성패는 결국 기업이 예상 이익을 지속 가능한 실적으로 전환하고, 현금이 주주에게 돌아가도록 할 수 있는지에 달렸다.

핵심 요점

• 코스피는 10월 30일 오전 늦게 5.25% 하락한 5,626.02를 기록해 6월 고점보다 약 38% 낮아졌다.
• 코스피200 선물의 급락 뒤 한국거래소가 프로그램 매도를 잠시 제한했다.
• 국내 증권사들의 2027년 전망 범위는 5,000~10,000이며, 유안타증권은 낙관적 시나리오로 12,000을 제시했다.
• 낮은 선행 이익 배수는 회복론을 뒷받침하지만, 반도체 이익의 지속 가능성이 밸류에이션의 핵심이다.
• 10월 26일까지 10월 일평균 거래대금은 6월보다 약 62% 낮았다.
• 증권사별로 시점 전망은 엇갈린다. 일부는 2027년 후반 상승세 강화를 예상하고, 다른 곳은 하반기 약세를 전망한다.