31개 금융사 1,000억 위안 넘게 신청…중국, 세 번째 자본시장 스와프 실시

주식 투자 자금 조달을 원하는 금융사 늘어

중국인민은행은 증권사와 펀드운용사 31곳이 1,000억 위안 넘게 신청함에 따라 2026년 11월 3일 세 번째 증권·펀드·보험사 스와프 제도(SFISF) 운용을 실시한다. 스와프 기간은 1년이며 연장할 수 있다.

중앙은행은 중국 금융당국이 자본시장 지원책을 확대할 준비를 하는 가운데 11월 2일 이번 운용을 발표했다. 새 스와프와 함께 당국은 주식 매입 대출에 대한 중앙은행 자금 지원 금리 인하, 금융기관 참여 확대, 자사주 매입 규정 변경 가능성을 제시했다.

이번 신청액은 2024년 10월 첫 스와프 운용 때 배정된 500억 위안과 2025년 1월 배정된 550억 위안을 웃돈다. 앞선 두 차례 운용의 배정액은 총 1,050억 위안으로, 이번 한 차례 운용에서 신청된 최소 금액과 거의 맞먹는다.

이 제도는 개인 투자자가 아닌 금융기관을 통해 운영된다. 적격 금융사는 보유 자산을 국채나 중앙은행 어음 등 자금 조달에 더 쉽게 활용할 수 있는 자산과 교환한다. 이후 주식 매입, 상장지수펀드(ETF) 투자 또는 증권을 정기적으로 매수·매도하는 시장조성 활동에 필요한 자금을 조달할 수 있다.

11월 3일 입찰에서 배정 규모와 스와프 수수료가 결정된다. 신청은 첫 단계에 불과하다. 참여 금융사는 실제로 자금을 배정받고 조달 절차를 거쳐 확보한 자금을 운용해야 시장에서 추가 매수로 이어진다.

투자자에게 당장의 변화는 시장 스트레스가 커지는 시기에도 이용할 수 있도록 마련된 자금 조달 경로에 접근하려는 금융기관이 늘었다는 점이다. 증권사와 펀드운용사는 기존 보유 자산을 담보로 자금을 조달하면서도 포트폴리오를 운용할 여력을 유지할 수 있다.

스와프가 기존 자산을 자금으로 바꾸는 방식

SFISF는 채권, 주식 ETF, 상하이와 선전에 상장된 주요 기업으로 구성된 CSI 300 지수 편입 종목의 주식 등을 적격 담보로 인정한다. ETF는 여러 투자자산을 묶어 보유하며 주식처럼 거래소에서 매매되는 펀드다.

중앙은행은 그 대가로 국채와 중앙은행 어음 등 유동성이 높은 자산을 제공한다. 유동성 자산은 쉽게 매도하거나 자금 조달에 활용할 수 있는 자산이다. 참여 금융사는 환매조건부채권(RP) 거래 등 시장 거래에 이를 활용해 현금을 조달할 수 있다.

RP는 증권을 매도하면서 나중에 다시 사들이기로 약정하는 단기 자금 조달 방식이다. 스와프 제도를 통해 조달한 자금은 주식 투자, 주식 ETF 및 시장조성에 쓰인다.

1년 만기는 자주 갱신해야 하는 자금 조달 방식보다 금융기관에 긴 계획 기간을 제공한다. 연장 가능성도 운용의 유연성을 높인다. 11월 2일 열린 당국 회의에서 관계자들은 기존 스와프가 이미 여러 차례 연장됐으며 잔액은 1,050억 위안이라고 밝혔다.

첫 두 차례 입찰보다 참여 범위 확대

첫 두 차례 운용에는 각각 20개 기관이 입찰에 참여했다. 3차 운용에 신청한 31개 기관은 앞선 각 입찰에 비해 11곳, 즉 55% 늘어난 규모다.

중국증권감독관리위원회(CSRC)는 10월 말까지 앞선 두 차례에 증권사와 펀드운용사 총 28곳이 참여했다고 밝혔다. 일부 기관은 두 차례 모두 참여한 셈이다. 최근 신청 기관 수는 증권사와 펀드운용사를 기준으로 집계됐지만, 보험사도 이 제도의 적격 참여 기관에 포함된다.

메르창츠롄 소비자금융의 둥시먀오 수석 이코노미스트는 참여 대상을 넓히면 은행권 밖의 금융기관에도 안정적인 자금 조달 경로가 마련될 것이라고 말했다. 앞선 두 차례에는 참여 범위가 비교적 좁아 일부 중소 증권사와 펀드가 지원에 접근하기 어려웠다고 덧붙였다.

당국은 참여 금융사에 규정 준수와 리스크 통제를 강화하는 한편, 투자 역량을 활용해 시장 안정에 기여하도록 촉구하겠다고 밝혔다. 정책 논의에 참석한 금융기관들은 신청이 승인되면 추가 자금을 자본시장 투자에 신속히 투입할 계획이라고 밝혔다.

2024년 발표부터 3차 운용까지

판궁성 중국인민은행 총재는 2024년 9월 24일 스와프 제도를 발표하면서 자사주 매입과 주요 주주의 주식 매입을 지원하는 별도의 재대출 프로그램도 함께 공개했다. 중앙은행은 10월 18일 스와프 제도를 공식 출범시켰으며, 초기 규모는 5,000억 위안으로 필요에 따라 확대할 수 있도록 했다.

운용과 이후 정책 논의는 다음 순서로 진행됐다.

• 2024년 9월 24일: 판 총재가 두 가지 자본시장 통화정책 수단을 발표했다.
• 2024년 10월 18일: 중국인민은행이 스와프 제도를 공식 출범시켰다.
• 2024년 10월 21일: 첫 운용에서 500억 위안이 배정됐으며 낙찰 수수료율은 20bp였다.
• 2025년 1월 2일: 두 번째 운용에서 550억 위안이 배정됐으며 낙찰 수수료율은 10bp였다.
• 2026년 11월 2일: 당국이 두 정책 수단에 관한 회의를 열었으며, 중국인민은행은 세 번째 스와프 운용을 발표했다.
• 2026년 11월 3일: 새 운용이 예정돼 있으며 기간은 1년으로, 연장할 수 있다.

초기 5,000억 위안은 발표된 제도의 운용 한도를 뜻한다. 앞선 두 차례 운용에서 배정된 1,050억 위안은 실제 입찰을 통해 배정된 금액이다.

수수료와 투자 속도가 효과 좌우

첫 두 차례 운용 사이 스와프 수수료는 20bp에서 10bp로 절반 낮아졌다. 1bp는 1%포인트의 100분의 1로, 각각 0.20%와 0.10%에 해당한다.

11월 2일 회의에서 중국인민은행, 국가금융감독관리총국(NFRA), CSRC는 참여를 확대하고 적절한 수준에서 스와프 수수료를 낮추며 담보와 운용 체계를 개선하겠다고 밝혔다. 11월 3일 입찰의 낙찰 수수료는 발표되지 않았다.

중타이증권의 쉬츠 수석 전략 애널리스트는 시장 하락이 반복되고 기술주와 성장주의 자금 조달 압력이 커지는 가운데 이번 운용이 재개됐다고 말했다. 그는 시장 하락으로 자금 조달이 어려워질 때 금융기관의 기존 자산을 추가 자금 조달 능력으로 전환하는 수단이라고 설명했다.

쉬 애널리스트는 실제 효과가 최종 배정 규모와 수수료, 금융사들이 새로 확보한 자금 조달 여력을 얼마나 빨리 매수로 전환하는지에 달려 있다고 말했다. 그의 분석은 입찰 뒤 금융기관이 투자 규모와 대상을 결정하는 과정에 초점을 맞춘다.

앞선 운용으로 820억 위안 매입 지원

중국인민은행의 2025년 1분기 통화정책 집행 보고서에 따르면 3월 말까지 스와프 운용액은 누적으로 1,050억 위안이었다. 이 제도는 28개 기관이 주식과 ETF 보유액을 약 820억 위안 늘리는 데 기여했다.

매입액 820억 위안은 배정액 1,050억 위안의 약 78%에 해당한다. 이 수치는 제도가 제공한 자금 조달 여력과 함께 앞선 운용에 따른 투자 규모를 구체적으로 보여준다.

쉬 애널리스트는 2024년 11월, 2025년 초, 2025년 4월 해외 관세 충격 등 시장 압력이 커진 시기에 이 제도의 활용이 늘었다고 말했다. 그는 초기 시장 안정 이후에도 매수가 이어질 필요가 있으며, 특히 자금 조달 압력이 가장 큰 분야에서 지속적인 매수가 중요하다고 덧붙였다.

그가 지목한 분야에는 기술주, 차이넥스트 시장 상장사, 중소형 기업이 포함됐다. 그는 STAR 50과 CSI 1000 지수를 추종하는 펀드에 2~3거래일 연속 자금이 유입되면 해당 시장 부문에 지원이 미치는지를 보여주는 유용한 신호가 될 것이라고 말했다.

주식 매입 재대출, 상시 정책으로 전환

11월 2일 회의에서는 자사주 매입과 주요 주주의 주식 매입을 지원하는 재대출 프로그램도 변경됐다. 당국은 이 프로그램을 한시적 조치에서 상시 제도로 전환하고, 중앙은행 재대출 금리를 1.25%에서 1%로 낮추겠다고 밝혔다.

재대출은 중앙은행이 금융기관에 자금을 공급하고, 금융기관이 이를 적격 차입자에게 다시 대출하는 방식이다. 은행은 중앙은행 자금 조달 금리에 시장 상황을 반영한 가산금리를 더해 고객 대출 금리를 정한다.

당국은 주식 매입 프로그램에 따라 체결된 대출 계약 규모가 약 4,400억 위안이며, 이 가운데 2,800억 위안 이상이 이미 집행됐다고 밝혔다. CSRC는 별도로 10월 말까지 상장사 902곳이 자사주 매입이나 지분 확대를 위한 대출 관련 공시 1,110건을 발표했다고 밝혔다.

당국은 중국개혁홀딩스와 중국청퉁홀딩스의 신청을 포함하면 신청된 대출 한도의 합계가 약 4,400억 위안이라고 밝혔다. 신청 한도, 체결된 계약, 실제 집행된 대출은 대출 절차의 서로 다른 단계를 나타낸다.

두 정책 수단은 서로 다른 차입자를 통해 시장에 자금을 공급한다. 스와프 제도는 증권사, 펀드, 적격 보험사를 지원한다. 재대출 프로그램은 자사주를 매입하는 기업과 지분을 늘리는 주요 주주의 자금 조달을 지원한다.

당국, 자사주 매입 규정 개정 준비

중국 상장사들은 최근 발표에 앞서 이미 자사주 매입을 늘리고 있었다. CSRC에 따르면 2026년 첫 10개월 동안 상하이와 선전 상장사 645곳이 2,377억 위안 규모의 자사주 매입 계획 700건을 공시했다.

자사주를 매입해 소각하는 계획은 1,150억 위안으로, 전체 계획 규모의 절반에 가까웠다. 별도로 기업 747곳이 실제로 1,345억 위안 규모의 자사주를 매입했다. 소각은 매입한 주식을 유통 시장에서 없애 발행 주식 수를 줄이는 것을 뜻한다.

CSRC는 2024년부터 2026년 10월까지 공시된 계획과 실제 완료된 자사주 매입 규모가 2021~2023년보다 50% 많았다고 밝혔다. 또 2026년의 자사주 매입 계획, 실제 매입, 소각 조치를 모두 기록적인 수준이라고 평가했다.

당국은 주가가 발행가를 밑돌 때 회사 가치를 보호하기 위한 자사주 매입을 허용하는 방안을 제안했다. 이 유형의 자사주 매입을 하기 전 상장 후 최소 6개월을 기다려야 하는 요건을 없애고, 장 시작·마감 동시호가 중에도 주문을 낼 수 있도록 하는 방안도 제시했다.

추가 제안에는 상장 후 36개월 이내 기업의 주가 안정화 약속에 대한 집행 강화, 조달 목표를 초과해 모은 자금을 보유한 기업의 자사주 매입, 기업의 특정 자원을 활용한 전용 자사주 매입 자금 마련 등이 포함됐다. CSRC는 추가 검토를 거쳐 상장회사 자사주 매입 규정을 개정하겠다고 밝혔다.

신규 펀드와 신용융자도 추가 자금 경로

CSRC는 액티브 운용 ETF의 진전 상황도 공개했다. 특정 지수를 추종하도록 설계된 ETF와 달리 액티브 ETF는 펀드매니저가 자체 조사와 판단에 따라 투자 종목을 고르고 투자 비중을 조정한다.

첫 18개 상품은 2026년 10월 19일 등록됐고 10월 23일 자금 모집을 시작했다. 11월 2일까지 350억 위안 넘게 모였다. 이 가운데 16개 상품은 각각 설정 한도인 20억 위안에 도달해 청약을 마감했다.

당국은 해당 펀드들이 신속히 투자에 나서도록 독려하겠다고 밝혔다. 주가지수 ETF를 추가로 지원하고, 주식과 채권의 고정 비중을 유지하는 펀드를 검토하며, 운용 보수가 투자자의 성과와 더 밀접하게 연동되는 변동 보수형 펀드도 장려할 계획이다.

신용융자도 검토 대상이다. 투자자는 증권사에서 자금을 빌려 투자 상품을 매입하고 현금이나 적격 증권을 담보로 제공한다. 2026년 1월 상하이·선전·베이징 증권거래소는 차입 위험 누적을 억제하기 위해 신용융자 보증 비율을 80%에서 100%로 높였다.

CSRC는 이후 융자 잔액과 거래 활동이 감소했다고 밝혔다. 당국은 거래소와 증권사와 함께 신용융자 보증 비율, 적격 증권에 적용되는 담보 가치, 유지 기준을 검토할 계획이다. 위험을 관리 가능한 수준으로 유지하면서 일부 자금 조달 여력을 풀어주는 것이 목표라고 설명했다.

핵심 내용

• 중국인민은행은 세 번째 스와프 운용을 2026년 11월 3일로 예정했으며, 기간은 1년으로 연장할 수 있다.
• 증권사와 펀드운용사 31곳이 1,000억 위안 넘게 신청했다.
• 앞선 두 차례 운용에서 1,050억 위안이 배정됐으며, 2025년 3월까지 주식 및 ETF 매입 약 820억 위안을 지원했다.
• 당국은 참여를 확대하고 적절한 수준에서 스와프 수수료를 인하할 계획이다.
• 별도의 주식 매입 재대출 프로그램은 상시 제도로 전환되며, 중앙은행 자금 조달 금리는 1%로 낮아진다.
• 자사주 매입 규정 개정안, 신규 액티브 ETF, 신용융자 검토도 시장 지원책에 포함된다.