한국, 자금 유입 기대와 매도 위험 속 블룸버그 채권 분류 상향 추진

2027년 재검토 앞두고 분류 변경 요청한 서울

한국은 블룸버그에 자국 국채를 선진시장 자산으로 분류해 달라고 요청하고 있다. 2027년 초로 예상되는 국가 분류 재검토에 앞서 더 폭넓은 국제 투자자층에 접근하려는 것이다. 기대할 수 있는 효과로는 노르웨이 국부펀드(GPFG)의 추가 매입 추정액 4조원이 거론되지만, 투자자들은 이 같은 매입을 약속한 바 없다.

이형일 부총리 겸 재정경제부 장관은 2026년 10월 28일 블룸버그 아시아태평양 지역 대표 빙 리와 만나 이 요청을 전달했다. 정부는 한국의 경제적 위상과 외국인 투자자의 시장 접근성 개선을 고려하면 신흥시장 분류를 바꿀 근거가 충분하다고 주장한다.

금융 측면에서 효과는 양방향으로 나타날 수 있다. 한국은 이미 블룸버그 신흥시장 채권 지수에서 상당한 비중을 차지한다. 해당 지수를 추종하는 펀드들은 분류 변경 후 한국 채권을 팔 수 있으며, 이는 새롭게 매입할 수 있게 되는 투자자들의 매수세를 상쇄할 수 있다. 재정경제부는 매입과 매도를 합산한 순유입액의 구체적인 추정치를 공개하지 않았다.

정부가 블룸버그에 요구하는 변경 사항

블룸버그는 2002년부터 한국 국채를 글로벌 종합 채권 지수(Global Aggregate Bond Index)에 포함하면서 한국을 신흥시장으로 분류해 왔다. 이에 따라 서울은 세계국채지수(WGBI) 편입에 이어, 기존 지수 체계 안에서 분류를 변경해 달라고 요청하고 있다.

채권 지수는 투자 성과를 측정하는 데 쓰이는 유가증권 목록이다. 많은 펀드가 지수를 면밀히 추종하고, 다른 펀드들은 무엇을 매입할지 결정할 때 지수를 참고한다. 국가 분류는 지수 구성뿐 아니라 대형 기관투자자들이 적용하는 투자 규칙에도 영향을 줄 수 있다.

정부의 요청을 주도하는 이 장관은 한국의 경제·시장 발전을 고려하면 재검토가 필요하다고 리 대표에게 말했다.

한국 경제의 국제적 위상 제고와 국채 시장의 성장, 접근성 개선을 고려할 때 블룸버그 글로벌 종합 지수에서 한국을 신흥시장으로 계속 분류하는 것이 타당한지 재검토해야 합니다.

정부의 요청은 국제 투자자들이 한국 채권을 어떻게 분류하는지에 관한 것이다. 블룸버그 글로벌 종합 지수, FTSE 러셀의 WGBI, JP모건의 국채 지수는 세계 채권 투자의 주요 기준 지수다. 이 지수들의 규칙은 해외 투자자 유치를 추진하는 국가에 큰 영향을 미친다.

경제적 위상만으로 결정되지 않는 이유

한국은 세계은행의 고소득 경제 기준과 국제통화기금(IMF)의 선진경제 기준을 충족한다. 블룸버그는 한국 채권의 분류 변경 여부를 검토하면서 이러한 분류를 고려했다.

블룸버그의 국가별 검토에서는 외국인 투자자의 시장 접근성, 자본 통제 등 시장 여건도 살펴본다. 따라서 소득 수준은 결정 요인 중 하나일 뿐이다. 투자자는 지수 제공업체가 적절하다고 판단하는 조건 아래 시장에 진입해 거래하고 자금을 운용할 수 있어야 한다.

이 장관은 한국이 최근 몇 년간 시장 접근성을 크게 개선했다고 말했다. 외환 및 자본시장 제도의 변화와 국채 시장의 성장, 한국의 국제 경제적 위상을 함께 고려해 달라고 블룸버그에 요청했다.

그러나 블룸버그는 시장 참가자들과 협의한 뒤 2026년 4월 한국을 신흥시장으로 계속 분류하기로 했다. 같은 검토 절차를 거친 체코, 이스라엘, 대만도 기존 분류를 유지했다.

재검토 과정

블룸버그는 2024년 분류 변경 가능성에 대한 검토를 시작했다. 2026년 초 기존 분류를 유지하기로 한 결정 이후, 10월 회동에서 한국 정부가 다시 분류 변경을 추진했다.

• 2002년: 한국 국채가 신흥시장 분류로 블룸버그 글로벌 종합 채권 지수에 편입됐다.
• 2024년: 블룸버그가 한국의 분류 변경 가능성에 대한 검토를 시작했다.
• 2025년 2월: 한국, 체코, 이스라엘, 대만이 검토 대상국으로 지정됐다.
• 2026년 4월: 블룸버그가 협의 절차를 거쳐 이들 국가의 기존 신흥시장 분류를 유지했다.
• 2026년 10월 28일: 이 장관이 리 대표를 만나 한국의 분류를 재평가해 달라고 요청했다.
• 2027년 초: 블룸버그가 다음 정기 국가 분류 검토를 진행할 것으로 예상된다.

4월 결정은 향후 분류 변경 가능성을 열어뒀다. 서울이 당장 해야 할 일은 한국의 경제적 위상과 시장 개혁을 고려하면 다음 검토에서 분류를 바꿀 근거가 충분하다는 점을 블룸버그에 설득하는 것이다.

노르웨이 국부펀드가 중요한 이유

노르웨이 국부펀드(GPFG)는 지수 분류가 한국 국채 수요에 영향을 미칠 수 있음을 보여준다. 이 펀드는 신흥시장 채권을 제외하는 정책에 따라 2019년 채권 기준지수에서 한국 국채를 제외했다. 기준지수란 펀드가 투자와 성과를 측정할 때 비교 대상으로 삼는 포트폴리오다.

이 펀드는 2019년 말 한국 국채 490억 노르웨이 크로네, 약 7조원어치를 보유했다. 보유액은 2024년 말 0원이 됐다가 2026년 상반기 151억 크로네, 약 2조3,000억원으로 늘었다.

상반기 보유액은 490억 크로네에서 151억 크로네로 줄어든 결과, 2019년 말보다 약 69% 적었다. 보유액이 0원에서 회복된 점은 기준지수에서의 제외와 펀드의 실제 포트폴리오가 서로 다른 흐름을 보였다는 것도 보여준다.

시장에서는 한국이 선진시장으로 분류될 경우 GPFG의 추가 매입 여력이 약 4조원에 이를 것으로 보고 있다. 이는 가능한 투자 기회에 대한 추정치일 뿐, 노르웨이 국부펀드가 발표한 투자 배정액은 아니다. 실제 매입 규모는 펀드의 투자 결정과 포트폴리오에 적용되는 규칙에 따라 달라진다.

신흥시장 펀드에서 발생할 수 있는 매도 위험

한국은 이미 신흥시장 채권 시장에서 상당한 비중을 차지한다. 2026년 1월 말 기준 한국은 블룸버그 신흥시장 자국통화 국채 지수에서 9.66%를 차지해 중국에 이어 두 번째로 비중이 컸다. 자국통화 채권은 해당 국가의 통화로 발행된 채무증권으로, 여기서는 원화 표시 채권을 뜻한다.

별도의 기준지수인 블룸버그 신흥시장 국채 지수에서 한국의 비중은 2025년 11월 8.66%였다. 두 수치는 서로 다른 지수와 시점을 기준으로 한다. 모두 신흥시장 채권 중심으로 구성된 포트폴리오에서 한국 채권이 상당한 비중을 차지한다는 점을 보여준다.

자국통화 지수를 그대로 추종하는 펀드의 경우 비중이 9.66%라는 것은 당시 투자금 100단위 가운데 약 9.66단위가 한국 국채에 배정된다는 뜻이다. 한국이 지수에서 빠지면 해당 펀드는 그만큼의 투자금을 다른 곳으로 옮겨야 한다.

한국의 국가신용등급은 AA로, 신흥시장 그룹 안에서 비교적 신용도가 높은 채권에 속한다. 한국이 선진시장 범주로 이동하면 분류 경계 양쪽 투자자의 포트폴리오 구성도 달라질 수 있다.

핵심은 선진시장 투자 자격을 얻는 투자자들의 매수 규모와 신흥시장 투자자들의 매도 규모를 비교하는 것이다. 이 두 흐름의 크기에 따라 분류 변경이 한국 채권에 대한 수요 증가로 이어질지가 결정된다.

이스라엘 사례가 보여주는 지수 규모의 영향

이스라엘이 2010년 MSCI 선진시장 주식 지수에 편입된 사례는 시장 그룹 변경에 따른 계산을 보여준다. 이스라엘의 지수 비중은 신흥시장 지수의 3.17%에서 선진시장 지수의 0.37%로 줄었고, 약 19억달러의 순투자 유출이 발생했다.

주식과 국채는 투자자층과 지수 규칙이 다르다. 여기서 비교할 점은 상대적 비중의 변화다. 한 국가는 한 투자 그룹에서는 큰 비중을 차지하다가 다른 그룹에서는 훨씬 작은 비중을 차지할 수 있다. 각 그룹을 추종하는 자금 규모가 매수와 매도에도 영향을 준다.

한국 국채가 이미 블룸버그 글로벌 종합 지수에 포함돼 있다는 점도 고려해야 한다. 해당 광범위한 기준지수를 추종하는 투자자는 이미 이 지수를 통해 한국 채권에 투자할 수 있다. 제안된 분류 변경은 주로 국가별 분류와 투자 자격에 영향을 주므로, 처음으로 기준지수에 편입될 때와는 금융 효과가 다르다.

재정경제부는 한국이 기존 지수에 이미 포함돼 있어 추가 투자 규모를 추정하기 어렵다고 인정했다. 따라서 유의미한 평가를 위해서는 현재 보유자와 투자 규정이 완화될 수 있는 기관을 모두 고려해야 한다.

수요 증가가 차입 비용에 미칠 수 있는 영향

김정식 연세대 명예교수는 분류 변경으로 한국 국채 보유에 대해 투자자들이 요구하는 추가 수익률이 낮아질 수 있다고 말했다.

분류가 바뀌면 한국 국채의 위험 프리미엄이 낮아져 정부가 더 낮은 금리로 채권을 발행할 수 있습니다.

위험 프리미엄은 투자자가 투자와 관련해 인식하는 위험을 부담하는 대가로 요구하는 추가 수익률이다. 더 많은 투자자가 채권 매입에 나서면 가격은 오르고 수익률은 낮아질 수 있다. 신규 국채 수익률이 낮아지면 정부의 차입 비용도 줄어들 수 있다.

김 교수는 통화와 금융시장에 미칠 수 있는 긍정적 효과도 언급했다.

자본 유입이 늘고 국내 자본시장이 심화되면 원화 안정에도 도움이 될 수 있습니다.

김 교수는 인구 고령화와 경제성장 둔화로 재정 적자가 확대되고 정부의 차입 수요가 늘어날 가능성이 크다고 말했다. 재정 적자는 정부 지출이 수입을 초과하는 상태로, 부족분을 메우려면 차입이 필요하다. 투자자층이 넓어지면 이러한 압력이 커질 때 추가 국채를 소화하는 데 도움이 될 수 있다.

개혁 성과를 투자자에게 알리려는 서울

이 장관은 블룸버그의 금융정보 서비스와 미디어 채널을 통해 정부와 글로벌 투자자 간 소통을 지원해 달라고 요청했다. 시장 규칙의 변화가 투자처를 결정하는 기관에 제대로 전달돼야 한다는 실무적 고려가 반영된 요청이다.

리 대표는 지속적인 소통과 협력이 중요하다는 데 동의했다. 블룸버그가 글로벌 투자자들의 한국 금융시장 이해를 높이고 정책 당국자와 시장 참가자를 연결하는 노력을 이어가겠다고 밝혔다.

정부는 외환 및 자본시장 개혁이 다가오는 재검토에 반영되도록 논의를 이어갈 계획이다. 차입자와 투자자에게 가장 유용한 성과 지표는 그에 따른 한국 채권 수요, 투자 유입과 유출의 균형, 그리고 정부가 지급하는 금리다.

핵심 내용

• 한국은 2027년 초로 예상되는 재검토를 앞두고 2026년 10월 28일 회의에서 블룸버그에 선진시장 분류를 요청했다.
• 한국 국채는 2002년부터 블룸버그 글로벌 종합 지수에 신흥시장으로 분류돼 편입돼 있다.
• 노르웨이 국부펀드의 추가 매입 가능 규모는 약 4조원으로 추산되지만, 투자 약속은 발표되지 않았다.
• 한국은 신흥시장 지수에서 비중이 커 해당 지수를 추종하는 펀드의 매도 위험이 있다.
• 정부는 매입과 매도를 반영한 순유입액의 구체적인 추정치를 공개하지 않았다.
• 수요가 늘면 고령화와 성장 둔화로 공공재정 부담이 커지는 가운데 차입 비용을 낮추는 데 도움이 될 수 있다.