겔레푸 개발 계획 확대 속 부탄의 추적 비트코인 보유량 518BTC로 감소

줄어든 비트코인 잔액과 확대되는 개발 계획

부탄의 추적 대상 비트코인 보유량은 약 518BTC로 줄었다. 이는 블록체인 분석업체 아캄 인텔리전스가 2024년 9월 확인한 13,011BTC보다 약 96% 감소한 수치다. 히말라야 왕국 부탄이 겔레푸 마인드풀니스 시티의 자금 조달에 암호화폐를 활용하려는 계획을 추진하는 가운데, 2026년 9월과 11월 초 추적 자료에서 이 잔액이 확인됐다.

이 같은 감소로 부탄이 공개적으로 확인할 수 있는 암호화폐 잔액과 개발 계획 사이에 큰 격차가 생겼다. 지그메 케사르 남기엘 왕추크 국왕은 2025년 12월 남부 부탄에 조성할 예정인 경제 거점 겔레푸 마인드풀니스 시티에 최대 10,000BTC를 배정했다. 2026년 7월에는 시가 캐나다 디지털 자산 운용사 3iQ Corp에 비트코인 재무 자산 일부의 운용을 맡겼다.

아직 답이 나오지 않은 핵심 질문은 추적 대상인 국가 지갑, 시에 배정된 자산, 외부에서 운용되는 자산이 서로 어떻게 연결되는지다. 공개 자료에서는 이 범주들의 관계를 정산해 제시하지 않았고, 보유량이 크게 줄어든 이유를 전부 설명하거나 3iQ에 맡긴 금액을 명시하지도 않았다. 따라서 518BTC는 추적된 잔액을 가리키며, 부탄의 암호화폐 자산 전체에 대한 완전한 회계 내역은 공개되지 않은 상태다.

인구 약 80만 명인 나라에 이 금액은 상당한 규모다. 아캄은 2024년 9월 보유량을 약 7억8,049만 달러로 평가했다. 부탄의 2023년 국내총생산(GDP)으로 보고된 30억2,000만 달러와 비교하면 약 26%에 해당한다. 이는 한 해 동안 부탄이 생산한 모든 재화와 서비스의 가치에 견줄 만큼 큰 금융 자산이다.

부탄은 어떻게 암호화폐를 축적했나

부탄의 국영 투자회사 드루크 홀딩 앤드 인베스트먼트는 풍부한 수력 발전 전력을 활용해 비트코인 채굴 사업을 키웠다. 채굴은 2019~2020년 무렵 시작됐고, 2023년 초부터 빠르게 확대됐다.

비트코인 채굴은 거래 처리를 돕고 네트워크를 보호하는 데 특화된 컴퓨터를 사용한다. 채굴에 성공하면 비트코인 보상을 받는다. 부탄은 전력을 디지털 자산으로 전환해 보유하거나 이전하고, 현금으로 교환할 수 있도록 했다.

아캄 인텔리전스는 2024년 9월 부탄의 지갑을 확인하면서 보유 자산의 출처를 다음과 같이 설명했다:

대부분의 정부와 달리 부탄의 BTC는 법 집행 과정에서 압수한 자산이 아니라 비트코인 채굴 사업에서 나온다. 채굴 사업은 2023년 초부터 크게 확대됐다.

당시 아캄은 자사 플랫폼에서 부탄을 정부 보유 비트코인 순위 4위로 집계했다. 조사 과정에서 여러 채굴 시설을 확인했으며, 가장 큰 시설은 중단된 교육도시 프로젝트 부지에 있었다.

아캄은 현장 개발 상황을 비트코인의 공개 거래 장부에 기록된 활동과 어떻게 대조했는지도 설명했다:

온체인 채굴 활동의 시점을 시설 건설을 담은 타임랩스 위성사진과 대조해 확인할 수 있었다.

여러 단계에 걸쳐 진행된 감소

부탄의 공개된 잔액은 한 번의 공식 매각으로 줄어든 것이 아니라 여러 차례의 이체를 거쳐 감소했다. 거래 추적에서 확인된 전송처에는 바이낸스, 갤럭시 디지털, 싱가포르 거래회사 QCP 캐피털과 연관된 지갑이 포함됐다.

주요 날짜를 보면 보유액 감소와 새로운 개발 사업에 대한 약속이 어떻게 겹쳤는지 알 수 있다:

• 2024년 9월 16일: 아캄이 13,011BTC를 확인했으며, 가치는 약 7억8,049만 달러였다.
• 2024년 11월: 367BTC 이상, 약 3,300만 달러 상당이 바이낸스로 이동했다.
• 2025년 12월: 국왕이 겔레푸 마인드풀니스 시티에 최대 10,000BTC를 배정했다.
• 2026년 3월 25일: 약 3,675만 달러 상당의 519.7BTC가 QCP 캐피털과 연관된 지갑으로 이체됐다.
• 2026년 4월: 추적 대상 보유량은 약 3,954BTC로 보고됐다.
• 2026년 7월 30일: 겔레푸가 3iQ와의 재무 자산 운용 제휴를 발표했다.
• 2026년 9월과 11월 초: 추적 자료에서 약 518BTC의 잔액이 확인됐다.
• 2026년 11월 1~2일: 왕실 칙령으로 겔레푸 중앙은행이 설립됐으며, 준비금에 암호화폐를 포함할 수 있게 됐다.

아캄이 2024년 9월 집계한 13,011BTC와 이후의 518BTC 잔액을 비교하면 12,493BTC, 약 96%가 줄었다. 남은 추적 대상 잔액은 이전 보유량의 약 25분의 1이다.

2024년 11월 비트코인 매각 당시 부탄은 훨씬 더 큰 규모의 보유분을 유지하고 있었다. 해당 거래 후에도 약 12,206BTC, 당시 가치로 약 11억1,000만 달러가 남아 있었던 것으로 전해졌다. 이후 감소 폭은 그 첫 매각 규모를 훨씬 넘어섰다.

3월 이체가 보여주는 것

2026년 3월 25일 거래에서는 아캄이 부탄 정부 관리 지갑으로 표시한 주소에서 519.7BTC가 전송됐다. 거래 추적 자료에 따르면 자금은 새로 만든 지갑 두 곳으로 나뉘었으며, 그중 한 곳은 QCP 캐피털과 연관된 것으로 나타났다.

당시 3월 스냅샷은 보유량을 4,452.799BTC, 당시 적용된 가격 기준으로 약 3억1,900만 달러로 집계했다. 이는 그해 후반에 추적된 518BTC와 차이가 난다. 2026년 중반 보유량을 약 5,600BTC로 추정한 자료도 있어, 전환 과정에서 부탄 지갑의 추적 범위가 일정하지 않았음을 보여준다.

앞서 약 7,230만 달러 상당의 973BTC가 이체됐으며, 일부는 바이낸스와 연관된 주소를 거쳤다. 두 차례의 3월 이체에 명시된 가치를 합하면 약 1억900만 달러다.

QCP는 당사자 간 직접 협의로 거래를 주선하는 방식 등을 포함해 기관 대상 암호화폐 시장에서 활동한다. 이러한 거래를 장외거래(OTC)라고 한다. 공개 거래소의 매수·매도 주문 목록에 거래를 드러내지 않고 대규모 주문을 협의할 수 있는 방식이다.

지갑 추적 자료를 통해 일반에 공개되는 것은 자금 이동 기록이다. 최종 매도가격, 결제 방식, 매각 대금의 사용처 같은 세부 사항을 알려면 당사자들의 정보가 필요하다. 드루크 홀딩 앤드 인베스트먼트는 3월 거래를 공개적으로 설명하지 않았다.

수력 발전은 기반이 됐지만 채굴에는 대규모 투자가 필요했다

부탄의 강은 채굴 사업에 재생에너지 전력을 공급했다. 드루크 홀딩 앤드 인베스트먼트와 비트디어는 2023년 5월, 환경 지속가능성을 고려한 디지털 자산 채굴 사업에 5억 달러를 투입하는 내용의 제휴를 발표했다.

양사는 2025년까지 채굴 용량을 100메가와트에서 600메가와트로 늘릴 계획이었다. 이는 사업에 이용할 수 있는 전력 용량을 6배 확대한다는 의미다.

부탄 경제 관련 보도에 인용된 세계은행 자료에 따르면 2021년 7월부터 2023년 6월까지 암호화폐 채굴에 5억3,900만 달러가 투자됐다. 여기에는 장비 수입과 관련 기반시설 비용이 포함됐다. 저렴하거나 남는 전력은 컴퓨터, 건설, 유지보수, 자금 조달도 필요한 사업에서 여러 투입 요소 중 하나였다.

같은 기간 부탄의 외환보유액은 2021년 6월 12억7,000만 달러에서 2022년 6월 8억3,290만 달러, 2023년 6월 5억7,300만 달러로 감소했다. 세계은행 자료는 채굴 투자와 장비 수입이 외환보유액에 부담을 준 것과 관련이 있다고 설명했다.

드루크 홀딩 앤드 인베스트먼트는 왕립통화청에서 받은 대출로 채굴 투자를 조달했다. 당시 공개된 상환 일정에 따르면 2023~24 회계연도에 2억2,400만 달러, 2024~25 회계연도에 3억1,500만 달러를 갚아야 했다. 이런 상환 의무를 고려하면 비트코인 잔액의 규모뿐 아니라 현금 확보도 중요했다.

재무 자산을 다시 채우기 어려워진 이유

2024년 4월 비트코인 반감기로 블록 거래 생성 보상이 6.25BTC에서 3.125BTC로 줄었다. 반감기는 비트코인 규칙에 따라 예정된 시점에 보상을 절반으로 줄이는 변화다. 채굴자가 같은 작업에 성공해도 새로 받는 코인 수가 감소한다.

반감기 이후에는 채굴 사업의 수익성이 압박을 받을 수 있다. 특히 보상을 둘러싼 경쟁이 치열해지거나 전기료와 운영 비용이 오르면 부담이 커진다. 부탄은 수력 발전 전력을 국내 소비와 인도로의 전력 수출에도 활용한다.

2026년 3월의 추적 자료에서는 1년 넘게 10만 달러를 웃도는 의미 있는 유입이 확인되지 않았다. 이후 보도에서는 채굴이 사실상 중단된 것으로 전해졌으며, 앞선 설명에서는 반감기 이후 생산량 감소와 전력 수요 경쟁이 원인으로 지목됐다.

실질적인 결과는 분명하다. 코인이 채굴로 보충되는 속도보다 빠르게 빠져나가면 재무 자산은 줄어든다. 부탄에는 보유 중인 비트코인의 시장 가격뿐 아니라 새로운 비트코인 1개를 생산하는 경제성도 중요하다.

겔레푸의 약속은 자산을 생산적으로 운용하는 데 달려 있었다

지그메 케사르 남기엘 왕추크 국왕은 2025년 12월 겔레푸 마인드풀니스 시티에 최대 10,000BTC를 배정하기로 했다. 이 사업은 남부 부탄에 새로운 경제 중심지를 개발하고 청년층에 기회를 제공하는 것을 목표로 한다.

당국자들은 비트코인 보유분을 유지하면서 자금을 조달하는 방안으로 이를 담보로 대출을 받거나 수익을 창출하는 방법을 제안했다. 비트코인 담보 대출은 비트코인을 대출 담보로 제공해 자산에 대한 권리를 유지하면서 현금을 마련하는 방식이다.

이러한 자금 조달 방식에는 매각과 다른 의무가 따른다. 대출 원금을 갚고 이자를 조달해야 하며, 담보로 맡긴 비트코인 가치가 떨어지면 대출 조건에 따라 추가 담보를 제공해야 할 수 있다.

2026년 11월 보도에서 인용한 비트코인 1개당 기준 가격 7만7,500달러를 적용하면 10,000BTC의 가치는 7억7,500만 달러다. 같은 가격으로 518BTC의 가치는 약 4,010만 달러다. 두 금액의 차이는 약속의 재정적 규모를 이해하려면 시에 배정된 자산이 어떻게 회계 처리되는지 확인해야 하는 이유를 보여준다.

2024년 부탄의 청년 실업률은 17.7%로 보고됐다. 이는 개발 계획에 구체적인 사회적 목적을 부여한다. 자금 조달 방식에 따라 현재 건설, 기업, 고용 사업에 투입할 수 있는 자금의 규모와 부탄이 유지하는 암호화폐 익스포저가 달라진다.

3iQ에 맡긴 역할

겔레푸 마인드풀니스 시티는 2026년 7월 30일 3iQ Corp와의 제휴를 발표했다. 캐나다 자산 운용사인 3iQ는 저위험·시장중립 전략을 활용해 비트코인 재무 자산 일부를 운용하도록 선정됐다.

시장중립 전략은 비트코인 가격의 상승이나 하락에 대한 의존도를 낮추면서 수익을 추구한다. 가격 변동에 따른 익스포저를 상쇄하는 포지션을 결합할 수 있어, 가격 상승에만 기대는 방식과 다르다.

이번 협약에는 겔레푸 현지 거점 설치, 현지 인재 투자, 지식 이전도 포함된 것으로 설명됐다. 이러한 약속은 디지털 금융 분야에서 현지 역량을 구축하려는 시의 목표와 금융 운용 업무를 연결한다.

자산을 단순 보관하는 데서 운용 거래로 옮기면 위험의 양상이 달라진다. 수익은 운용사의 판단, 거래 상대방, 담보 조건, 포지션을 정리할 수 있는 능력에 좌우된다. 위탁 업무의 재정적 중요성은 배정된 금액과 이를 관리하는 계약상 보호 장치에 달려 있다.

신설 중앙은행, 암호화폐 보유 권한 얻어

2026년 11월 1~2일 밤 발효된 왕실 칙령으로 시 금융 규제기관을 격상해 겔레푸 중앙은행이 설립됐다. 중앙은행은 특별행정구 내 통화정책과 외환보유액, 금융기관 감독을 맡는다.

칙령은 전통 자산과 함께 디지털 자산 및 암호화폐를 준비금에 포함할 수 있도록 한 것으로 전해졌다. 추가로 국왕의 승인을 받으면 디지털 형태일 수 있는 미래의 통화도 도입할 가능성을 열어뒀다.

암호화폐를 보유할지는 은행이 재량으로 결정할 수 있다. 미래의 디지털 통화를 도입하려면 별도의 결정이 필요하다. 이 권한으로 겔레푸는 금융 체계를 갖추게 됐지만, 동시에 비트코인 자금 조달 계획에 대한 회계 내역도 더 명확히 공개할 필요가 있다.

부탄의 상황은 2026년 말 보도에서 보유량이 약 7,800BTC로 언급된 엘살바도르와도 다르다. 이 수치를 기준으로 하면 부탄의 추적 대상 보유량 518BTC는 엘살바도르 보유량의 약 6.6%다. 부탄이 이전에는 엘살바도르의 거의 두 배를 보유했던 것과 정반대다.

부탄이 당면한 과제는 남은 자산을 공공 우선순위에 어떻게 활용할지다. 채굴 투자, 대출 상환, 도시 개발, 재무 자산 운용은 모두 한 가지 과제와 맞닿아 있다. 비트코인 익스포저를 얼마나 유지할지 결정하면서 금융 자원을 실제로 쓸 수 있는 자금으로 전환하는 것이다.

핵심 사항

• 부탄의 추적 대상 비트코인 잔액은 2024년 9월 13,011BTC에서 2026년 말 약 518BTC로 줄어 약 96% 감소했다.
• 드루크 홀딩 앤드 인베스트먼트는 주로 수력 발전 전력을 이용한 채굴로 보유량을 늘렸다.
• 2026년 3월 25일 약 3,675만 달러 상당의 519.7BTC가 QCP 캐피털과 연관된 지갑으로 전송되는 등 여러 차례 이체가 있었다.
• 국왕은 2025년 12월 겔레푸 마인드풀니스 시티에 최대 10,000BTC를 배정했다.
• 겔레푸는 2026년 7월 3iQ를 선임해 비트코인 재무 자산 일부의 운용을 맡겼다.
• 신설된 겔레푸 중앙은행은 준비금에 암호화폐를 보유할 수 있다. 미래의 디지털 통화 도입에는 국왕의 추가 승인이 필요하다.
• 추적 대상 국가 지갑, 시 배정 자산, 외부 운용 자산의 관계는 공개적으로 정산·설명되지 않았다.