아다니포트, 25억6천만 유로에 유럽 에보스 인수 합의

유럽 8개 터미널 품은 아다니포트의 확장

아다니항만경제특구(Adani Ports and Special Economic Zone Ltd·APSEZ)는 네덜란드에 본사를 둔 에보스(Evos B.V.)를 인수하기로 합의했다. 이번 거래에서 유럽 액체화물 저장 사업의 기업가치는 25억6천만 유로로 평가됐다. 2026년 11월 5일 체결된 계약에 따라 5개국에 있는 터미널 8곳이 추가되며, 양사의 각 회계연도 수치를 기준으로 APSEZ의 액체화물 물동량은 4,600만 톤에서 8,300만 톤으로 늘어난다.

인도 최대 항만 운영사인 APSEZ는 경쟁입찰을 거쳐 이그네오 인프라스트럭처 파트너스(Igneo Infrastructure Partners)로부터 에보스 지분 100%를 인수한다. APSEZ가 유럽 2위 독립 액체화물 저장 사업자로 소개한 에보스는 탱크 452기와 선박·바지선 접안시설 63곳을 운영한다. 파이프라인 연결망에는 스히폴 공항과 중부유럽 파이프라인 시스템이 포함된다.

이번 인수는 APSEZ가 유럽 액체화물 저장 부문에 본격 진출하는 첫 사례다. 인수가 완료되면 네트워크는 10개국 20개 항만·터미널에서 28곳으로 확대되고, 네덜란드·독일·스페인·벨기에·몰타에서 이미 운영 중인 사업이 더해진다.

카란 아다니 APSEZ 전무이사는 이번 인수로 회사가 국제 에너지 물류 부문에서 상당한 입지를 확보하게 될 것이라고 말했다.

에보스를 포트폴리오에 맞이하게 돼 기쁩니다. 이번 인수로 세계 주요 액체화물 저장 및 에너지 허브에서 의미 있는 입지를 확보하게 됩니다.

이번 거래는 아직 완료 전인 인수 합의다. APSEZ는 인도와 관련 해외 관할권의 정부·규제 당국 승인, 근로자를 대표하는 노사협의회와의 협의를 조건으로 계약 체결 후 절차가 최대 15개월 걸릴 것으로 예상한다.

25억6천만 유로의 인수가에 포함된 내용

APSEZ는 거래 종결 시 조정될 수 있는 약 11억8천만 유로의 지분 대가를 지급한다. 상세 평가액은 지분가치 11억8,400만 유로, 기업가치 25억5,800만 유로이며, 발표에서는 이를 반올림해 25억6천만 유로로 제시했다.

기업가치는 순부채와 특정 기타 금융채무를 포함한 사업의 가치를 뜻한다. 지분가치는 주식에 귀속되는 금액이다. 이번 거래에서 두 금액의 차이는 순부채와 부채로 간주되는 항목 13억7,400만 유로이며, 여기에는 주주 대여금 2억8,900만 유로가 포함된다.

따라서 이번 거래에는 소유권을 넘겨받기 위한 대금과 사업에 딸린 금융채무가 함께 반영된다. F.S. Amelia S.à r.l.과 Evos Manco B.V.가 11월 5일 계약서에 명시된 거래 상대방이다.

APSEZ는 에보스의 가치를 2025년 이자·세금·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)의 11.7배로 평가했다. EBITDA는 금융비용과 세금, 자산 관련 회계상 비용을 차감하기 전의 이익을 나타내는 지표다. 에보스는 2025년 EBITDA 2억1,900만 유로를 기록했다.

2026년 EBITDA 추정치인 2억2,500만 유로를 적용하면 인수 배수는 11.4배로 낮아진다. 이는 2025년보다 이익이 약 2.7% 증가한다는 추정에 따른 것으로, 실제 영업이익과 예상 영업이익을 기준으로 인수가를 비교할 수 있게 해준다.

현금 인수 대금은 차입으로 조달

미쓰비시UFJ파이낸셜그룹(MUFG)은 이번 인수의 단독 총액인수 기관으로, 최대 28억 유로의 금융 지원을 약정했다. APSEZ는 거래 자금을 차입으로 조달할 계획이라고 밝혔다. 현금 일시 지급 방식의 거래란 매도자가 보유 주식의 대금을 현금으로 받는다는 뜻이며, APSEZ는 거래 자금을 마련하기 위해 차입하게 된다.

APSEZ는 합병 법인의 순부채가 연간 EBITDA의 2.76배가 될 것으로 추산했다. 계산에는 APSEZ의 2026 회계연도 수치와 에보스의 2025년 역년 수치를 사용했다. 프로포마 비율이라고 하는 이 계산은 과거 실적을 토대로 두 회사가 합쳐졌을 때의 재무 상태를 보여준다.

APSEZ는 이 비율이 2027 회계연도에는 약 2.5배로 낮아질 것으로 예상한다. 순부채는 차입금에서 현금을 뺀 금액으로, 이 비율은 부채 부담을 영업이익과 비교한다. APSEZ는 2026년 9월 30일 기준 현금 1조2,502억 루피를 보유했다.

이번 자금 조달 계획에서는 에보스의 이익 창출 능력이 거래의 핵심이다. APSEZ는 차입을 늘리는 동시에 높은 가동률과 반복 매출을 뒷받침하는 계약을 보유한 사업을 인수한다. 회사가 제시한 부채 목표는 통합 법인에 대한 전망치이며, 인수 자체는 여전히 승인 절차를 거쳐야 한다.

탱크와 파이프라인의 위치

에보스는 암스테르담 동부, 암스테르담 서부, 로테르담, 테르뇌젠, 겐트, 함부르크, 알헤시라스, 몰타 터미널에서 총 630만㎥의 저장 용량을 운영한다. 암스테르담 동부와 암스테르담 서부는 같은 항만도시 안에 위치한 별도 터미널이다.

에보스의 네트워크는 암스테르담-로테르담-앤트워프 에너지 거래 지역과 함부르크, 지중해에 걸쳐 있다. 주요 고객은 액체 제품의 입고와 저장, 출하 시설이 필요한 글로벌 에너지 기업, 산업·화학 기업, 원자재 거래업체다.

선박·바지선 접안시설 63곳은 저장망과 해상 운송을 연결하며, 파이프라인은 제품을 옮기는 또 다른 경로를 제공한다. 스히폴 공항과의 연결은 이 플랫폼 일부를 항공유 유통망과 이어준다. 중부유럽 파이프라인 시스템 연결망을 통해서는 이미 구축된 연료 운송망을 이용할 수 있다.

에보스는 2025년 3,700만 톤을 처리했다. 저장 용량과 처리량은 서로 다른 지표다. 저장 용량은 특정 시점에 탱크가 보관할 수 있는 양이며, 처리량은 일정 기간 동안 취급한 물량을 뜻한다. 같은 탱크에 제품이 한 해 동안 여러 차례 들어오고 나갈 수 있다.

가동률과 계약이 중요한 이유

APSEZ에 따르면 에보스의 평균 상업 가동률은 99%다. 저장 용량 거의 전부가 상업적으로 계약돼 있다는 의미다. 고객은 저장 공간과 관련 서비스 이용료를 내며, 가동률은 사업 매출 기반의 중요한 요소다.

에보스 매출의 상당 부분은 최소사용량 보장(take-or-pay) 계약으로 뒷받침된다. 이런 계약에서는 고객이 약정 용량이나 서비스 이용량보다 적게 사용하더라도 최소 금액을 지급하기로 약속한다. 저장 사업자는 필요할 때마다 이뤄지는 예약에 전적으로 의존하는 것보다 안정적인 매출 기반을 확보할 수 있다.

에보스는 소비자물가지수(CPI), 즉 물가 변동을 측정하는 지표에 연동된 계약도 보유하고 있다. 계약 조건에 따라 요금이 물가 상승률을 반영해 조정된다. 이를 통해 비용 상승에 맞춰 매출을 조정할 수 있다.

APSEZ는 에보스가 투자적격 신용등급을 보유하고 고객 기반을 다진 발행사라고 설명했다. 투자적격 등급은 신용평가사가 차입자의 금융채무 상환 능력을 비교적 안정적이라고 판단했다는 뜻이다. 높은 가동률과 고객 관계, 계약 구조를 고려하면 APSEZ가 예측 가능한 현금 창출력을 기대하며 이 사업을 인수하려는 이유를 알 수 있다.

매출 성장과 수익성 개선

에보스 매출은 2023년 3억2,300만 유로에서 2024년 3억6,700만 유로, 2025년 3억9,200만 유로로 늘었다. 2년간 증가액 6,900만 유로는 약 21.4% 성장에 해당한다. 연간 매출 증가율은 2024년 약 13.6%에서 2025년 6.8%로 둔화했다.

에보스는 2025년 매출 3억9,200만 유로에서 EBITDA 2억1,900만 유로를 거둬 약 56%의 마진을 기록했다. 쉽게 말해 매출 1유로당 약 56센트를 EBITDA로 남긴 셈이며, 이 지표에서 제외되는 금융비용과 세금, 회계상 비용을 차감하기 전 기준이다.

APSEZ의 해외 항만 사업은 2027 회계연도 상반기 EBITDA 마진 44.8%를 기록했다. 에보스의 2025년 마진은 이보다 11.2%포인트 높다. 두 수치의 대상 기간은 다르지만, APSEZ가 에보스 인수로 해외 포트폴리오의 수익 구조를 강화할 것으로 기대하는 이유를 보여준다.

에보스의 2026년 EBITDA 마진은 55%, EBITDA는 2억2,500만 유로로 추정된다. 이 전망은 영업이익이 소폭 증가하는 동시에 마진은 2025년보다 약간 낮아질 것으로 본다. APSEZ의 인수가치 산정에는 2025년 실적과 2026년 추정치가 모두 반영됐다.

여러 연료를 아우르는 액체화물 사업 확대

APSEZ에 따르면 이번 인수로 액체화물 물동량은 4,600만 톤에서 8,300만 톤으로 늘어난다. APSEZ의 2026 회계연도 물동량과 에보스의 2025년 역년 처리량을 합산한 수치다. 추가되는 3,700만 톤은 APSEZ의 기존 물량보다 약 80% 많다.

이 비교는 서로 다른 회계연도 기준을 사용해 추가되는 사업 규모를 보여준다. 합산 물량 8,300만 톤 가운데 에보스가 약 45%를 차지하게 돼, 확대된 APSEZ 액체화물 사업에서 상당한 비중을 담당한다.

에보스는 휘발유, 경유, 선박 연료, 제트 연료와 함께 지속가능항공유, 바이오연료, 메탄올, 바이오에탄올을 취급한다. 이에 따라 APSEZ는 기존 석유 시장과 기존 연료의 대체재로 쓰이는 제품 시장 모두에 진출하게 된다. 지속가능항공유는 생산과 사용 과정에서 기존 제트 연료보다 배출량을 줄이는 것을 목표로 하는 대체 항공연료다.

카란 아다니는 이번 인수를 유럽의 에너지 전환과 회사의 확장 자금 조달 방침에 연결해 설명했다.

유럽과 협력해 지속가능한 에너지 전환을 지원하고, 성장을 뒷받침해 온 재무 건전성을 유지하면서 지속적인 가치를 창출하기를 기대합니다.

아다니는 이번 인수가 화물 처리량 10억 톤을 달성하고 통합 글로벌 운송 플랫폼을 구축하려는 APSEZ의 목표에 포함된다고도 밝혔다. 에보스는 아직 건설이 필요한 사업이 아니라 여러 연료 시장에 서비스를 제공하는 기존 저장망을 보탠다.

이미 속도를 높이던 해외 사업 확대

APSEZ의 해외 항만 사업은 2027 회계연도 상반기에 4,700만 톤을 처리했다. 전년 동기 1,700만 톤에서 3,000만 톤, 약 176% 증가한 수치다.

콜롬보 웨스트 국제터미널의 물동량 증가와 탄자니아 사업, NQXT 호주의 기여가 성장으로 이어졌다. 해외 사업 매출은 3,586억 루피, EBITDA는 1,608억 루피를 기록했다.

에보스는 기존 해외 항만망의 물동량 증가에 집중된 확장과는 다른 사업을 보탠다. 계약으로 확보된 저장 용량을 갖춘 유럽 터미널을 더하는 것이다. APSEZ는 이번 인수로 수익 기반이 더 많은 지역으로 분산되고 주요 국제 통화로 현금흐름을 확보할 것으로 기대한다.

인수 발표 당일 APSEZ 주가는 봄베이증권거래소(BSE)에서 1,897루피로 마감했다. 전일보다 10.10루피, 0.53% 하락한 수치다. 기존 해외 사업이 빠르게 성장하는 가운데 인수를 추진하면서 통합과 부채 관리가 다음 확장 단계의 핵심 과제로 떠올랐다.

승인 절차와 완료 일정

APSEZ는 경쟁입찰을 거쳐 인수 대상자로 선정됐으며, 2026년 11월 5일 인수 계약을 체결했다. 회사는 규제 당국 제출 서류와 노사협의회 협의를 즉시 시작한다고 밝혔다.

완료 시점은 대략 2028년 2월까지로 예상된다. 구체적인 종결일은 발표되지 않았다. 주요 일정은 다음과 같다.

• 2023년: 에보스 매출 3억2,300만 유로 기록.
• 2025년: 매출 3억9,200만 유로, EBITDA 2억1,900만 유로, 처리량 3,700만 톤 기록.
• 2026년 9월 30일: APSEZ 현금 보유액 1조2,502억 루피.
• 2026년 11월 5일: APSEZ, 에보스 지분 100% 인수 계약 체결.
• 계약 체결 후 15개월 이내: 승인 및 노사협의회 협의를 조건으로 인수 완료 예상.

인수가 완료되면 운영 중인 터미널과 고객 계약, 운송망이 APSEZ 포트폴리오로 편입된다. 이후 재무 목표 달성 여부는 해당 사업의 이익을 전체 사업과 결합하고 예상 부채 비율을 목표 수준으로 낮출 수 있는지에 달려 있다.

핵심 내용

• APSEZ는 기업가치 25억6천만 유로에 에보스 지분 100%를 인수하기로 합의했다. 지분 대가는 약 11억8천만 유로다.
• 에보스는 유럽 5개국에서 터미널 8곳을 운영한다. 저장 용량은 630만㎥이며 평균 상업 가동률은 99%다.
• 인수 자금은 차입으로 조달하며, MUFG가 최대 28억 유로의 금융을 약정했다.
• 에보스는 2025년 EBITDA 2억1,900만 유로, 마진 56%를 기록했다.
• 이번 거래로 APSEZ의 네트워크는 10개국 28개 항만·터미널로 확대된다.
• 승인 및 근로자 협의를 조건으로 2026년 11월 5일 계약 체결 후 15개월 이내 인수가 완료될 것으로 예상된다.