해외 자금 유입에 인도 증시 상승…글로벌 AI 매도세 속 은행·대형주로 자금 이동

해외 자금 돌아오며 니프티 2만5,000선 돌파

인도 니프티 50 지수는 2026년 11월 6일 2만5,000선을 웃돌며 마감했다. 2월 27일 이후 처음이다. 외국인 매수세가 되살아나 주요 은행주와 대형주를 끌어올린 반면, 글로벌 시장에서는 기술주가 급락했다. 센섹스 지수는 1,718.01포인트(2.17%) 오른 81,028.02, 니프티 지수는 493.75포인트(2.01%) 상승한 25,030.35를 기록했다.

외국인 투자자들은 5거래일 동안 인도 주식에 약 50억 달러를 쏟아부으며 수개월간 이어진 매도세를 뒤집었다. 지오짓 인베스트먼츠의 수석 투자전략가 V K 비자야쿠마르는 5거래일간 매수액을 3만5,781억 루피로 집계했다. 거래소 잠정 자료에 따르면 11월 5일 목요일 하루에만 순매수액이 약 1만5,000억 루피에 달했다. 순매수는 매수액이 매도액보다 그만큼 많았다는 뜻이다.

이번 반전에는 기업 실적 개선, 원유 가격 하락, 루피화 강세, 인공지능(AI)에 몰린 투자 포지션 축소 등 여러 변화가 맞물려 있다. AI 칩과 데이터센터 공급 기업에 대한 인도 시장의 제한적인 노출은 이전에는 약점으로 여겨졌지만, 이제 다시 주목받고 있다.

다만 상승세는 일부 종목에 집중됐다. 금요일 니프티 미드캡 100 지수는 0.02% 하락하고 니프티 스몰캡 100 지수는 0.82% 내린 반면, 벤치마크인 니프티 지수는 2% 넘게 상승했다. 중소형주를 보유한 투자자들은 대형 은행주를 가진 투자자들과 전혀 다른 시장을 경험했다.

인도 증시는 이번 반등에 앞서 상당한 손실을 만회해야 하는 상황이었다. 국가증권예탁원(NSDL) 자료에 따르면 외국인 투자자들은 10월까지 310억 달러 넘게 매도했고, 인도 주식은 11년 만에 처음으로 연간 하락세를 기록할 전망이었다.

시장은 얼마나 빠르게 돌아섰나

니프티 지수는 10월 23일 22,600에서 11월 6일 25,030으로 상승했다. 10거래일 동안 2,430포인트, 10.75% 오른 것이다. 금요일에는 7거래일 연속 상승세를 이어갔으며, 한 주간 상승률은 약 8.58%였다.

최근 흐름은 투자심리가 얼마나 급격히 바뀌었는지 보여준다.

• 10월까지: NSDL 자료에 따르면 외국인 투자자들은 인도 주식을 310억 달러 넘게 순매도했다.
• 10월 23일: 니프티 지수는 22,600으로 마감했다. 이후 거의 11% 상승하는 랠리의 출발점이었다.
• 11월 5일: 거래소 잠정 자료에 따르면 외국인 순매수액은 약 1만5,000억 루피였고, 센섹스 지수는 2.6% 올랐다.
• 11월 6일: 아시아 다른 시장이 큰 폭으로 하락했지만 니프티 지수는 25,030.35, 센섹스 지수는 81,028.02로 마감했다.
• 11월 8일: 디왈리와 관련한 특별 무후라트 거래가 예정돼 있었다.

외국인 매수세와 함께 약세 베팅도 줄었다. 인도국립증권거래소(NSE) 지수 선물의 매도 포지션은 한 주 동안 10만 계약 넘게 감소했다. 매도 포지션은 가격이 하락할 때 이익을 내는 포지션이며, 이를 청산하면 반등장에서 매수 압력이 더해질 수 있다.

AI 매도세가 인도에 호재가 된 이유

투자자들이 AI 투자 규모와 자금 조달 방식을 재평가하면서 나스닥 지수는 밤사이 약 5.5% 하락했다. 일본 닛케이 지수는 거의 7%, 한국 코스피는 9% 넘게 내렸다. AI 붐에 필요한 칩과 메모리, 투자 자금을 공급하는 기업들이 특히 큰 타격을 받았다.

엔비디아는 9.3%, 삼성전자는 거의 10%, SK하이닉스는 약 12%, 일본 키옥시아는 14% 하락했다. 대만 TSMC는 장중 최대 8.5% 떨어졌다. 이들 기업을 둘러싼 우려는 명확하다. 데이터센터 건설이 둔화하면 칩과 전력 인프라, 관련 장비 주문이 줄어들 수 있다는 것이다.

인도 주요 지수는 한국과 대만 시장에 비해 해당 공급망에 직접 노출된 정도가 훨씬 낮다. 금융서비스, 소비, 에너지, 산업재 및 기타 서비스 업종의 비중이 더 크다. 따라서 AI 하드웨어 주식에서 빠져나온 자금이 인도에서 상당한 투자 대안을 찾을 수 있다.

JP모건의 아시아·글로벌 신흥시장 주식 전략 공동 책임자인 라지브 바트라는 투자자들이 기술주에 집중된 포지션을 줄이는 가운데 인도를 어떻게 바라보는지 설명했다.

바트라는 “AI 관련 투자에 과도하게 몰린 포지션을 줄이거나 분산하는 포트폴리오에서 인도가 ‘AI 헤지’로 부상했다”고 말했다.

헤지는 특정 위험에 대한 노출을 줄이기 위한 투자다. 여기서 투자자들은 AI 인프라에 대한 지출이 계속될지 여부에 실적이 덜 좌우되는 기업을 찾고 있다.

코탁 마힌드라 은행 창업자인 우데이 코탁도 투자 붐을 뒷받침하는 차입에 주목했다. 그는 디왈리를 앞두고 진행한 온라인 연설에서 다음과 같이 말했다.

코탁은 “글로벌 기업들이 AI 구상을 추진하기 위해 사용하는 레버리지 규모는 여러 경우에 상당한 고평가로도 이어지고 있다”고 말했다.

차입이 늘면 기업은 투자 수익으로 금융 비용을 충당해야 한다는 압박이 커진다. 향후 수익에 대한 의구심은 투자자들이 주식에 지불하려는 가격을 빠르게 바꿀 수 있다.

기업 실적 개선도 매수세 복귀 뒷받침

코탁 인스티튜셔널 에쿼티스는 2분기 실적을 발표한 니프티 50 기업들의 순이익이 전년 동기 대비 19% 증가해 자체 추정치를 4% 웃돌았다고 집계했다. 증권사의 더 넓은 분석 대상 기업 전체로는 이익이 18% 늘어 예상치를 3% 상회했다.

JP모건의 더 넓은 지표에서는 인도 상장기업의 이익 증가율이 20%를 웃돌았다. 이 자료에 따르면 컨센서스 주당순이익 전망치는 전월 대비 2026년 0.5%, 2027년 0.6% 높아졌다. 주당순이익은 기업 이익을 발행 주식 수로 나눈 값으로, 투자자들이 이익과 주가를 비교할 수 있게 해준다.

씨티그룹은 실적을 발표한 BSE 100 기업 가운데 약 3분의 2의 이익 증가율이 최소 5개 분기 만에 가장 빠르고 시장 전망도 웃돌았다고 분석했다. 종합하면 이 수치는 일부 주요 기업에 그치지 않는 개선세를 보여준다.

골드만삭스의 아시아·태평양 수석 주식 전략가 겸 아시아 거시경제 연구 공동 책임자인 티머시 모는 인도의 내수 수요에 주목했다. 인도 내 소비와 투자는 세계 AI 건설 사이클에 크게 의존하는 기업들과는 다른 성장 동력을 여러 상장기업에 제공한다.

유가 하락과 루피화 강세가 투자 계산을 바꾸다

원유 가격 하락은 해외에서 상당량의 원유를 수입하는 인도 경제에 도움이 되고 있다. 노무라는 유가 하락이 물가와 수입액, 경상수지에 대한 압박을 줄일 수 있다고 밝혔다. 경상수지는 인도와 세계 나머지 지역 간의 교역 및 기타 소득 흐름을 나타낸다.

루피화는 금요일 달러당 94.0675까지 최대 0.4% 강세를 보여 4월 이후 최고 수준을 기록했다. 루피화 대비 달러 환율도 2025년 이후 처음으로 직전 200거래일 평균 아래로 내려갔다. 이는 거래자들이 장기 추세를 살필 때 사용하는 지표다.

환율 변동은 해외 주주에게 직접적인 영향을 준다. 해외 투자자는 인도 주식에 투자한 뒤 그 가치를 결국 달러나 다른 통화로 환산해야 한다. 루피화가 약세를 보이면 주가 상승분이 깎일 수 있지만, 루피화가 안정되거나 강세를 보이면 수익을 보전하는 데 도움이 된다.

지오짓 인베스트먼츠의 리서치 책임자 비노드 나이르는 유가 하락, 미국 국채 수익률 하락, 루피화 강세, 외국인 자금 유입이 서로 상승 효과를 내는 요인이라고 꼽았다. 미 국채 수익률이 낮아지면 미국 국채에 비해 다른 시장에서 기대할 수 있는 수익률의 매력이 커질 수 있다.

코탁 네오의 원자재·통화 파생상품 리서치 책임자 아난디아 바네르지는 루피화 전망을 서아시아 분쟁과 연결했다. 그는 전쟁이 다시 격화되지 않는 한 루피화에 유리한 여건이 이어질 수 있다고 말했다. 따라서 유가와 환율 여건은 지정학적 상황과 밀접하게 맞물려 있다.

개인 투자자 포트폴리오가 뒤처지는 이유

삼코 증권 자료는 대형주와 소형주 간 격차를 보여준다. 직전 한 달 동안 니프티 톱10 동일가중 지수는 10.64% 상승했다. 니프티 미드캡 150과 니프티 스몰캡 250은 각각 2.74% 하락했고, 니프티 마이크로캡 250은 5.32% 떨어졌다.

톱10 지수와 스몰캡 지수의 격차는 13.38%포인트였다. 따라서 소형주에 집중된 포트폴리오는 대표 종목들이 크게 오르는 동안에도 가치를 잃을 수 있었다.

삼코 증권의 시장 전망·리서치 책임자 아푸르바 셰스는 벤치마크 상승을 지켜보는 투자자들의 답답함을 다음과 같이 설명했다.

셰스는 “많은 투자자가 자기 포트폴리오가 왜 니프티와 함께 오르지 않는지 의아해한다. 간단히 말해, 오르는 종목을 보유하지 않은 것”이라고 말했다.

삼코 분석에 따르면 ICICI은행과 인포시스는 한 달 동안 각각 약 16% 상승했고, 바르티 에어텔은 14.61% 올랐다. 코탁 마힌드라 은행은 10.08%, HDFC은행은 10%, 라르센앤투브로는 9.02%, 릴라이언스 인더스트리스는 8.44% 상승했다.

대형주는 해외 기관투자자들이 대규모 자금을 움직이는 데 필요한 거래량을 제공한다. 거래가 활발한 주식은 손바뀜이 적은 소규모 기업보다 투자 포지션을 구축하기 쉽다.

금요일 상승을 이끈 종목들도 이런 흐름을 따랐다. 민간 은행주가 시장을 웃돌았고, 마힌드라앤마힌드라와 ICICI은행, HDFC라이프가 니프티 상승률 상위 종목에 올랐다. 인도 기술서비스주에도 매수세가 유입돼 니프티 IT 지수는 장중 1% 넘게 상승했다.

이전보다 저렴하지만 동종 시장과 비교하면 여전히 비싸

인도의 밸류에이션은 어떤 기준으로 비교하느냐에 따라 달라진다. 템플턴 글로벌 인베스트먼츠의 인도 주식 담당 부사장 겸 선임 기관 포트폴리오 매니저인 하리 샴순더는 니프티 지수가 10년 평균 선행 주가수익비율(PER) 아래에 있다고 말했다. 10월 MSCI 인도의 선행 PER은 2020년 이후 최저 수준이었다.

선행 PER은 주가를 향후 예상되는 이익과 비교한 지표다. PER이 18.6이면 투자자들이 연간 예상 이익 1단위당 주가 18.6단위를 지불한다는 뜻이다.

번스타인은 인도의 12개월 선행 PER을 18.6으로 집계했다. 중국은 9.3, 브라질은 7.9였다. 인도의 PER은 중국의 두 배, 브라질의 약 2.35배에 달한다. 번스타인은 인도가 AI 수혜주도, AI에 반대하는 투자도 아니며 대안 시장과 비교하면 여전히 비싸다고 지적했다.

마르셀러스 인베스트먼트 매니저스의 창업자 겸 최고투자책임자인 사우라브 무케르제아는 AI 노출을 헤지할 더 저렴한 방법이 있다고 말했다. 그는 최근 인도 기업의 이익 증가세가 강하다며, 일부 우량 대형주의 밸류에이션은 10년 만에 최저 수준이라고 덧붙였다.

앞선 하락세가 최근 관심이 되살아난 배경을 설명해준다. 최근 반등 이후에도 삼코 자료상 HDFC은행은 2026년 들어 21.55%, 인포시스는 27.76%, ITC는 30.12%, 릴라이언스 인더스트리스는 16.48% 하락했다. 이들 종목은 한 달간 강세를 보였지만 올해 하락분의 일부만 회복한 상태다.

반등을 이어가거나 멈추게 할 변수는

JP모건은 외국인 투자자가 인도 자산 비중을 중립 수준으로 되돌릴 경우 약 1,150억 달러의 순유입이 발생할 수 있다고 추산했다. 비중 축소 상태란 펀드가 기준으로 삼는 벤치마크보다 인도 투자 비중을 낮게 유지하는 것을 뜻한다. 이 추산은 가능한 포트폴리오 조정을 나타내며, 매수가 이뤄질 시점은 제시하지 않았다.

로고스 자산운용의 창업자 겸 최고투자책임자인 찰리 홍은 인도의 상대적 강세가 이어질지는 기업 실적에 달려 있다고 말했다.

실적이 계속 회복돼야 중기적으로 추세가 이어질 것이다.

랠리 중에도 시장의 불확실성은 커졌다. 옵션 가격을 바탕으로 향후 30일간 니프티 지수의 예상 변동성을 측정하는 인도 VIX는 NSE 자료에 따르면 8.26% 오른 16.87을 기록했다. 벤치마크 주가가 오르는 동안에도 투자자들은 더 큰 가격 변동에 대비한 보호 비용을 지불하고 있었다.

엔리치 머니의 최고경영자 폰무디 R은 차익 실현 가능성과 도널드 트럼프 대통령의 대이란 군사 공격 확대 위협을 포함한 지정학적 긴장 재고조 가능성을 언급했다. 유가가 다시 오르면 현재 인도 자산에 도움이 되는 여러 요인에 압력이 가해질 수 있다.

11월 6일 늦게 발표될 예정인 미국 고용보고서도 금리를 주시하는 투자자들에게 당장의 변수였다. 이 발표와 11월 8일 무후라트 거래 이후에는 다음 기업 실적 발표를 통해 이익 증가세가 이어지는지, 매수세가 대형주를 넘어 확산되는지 확인할 수 있다.

핵심 요점

• 니프티 지수는 11월 6일 2.01% 오른 25,030.35로 마감했고, 센섹스 지수는 2.17% 상승했다.
• 외국인 매수세가 수개월간의 매도세를 뒤집었다. 11월 5일 하루에만 잠정 순매수액이 약 1만5,000억 루피에 달했다.
• 글로벌 AI 주식이 하락하는 가운데 실적 개선, 원유 가격 하락, 루피화 강세가 인도의 투자 매력을 뒷받침하고 있다.
• 랠리는 대형주에 집중돼 있다. 금요일 미드캡과 스몰캡 벤치마크는 하락했다.
• 인도 밸류에이션은 자국의 과거 수준에 비해 낮아졌지만 중국과 브라질보다는 여전히 높다.
• 반등이 지속될지는 이익 증가세와 서아시아 분쟁의 향방에 달려 있다.