통화 방어와 대출 여력 확대를 함께 추진
인도네시아 중앙은행은 2026년 10월 21일 기준금리를 5.75%로 동결하고, 은행의 익일물 예금에 적용하는 금리를 5.00%로 인상했으며, 은행 시스템에 190조 루피아(약 105억6,000만 달러)를 공급할 것으로 예상되는 지급준비율 인하를 발표했다. 이번 조치는 루피아를 안정시키는 동시에 은행의 대출 여력을 늘리는 데 목적이 있다.
목차
이번 결정은 인도네시아 증시가 이틀 연속 사상 최대 낙폭을 기록하고, 지수 제공업체 MSCI가 인도네시아 주식을 독립시장(Standalone Market)으로 재분류할 수 있다고 경고한 뒤 통화 압력이 다시 커진 가운데 나왔다. 올해 미국 달러 대비 7% 넘게 하락한 루피아는 발표 후 소폭 약세를 보였다.
데스트리 다마얀티 총재는 10월 20~21일 자카르타에서 열린 금융통화위원회 회의 뒤 조치를 발표했다. 기준금리는 4회 연속 동결됐으며, 은행이 중앙은행에서 익일물 자금을 빌릴 때 적용되는 금리는 6.50%로 유지됐다.
일반 은행의 지급준비율은 11월 초까지 9%에서 8%로 낮아지고, 12월 1일에는 7%로 추가 인하된다. 인도네시아 중앙은행은 이슬람 은행의 지급준비율도 7.5%에서 5.5%로 낮춘다고 발표했다.
솔리킨 M. 주흐로 부총재는 중앙은행이 서로 다른 정책수단을 각기 다른 방향으로 조정하는 이유를 설명했다.
여러 과제를 해결하고 있기 때문에 각기 다른 정책으로 대응해야 합니다.
기업과 가계가 주목하는 핵심은 이번 조치가 통화 압력을 키우지 않으면서 대출을 늘릴 수 있느냐는 점이다. 루피아 약세는 수입품 가격을 올리는 반면, 대출 여건이 긴축되면 투자와 채용이 위축될 수 있다.
세 가지 금리의 역할
7일물 역환매조건부채권 금리인 기준금리는 경제 전반의 차입 여건에 대한 인도네시아 중앙은행의 주요 신호다. 이를 5.75%로 유지하면 중앙은행이 5월과 6월 세 차례에 걸쳐 총 1%포인트 인상한 뒤 전반적인 금리를 다시 올리는 일을 피할 수 있다.
예금금리는 다른 역할을 한다. 은행이 여유 자금을 인도네시아 중앙은행에 익일물로 예치하면 이 금리를 지급받는다. 이 금리를 25bp, 즉 0.25%포인트 인상해 5.00%로 올리면 예치의 매력이 커지고 단기 시장금리를 뒷받침하는 데 도움이 된다.
대출금리는 반대 방향으로 작동한다. 익일물 자금이 필요한 은행은 중앙은행에서 6.50%의 금리로 빌릴 수 있다. 예금금리와 대출금리는 함께 은행 간 자금 대출 금리를 유도하는 역할을 한다.
예금금리가 오르면서 기준금리와의 격차는 1%포인트에서 0.75%포인트로 좁혀졌다. 따라서 인도네시아 중앙은행은 대표 금리를 동결했지만 머니마켓 여건은 조정하고 있다.
결정 전 경제학자들의 전망은 팽팽하게 갈렸다. 조사에 응한 29명 가운데 15명은 기준금리 동결을, 14명은 최소 25bp 인상을 예상했다. 동결은 근소한 다수의 전망에 부합했지만, 증시 급락에 더 강한 금리 대응을 기대한 이들에게는 실망스러운 결과였다.
지급준비율 인하로 190조 루피아가 풀리는 방식
지급준비율은 은행이 예금 가운데 얼마를 다른 용도로 쓰지 않고 중앙은행에 보유해야 하는지를 정한다. 비율을 낮추면 은행은 대출이나 투자, 기타 지급에 활용할 수 있는 자금을 더 많이 확보한다.
일반 은행의 지급준비율이 9%에서 7%로 낮아지면 해당 예금 잔액 100루피아당 의무적으로 보유해야 하는 준비금은 9루피아에서 7루피아로 줄어든다. 인하는 두 단계로 진행돼 은행은 12월 1일 전면 시행에 앞서 조정할 시간을 갖는다.
통상적인 이자 지급을 금지하는 금융 규정에 따라 운영되는 이슬람 은행도 7.5%에서 5.5%로 2%포인트 인하된다. 이 변경의 별도 시행 일정은 명시되지 않았다.
다마얀티 총재는 지급준비율 인하로 풀리는 자금 규모를 190조 루피아로 제시했다. 주흐로 부총재는 인하 조치로 은행의 대출 여력이 커지고 일자리 창출을 뒷받침할 수 있다고 말했다. 인도네시아 중앙은행은 은행이 이용할 수 있는 자금에 영향을 주는 또 다른 수단인 유동성 인센티브 제도도 조정할 예정이다.
인도네시아에서는 풍부한 은행 자금을 실제 차입으로 연결하는 데 어려움을 겪어 왔다. 2025년 8월 대출은 전년 동월 대비 7.56% 늘었지만, 3분기 말 무렵에는 승인된 대출 가운데 2,372조 루피아 이상이 인출되지 않은 상태로 남아 있었다. 앞서 대출 확대를 추진한 당시 논의된 이 수치는 자금 공급만큼이나 차입 수요도 중요하다는 점을 보여준다.
시장 급락이 중요한 이유
MSCI의 경고는 이미 통화 약세를 겪고 있던 시장에 새로운 충격을 안겼다. MSCI의 시장 분류는 국제 투자펀드가 어느 국가를 투자 포트폴리오에 포함할지 결정하는 데 활용된다. 신흥시장에서 독립시장으로 분류가 바뀌면 해당 분류를 따르는 투자 상품에서 인도네시아의 위치가 달라질 수 있다.
인도네시아 주식을 매도한 외국인 투자자는 자금을 해외로 옮기기 위해 매도 대금인 루피아를 달러로 바꿀 수 있다. 이 때문에 주가 하락은 통화 압력과 맞물리고, 국채 매도는 정부의 차입 비용을 높일 수 있다.
10월 16일 시장 급락 당시 루피아는 달러당 1만8,000루피아를 넘어섰고, 자카르타 종합지수는 오전 거래에서 11% 넘게 하락했다. 인도네시아 중앙은행은 여러 자산으로 압력이 확산되자 외환시장과 채권시장에 개입했다.
최근 이틀간의 주가 하락 폭은 아시아 금융위기 당시 기록을 웃돌았다. 10월 통화정책 회의 시점에도 루피아는 올해 들어 달러 대비 7% 넘게 하락해 신흥 아시아 통화 가운데 가장 약세를 보였다.
MSCI의 분류 절차와 관련해서는 앞으로도 일정이 남아 있다. 협의는 2027년 4월 30일 종료될 예정이며, 최종 결정은 2027년 6월 30일까지 나올 예정이다. 투자자들은 인도네시아의 최종 시장 지위가 결정될 때까지 수개월간 불확실성에 직면하게 된다.
외국인 투자자의 통화 방어 비용 낮추기
인도네시아 중앙은행은 통화 변동 위험을 방어하는 비용을 낮춰 루피아 자산의 매력을 높이려 하고 있다. 다마얀티 총재는 앞서 외환 헤지 비용을 할인한 조치로 99억 달러의 자금이 유입됐다고 밝혔다.
헤지는 투자자가 불리한 환율 변동에 대비할 수 있도록 한다. 인도네시아 자산을 매입한 투자자는 루피아로 수익을 얻더라도 통화가 약세를 보이면 매도 시 받는 달러가 줄어들 수 있다. 헤지는 이런 위험을 관리하는 데 도움이 되지만 비용이 든다.
다마얀티 총재는 인도네시아 중앙은행이 국내 비인도르블 선도환(DNDF) 거래를 통해 추가 인센티브를 제공하겠다고 말했다. 이 계약은 기초가 되는 통화 전액을 인도하는 대신 약정 환율과 이후 기준환율 간 차액을 정산한다.
총재는 이번 조치가 외국 자본을 유치하고 루피아를 안정시키며 국내 자금시장과 외환시장을 심화하는 것을 목표로 한다고 밝혔다. 헤지 인센티브는 금리와 지급준비율에 더해 루피아 자산 수요에 영향을 줄 수 있는 또 하나의 수단이다.
경제학자들, 어려운 균형 과제 지적
캐피털 이코노믹스의 가레스 레더 선임 아시아 경제학자는 이번 정책 조합이 성장과 통화를 동시에 뒷받침할 수 있을지 의문을 제기했다. 그는 조치가 “매우 혼란스럽다”고 표현하며 우려를 설명했다.
루피아를 뒷받침하면서 성장을 촉진하는 두 가지 일을 동시에 하려는 것 같은데, 그게 가능한지 잘 모르겠습니다.
레더는 이런 접근이 중앙은행의 신뢰를 약화할 위험도 있다고 경고했다. 발표 뒤 루피아가 소폭 하락한 것은 이번 조합이 효과를 낼 것이라고 투자자를 설득해야 하는 당면 과제를 보여줬다.
자카르타 소재 다나몬은행의 이르만 파이즈 경제학자는 정책 수단들이 어떻게 맞물릴 수 있는지 설명했다. 그는 예금금리 인상이 지급준비율 인하로 풀린 추가 자금이 머니마켓 금리를 지나치게 낮추고 루피아 보유의 매력을 떨어뜨리는 것을 막는 데 도움이 될 수 있다고 말했다.
두 평가는 같은 긴장 관계에 주목한다. 은행은 대출 여건을 완화할 수 있는 자금을 더 확보하는 한편, 중앙은행은 시장금리를 뒷받침하기 위해 익일물 예금에 더 높은 금리를 지급한다. 결과는 은행이 자금을 어디에 운용하는지, 투자자가 어떻게 반응하는지에 달려 있다.
물가 여유는 있지만 통화 압력은 부담
인도네시아의 9월 연간 물가상승률은 3.28%로 3개월 만에 최고치를 기록했다. 기조적 물가 압력을 파악하기 위해 더 좁은 범위의 가격을 측정하는 근원물가 상승률은 2.84%로 둔화했다.
두 수치 모두 인도네시아 중앙은행의 목표 범위인 1.5~3.5% 안에 들었다. 공식 목표는 2.5%에 1%포인트를 더하거나 뺀 수준이다. 9월 종합 물가상승률은 상한보다 0.22%포인트 낮았다.
다마얀티 총재는 5월과 6월에 단행한 총 1%포인트의 금리 인상으로 물가를 안정시키기에 충분했다고 말했다. 인도네시아 중앙은행은 2026년 경제성장률 전망치 4.9~5.7%를 유지했으며, 물가 목표도 2026년과 2027년에 동일하게 유지한다고 밝혔다.
현재 기준금리는 1월 금리 동결 당시 유지했던 4.75%보다 1%포인트 높다. 당국자들이 경제활동을 뒷받침할 방안을 계속 모색하는 가운데, 이 변화는 올해 통화 압력이 통화정책을 어떻게 바꿔왔는지 보여준다.
가계에는 환율이 수입 식품과 연료, 생산 자재의 가격을 통해 영향을 미친다. 기업의 경우 금리가 설비와 재고, 사업 확장에 필요한 자금 조달 비용을 좌우한다. 인도네시아 중앙은행은 기준금리를 다시 올리지 않으면서 두 경로를 모두 관리하려 하고 있다.
재정 우려와 독립성에도 관심
투자자들은 인도네시아의 재정 상황과 고가의 연료 보조금, 프라보워 수비안토 대통령의 지출 계획도 우려해 왔다. 이런 우려는 MSCI 경고로 인한 즉각적인 시장 혼란과 함께 루피아 자산에 대한 신뢰에 영향을 준다.
중앙은행의 독립성도 논쟁의 한 축이다. 투자자들은 성장 가속화를 추진하는 정부와 공조하는 상황에서도 물가와 금리 결정권이 인도네시아 중앙은행에 있음을 확신하고 싶어 한다.
다마얀티 총재는 10월 금리 결정권 수호 발언에서 금리를 올리거나 내릴지, 다른 인센티브를 사용할지는 중앙은행이 단독으로 결정한다고 밝혔다. 이번 정책 조합은 통화 지원과 대출 촉진 조치를 함께 담고 있어 중앙은행의 권한에 다시 주목하게 한다.
인도네시아 중앙은행이 당장 맞닥뜨린 실질적 시험대는 11월과 12월에 은행에 추가 자금을 공급하는 일이다. MSCI 협의가 이어지고 정부 재정에 대한 우려가 계속되는 가운데 시장 안정 조치가 작동해야 한다.
결정과 관련된 주요 일정
이번 10월 발표에 앞서 인도네시아 중앙은행은 금리를 동결하다 인상했고, 이후 다른 수단을 추가하면서 금리 인상을 멈췄다. 이런 흐름은 최근 대응이 기준금리 조정에 그치지 않는 이유를 설명한다.
- 2026년 1월 21일: 루피아 압력이 이어지는 가운데 기준금리를 4.75%로 동결했다.
- 2026년 5~6월: 세 차례 인상으로 기준금리가 총 1%포인트 올라 5.75%가 됐다.
- 2026년 10월 16일: 주가가 급락하면서 루피아가 달러당 1만8,000루피아를 넘어섰다.
- 2026년 10월 20~21일: 금융통화위원회가 기준금리 동결, 예금금리 인상, 지급준비율 인하에 합의했다.
- 2026년 11월 초: 일반 은행의 지급준비율이 9%에서 8%로 낮아질 예정이다.
- 2026년 12월 1일: 지급준비율이 7%로 추가 인하될 예정이다.
- 2027년 4월 30일과 6월 30일: MSCI 협의가 종료될 예정이며, 이어 최종 분류 결정 시한이 도래한다.
따라서 당장 달라지는 것은 익일물 예금 수익률과 은행이 활용할 수 있는 자금 규모다. 장기적으로는 이번 조치가 국내 신용 공급을 뒷받침하면서 외국 자본이 인도네시아에 계속 투자되도록 하는지가 관건이다.
핵심 요점
- 인도네시아 중앙은행은 기준금리를 4회 연속 5.75%로 동결했다.
- 익일물 예금금리는 5.00%로 올랐고, 대출금리는 6.50%로 유지됐다.
- 지급준비율 인하로 은행 시스템에 190조 루피아가 공급될 것으로 예상된다.
- 증시 혼란이 재연된 가운데 루피아는 올해 달러 대비 7% 넘게 하락했다.
- 9월 물가상승률은 3.28%로 중앙은행 목표 범위 안에 있었다.
- MSCI가 인도네시아 시장 분류를 재검토하는 가운데 추가 헤지 인센티브는 외국인 투자를 유치하는 데 목적이 있다.
