인플레이션 둔화에 카자흐스탄 기준금리 15.75%로 인하…추가 인하 가능성 낮아

금리 인하 폭 확대 뒤 인플레이션 경고

카자흐스탄 국립은행은 2026년 9월 연간 인플레이션율이 9.3%로 낮아져 12개월 연속 하락하자 10월 23일 기준금리를 16.25%에서 15.75%로 인하했다. 다만 중앙은행은 연말 전 추가 금리 조정 가능성은 낮다고 시사했다.

0.5%포인트, 즉 50bp 인하는 금리를 설문에 참여한 애널리스트들이 예상한 15.75~16% 범위의 하단에 맞췄다. 통화정책위원회는 기준금리의 위아래로 1%포인트씩 금리 범위를 유지해 14.75~16.75%로 설정했다.

이번 결정은 가계와 기업에 두 가지 메시지를 전한다. 인플레이션 둔화로 일부 완화가 가능해졌지만, 물가 압력이 지속되는 동안 차입 여건은 긴축적으로 유지될 것이라는 점이다. 은행은 2028년 인플레이션율을 5%로 낮추는 것을 목표로 하고 있다.

9월 인플레이션율은 목표치보다 4.3%포인트 높았다. 식품 가격 상승세는 둔화했고 텡게화는 강세를 보였으며 인플레이션 기대도 개선됐지만, 서비스 물가 상승률은 변하지 않았고 정부 지출은 계속 수요를 뒷받침했다.

다음 정례 금리 결정은 아스타나 시간으로 12월 4일 정오에 발표될 예정이다. 은행은 추가 인하 여부가 한 차례의 우호적인 월간 지표가 아니라 물가 압력이 완화되고 있다는 지속적인 증거에 달렸다고 밝혔다.

식품 가격이 개선세 주도

식품 인플레이션은 과일과 채소 가격 하락, 육류 가격 상승세 둔화에 힘입어 9.5%에서 8.5%로 낮아졌다. 1%포인트 하락으로, 비식품 상품의 연간 인플레이션이 11.4%에서 11%로 둔화한 것보다 개선 폭이 컸다.

연료와 윤활유 가격 상승세가 둔화하면서 비식품 인플레이션을 끌어내리는 데 도움이 됐다. 그러나 서비스 인플레이션은 8.9%로 유지됐으며, 정부 규제를 받지 않는 서비스 가격은 계속 빠르게 상승했다.

전체 인플레이션율은 8월 9.8%에서 9월 9.3%로 하락했다. 소비자 입장에서는 일반적인 상품·서비스 구매 비용이 1년 전보다 여전히 높았지만, 가격 상승 속도는 느려졌다는 뜻이다.

월간 인플레이션율은 0.6%로 8월과 같았다. 수확기 등 정기적인 계절 요인을 조정한 월간 상승률은 0.9%에서 0.7%로 하락했다. 은행이 계절 조정해 산출한 근원 인플레이션 추정치의 중앙값은 0.7%로 변함없었다.

근원 인플레이션은 일시적이거나 변동성이 큰 일부 가격 변화를 제외해 더 지속적인 물가 움직임을 파악하려는 지표다. 근원 지표가 제자리인 점은 은행이 신중한 이유를 보여준다. 식품 가격의 개선이 아직 경제 전반에 걸친 폭넓은 물가 완화로 이어지지 않았다는 것이다.

기대 인플레이션 하락했지만 여전히 높아

가계의 향후 12개월 인플레이션 기대는 8월 12.1%에서 9월 11.8%로 낮아졌다. 그러나 사람들은 최근 측정된 연간 인플레이션율 9.3%보다 물가가 더 빠르게 오를 것으로 예상했다.

시장 전문가들도 전망치를 낮췄다. 2026년 말 인플레이션 전망은 10%에서 9.5%로, 2027년 전망은 8.5%에서 8.3%로 하향 조정됐다. 이는 시장 전문가들의 전망이며, 국립은행이 밝힌 정책 목표는 2028년 인플레이션율 5%다.

기대 인플레이션은 현재의 의사결정에 영향을 줄 수 있어 중요하다. 생활비 상승을 예상하는 근로자는 더 큰 임금 인상을 요구할 수 있고, 비용 상승을 예상하는 기업은 제품 가격을 올릴 수 있다. 기대 인플레이션이 낮아지면 이런 흐름을 완화하는 데 도움이 된다.

따라서 은행에는 금리를 내릴 이유와 신중하게 움직일 이유가 모두 있다. 전망은 원하는 방향으로 바뀌고 있지만, 가계와 시장 전문가들은 여전히 목표치를 크게 웃도는 인플레이션을 예상한다.

텡게화 강세가 수입 비용 억제에 도움

국립은행은 인플레이션 하락의 일부 원인으로 텡게화의 우호적인 흐름을 꼽았다. 텡게화는 1년간 미국 달러 대비 약 20%, 이란 전쟁 발발 이후 11% 상승했다.

텡게화 강세는 달러로 구매하는 상품의 현지 통화 비용을 낮출 수 있다. 달러 표시 가격이 변하지 않는 상품을 수입하는 경우 대금을 치르는 데 필요한 텡게화가 줄어든다. 이는 수입품과 국내 기업이 사용하는 원자재·물품의 가격을 억제하는 데 도움이 될 수 있다.

글로벌 식품 및 에너지 가격이 오른 가운데 텡게화 강세가 완충 역할을 했다. 이는 일부 주요 중앙은행이 반대 방향으로 움직이는 동안 카자흐스탄이 정책금리를 인하할 수 있었던 배경을 설명해 준다.

텡게화 강세는 동시에 취약 요인이 될 수도 있다. 원자재 가격과 국경을 넘는 투자 자금의 흐름이 환율에 영향을 미칠 수 있다. 통화가 약세를 보이면 수입품의 현지 통화 비용이 올라 국내 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 물가 압력을 더할 수 있다.

단순히 15.75%에서 9.3%를 뺀 차이를 보면 새 기준금리는 9월 연간 인플레이션율보다 6.45%포인트 높다. 이 격차는 통화정책이 여전히 긴축적임을 보여준다. 다만 향후 1년간 예상되는 인플레이션 역시 차입과 저축 결정에 영향을 준다.

성장과 공공지출이 수요 뒷받침

국립은행이 인용한 잠정 자료에 따르면 카자흐스탄 경제는 2026년 1~9월 4.2% 성장했다. 자원 부문을 제외하면 건설, 제조업, 운송이 주요 성장 동력이었다.

건물, 기계, 인프라 등을 포함한 고정자본 투자는 7% 증가했다. 예산 자금을 제외한 비자원 부문 투자는 25% 늘어 정부의 직접 자금 지원 외에도 활발한 투자가 이뤄졌음을 보여줬다.

재정 및 준재정 부양책은 국내 수요를 계속 뒷받침했다. 재정 부양은 정부 지출이나 세제를 통한 지원을 뜻한다. 준재정 활동은 중앙정부 예산만이 아니라 공공기관이나 국영기업 등을 통해 이뤄진다.

견조한 수요는 기업에 고객을 제공하고 경제 활동을 뒷받침한다. 그러나 지출이 상품과 서비스 공급보다 빠르게 늘면 판매자가 가격을 올릴 여지도 커질 수 있다. 이는 소비 지출 증가세가 1년 전보다 둔화했는데도 은행이 인플레이션을 우려하는 이유 중 하나다.

중앙은행은 수요와 물가 압력을 억제하는 조치도 언급했다. 소비자 신용 규제, 유동성 관리, 지급준비율 인상 등이다. 지급준비율은 은행이 대출에 자유롭게 사용할 수 없도록 보유해야 하는 자금의 비율을 정한다. 이러한 조치는 기준금리와 함께 작동한다.

글로벌 식품·에너지 가격과 금리도 압력 가중

유엔 식량농업기구의 식품가격지수는 9월 136포인트를 기록해 8월보다 1.5%, 1년 전보다 5.8% 상승했다. 기상 악화와 물류 제약 속에 곡물, 설탕, 식물성 기름 가격이 오른 것이 상승을 이끌었다.

카자흐스탄의 국내 식품 인플레이션이 둔화하고 있어도 이러한 글로벌 흐름은 중요하다. 수입 식품과 원재료 가격이 오를 수 있고, 국제 가격 상승은 국내 생산자와 유통업체가 책정하는 가격에도 영향을 줄 수 있다.

국립은행에 따르면 중동의 긴장이 고공 행진하는 글로벌 에너지 가격을 떠받치고 있다. 연료비는 운전자뿐 아니라 화물 운송, 농업, 매장까지의 상품 배송 비용에도 영향을 미친다.

은행은 국제 통화 여건이 긴축되고 있다고 밝혔다. 유럽중앙은행은 2026년 들어 두 번째로 금리를 인상했고, 미국 연방준비제도는 2023년 이후 처음으로 금리를 올렸다고 설명했다. 러시아 중앙은행은 물가 압력이 커지자 완화 사이클을 일시 중단했다.

해외 금리가 오르면 해당 시장의 투자가 더 매력적으로 보일 수 있고 자금 흐름에도 영향을 줄 수 있다. 국립은행은 카자흐스탄의 인플레이션 전망에 대한 대외 위험으로 글로벌 금융 여건 긴축, 교역 상대국의 높은 인플레이션, 높은 식품·에너지 가격을 꼽았다.

공공요금이 연간 인플레이션을 끌어올릴 수 있는 이유

국립은행은 1년 전 규제 대상 공공요금이 조정된 영향으로 2026년 말 연간 인플레이션율이 다소 상승할 수 있다고 경고했다. 요금 인상 유예 조치는 2025년 10월부터 2026년 3월까지 시행됐으며, 2025년 4분기에는 공공요금이 14% 인하됐다.

연간 인플레이션은 현재 가격을 1년 전 같은 기간의 가격과 비교한다. 과거 비교 기간의 가격이 이례적으로 낮으면 그 기간이 계산에 포함될 때 연간 상승률이 커질 수 있다. 경제학자들은 이를 낮은 기저효과라고 부른다.

간단한 예를 들면, 현재 요금이 100이고 과거 요금도 100이면 상승률은 0%다. 현재 요금이 똑같이 100이더라도 과거 요금이 90이면 약 11% 상승한 것으로 나타난다. 두 경우의 현재 요금은 같지만, 기준점에 따라 연간 상승률 계산이 달라진다.

은행은 과거 공공요금 인하가 2026년 말 무렵 연간 비교에 영향을 줄 것으로 예상한다. 연료 가격과 규제 대상 요금도 공공지출 및 높은 인플레이션 기대와 함께 국내 물가의 위험 요인으로 남아 있다.

시장, 인하 예상했지만 폭에는 의견 엇갈려

카자흐스탄 금융인협회가 10월 초 실시한 설문에서 전문가의 85%는 10월 23일 회의에서 금리 인하를 예상했다. 다만 중앙은행의 인하 여력을 두고는 전망이 엇갈렸다.

협회 분석센터는 2026년 10월 9일 정례 설문 결과를 발표했다. 이번 조사에서는 은행, 보험, 중개 기관 대표와 분석·재무 부서 직원 등 금융시장 전문가들을 대상으로 10월 주요 지표에 관한 견해를 물었다. 대다수 전문가는 기준금리가 0.25~0.5%포인트 인하될 것으로 전망했다.

BCC Invest는 0.25%포인트 인하해 16%가 될 것으로 예상했다. Alatau City Invest는 설문에 참여한 애널리스트들의 주된 전망이 0.25%포인트 인하라고 전하면서도 0.5%포인트 인하 가능성도 고려했다. Freedom Finance Global은 최종 금리를 15.75%로 전망했고, SQIF Capital은 16.25% 유지 가능성을 예상했다.

이번 0.5%포인트 인하는 많은 전망보다 큰 폭이었지만, 예상된 인하 범위 안에 있었다. 이는 4회 연속 인하로, 2026년 6월 이후 기준금리를 18%에서 2.25%포인트 낮췄다.

최근 금리 결정과 다음 정례 일정은 다음과 같다:

• 2026년 6월: 이후 이어진 인하 조치 전 기준금리는 18%였다.
• 2026년 9월 4일: 앞선 금리 결정에서 기준금리를 16.25%로 낮췄다.
• 2026년 10월 23일: 위원회는 기준금리를 0.5%포인트 인하해 15.75%로 낮췄다.
• 2026년 12월 4일: 다음 정례 결정은 아스타나 시간 정오에 발표될 예정이다.

통화정책을 결정하는 국립은행은 추가 완화의 조건을 다음과 같이 밝혔다:

현재의 위험 균형을 고려할 때 2026년 말까지 기준금리를 조정할 가능성은 낮다. 추가 기준금리 인하 여부는 물가 압력이 지속적으로 완화되고 있다는 증거에 달려 있다. 향후 결정은 인플레이션 추세와 기대, 위험 균형의 변화를 고려해 이뤄질 것이다,

차입자와 예금자에게 달라지는 점

기준금리는 은행의 자금 조달 비용과 고객에게 적용하는 금리 등 경제 전반의 자금 비용에 영향을 준다. 정책금리가 낮아지면 특히 신규 대출과 계약에 따라 금리가 조정되는 대출의 차입 비용이 점차 낮아질 수 있다.

대출·예금 금리는 은행이 자체적으로 결정하므로 고객에게 적용되는 변화의 시기와 폭은 다를 수 있다. 고정금리 대출자는 기존 계약 조건을 따르며, 예금자는 은행이 자금 조달 비용을 조정함에 따라 신규 텡게화 예금 금리가 차츰 낮아질 수 있다.

중앙은행은 12월 정례회의 이후 추가 인하 시점을 열어둔 상태다. 은행의 지침은 식품 인플레이션 둔화, 통화 강세, 기대 인플레이션 개선이 전반적인 물가 압력의 지속적인 하락으로 이어지는지 확인하는 동안 금리를 동결할 가능성을 시사한다.

핵심 내용

• 카자흐스탄은 2026년 10월 23일 기준금리를 16.25%에서 15.75%로 인하했다.
• 연간 인플레이션율은 9월 9.3%로 낮아져 12개월 연속 하락했다.
• 식품 인플레이션은 8.5%로 둔화했고 서비스 인플레이션은 8.9%를 유지했다.
• 견조한 국내 수요와 글로벌 식품·에너지 가격 상승은 여전히 인플레이션 위험 요인이다.
• 과거 공공요금 인하는 2026년 말 무렵 연간 인플레이션을 일시적으로 끌어올릴 수 있다.
• 은행은 2028년 인플레이션율 5%를 목표로 하며, 2026년 말 전 추가 금리 조정 가능성은 낮다고 보고 있다.
• 다음 정례 결정은 아스타나 시간으로 12월 4일 정오에 발표될 예정이다.