아시아의 부채 전환: 중국은 상환금 받고 개발은행은 대출 확대

아시아의 금융 전환, 상환 단계에 접어들다

개발도상국에 대한 중국의 순대출 흐름은 2024년 마이너스 340억 달러로 떨어진 반면, 세계은행의 저소득·중소득 국가 대상 순자금 흐름은 약 360억 달러에 달했다. 이처럼 반대 방향으로 움직인 배경에는 아시아 개발금융의 변화가 있다. 각국 정부는 새 자금을 위해 다자간 대출기관에 점점 더 의존하는 한편, 중국의 인프라 대출 확대기에 빌린 돈을 갚고 있다.

파키스탄은 두 금융 체계가 이제 어떻게 함께 작동하는지 보여준다. 2027년에 끝나는 회계연도의 대외채무 상환액은 215억 달러로 추산된다. 이슬라마바드는 사우디아라비아, 중국, 쿠웨이트에서 73억 달러의 차환 연장을 추진하는 동시에, 중국-파키스탄 경제회랑(CPEC)과 오랫동안 연계돼 온 철도 개량 사업에 아시아개발은행(ADB) 자금을 요청하고 있다.

차환 연장은 상환일을 미래로 미루는 것이다. 수입 등 당장의 필요에 쓸 자금을 확보할 수 있지만, 기초 채무는 그대로 남는다. 따라서 대출기관이 발표하는 총액만큼이나 자금 조달의 시기와 비용, 용도가 중요하다.

10월 12일 방콕에서 국제통화기금(IMF)·세계은행 연차총회와 함께 열린 차입국 플랫폼은 첫 운영위원회를 개최하고 첫 연례 활동 주기의 우선순위를 정했다. 유엔무역개발회의(UNCTAD)를 사무국으로 두고 4월 출범한 이 포럼은 차입국 정부가 부채 관리를 개선하고 공동 입장을 조율하도록 지원하는 것이 목표다.

회의는 서아시아 전쟁과 연계된 에너지 공급 충격, 금리 상승, 막대한 공공부채가 이어지는 가운데 열렸다. 개발도상국은 한 해 동안 대외 채권자에게 약 4,000억 달러를 지급해야 한다. 아시아 각국 정부의 당면 과제는 이 청구액을 감당하면서 철도, 재난 복구, 필수 공공서비스에 쓸 재원을 지키는 것이다.

중국의 대출 잔액이 마이너스로 돌아선 이유

2010년대 중반에 합의된 중국의 인프라 대출에는 흔히 3~5년의 거치 기간이 포함됐다. 이 기간에는 원금 상환이 미뤄져 사업이 운영을 시작할 시간을 벌 수 있었다. 이후 이들 대출 상당수가 상환 단계에 들어섰다.

중국은 2023년 개발도상국 60곳에서 순자금 유출을 기록했다. 2012년에는 18곳이었다. 개발도상국은 2025년 베이징에 약 350억 달러의 채무 상환액을 지급할 것으로 예상됐다. 순자금 흐름이 마이너스라는 것은 해당 기간에 받은 신규 자금보다 상환액이 더 많았다는 뜻이다.

세계은행의 ‘국제부채보고서 2025’는 다자간 기구들의 흐름이 다른 방향임을 보여준다. 세계은행 자체 순자금 흐름은 2024년 약 360억 달러로 사상 최대를 기록했고, 다자간 채권자들은 장기 순금융의 거의 절반을 제공했다. 개별 정부와 정부 산하 대출기관을 뜻하는 양자 채권자들의 순자금 흐름은 약 45억 달러로 줄어 글로벌 금융위기 이후 최저치를 기록했다.

중국은 대출 연장, 지급 유예, 통화 스와프를 통해 계속 관여하고 있다. 통화 스와프는 외화 부족 시 외화를 공급할 수 있다. 중국의 역할은 대규모 건설을 또 한 차례 지원하기보다 기존 차입국이 상환을 관리하도록 돕는 쪽으로 점점 이동하고 있다. 파키스탄, 스리랑카, 라오스는 이러한 전환의 서로 다른 사례를 보여준다.

사우디·중국 지원으로 시간을 버는 파키스탄

무함마드 오랑제브 재무장관은 사우디아라비아가 10월 31일 만기인 30억 달러 한도를 연장했다고 확인했다. 이 자금은 아랍에미리트에 갚아야 할 35억 달러와 관련한 공백을 메우는 데 도움이 됐다. 별도의 사우디아라비아 50억 달러 한도는 2028년까지 연장됐다.

오랑제브 장관은 30억 달러 한도의 연장을 다음과 같이 설명했다.

연장됐으며, 상당한 기간 동안 유지됩니다.

장관은 연장 기간을 공개하지 않았다. 중국과 쿠웨이트도 총 43억 달러의 차환 연장을 보장했다. 이 가운데 중국이 40억 달러, 쿠웨이트가 3억 달러다. 중국의 연장은 2027년 3월 이뤄질 것으로 예상되며, 해당 합의는 약 1년간 유지될 전망이다.

사우디아라비아의 30억 달러 한도와 중국·쿠웨이트의 예정된 연장을 합치면 차환 연장 규모는 73억 달러다. 이는 파키스탄의 추정 대외채무 상환액 215억 달러의 약 34%에 해당한다. 중국과 사우디아라비아가 약 120억 달러를 지원할 것이라는 당초 전망은 이번에 구체화된 패키지보다 더 광범위한 자금 수요를 포괄한다.

파키스탄이 아직 갚아야 할 금액

임다둘라 보살 재무차관은 차환 연장과 재융자 이후 파키스탄의 순대외금융 수요가 약 110억 달러라고 밝혔다. 재융자는 기존 대출을 다른 차입 방식으로 대체하는 것이다. 재무부는 이미 50억 달러를 상환했고, 이후 7개월 동안 약 60억 달러를 추가로 갚아야 한다고 밝혔다.

대외채무 총상환액 추정치 215억 달러에는 이자 40억 달러가 포함돼 있다. 상원 재정위원회 브리핑에서 제시된 수치에 따르면 원금 상환액은 170억 달러 또는 175억 달러다. 후자의 수치가 총액과 일치한다. 양자 간 차환 연장 이후 남은 필요액은 약 140억 달러로 제시됐다. 여기에는 파키스탄이 비용 문제로 피할 수도 있다고 당국자들이 밝힌 32억 달러 규모의 상업적 재융자가 포함된다.

파키스탄은 9월 국제 채권시장에도 복귀해 30억 달러 규모의 채권을 발행했으며, 주문액은 60억 달러였다. 투자자 수요가 발행액의 두 배에 달한 셈이다. 오랑제브 장관은 추가 유로본드, 판다본드, 루피화와 연계되지만 달러로 결제되는 채권 발행을 검토 중이라고 밝혔다. 판다본드는 중국 밖에 기반을 둔 차입자가 중국 내수시장에서 위안화로 발행하는 채권이다.

미국의 100억 달러 유동성 지원 방안은 정부 계획에서 비중이 줄었다. 보도에 따르면 워싱턴은 요청을 거절했으며, 오랑제브 장관도 향후 지원 가능성을 조건부로 언급했다. 그는 지원이 보장된 것도 아니며 파키스탄의 대외금융 수요를 충족하는 데 필수적인 것도 아니라고 말했다.

오랑제브 장관은 미국에 대한 정부의 요청 입장을 설명하며 다음과 같이 말했다.

가능하면 좋고, 아니더라도 우리는 지원 여부와 관계없이 앞으로 나아갈 것입니다.

장관은 약 12억 달러의 자금 집행을 검토하기 위한 IMF 이사회 회의가 12월에 열릴 것으로 예상된다고 밝혔다. 이 자금과 2027년 3월로 예상되는 중국의 차환 연장은 파키스탄 상환 일정의 주요 분기점이다.

파키스탄의 다음 목표는 장기 대출

파키스탄은 잦은 재융자가 필요한 차입 방식을 대체하기 위해 만기 5~10년의 자금을 모색하고 있다. 오랑제브 장관은 상원 재정위원회에서 국내 부채를 과거에는 3개월마다 재융자해야 하는 경우도 있었다고 밝혔다. 이 때문에 예산이 차입 비용의 반복적인 변동에 노출됐다.

국내 부채 평균 만기는 2024년 6월 2.7년에서 2026년 6월 3.8년으로 늘었다. 정부는 2028년에 끝나는 회계연도까지 4.2년으로 늘리는 것을 목표로 한다. 만기가 길어지면 상환 시기가 분산되고 한 번에 갱신해야 하는 금액이 줄어든다.

보살 차관은 공공부채가 2026년 6월 말 기준 국내총생산(GDP)의 68.6%로, 2023년에 끝나는 회계연도의 75.1%보다 6.5%포인트 낮아졌다고 밝혔다. 그럼에도 부채 잔액은 2018년에 끝나는 회계연도 24조9,000억 루피에서 2026년 86조7,000억 루피로 늘었다. 부채는 현금 기준으로 증가하면서 경제 규모 대비 비율은 낮아질 수 있다.

이자 지급액은 정부 세입의 35%를 차지해 2024년에 끝나는 회계연도의 61%보다 낮아졌다. 연간 이자 지출은 2025년에 끝나는 회계연도와 2026년에 끝나는 회계연도 사이 8조9,000억 루피에서 6조9,000억 루피로 줄었다. 당국자들은 금리 하락, 부채 관리, 이자 지급 전 재정수지 개선이 이러한 변화에 기여했다고 밝혔다.

오랑제브 장관은 파키스탄이 직전 회계연도에 45억 달러를 감축한 데 이어, 이번 회계연도에는 대외부채를 40억 달러, 다음 회계연도에는 35억 달러 줄이는 것을 목표로 한다고 말했다. 이 계획은 값비싼 자금 조달을 대체하는 한편 상환과 수입 수요에 대응할 외화를 충분히 확보하는 데 달려 있다.

ADB로 향하는 대표 철도 사업

메인라인 1(ML-1)은 자금 조달의 변화를 선명하게 보여준다. 67억 달러 규모로 제안된 이 개량 사업은 카라치와 페샤와르를 잇는 약 1,726킬로미터 구간을 대상으로 한다. 파키스탄은 당초 이 철도 사업을 대표적인 CPEC 투자 사업으로 추진하며 중국의 자금 지원을 요청했다.

파키스탄은 중국이 사업을 단독으로 지원하려 하자 2017년 ADB의 자금 지원 제안을 거절했다. 사업비의 85%를 부담할 것으로 기대됐던 중국의 약속은 실현되지 않았다. 2025년 8월 왕이 중국 외교부장은 다른 자금 제공자의 참여를 베이징이 받아들였음을 시사했다.

앞서 진행된 철도 자금 조달 시험은 이 결정이 외교를 넘어 중요한 이유를 보여줬다. 파키스탄 철도공사는 연간 약 550억 루피의 적자를 기록했고, 화물 운송에서 철도가 차지하는 비중은 1960년대 약 70%에서 2~3%로 떨어졌다. 노선 재건은 철도 운영의 신뢰성과 재정적 지속가능성을 높이는 것과 맞물려 있다.

파키스탄은 처음에 ADB에 70억 달러를 요청했다. 이후 자금 논의에는 전체 사업을 위한 약 20억 달러, 사업 준비 자금 1,000만 달러, 카라치-로리 구간에 제안된 11억 달러가 포함됐다. 이 수치는 자금 조달 계획의 서로 다른 단계와 부분을 가리킨다. 정부는 추진 순서가 베이징과 합의됐다고 밝혔다.

중국의 기존 익스포저는 여전히 상당하다. 파키스탄 전력 사업에 대한 중국의 투자는 210억 달러를 넘었으며, 파키스탄은 중국 전력 생산업체에 15억 달러 이상을 빚지고 있다. 안보 압력도 양국 관계에 부담을 주고 있다. 2021년 이후 파키스탄에서 중국인 21명이 살해된 것으로 전해졌다. 따라서 새 철도 자금 조달은 미해결된 지급 문제와 안보 우려와 맞물려 진행된다.

스리랑카는 구조조정, 라오스는 상환 유예

스리랑카는 2024년 6월 중국수출입은행에 진 빚 약 42억 달러를 구조조정하는 합의에 서명했다. 이후 자금 조달은 다자간 기구에 크게 의존했다. 2025년 콜롬보에 집행된 약 14억8,000만 달러 규모의 대외 개발금융 가운데 IMF와 ADB가 합쳐 거의 80%를 제공했다. 금액으로는 약 11억8,000만 달러다.

이후 ADB는 사이클론 디트와의 영향에 대응해 스리랑카의 2026년 지원 배정액을 4억8,000만 달러로 늘렸다. 재난 복구 지출은 부채 위기의 여파를 수습하는 국가 재정에 또 다른 부담을 더한다.

라오스는 2020년 이후 중국의 상환 유예를 거듭 이용해 왔다. 총액은 32억3,000만 달러로 GDP의 약 19%에 해당한다. 상환 유예는 지급 시점을 미루는 것이며, 구조조정은 상환 일정이나 경우에 따라 채무액 등 부채 합의의 더 광범위한 조건을 바꿀 수 있다.

세계은행은 2026년 라오스의 채무 상환액이 GDP의 13%에 달할 것으로 전망한다. 이는 연간 경제 생산액 100달러당 약 13달러에 해당한다. 연장이 당장의 자금 위기를 막더라도, 이처럼 큰 상환 부담은 정부가 보건, 교육, 사회보장에 쓸 재원을 제약한다.

전환을 좌우하는 일정

아시아의 현재 금융 압박은 수년간의 차입과 사업 지연, 상환 조건의 변화 속에서 형성됐다. 과거의 약속이 현재의 결정에 어떤 영향을 미치는지 보여주는 주요 일정은 다음과 같다.

• 2017년: 파키스탄은 중국 자금 조달을 추진하며 ML-1 사업에 대한 ADB 참여를 거절했다.
• 2020년 이후: 라오스는 중국의 상환 유예를 거듭 이용해 총 32억3,000만 달러를 미뤘다.
• 2024년 6월: 스리랑카는 중국수출입은행에 진 약 42억 달러를 구조조정하는 합의에 서명했다.
• 2025년 8월: 왕이는 중국이 ML-1 사업에 다른 자금 제공자가 참여하는 것을 받아들였다고 시사했다.
• 2026년 7월: 파키스탄은 CPEC 관련 중국 상업 대출 13억 달러를 상환하고 재융자 가속화를 모색했다.
• 2026년 10월 31일: 파키스탄의 사우디아라비아 30억 달러 한도가 만기를 맞은 뒤 연장이 확인됐다.
• 2026년 12월: 파키스탄은 약 12억 달러와 관련한 IMF 이사회의 결정을 기대하고 있다.
• 2027년 3월: 예정된 중국의 40억 달러 차환 연장이 주요 자금 조달 분기점이 된다.

파키스탄의 일정은 핵심적인 어려움을 잘 보여준다. 신규 자금 조달 결정과 기존 채무 상환 기한이 서로 다른 시점에 찾아온다. 연간 자금 조달 계획의 균형이 맞아 보이더라도 각국 정부는 그 날짜들 사이에 충분한 현금을 확보해야 한다.

차입국이 얻는 것과 어려워지는 점

다자간 금융은 더 긴 상환 기간과 경쟁력 있는 조달 절차, 사업 정보의 투명성을 제공할 수 있다. 선택 가능한 대출기관이 여럿이면 정부는 조건을 협상할 때 선택의 폭도 넓어진다. 파키스탄의 경우 ADB 참여로 기존 자금 조달 계획이 막혀 있던 철도 사업을 추진할 길이 열린다.

자금은 정부의 더 넓은 예산 안에서 이동하기도 한다. 개발은행이 철도나 재난 복구 사업에 자금을 대면 국내 세입이나 외환보유액을 다른 지출, 이를테면 양자 채권자에 대한 상환에 쓸 수 있다. 따라서 신규 개발금융은 투자를 지원하면서 기존 부채의 부담도 덜어줄 수 있다.

다자간 대출에는 정책 조건을 포함한 자체적인 의무가 따른다. 개발은행은 일반적으로 우선 채권자 대우를 받으며, 이들의 채권은 대체로 부채 구조조정 대상에서 제외된다. 차입에서 이들이 차지하는 비중이 커지면 통상 재협상 대상에서 보호되는 부채도 늘어나 향후 조정 부담은 양자·민간 채권자에게 더 많이 돌아갈 수 있다.

차입국 플랫폼은 실무 협력을 통해 정부가 이러한 상충 관계를 관리하도록 도울 수 있다. 스리랑카가 공식 채권자 위원회, 중국, 채권 보유자들과 협상한 경험은 여러 채권자 집단을 상대하는 다른 차입국에도 교훈을 제공한다. 회원국들은 순자금 흐름을 추적하고, 상환일을 분산하며, 기후 재난 이후 채무 상환을 일시 중단하는 조항을 마련하는 방안을 공유할 수 있다.

파키스탄의 차환 연장, 스리랑카의 구조조정, 라오스의 상환 유예는 같은 당면 과제를 가리킨다. 과거에 물려받은 의무를 이행하면서 개발 지출을 가능하게 해야 한다는 것이다. 실제로 받은 자금과 상환한 금액을 추적하는 것이 발표된 자금 지원 약속만 보는 것보다 정부에 더 유용한 지표가 된다.

핵심 내용

• 개발도상국 대상 중국의 순자금 흐름은 2024년 마이너스 340억 달러였고, 세계은행 자체 순자금 흐름은 약 360억 달러에 달했다.
• 파키스탄은 추정 대외채무 상환액 215억 달러에 대비해 양자 간 차환 연장 73억 달러를 추진하고 있다.
• 사우디아라비아는 30억 달러 한도 연장을 확인했으며, 중국의 40억 달러 차환 연장은 2027년 3월로 예상된다.
• 수년간 중국과의 자금 조달 협상이 지연된 뒤, 파키스탄은 ML-1 철도 일부 구간에 ADB 자금을 모색하고 있다.
• 스리랑카는 부채 구조조정과 다자간 지원을 병행한 반면, 라오스는 중국의 상환 유예에 크게 의존해 왔다.
• 차입국 플랫폼은 차입국 간 부채 관리와 공조를 강화하는 것을 목표로 한다.