우즈베키스탄 대외부채 880억 달러로 증가…차입 비용과 기업 대출 확대

지역 평균보다 빠르게 늘어난 부채

세계은행의 ‘2026년 국제부채 보고서’에 인용된 수치에 따르면 우즈베키스탄의 대외부채는 2025년 말 880억3,000만 달러로, 1년 사이 24.7% 증가했다. 여기에는 공공부채와 정부 보증부채 484억6,000만 달러가 포함되며, 정부 보증이 없는 기업들의 상당한 차입도 더해진다.

증가율은 유럽·중앙아시아의 15.3%, 저소득·중소득 국가들의 5.5%를 웃돌았다. 우즈베키스탄의 증가율은 각각 이 기준보다 9.4%포인트, 19.2%포인트 높았다.

이처럼 빠른 증가와 함께 두 가지 변화가 나타났다. 국민소득과 수출액에 견준 부채 잔액은 커졌지만, 같은 지표에 견준 연간 상환액은 줄었다. 민간 채권자로부터 빌린 자금의 평균 금리는 8.6%로, 외국 정부와 국제기구에서 빌린 자금의 3.4%보다 높았다.

우즈베키스탄이 당면한 실질적 과제는 얼마나 많은 자금의 상환 시기가 언제 도래하는지, 그리고 차입금으로 무엇을 만들어내는지다. 수치상으로는 상환 조건이 크게 다른 여러 해외 자금원을 활용하는 국가의 모습이 드러난다.

부채 880억 달러에 이른 경위

우즈베키스탄의 대외채무는 2015년 135억7,000만 달러였다. 2025년 말에는 약 6.5배로 불어나 10년 동안 744억6,000만 달러 증가했다.

대외부채란 정부·은행·기업 등 거주자가 국내 밖의 채권자에게 갚아야 할 돈을 뜻한다. 정부 차입뿐 아니라, 대출자가 해외에 있는 경우 자국 통화로 표시된 채무도 포함될 수 있다.

최근 수치의 맥락을 이해하는 데 도움이 되는 주요 시점은 다음과 같다.

• 2015년: 대외부채는 135억7,000만 달러였다.
• 2025년 말: 세계은행에 인용된 수치에 따르면 대외부채는 연간 24.7% 증가한 뒤 880억3,000만 달러에 이르렀다.
• 2026년 7월 1일: 중앙은행의 대외부문 검토 자료에 따르면 대외부채는 841억 달러였다.
• 2028년: 수익률 15.5%로 언급된 숨화 표시 채권의 만기가 도래할 예정이다.

10월 기업 차입 증가 보도에서 다룬 중앙은행 수치는 2026년 초 대외부채 잔액을 822억 달러로 제시했다. 이는 여기서 세계은행 수치로 인용한 2025년 말 잔액 880억3,000만 달러와 다르다. 58억3,000만 달러 차이가 난 이유는 설명되지 않았으며, 2026년 7월 수치와 일관되게 비교하려면 산정 범위와 계산 방식을 확인할 필요가 있다.

누가 상환 책임을 지는가?

공공부채와 정부 보증부채는 484억6,000만 달러로 전체 880억3,000만 달러의 약 55%를 차지한다. 정부 보증은 원래 차입자가 갚지 못할 경우 국가가 대출자에게 상환하겠다고 약속하는 것이다.

또 다른 328억4,000만 달러는 정부 보증이 없는 민간 기업의 대외차입이다. 전체 대외부채의 약 37.3%에 해당한다. 명시적인 국가 보증이 아니라 대출 계약에 따라 차입 기업이 상환 책임을 진다.

나머지 67억3,000만 달러, 약 7.6%는 단기 부채다. 이 같은 차입은 일반적으로 1년 안에 만기가 도래하기 때문에 상환 시점과 대체 자금 조달 가능성이 특히 중요하다.

따라서 공공부채와 정부 보증부채가 가장 큰 비중을 차지하지만, 이 범주 밖의 차입도 상당하다. 기업은 투자와 운영에 필요한 자금을 해외 대출로 조달할 수 있다. 정부의 직접적인 부담은 정부가 직접 돈을 빌렸는지, 다른 차입자의 채무를 보증했는지에 따라 달라진다.

공공부문의 최대 채권자는 국제기구

국제금융기구는 우즈베키스탄의 공공부채와 정부 보증부채 가운데 228억2,000만 달러를 보유하고 있다. 해당 부채 484억6,000만 달러의 약 47.1%로, 가장 큰 채권자 집단이다.

아시아개발은행이 83억6,000만 달러를 보유하고 있으며, 세계은행 그룹 산하 국제개발협회가 50억1,000만 달러를 보유하고 있다. 그 밖의 다자간 채권자들이 보유한 금액은 94억5,000만 달러다. 다자간 대출기관은 한 국가의 정부가 아니라 여러 국가의 지원을 받는 기구다.

외국 정부는 공공부채와 정부 보증부채의 약 21.7%에 해당하는 105억3,000만 달러를 보유하고 있다. 중국이 38억5,000만 달러로 최대 양자 채권자이며, 일본이 29억9,000만 달러로 뒤를 잇는다. 그 밖의 국가들이 보유한 금액은 약 37억 달러다.

중국과 일본은 합산 68억4,000만 달러로 우즈베키스탄의 대외 정부 부채 가운데 약 65%를 보유하고 있다. 그러나 공공부채와 정부 보증부채 전체를 보면 국제기구가 더 큰 자금 조달처다.

민간 채권자들은 공공부채와 정부 보증부채의 약 31.2%인 151억1,000만 달러를 보유하고 있다. 여기서 ‘민간’은 상업 투자자 등 대출자를 뜻하며, 차입자를 가리키는 말이 아니다. 투자펀드가 매입한 국채도 정부가 돈을 갚아야 하더라도 이 범주에 속한다.

채권 발행으로 조달하는 자금은 더 비싸다

우즈베키스탄은 2025년 국제개발협회의 양허성 금융 지원 대상국 가운데 가장 많은 39억 달러 규모의 국제채권을 발행했다. 양허성 금융이란 낮은 금리나 긴 상환 기간 등 더 유리한 조건으로 제공되는 대출을 뜻한다.

채권은 정부나 기업이 정해진 조건에 따라 지급을 약속하는 증권을 투자자에게 판매해 자금을 빌리는 수단이다. 개발기구와 외국 정부에서 대출받는 것 외에 다른 자금 조달 경로를 제공한다.

보고된 내역에 따르면 정부가 숨화 표시 채권을 포함해 16억 달러를 발행했고, 그 밖의 공공부문 기관이 24억 달러를 발행했다. 두 항목의 합계는 40억 달러로, 발표된 발행액 39억 달러와 차이가 난다.

세계은행 수치는 시장 조달 비용도 보여준다. 2028년 만기 숨화 표시 채권의 수익률은 15.5%였으며, 달러 표시 채권은 수익률 7.38%로 발행됐다. 수익률은 채권 가격과 약속된 지급액에 비춰 투자자가 얻는 수익을 나타낸다.

보고서 작성자들은 숨화 표시 채권의 수익률이 더 높은 이유 중 하나로 인플레이션 위험을 들었다. 숨화로 지급받는 투자자는 물가 상승으로 지급액의 구매력이 떨어질 수 있다. 달러 차입의 경우 숨화로 수익을 내는 차입자에게는 다른 위험이 따른다. 숨화 가치가 하락하면 같은 달러 금액을 갚는 데 더 많은 자국 통화가 필요할 수 있다.

공식 대출은 금리가 낮고 상환 기간이 길다

외국 정부와 국제기구는 2025년 우즈베키스탄에 평균 금리 3.4%, 평균 만기 21년, 거치 기간 5년 조건으로 대출을 제공했다. 만기는 대출금을 전액 상환해야 하는 시점까지의 기간이다.

민간 채권자들은 평균 8.6% 금리로 10년 동안 자금을 제공했다. 평균 금리는 공식 채권자보다 5.2%포인트 높고 약 2.5배에 달했으며, 상환 기간은 절반에도 못 미쳤다.

민간 금융 수치에는 대출 기간 전체에 걸친 거치 기간이 제시돼 있다. 거치 기간은 일반적으로 원금, 즉 최초 차입액의 상환을 미루는 기간이다. 이 기간에도 이자는 지급해야 할 수 있으며, 원금 상환은 만기에 집중될 수 있다.

따라서 우즈베키스탄의 자금 조달 선택은 연간 비용과 향후 상환 시점 모두에 영향을 준다. 장기 대출은 원금 상환을 더 긴 기간에 나눠 부담하게 한다. 원금을 만기까지 남겨두는 차입은 만기에 큰 금액을 갚아야 하며, 차입자는 자체 자금이나 신규 자금 조달로 이를 마련해야 한다.

부채 잔액은 늘었지만 상환 비율은 하락

우즈베키스탄의 대외부채는 2025년 국민총소득의 60%, 연간 수출액의 227%에 이르렀다. 두 비율 모두 전년보다 상승했다. 국민총소득은 해외 순소득을 포함해 한 국가 거주자가 벌어들인 소득을 측정한다.

수출액 대비 비율은 잔존 부채가 1년 수출액의 2.27배라는 뜻이다. 수출은 외화를 국내 경제로 들여와 기업과 국가가 해외 채권자에 대한 의무를 이행하는 데 도움이 되므로 중요하다.

한 해 동안 실제로 지급한 원금과 이자를 뜻하는 부채 상환액은 다른 양상을 보였다. 2025년 상환액은 수출액의 29%, 국민총소득의 8%였다. 두 비율은 2024년과 비교해 각각 18.6%, 17.7% 하락했다.

부채 잔액은 특정 시점에 갚아야 할 금액이고, 부채 상환액은 일정 기간에 지급한 금액이다. 상환 일정과 소득, 수출액이 달라지면 한 해가 끝날 때 빚은 늘어도 소득에서 상환에 쓰는 몫은 줄어들 수 있다.

유럽·중앙아시아에서는 부채 상환액이 수출액의 25%, 국민총소득의 8%에 해당했다. 우즈베키스탄의 수출액 대비 비율은 이보다 4%포인트 높았고, 소득 대비 비율은 지역 평균과 같았다. 세계은행은 저소득·중소득 국가들로 구성된 지역 가운데 유럽·중앙아시아의 소득 대비 부채 상환 비율이 가장 높다고 밝혔다.

성장과 전력 투자가 보여주는 맥락

우즈베키스탄 경제의 확장은 차입 배경의 일부를 설명한다. 세계은행이 10월 발표한 성장률 전망 상향 관련 자료에 따르면 2025년 경제성장률은 7.7%였고, 2026년에는 7.9%로 전망됐다. 2025년 민간소비는 실질 기준 9.5% 증가했고 투자는 10.5% 늘었다.

해당 지역 평가에 따르면 외국인직접투자와 대출 등 해외 자금이 전체 투자의 70% 이상을 뒷받침했다. 직접투자는 소유 지분 형태의 자본을 제공하는 반면, 대출은 상환 의무를 만든다. 두 자금원 모두 새로운 생산 역량을 뒷받침할 수 있지만 미래 소득에 미치는 부담은 다르다.

인프라 차입의 최근 사례로는 2026년 승인된 전력망 금융 지원이 있다. 총 3억7,100만 달러 규모의 이 사업은 세계은행 대출 1억 달러, 아시아개발은행 대출 2억 달러, 우즈베키스탄 예산 7,100만 달러를 결합해 주요 변전소 60곳을 현대화하고 디지털화한다.

이 사업은 전력 손실과 정전을 줄이고 최소 3.3기가와트의 재생에너지 설비용량을 수용할 수 있는 전력망 구축을 목표로 한다. 2031년까지 개선된 변전소의 연간 전력 손실은 2만 메가와트시 줄어들 것으로 예상된다. 가정과 기업에는 더 안정적인 전력 공급이 기대되지만, 차입자에게는 이러한 기대 효과와 함께 대출 상환 의무가 따른다.

핵심 내용

• 세계은행에 인용된 수치에 따르면 우즈베키스탄의 대외부채는 2025년 말 880억3,000만 달러로 24.7% 증가했다.
• 공공부채와 정부 보증부채는 484억6,000만 달러였으며, 정부 보증이 없는 민간 기업 차입은 328억4,000만 달러였다.
• 국제금융기구는 공공부채와 정부 보증부채 가운데 228억2,000만 달러를 보유해 최대 채권자 집단을 차지했다.
• 공식 대출의 평균 금리는 3.4%, 상환 기간은 21년이었으며, 민간 채권자 대출은 금리 8.6%, 상환 기간 10년이었다.
• 부채는 수출액의 227%에 달한 반면 연간 부채 상환액은 수출액의 29%로 하락했다.
• 중앙은행이 2026년 비교 기준으로 제시한 대외부채 잔액 822억 달러와 880억3,000만 달러 사이의 차이를 해명할 필요가 있다.